你好，我是大賀。

今天是2026年05月10日。我們聊一個這兩年在港險圈越來越熱的東西。香港市場IUL，指數型萬用壽險。

很多朋友問我的方式很直接。

“大賀，IUL和分紅儲蓄險，到底選哪個？”

我一般會先把這個問題撥回來。

這不是二選一的問題。

IUL歸IUL。分紅險歸分紅險。傳承歸傳承。增值歸增值。

如果你是普通家庭。主要目標是教育金、養老金、穩穩積累現金流。我不建議一上來就研究IUL。

如果你是高凈值家庭。已經有比較明確的傳承安排。也能接受長期持有。那IUL值得認真看。

它不是萬能產品。

但在家辦工具箱里，它確實是一個很有特點的組件。

IUL真正解決的，是高凈值家庭的傳承效率

2025年，香港金管局與保監局正式將指數型萬用壽險納入監管框架。

這個動作很關鍵。

以前很多人對IUL的印象，更多來自美國、新加坡。香港市場沒有那么完整。現在監管框架進來后，產品開始有了更清晰的位置。

我對IUL的判斷很明確。

它適合高凈值人群做“反脆弱”的傳承配置。

什么叫反脆弱？

不是說完全沒有風險。

而是結構上有防守。又保留進攻空間。

IUL常見的設計，是0%保底。賬戶不跟著指數下跌虧損。上面再掛鉤標普500、納斯達克等指數。指數漲了，賬戶有機會分享收益。

同時，它又是一張壽險。

身故杠桿，是它最核心的地方。

這點一定要說清楚。

IUL不是拿來替代分紅儲蓄險的。

分紅險解決的是長期現金價值增長。還有未來穩定提取。IUL解決的是財富定向傳遞。還有用較少保費撬動較大身故保障。

不同錢做不同事。

家辦客戶真正看重的，也不是單品多漂亮。而是工具箱里要齊全。

素材里提到香港IUL有800萬港元門檻。這不是隨便設置的數字。

我理解它有兩層意思。

一層是資金篩選。

另一層是認知篩選。

你要知道自己買的不是短期理財。也不是保本高息產品。更不是看到指數兩個字，就當成美股基金。

它是一張壽險。帶指數賬戶。帶長期費用。帶傳承功能。

我會把它放在“家族傳承壓艙石”的位置。

不是家庭現金流主賬戶。

再看大環境。

2025年亞洲高凈值人士和家族辦公室，對壽險工具的使用明顯更積極。新加坡宏利過去12個月簽發了25份保額超過5000萬美元的大額IUL保單。很多就是家辦客戶在用。

這說明一件事。

真正的大資金，通常不是押一個產品。

而是組合配置。

IUL只是其中一塊。它負責高效傳承。分紅險負責長期現金流。信托、公司架構、稅務安排，再各自處理不同問題。

單品不如組合。

這句話放在IUL上，特別合適。

46倍初始杠桿，是IUL最吸引人的地方

我們先看一個很直觀的例子。

40歲非吸煙男性。分5年繳費。

首筆只交2.17萬美元。就可以立刻鎖定100萬美元身故保額。

初始杠桿高達46倍。

這就是IUL讓高凈值客戶愿意坐下來看的原因。

交完全部保費后，總保費是10.85萬美元。杠桿仍然能維持在9倍以上。

這個數字很有沖擊力。

但我不建議只看沖擊力。

你要看它解決什么問題。

如果一個家庭要做傳承。目標是確定給下一代留一筆大額資金。直接把全部資產放在現金賬戶里，效率很低。放在投資賬戶里，波動又很大。放在公司股權里，傳承和流動性都要設計。

壽險的價值，就在這里。

用確定的保費安排。換一個更高額的身故給付。

IUL把這個邏輯進一步放大了。

它不只是一張傳統壽險。還帶指數賬戶。現金價值有機會跟隨市場增長。

新加坡宏利在2025年上月底簽發了一張個人壽險保單。保額高達3億美元。約合人民幣21億元。這張保單打破了吉尼斯世界紀錄。

之前的紀錄，是2024年香港匯豐人壽創下的2.5億美元。

更關鍵的是，宏利明確表示，這張破紀錄保單是IUL保單。

這不是普通客戶會買的產品。

它屬于高凈值市場。

也屬于家辦客戶會認真評估的工具。

我覺得這里能看出一個趨勢。

IUL在內地市場的討論還不算多。很多人甚至剛聽說。但在香港、新加坡、美國這些高凈值人群集中的市場，它已經不是新鮮東西。

我不建議普通家庭為了“跟風高端”去買IUL。

門檻、費用、持有周期、現金流要求，都不低。

但如果你本來就是高凈值家庭。已經開始做家族資產安排。那IUL不該被忽略。

它是傳承工具。

不是短期收益工具。

95%加5%的雙賬戶，才是它的底層邏輯

IUL最容易被講歪的地方，是“跌不虧漲能賺”。

這句話聽起來很像宣傳語。

我更愿意拆開講。

它不是神奇地消滅風險。它靠的是賬戶結構。

常見做法是，把大部分資金放進固定賬戶。素材里給到的比例是95%。這部分資金主要配置長期債券等固收類資產。用來兌現0%保底承諾。

還有一小部分。素材里是5%。進入指數賬戶。

這部分不是直接買指數基金。通常是用固收資產產生的利息，去買掛鉤股指的看漲期權等衍生品。

掛鉤對象可以是標普500。也可以是納斯達克。部分產品也會掛鉤恒生指數等全球主流指數。

這個結構我認可。

它的邏輯很清楚。

固收賬戶守底線。指數賬戶爭取增長。

你不能把它理解成“保司替你炒股”。

也不能把它理解成“指數漲多少你就賺多少”。

這里有兩個重要詞。

一個是Floor。保底利率。通常是0%。

一個是CAP。封頂利率。一般是8%-10%。

也就是說，市場暴跌**20%**時，賬戶不會因為指數下跌而直接虧損。可市場大漲時，你通常也不是全額吃到漲幅。上面有封頂。

這就是非對稱結構。

下跌不跟。上漲有限跟。

我覺得這個設計適合一種人。

你相信長期權益市場有增長。但你又不愿意承受賬戶大幅回撤。尤其這筆錢是給傳承用的。不能拿來賭周期。

但這也不是沒有代價。

封頂就是代價。

費用也是代價。

長期持有要求更是代價。

我不會把IUL推薦給想賺快錢的人。

你如果期待三五年看到很漂亮的現金價值。IUL大概率會讓你失望。

它的強項，不在短跑。

它的強項，是長期傳承結構。

費用寫進保單，這是優點，也是你必須看懂的地方

IUL和傳統分紅險有一個明顯不同。

它的扣費通常寫得更明白。

素材里提到，IUL所有扣費都寫進保單。沒有隱性消費。

這點我認可。

但“透明”不等于“便宜”。

你要認真看扣費。

大體有三類。

第一類，是一次性扣費。投保時收取保費行政費。只扣一次。

第二類，是月度扣費。每月從保單賬戶扣除保險成本、一般行政費用、指數賬戶價值費用。

第三類，是早期退保扣費。保單前幾年退保或者減保，會有扣費。持有時間越長，扣費越低。

這里我會提醒得重一點。

前期想退保的人，不適合IUL。

這類產品的成本結構，不是為短期資金設計的。

只要保單賬戶的投資收益能覆蓋每月扣費，保單就可以一直有效。賬戶里也可能有現金可提取。

但極端情況下，收益持續低迷。賬戶增長跟不上扣費。就可能需要補充保費。

這不是嚇人。

這是規則。

我喜歡透明產品。因為能算。能測。能做壓力測試。

但你不能只看演示頁上好看的數字。

你要看低收益情景。看費用扣法。看保單維持要求。看提取后對身故保障的影響。

IUL不是黑箱。

但看不懂費用的人，也不該隨便上車。

五類IUL產品，適合的人不一樣

現在香港市場和周邊市場的IUL產品，已經不是只有一種形態。

不同保司的設計差異很大。

選錯了，不一定是產品差。可能是需求不匹配。

素材里提到幾類代表方向。

萬T產品掛鉤指數比較豐富。包括標普500、納斯達克100、黃金指數。還帶績效乘數。

這類產品適合想做指數分散的人。

如果客戶本來就理解權益市場。也不想只壓單一指數。萬T這種設計更有討論價值。

蘇L世的特點，是首創月度鎖定收益機制。

這個機制對保守客戶很友好。

我會把它放在穩健優先那一類。尤其適合厭惡波動的人。

保C主打無封頂收益。掛鉤優化波控指數。

這類產品更進攻。

適合相信美股長期趨勢的人。也適合不想被傳統CAP限制太多的人。

但我會更謹慎。

無封頂聽起來漂亮。背后一定要看指數規則。看波控邏輯。看長期回測。更要看真實參與率。

周D福的重點，是身故杠桿行業領先。核保政策靈活。

這類我會更偏向傳承場景。

如果家庭目標很明確，就是給后代留大額身故金。收益不是第一位。那周D福這類方向更直接。

富W支持多元貨幣轉換。

這點對企業家很實用。

尤其現金流不穩定。資金來源和使用幣種也比較復雜。多幣種靈活性，就不是小細節。

我自己的選品原則很簡單。

要傳承，就看杠桿和核保。

要穩健，就看保底、費用、鎖定機制。

要進攻，就看指數策略和參與規則。

要靈活，就看幣種、提取、賬戶管理。

不要拿一個指標去選所有IUL。

高凈值客戶最怕的，不是買了低收益產品。

而是拿錯工具做錯事。

IUL和分紅儲蓄險，不是替代關系

這部分很重要。

很多人問，IUL會不會替代香港分紅儲蓄險。

我的答案很明確。

不會。

它們解決的問題不一樣。

IUL適合有800萬港元流動資產的高凈值人群。核心解決的是財富定向、高效傳遞。

分紅儲蓄險解決的是長期資產增值。還有未來確定性現金流。

舉個很常見的家辦場景。

一筆錢，要給下一代做傳承。希望杠桿高。希望受益人安排清楚。希望財富傳遞效率更高。

這筆錢可以考慮IUL。

另一筆錢，要做教育金、養老金、家庭長期支取。希望現金價值穩步增長。希望未來每年能安排領取。

這筆錢更適合分紅儲蓄險。

這就是我常說的。

不同錢做不同事。

用IUL做傳承壓艙石。用分紅儲蓄險做增值現金流。再配合信托、遺囑、稅務安排、公司股權架構。整個工具箱才完整。

2025年香港也在推動大型壽險公司，把投資決策職能從新加坡遷回香港。這個方向如果持續推進，香港作為亞洲財富管理中心的角色會更強。

對高凈值家庭來說，這不是一個孤立新聞。

它意味著港險工具箱，會越來越完整。高端壽險、分紅儲蓄、家族信托、跨境資產安排，會更容易組合起來。

我不喜歡把某一類產品神化。

IUL很好。

但它不是萬能鑰匙。

分紅險也很好。

但它也不是所有傳承問題的答案。

工具箱里要齊全。

這才是家辦思維。

寫在最后：IUL的門檻，更多是認知門檻

最后我想把話說得更直一點。

IUL不是大眾化產品。

它的800萬港元門檻，已經把很多人擋在門外。

但我覺得真正的門檻，不只是錢。

更是你能不能理解它的長期結構。

你要理解指數化投資。要接受長期持有。要看得懂費用扣法。要知道CAP不是缺點，而是結構代價。要知道0%保底也不是白送，而是靠資產結構實現。

更重要的是，你要知道自己為什么買。

為了傳承，可以談IUL。

為了短期周轉，別碰。

為了未來現金流，優先看分紅儲蓄險。

為了高杠桿身故保障，IUL才值得坐下來細看。

我會給高凈值家庭一個比較清晰的建議。

有傳承目標、有長期資金、有全球配置需求，可以把IUL放進備選工具箱。

但不要單獨看IUL。

也不要被“跌不虧漲能賺”這句話帶著走。

先做家庭資產分層。

哪筆錢負責安全。哪筆錢負責增長。哪筆錢負責傳承。哪筆錢負責流動性。

分清楚以后，再談產品。

再好的金融工具，只有適配自己的需求，才是真正的好工具。

這句話不花哨。

但我做家辦規劃這么多年，越做越覺得它重要。

大賀說點心里話

如果你正在看IUL，不要只問哪款收益高。先把家庭資產目標拆清楚。傳承、現金流、流動性，是三件不同的事。