宏觀：特普朗稅改對中國經濟的六大影響

對投資者的影響:對準備在美國購置房產的投資者有利

新的稅改計劃可能會導致住房擁有率下降,更多的美國人將選擇租房而不是買房.目前這一情況已經反映在市場上.根據皮尤研究中心最近的分析,目前美國人擁有住房的比例已經從衰退前69%的峰值水平,下跌至64%.越來越多美國人傾向于租房,這一比例已經達到50年來最高值.華爾街日報也曾報道,當前美國的千禧一代,僅有三成的人愿意買房,更多的人選擇租房.

租房需求有增無減,房租必定快速上漲,加上短缺的房源,房屋價格并不會下跌,反而會受堅挺的經濟發展影響而持續上漲.稅改方案公布后,租房市場更加被看好.房貸利率低稅上限讓租房看起來比買房更加劃算,美國最大的租房公司股票在11月2號稅改方案宣布后迅速上漲.未來美國的租房市場,或許將迎來春天.對于即將投資美國房地產的投資者來說是一個重大利好.

美國稅改落地之后,將會對中國的經濟產生不小的波動,為了降低美國稅改對中國經濟的刺激,中國將可能出臺一系列政策應對這一變化.未來我國的稅收政策將進一步完善,尤其是營改增稅制改革,有望進一步鞏固和提升.但營改增絕不是我國稅制改革的終點,實際上無論是房產稅、還是遺產稅政策、或者地方主體稅種選擇等財稅政策改革,都存在較為強烈的社會呼聲與現實需求,未來這些政策都將會陸續落地.

對我國利率的影響:"加息+將準"可能性增加

由于美國稅改后,財政赤字上升,通貨膨脹風險加大.在財政政策提供支持的情況下,困擾美國的低通脹形勢會有所改善,通脹預期也會提高,美聯儲退出寬松的步伐會加快.如果稅改正式通過,那么美聯儲12月加息基本上已成定局,也會增加未來美聯儲加息的次數,為應對此,中國央行明年"被動加息"將增大.

在全球貨幣政策轉向之際,未來我國貨幣政策也將跟隨趨緊,未來可能將采取"加息+降準"政策組合,一方面,價格工具趨緊,使中美無風險利率保持在安全邊界上,確保資本流動和匯率穩定.另一方面,為確保國內流動性充裕,市場利率不至于大幅上行,支撐實體經濟發展.

對出口的影響:拉動作用有限

從理論上看,美國稅改促進了經濟增長,有利于拉動中國的出口需求,使得我國出口恢復可持續.但是,在美國經濟增長較為強勁的情況下,減稅對經濟的助推作用可能并沒有我們預想的那樣樂觀.而且,減稅與財政支出不同,減稅對經濟的作用就如同通過一根繩子來推一個物體,可能心有余而力不足.綜合這些因素判斷,美國這次減稅對我國出口的拉動作用有限.

對股市的影響:A股慢牛行情將持續

美國稅改當中的降稅力度是美國有史以來最大的一次.根據特朗普的減稅方案,未來10年將減免稅收大約1.4萬億美元,對美國經濟將產生顯著的刺激作用.減稅方案獲得通過消除了不確定性,增加企業盈利預期,可能會引發美股進一步上漲,引領全球牛市加速前進.

此外,美國稅改對全球經濟也有正面影響,該舉措也是美國股票市場走強的重要推手,對全球股票市場包括A股也有正面影響.今年以來全球股市處處開花,呈現出近幾年來最為顯著的普漲行情,相比之下,中國股市表現落后,補漲需求強烈.預計明年A股慢牛行情還會持續.

對人民幣的影響:人民幣貶值壓力增大

從對我國的影響來看,一段時間內,凈資本流入下降基本上是必然的,人民幣匯率也會面臨貶值壓力,貨幣政策也會面臨與美聯儲協調問題.與此同時,短期內,美國利率上調,美國國債供應量增加,可能導致美國國債價格下降,收益率增加.中國作為美國第一大國債持有國,這有利于中國的外匯資產的保值和提高收益.

對制造業的影響:中斷大型跨國公司全球供應鏈

美國稅改其中一項包括公司稅的下調,海外公司利潤一次性匯回征收稅率(35%)大幅降低,使得部分制造業的進一步回流,甚至可能中斷大型跨國公司全球供應鏈.這些可能影響中國的FDI(外商直接投資)流入,對我國FDI下降的造成一定影響,可能會倒逼中國進行稅收制度改革,在營改增的基礎上,進一步降低稅率和減少增值稅檔次.

過去,美國要求在海外的公司收入,現金和現金類資產及非流動性投資的形式匯回美國以一定的稅率征稅35%.此次稅改大幅調低了相應稅率,還包括強制要求海外資產回流美國.根據多家研究機構的估計,美國企業留存海外資金在3萬億美元左右,恰好與中國的外匯儲備規模一致,約為美國GDP的15%.美國強制征收的公司離岸利潤稅降低,則有可能為美國公司將現時約3萬億美元海外利潤匯回國內鋪平道路.海外資金回流,不但會促使美元極有可能迎來長期升值,而且阻止企業就業、總部、研發流向海外,進而中斷了跨國公司的供應鏈,長期會對全球貿易帶來不利影響.