你好，我是大賀。

今天聊的是離岸 IUL。

更具體一點，是四個產品的真實結算表現。

宏利「Signature IUL (II)」。永明「SunBrilliance IUL」。全美「Genesis II / III」。友邦「Platinum Indexed Legacy」。

我寫這篇的時間，是2026年05月10日。

這次看的數據，來自各家保司披露到2025年12月附近的派息記錄。友邦部分用到的是2026年1月成熟段落數據。

這類產品，很多人容易只看演示。

我不喜歡只看演示。

演示是預期。派息記錄才更接近現實。

不過也要提醒一句。過去一年美股表現很強。這不是每一年都會發生。

站在全局看，IUL真正值得討論的地方，不是某一年賺了多少。而是它在美元資產配置里，能不能替代一部分美股直投。能不能替代一部分美元定存。能不能給高凈值家庭留一塊更穩的底倉。

高凈值家庭最怕什么？怕不確定。

這篇我們就圍繞這個問題講。

2025年IUL的三條判斷，我會這樣看

2025年這一輪數據，給我的判斷很明確。

大部分 IUL 保單年度收益率，落在 9.00%-11.20% 區間。

這個數字不低。

尤其放在美元資產里看。它已經明顯超過很多美元定存。也超過不少固定收益類產品的實際體驗。

這次匯總的對象，是宏利、永明、全美、友邦四大離岸保險公司。數據截至各家披露的2025年12月報告。

我會把結論拆成三句話。

第一，掛鉤 S&P 500 的賬戶，依然是最核心的選擇。第二，IUL不是紙面產品。它確實能賺到錢。第三，0%保底不是擺設。

不過別誤會。

我不是說 IUL 可以替代全部股票。也不是說每年都能拿 9%-11%。

IUL的定位更像一塊底倉。

它不是沖鋒隊。它是防守反擊型資產。

如果你有一個3000萬美元的家庭資產盤。你不會把所有錢都放進美股。也不會全部鎖進定存。

配置的本質是分散。

美股直投負責進攻。債券和現金負責流動性。IUL負責長期確定性。還順帶承擔傳承和保單結構功能。

這才是我看 IUL 的方式。

IUL到底靠什么賺錢：Cap和Floor要看懂

IUL的邏輯，其實不復雜。

它主要看兩個東西。

Floor。保底。Cap。封頂。

以掛鉤 S&P 500 的賬戶為例。指數跌了。哪怕跌20%。賬戶收益也按**0%**計算。本金不跟著指數虧。

這就是 Floor。

指數漲了。賬戶跟著漲。但不能無限漲。最高會被 Cap 限住。

當前市場主流產品的封頂率，大致在9%-11.3%+。

說白了。

市場大跌，你不跟著摔下去。市場大漲，你吃到一部分肉。肉吃到多少，看封頂率。

這也是 IUL 被叫作“財富方舟”的原因。它的核心訴求，就是守住底線。再博取上限。

根據各家保司披露的 Dec 2025 報告。新加坡和百慕大的 IUL 產品，在絕大多數月份里，指數段到期收益直接觸到封頂線。

這個表現很漂亮。

不過我也會潑一點冷水。

2024-2025這一輪，美股本身就強。IUL拿到好成績，不奇怪。關鍵不是看牛市能不能賺錢。關鍵是看回撤時怎么處理。

后面我會重點講2025年4月那段。

那一段，比全年高收益更有參考價值。

全美11.20%、宏利10.70%，封頂收益確實兌現了

先看兩家比較有代表性的。

全美。宏利。

全美的產品，是 Genesis II / Genesis III。賬戶是 S&P 500 Index Account。

它的 Cap Rate 是11.20%。Floor Rate 是0.00%。

這個結構很直接。

指數漲得夠多。就拿滿11.20%。指數跌了。最低按0%算。

2025年的數據里，1月-2月段實際派息11.20%。5月-12月段，也連續多個月鎖定11.20%。

這說明什么？

說明高封頂不是只寫在宣傳頁上。在市場配合的時候，它真能兌現。

我對全美的看法很明確。如果你要追求更高的美元賬戶上限。它是值得重點看的產品。

但我不會把它講成無腦選擇。

Cap高，是優勢。保單成本、賬戶選擇、長期維持能力，也要一起看。IUL不是只看一個派息率。

再看宏利。

宏利這次測的是 Signature IUL (II)。賬戶是 S&P 500 Index Sub-account。

它的封頂率是9.30%。單看 Cap，不算最高。

但宏利有一個點很關鍵。加選 115%績效乘數后，觸頂月份實際到手收益達到10.70%。

2025年3月、5月、6月、7月、8-12月到期的指數段。全部觸及9.30%封頂收益。加上績效乘數，就是10.70%。

這就是宏利的風格。

它不是最激進的。但很穩。老牌大廠的味道很明顯。

我會把宏利放在“穩健型 IUL”的候選里。尤其適合不想把結構搞得太復雜的人。

不過有一點要說清。績效乘數不是免費午餐。具體費用和長期影響，要看方案。不能只盯著10.70%這個數字。

永明和友邦走的是兩條路，但都跑到9%以上

永明的玩法更豐富。

產品是 SunBrilliance IUL。它有 S&P 500 Multiplier Account。也有 Optimum Account。

Multiplier賬戶的 Cap Rate 是8.15%。單看不高。

但在2025年1月、2月、5月-12月，實際派息率達到9.78%。

這就是乘數賬戶的意義。

賬面 Cap 不一定最高。乘數效應能把最終派息拉上去。

Optimum賬戶更直接一些。絕大多數月份觸及封頂上限。實際派息率維持在10.20%。

我對永明的評價是：產品設計有效。但你要看懂賬戶差異。

Multiplier 和 Optimum，不是同一個東西。適合的客戶也不完全一樣。

喜歡結構彈性的人，可以重點看永明。怕復雜的人，我反而不會優先推。

再看友邦。

產品是 Platinum Indexed Legacy。賬戶是 S&P 500 Index sub-account。

它的 Cap Rate 是9.00%。Floor Rate 是0.00%。

友邦這套很簡單。

漲得少，就拿實際漲幅。漲得多，就拿9%。

2025年6月到2026年1月成熟的段落，全部觸頂。實際派息率都是9.00%。

2025年4月成熟段落，指數漲幅3.16%。客戶實得3.16%。

這就是友邦的好處。簡單。清楚。不繞。

但我也會直接說。如果你追求最高上限，友邦不是最強。如果你要的是品牌、確定性、簡單結構，友邦夠用。

這點很重要。

不是每個客戶都需要最高 Cap。有些家庭更在乎保司品牌。更在乎跨境服務。更在乎長期穩定執行。

為什么我更偏向S&P 500賬戶

這次數據里，我更愿意把重點放在 S&P 500。

不是因為它名字好聽。是數據更扎實。

2025年表現最好的賬戶，幾乎都跟 S&P 500 相關。

而掛鉤恒生指數的賬戶，過去兩年波動很大。多次觸發0%保底。

這不是說恒生指數永遠不行。也不是說港股沒有機會。

但做家族資產配置，不能只講機會。更要講勝率和穩定性。

我給高凈值家庭做配置時，會更偏向一個思路。

進攻資產，可以有波動。底倉資產，不能太刺激。

如果底倉也天天大起大落。那它就不是底倉了。

S&P 500背后是美國核心企業。行業分布更廣。全球收入來源更分散。長期數據也更完整。

站在全局看，它更適合做 IUL 的掛鉤底層。

這也是為什么新加坡家辦圈里，IUL越來越常見。根據新加坡金融管理局2025年11月數據，2025年前三季度新加坡單一家辦獲批數量超過600家。

這些家庭不是只看收益。

他們更看重結構。看重傳承。看重美元資產。看重風險對沖。

IUL在這里扮演的角色，就是一塊確定性底倉。

把雞蛋放對籃子。比到處找高收益更重要。

2025年4月那段，才是IUL最值得看的地方

牛市拿高收益，大家都開心。

但我更關心差的時候。

2025年4月到期的指數段，就是這次復盤里最有價值的一段。

這筆錢大多對應2024年4月進場。它經歷了一整年市場波動。

IUL的收益計算，遵循 Point-to-Point。點對點。

只看起點。再看終點。

中間漲得再高。結算日沒站住，也拿不到中間高點。

2024年4月，標普500在5000點附近震蕩。當時美股受通脹數據反彈影響，出現回調。

這一年中間，美股其實漲得很好。不少月份都能觸頂。

但到了2025年4月，市場來了倒春寒。

地緣風險。關稅政策。市場情緒快速降溫。

2025年4月初，特朗普關稅政策升級。標普500單周下跌超過9%。VIX恐慌指數一度飆到45以上。

這就是現實世界。

市場不會按保單周年日照顧你。該回調就回調。該跳水就跳水。

那 IUL 這段表現如何？

AIA該段實得3.16%。宏利是5.52%。全美是5.52%。永明是5.52%-6.62%。

你會發現，幾家數據很接近。大多落在**5.5%-6.6%**區間。

這點我反而覺得很重要。

它說明保司不是隨便給數字。大家都按 S&P 500 的真實表現執行。點對點結算。漲多少給多少。觸頂就按 Cap。沒觸頂就按實際漲幅。跌破就靠 Floor 托底。

這才是 IUL 的真實。

它不是每年都很漂亮。它也會遇到低谷月份。但低谷月份不等于虧錢。

直接炒股的人，2025年4月那波跳水很難受。賬面利潤可能被打掉。倉位重的人，甚至從盈利變虧損。

IUL客戶經歷的是同一個市場。但結果不一樣。

這幾家公司仍給到了**3.16%-6.62%**的正收益。

這個收益不如11.20%好看。但它很有分量。

因為它發生在市場回撤里。

銀行活期比不了。不少美元定存也比不了。更不用說股票賬戶當時的波動體驗。

這就是我愿意配置 IUL 的原因。

牛市能吃到一部分上漲。震蕩市還能拿正收益。熊市至少有0% Floor守底線。

這是一門確定性生意。

當然，話也要講完整。

0%保底保護的是賬戶收益率不為負。不代表整張保單完全沒有成本。IUL還有保險成本、行政費用、賬戶費用。方案設計不好，也會拖累長期表現。

我不建議短期資金買 IUL。也不建議現金流緊張的人硬上。

IUL適合長期錢。適合美元資產盤。適合有傳承需求的家庭。適合希望替代一部分美股直投和美元定存的人。

如果你想三五年拿出來周轉。別碰。

這個判斷我很明確。

寫在最后：IUL該放在家庭資產的哪個位置

回到開頭那三條判斷。

2025年的數據，確實好看。大部分 IUL 保單年度收益率，落在9.00%-11.20%。

S&P 500賬戶表現更穩。高封頂產品兌現了上限。低谷月份也沒有變成虧損。

但這不代表 IUL適合所有人。

它更適合三類家庭。

有長期美元資金的人。有跨境傳承安排的人。有一部分錢不想暴露在股市大波動里的人。

如果你本來就有美股倉位。我不建議繼續把所有新增資金放進美股。波動太集中。

如果你只有美元定存。我也不建議一直鎖在低波動、低彈性的產品里。長期會被機會成本拖累。

IUL正好卡在中間。

它沒有股票那么刺激。也比定存更有彈性。它的價值，是用保底換確定性。再用封頂吃到一部分市場上漲。

相比在股市里承擔30%下跌風險，去追一個未知收益。IUL更像把一部分未來鎖住。

下有保底。上有空間。中間還有保單結構。

這就是它在高凈值家庭里的位置。

我的建議也很直接。

如果你是短期資金，別碰。如果你追求最高收益，別把它當股票。如果你要做長期美元底倉，可以認真看。

尤其是 S&P 500 賬戶。我會優先看。

全美適合追求更高封頂的人。宏利適合偏穩健的人。永明適合能理解多賬戶結構的人。友邦適合看重簡單和品牌的人。

沒有一款適合所有人。

但在合適的家庭資產盤里，IUL確實有位置。而且位置不小。

大賀說點心里話

IUL不是看一張派息表就能下決定。保單結構、繳費節奏、賬戶選擇和長期成本，都要一起算。你如果想知道自己適合哪一類，可以把現有美元資產情況發我，我幫你按真實配置邏輯看一遍。