折現(xiàn)率取值方法指南及構(gòu)成

答：從構(gòu)成上看，資產(chǎn)評(píng)估中的折現(xiàn)率應(yīng)由兩部分組成：一是無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，二是風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，即：

在我國，國家沒有發(fā)行長(zhǎng)期國債，而短期和中短期的國債的利率受很多因素的影響，并不能完全由市場(chǎng)供求的情況決定，而且其利率高于銀行同期存款利率。我國銀行存款的利率是有關(guān)方面根據(jù)市場(chǎng)需求制定的，反映了最基本的市場(chǎng)供求和投資收益的情況。

所以，在當(dāng)前的資產(chǎn)評(píng)估實(shí)踐中，考慮到復(fù)利的因素，應(yīng)該以銀行定期存款利率為安全利率。

很容易被理解的就是，這里首要涉及的貨幣時(shí)間價(jià)值問題，但是容易被忽略的是折現(xiàn)率實(shí)質(zhì)上更多是不確定性的量化，折現(xiàn)率在反映貨幣時(shí)間價(jià)值的同時(shí)也應(yīng)當(dāng)反映其中的風(fēng)險(xiǎn)。

在PPP項(xiàng)目中用于政府評(píng)估社會(huì)資本方法時(shí)CAPM沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)分配的因素，直接利用CAPM所計(jì)算出來的折現(xiàn)率為項(xiàng)目利率。因此，將CAPM應(yīng)用到PPP項(xiàng)目中來評(píng)估社會(huì)資本方的方案時(shí)需要作出一定的調(diào)整，從而使計(jì)算出的折現(xiàn)率能夠反映政府與社會(huì)資本方之間的風(fēng)險(xiǎn)分配情況。

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