你好，我是大賀。

今天聊永明「星河尊享」。

最近問永明的人很多。尤其是問人民幣保單的人。大家最關心的，不是它收益高不高。而是一個更現實的問題。

買港險，用美元計價。以后人民幣升值了怎么辦？

這件事，確實會讓人糾結。

永明最抓人的地方，也正好在這里。它的美元保單和人民幣保單，演示收益可以做到一致。再加上保證收益可達1%。還支持真正意義上的貨幣轉換。

聽起來很舒服。

但我想把話說直一點。

買永明人民幣保單，不等于徹底躲開匯率風險。

它的設計很聰明。金融工程也說得通。

但這不是魔術，是套利。

套利能成立。也會有失效的時候。

買港險最怕的，不是收益低，是換回人民幣時縮水

很多人買港險，心里都有一根刺。

港險底層資產，95%以上通常是美元資產。美債。美股。海外資產。

你今天看計劃書。美元數字很漂亮。

可你將來要用錢。孩子讀書。養老。傳承。很多家庭最終還是要換回人民幣。

這時候就會問一句。

萬一以后人民幣升值呢？

美元保單賺了不少。換回人民幣少了一截。那心里肯定不舒服。

永明這次踩中的，就是這個焦慮。

美元保單。人民幣保單。演示收益一致。

很多人看到這里，會自然理解成：

我買人民幣保單。收益不輸美元。還不用擔心匯率。

這個理解很誘人。

但它不完整。

從交易員視角看，這事兒是這么回事。

人民幣只是保單計價貨幣。底層資產到底是什么，才是關鍵。

買保險不能只看演示表。尤其不能只看一列漂亮數字。

市面上兩條常見解法，都沒那么干凈

現在市場上處理匯率焦慮，大概有兩條路。

一條是先買美元保單。以后再做貨幣轉換。

另一條是直接買人民幣保單。

這兩條都能理解。

但細看條款，就沒那么簡單。

先說貨幣轉換。

很多朋友聽到“轉換”兩個字，會以為只是把幣種換一下。保單還是原來的保單。收益邏輯也還在。

但在不少主流公司那里，并不是這樣。

友邦、宏利、安盛的貨幣轉換，本質更接近**“退保+重買”**。

你按下轉換鍵。原來的保單先處理掉。再按當時的匯率。按當時的新產品規則。重新買一張。

這就不是單純換幣種了。

這中間有兩個變量。

一個是當時匯率。

一個是未來新產品收益率。

你今天買的時候，根本鎖不住。

這一點上，我會明確站永明和保誠。

永明和保誠的“真轉換”，確實是降維打擊。

保單底子不變。只承擔轉換當天的匯率差。

這對長期持有人很重要。

尤其是你不想未來重新核保。不想換產品。不想重新承受一遍新計劃書的收益假設。

再說第二條路。直接買人民幣保單。

這個想法很樸素。

既然怕美元波動，那我一開始就買人民幣不就行了？

可以。

但大多數公司做不到人民幣和美元收益一樣。

萬通富饒萬家就是一個例子。

50年看下來，美元IRR是6.5%。人民幣IRR是6.02%。

差距不算夸張。但長期復利下，差出來的錢不會少。

保誠信守明天也類似。

前30年，人民幣保單收益比美元低0.6%到1.5%。

這不是保司故意壓你。

這是底層利率決定的。

截至我們現在能看到的市場環境，美債10年期收益率約4.3%。中國10年期國債約1.7%。

再看2025年10月。

中國10年期國債收益率最低觸及1.58%。美國10年期國債大約4.1%。中美利差維持在250個基點左右。

央行在2025年10月還做了8000億元買斷式逆回購。市場解讀很明確。人民幣利率環境偏寬松。

數學不騙人。

美元資產能賺的利息，本來就比人民幣資產高一截。

你要一個純人民幣底層資產，長期賺得和美元資產一樣多。難度很大。

這就是為什么，大部分人民幣保單的演示收益，會比美元保單低。

我不建議大家把這個差距簡單理解成“誰更厚道”。

這背后是利率曲線。

是資產收益率。

是保司能拿到什么樣的長期資產。

永明「星河尊享」的特別之處，是把人民幣收益做到了美元水平

永明在當前香港保險市場，確實是個異類。

它有幾個點很突出。

保證收益可達1%。

支持真正的貨幣轉換。

更關鍵的是，美元保單和人民幣保單演示收益一致。

這對有匯率焦慮的人，吸引力太強了。

但問題來了。

別人做不到。永明憑什么做到？

答案不是它找到了一個神奇資產。

也不是人民幣資產突然能賺美元資產的錢。

它靠的是一套金融工程。

說白了，就是對沖套利。

先看它的資產組合。

永明產品長期目標資產組合里，固定收入資產占25%-80%。非固定收入資產占20%-75%。

這張圖里有兩個關鍵信息。

第一，資金不是按幣種完全分開各玩各的。

永明可能會把相近的長線保險產品投資回報匯聚起來。再按目標資產組合分配。

換成人話。

你買人民幣保單。別人買美元保單。錢很可能進的是同一個大資金池。

而這個池子里，絕大部分還是美元資產。

永明人民幣保單，更像一個報價單位。不是一個純人民幣底層資產。

第二，它對固定收入資產做外匯對沖。

也就是債券部分，如果資產貨幣和保單貨幣不同，通常會用對沖工具，盡量減少匯率波動。

但非固定收入資產，靈活性更高。

股票這部分，不是完全按人民幣鎖死。

這里就有意思了。

為什么現在對沖還能讓人民幣保單收益看起來不輸美元？

核心是CIP。抵補利率平價。

名字有點硬。

我用交易員的話講。

當美國利率明顯高于中國利率時，你拿美元去做遠期換人民幣，市場會給你一筆遠期溢價。也叫carry。

目前這個carry大概有2%多。

這筆錢，可以補掉人民幣保單本來該低出來的收益缺口。

你看。

美元資產本身收益高。

遠期換匯還有carry。

固定收益部分再通過對沖工具鎖一部分匯率。

永明就能把人民幣保單的演示收益，做得和美元保單一樣。

邏輯自洽。

數學漂亮。

我承認，這是很強的設計。

但我不會把它說成“完美規避匯率”。

這句話太滿了。

它規避的是一部分風險。不是全部風險。

這套漂亮解法，持有人要承擔三個代價

我真正擔心的，不是永明現在做不出來。

現在的宏觀環境，對它很有利。

中國利率低。美國利率高。中美利差大。遠期carry好看。

這套模型跑起來很順。

但保險不是三個月的交易。

保險期限通常是30年、50年。

外匯對沖合約呢？

跨境外匯對沖合約，一般簽約期限是3個月。

這就是第一個代價。

用3個月的短合約，覆蓋幾十年的長保單。

這件事，在交易員眼里就是滾動續做。

每三個月看一次市場。

每三個月重新鎖一次。

現在能賺錢。未來不一定。

利差這東西，會反轉的。

2010年到2018年，中國利率遠高于美國。

那段時間做類似對沖，就不是吃carry。是付成本。

如果未來中美利差反過來，人民幣保單要維持高演示收益，就會吃壓力。

這筆壓力誰承擔？

我不認為保司會長期自己吞。

更現實的路徑，是反映到人民幣保單的非保證分紅里。

這點我有保留。

說不上永明不行。

但你不能按今天的利差，去想象未來幾十年都這樣。

第二個代價，是權益資產沒完全對沖。

儲蓄險越到中后期，權益占比可能越高。

素材里提到，中后期權益占比可達50%-75%。

永明文件里也寫得很清楚。

固定收入資產會使用適當對沖工具。

非固定收入資產有更大投資靈活性。

這意味著股票部分，并不是完全鎖成人民幣。

你買的是人民幣保單。

但資產里很大一塊，依然可能跟美元資產走勢、海外權益市場、美元兌人民幣波動有關。

這句話我會說得重一點。

買永明人民幣保單，只是套了一層人民幣的皮。里面仍然有美元的骨。

這不是壞事。

美元資產長期配置價值很強。

但別把它理解成純人民幣資產。

理解錯了，后面心態會崩。

第三個代價，是分紅實現率披露不夠細。

永明目前分紅實現率，是不分幣種合并披露。

它的官方文件里也有一句話：

“若分紅實現率的差別并不顯著，可能被歸類至同一產品系列內。”

這句話看著溫和。

但我會重點盯。

現在差別不顯著，可以合并。

未來差異明顯了，再分開也不遲。

問題是，消費者在前期看到的是合并數據。

你很難看出人民幣保單這一支，真實表現到底如何。

這會造成錯覺。

大家都一樣好。

所有幣種都一樣穩。

但未來宏觀環境變了，幣種之間的成本可能不同。收益分配也可能分化。

這點上，保誠按幣種分開披露分紅實現率，我反而覺得更實在。

透明度高一點。

消費者心里有數。

寫在最后：永明「星河尊享」能買，但別帶著錯誤期待買

講到這里，我不想讓你誤會。

我不是在否定永明。

相反，在我的體系里，永明「星河尊享」是綜合實力很強的產品。

永明母公司是加拿大背景。底盤穩。

歷史分紅實現率常年100%+。

它首創的1%保證收益，在香港市場確實很強。

這不是普通產品。

我會把它放在第一梯隊里看。

但我不會建議所有人沖著“人民幣保單零匯率風險”去買。

這個預期是錯的。

永明人民幣保單可以買。前提是你知道它買的是什么。

你看中的是三件事：

保證收益強。

真貨幣轉換靈活。

保司長期資產管理能力強。

那永明值得認真看。

尤其是你本來就接受海外資產配置。也能接受長期持有。更看重保司底盤和保證利益。

這類家庭，我會把永明放進方案里重點比較。

但如果你是特別保守的人。

你希望每一分錢都像人民幣存款一樣穩定。

你不能接受未來分紅和美元保單拉開。

你也接受不了權益資產和匯率波動。

那我不建議你把永明人民幣保單當成“無匯率風險工具”。

它不是。

它是一張人民幣計價的長期海外資產保單。

底層仍然有美元資產。

收益一致，來自當下宏觀利差和對沖機制。

未來利差反轉，人民幣保單實際分紅大概率會和美元保單產生分化。

這才是更接近事實的說法。

買保險不能只看演示表。

看懂底層，才知道自己能不能拿得住。

大賀說點心里話

永明這類產品，不怕你看得細。怕的是只看演示收益就下決定。如果你正在糾結美元還是人民幣，或者想知道怎么買更省，我建議先把信息差補齊。