你好，我是大賀。

今天聊香港人民幣保單。

最近問的人明顯變多了。原因也不復雜。美聯儲進入降息通道。人民幣匯率雙向波動。國內銀行利率又一降再降。

2025年10月，六大行3年期定存利率普遍到了1.25%-1.5%區間。人民幣十年國債收益率也只有1.87%。

錢放在國內，很多人覺得不甘心。換成美元，又怕匯率來回折騰。

這時候，人民幣港險就火了。

2025年香港保險前三季度新單保費達到2645億港幣。這里面，人民幣保單的關注度一直在升。

不過我得把話說直一點。

人民幣保單不是一個簡單的“人民幣資產替代品”。

它更像是一個人民幣計價的跨境資產配置工具。你看的是人民幣。背后跑的，未必是人民幣。

咱們把鏡頭拉遠點看。很多誤會，就能看清楚。

人民幣保單不是純人民幣資產

很多朋友最容易卡在這里。

他以為自己買的是人民幣保單。底層就應該投人民幣資產。保費用人民幣交。未來也用人民幣拿。聽起來很順。

但現實不是這樣。

香港市場上，不存在100%底層資產為人民幣的長期儲蓄分紅保單。

這個判斷很重要。別繞過去。

原因也很簡單。長期儲蓄分紅險要找的是長久期、高評級、高流動性的資產。還要能支撐幾十年的派息和賠付。

純人民幣資產撐不住這個體量。

人民幣十年國債收益率只有1.87%。點心債收益率大概2%-3%。熊貓債大概1.7%-2.51%。

你想一下。計劃書里長期演示收益動不動接近6%。底層如果全是這些資產，收益從哪里來？

這事兒得從底層邏輯說起。

截至2024年末，離岸人民幣債券，也就是點心債，存續規模約1.26萬億元人民幣。這個規模不小。但對于全球保險資金來說，還是不夠深。不夠長。也不夠分散。

更關鍵的是，全球符合保險資金要求的資產里，超過90%以美元計價。

香港保監局GN16分紅險披露指引也要求，分紅險要做全球化多元資產配置。不能集中在單一幣種。也不能集中在單一市場。

這就決定了一個結構。

人民幣保費，兌換成美元或港幣，進入全球資產。保司做匯率對沖。未來再以人民幣結算給你。

這不是某一家公司的小技巧。是整個市場的底層結構。

我不建議你把人民幣港險理解成“躲開美元”。

更準確的說法是，你把換匯和對沖這件事，交給了保險公司處理。

這點想明白。后面選產品，就不會被計劃書帶著跑。

中資和外資給高收益，靠的不是同一套東西

很多人又會問。

既然底層很多還是美元資產。為什么人民幣保單還能給出不錯的演示收益？

這里要分中資和外資。

人民幣保單高收益的底氣，中資和外資不是一回事。

外資保司的底氣，是全球配置能力。還有匯率對沖工具。

以安盛為例。它的投資策略寫得很清楚。主要投資于以美元計值的固定收益資產。也會利用衍生工具對沖貨幣風險。

說白了，就是買美元債。再用貨幣掉期等工具，把未來匯率盡量鎖住。

打個比方你就懂了。

美元債賺了5%。但你要把美元收益換回人民幣。中間有匯率風險。保司可以提前做對沖。只是對沖不是免費的。

美元5%的收益，可能變成4.5%。

這就是很多人民幣保單前期收益，會比美元保單略低的原因。

安盛的增長資產也會投向環球市場。并相對注重亞太地區，日本除外，以及已發展市場。它也提到，貨幣不相符可能帶來額外回報，或者成為分散投資來源。

這句話翻譯成人話就是。

保單是人民幣。資產未必是人民幣。匯率波動本身，也可能成為收益的一部分。

外資的優勢很明確。全球投資經驗足。工具用得熟。敢用對沖。也敢用全球資產去博更高回報。

中資保司不太一樣。

中資的投資第一原則，通常是穩。不是靠匯率博高收益。

國壽海外的分紅產品目標資產配置也寫得很清楚。債券及其他固定收入資產占25%-90%。股票類型資產及其他投資占10%-75%。

這個范圍很寬。但底層氣質是控制波動。爭取穩定回報。

中資真正的優勢，是能碰到一些外資不一定拿得到的人民幣資產。

2025年11月，香港特區政府發行多幣種數碼綠色債券。中國人壽海外公司參與全部四個幣種債券認購。合計約24億等值港元。也是中資保險最大認購方。

截至2023年末，中國人壽全集團支持一帶一路建設存量投資規模超1200億元。為一帶一路中國利益海外業務提供風險保額超470億元。

背后其實是一盤大棋。

外資更像全球資產管理高手。中資更像能拿到一些稀缺人民幣資產的長期資金方。

我的判斷也很直接。

想要更強的全球進攻性，看外資。想要更穩的人民幣資產邏輯，看中資。

別拿一把尺子量所有公司。會看錯。

計劃書漂亮，不代表產品就適合你

人民幣保單最容易讓人上頭的地方，是計劃書。

收益曲線很好看。長期IRR也不錯。幾十年后現金價值很誘人。

但我會更關心三個問題。

你為了人民幣計價，多付了多少對沖成本？

非保證收益里面，有多少是真正鎖住的？

保司過去到底兌現得怎么樣？

這三個問題，比單看30年、40年的演示數字更有用。

2025年11月，外管局再次強調跨境保單合規要求。也明確了人民幣保費兌換外匯的路徑。

這也提醒我們一件事。

人民幣保單不是繞開規則。它是按規則走跨境配置。

既然是跨境配置，就一定有成本。有匯率。有監管。有稅務和法律適用差異。

不看這些，只看收益表，我認為不夠專業。

對沖成本差異很大，永明星河尊享2明顯占優

我最看重的第一個指標，是同款產品的美元版和人民幣版，30年IRR差多少。

差值越大，說明你為了人民幣計價付出的隱性成本越高。

這組數據很有意思。

• 永明星河尊享2：人民幣IRR 6.31%，美元IRR 6.31%，差值0%
• 周大福人壽：人民幣IRR 6.25%，美元IRR 6.31%，差值0.06%
• 安盛盛利2：人民幣IRR 6.32%，美元IRR 6.50%，差值0.18%
• 友邦：人民幣IRR 5.81%，美元IRR 6.10%，差值0.29%
• 富衛香港：人民幣IRR 5.78%，美元IRR 6.18%，差值0.40%
• 國壽傲瓏盛世：人民幣IRR 5.99%，美元IRR 6.50%，差值0.51%
• 宏利香港：人民幣IRR 5.99%，美元IRR 6.50%，差值0.51%
• 保誠香港：人民幣IRR 5.85%，美元IRR 6.50%，差值0.65%

這組里，永明星河尊享2是獨一檔。

人民幣和美元IRR一樣。差值是0%。對不想糾結幣種的人來說，這個優勢很實在。

周大福人壽也不錯。差值只有0.06%。

安盛盛利2的差值是0.18%。我覺得還能接受。畢竟它的美元IRR本身也高。

保誠香港差值0.65%。這個成本我會謹慎一點。不是說不能買。是你不能假裝沒看見。

國壽傲瓏盛世和宏利香港都是0.51%。成本不低。但國壽還有中資資產邏輯和分紅穩定性支撐。宏利就要看你是否認可它的整體配置。

這里還有一個細節。

有些計劃書看起來數字差不多。但對外只公布綜合實現率。內部到底怎么攤對沖成本，外部客戶未必看得很清楚。

極端一點說。可能存在美元保單客戶，間接補貼人民幣保單對沖成本的情況。

這點我有保留。

買人民幣保單，不能只問“收益多少”。還要問“這個收益是誰承擔了成本”。

非保證收益能不能穩，要看復歸紅利和實現率

第二個指標，是復歸紅利占比。

復歸紅利不是普通演示數字。

它派發后，會鎖進保額。通常不再回撤。占比越高，保單抗跌性越強。長期復利也更穩。

第20年復歸紅利占非保證紅利比例里，太保世代悅享2是35%。永明星河傳承2是28%。富衛盈聚天下是27%。保誠是24%。國壽傲瓏盛世是13%。

我會這樣看。

太保世代悅享2、永明星河傳承2、富衛盈聚天下，更偏穩健型結構。

復歸紅利占比高，等于把一部分非保證收益早點鎖住。

國壽傲瓏盛世復歸紅利占比只有13%。這一點不算強。它的優勢不在這里。它更靠國資背景和歷史實現率。

第三個指標，是分紅實現率。

國壽海外2024年綜合分紅實現率連續多年95%+。友邦是90%-95%。安盛和宏利是85%-95%。保誠分紅險實現率大約80%左右。

這幾個數字，我會重點看趨勢。不是只看一年。

國壽海外的兌現穩定性，我認可。

友邦也穩。安盛和宏利在可接受區間。保誠波動更大一點。對特別保守的家庭，我不會優先放它。

但也要說清楚。

分紅實現率是非保證收益。歷史表現不代表未來。

它不是承諾。只是一個觀察保司兌現能力的窗口。

寫在最后：不同需求，我會這樣選

聊到這里，可以把產品放回具體人群里。

我給你一張更直白的選擇清單。

如果你不想折騰匯率，也看重國資背景，國壽傲瓏盛世可以放進備選。它的人民幣底層資產占比相對高。傲瓏系列分紅實現率也穩定。

但你要接受一點。它的對沖成本差值是0.51%。復歸紅利占比也只有13%。它不是每個指標都好。

如果你最在意美元和人民幣收益一致，永明星河尊享2我會優先看。它是目前市場上唯一IRR差值為**0%**的產品。這個優勢非常清楚。

如果你看重長期提領，比如做教育金、養老現金流，永明星河2和安盛盛利2更值得研究。素材里提到，它們復歸紅利占比高。5106提領后賬戶依然持續增長。這類家庭，更該看提款后的賬戶生命力。

如果你特別看重保證收益，不愿意接受太大波動，太保世代鑫享很有辨識度。保證IRR約1.9%，全港獨一檔。

這點我態度很明確。

保守型家庭，太保世代鑫享比很多高演示產品更適合。

如果你還想兼顧內地養老社區服務，國壽和太保也可以重點看。它們都有自建養老社區。鉆石客戶可享床位折扣。

不過最后還是那句話。

跨境保單涉及監管、外匯、匯率、稅務、法律適用等差異。投保前要把條款看清楚。產品也要結合資產規模、風險偏好、提取節奏來選。

短期要用的錢，別碰長期分紅險。

只看演示收益的人，也不適合買人民幣港險。

人民幣港險真正適合的，是那種已經有長期資金。想用人民幣計價。又能接受跨境配置規則的家庭。

想明白這一層就豁然開朗。

它不是萬能解藥。

但放在低利率環境里，它確實是一類值得認真比較的工具。

大賀說點心里話

人民幣保單別只問哪款收益高。更要看成本、兌現和你自己的用錢節奏。要是你想把幾款產品放在一起算清楚，可以找我聊聊“信息差”和怎么買更省心。