你好，我是大賀。

今天聊人民幣港險(xiǎn)。

這兩年問的人明顯多了。尤其是國壽「傲瓏盛世」、永明「星河尊享2」、安盛「盛利2」、**太保「世代鑫享」**這幾款。

很多朋友一上來就問我。

哪款收益最高？

這事兒咱們得像朋友聊天一樣說。只看收益，真的容易看偏。

我自己也是這么一步步選過來的。當(dāng)年我也被銷售忽悠過。計(jì)劃書翻得很細(xì)。數(shù)字看得很激動。后來才發(fā)現(xiàn)，人民幣保單最關(guān)鍵的問題，不是演示 IRR 寫多少。

而是這幾個數(shù)字，靠什么來的。

2645億新單背后，人民幣保單為什么突然火了

2025年，香港保險(xiǎn)前三季度新單保費(fèi)達(dá)到2645億港幣。

這個數(shù)字很大。

人民幣保單的關(guān)注度，也明顯上來了。

原因不復(fù)雜。

很多內(nèi)地家庭不想折騰換匯。不想一直盯美元匯率。也不想每次繳費(fèi)、提取，都在心里算一遍人民幣到底值多少。

人民幣保單聽起來很順。

用人民幣交。未來也用人民幣拿。

好像繞開了匯率麻煩。

但我會提醒你一句。

人民幣保單不是人民幣理財(cái)。

這句話很重要。

很多銷售不會主動講透。因?yàn)橹v透之后，客戶就不會只盯著演示收益了。

我更關(guān)心的是。它底層到底投什么。匯率成本誰承擔(dān)。分紅能不能兌現(xiàn)。未來提取時，賬面數(shù)字有多少是真的穩(wěn)。

買人民幣保單，不等于底層投人民幣資產(chǎn)

很多人有個誤解。

買人民幣保單。底層就該投人民幣資產(chǎn)。

聽上去很合理。

但香港市場上，不存在100%底層資產(chǎn)為人民幣的長期儲蓄分紅保單。

這個判斷很硬。

原因也不難理解。

人民幣十年國債收益率只有1.87%。

點(diǎn)心債收益率大概2%-3%。

熊貓債大概1.7%-2.51%。

你想一想。

如果底層全是這類人民幣資產(chǎn)。長期演示收益還想做到接近 6% 左右。中間缺的收益從哪來？

不能靠想象。

也不能靠銷售一句“保司投資能力強(qiáng)”。

離岸人民幣債券，也就是點(diǎn)心債市場，截至2024年末，存續(xù)規(guī)模約1.26萬億元人民幣。

聽起來不小。

但對長期分紅險(xiǎn)來說，還不夠厚。

保險(xiǎn)資金要長久期。要高評級。要流動性。還要能支撐幾十年的賠付和分紅。

這不是隨便買幾只債就行。

說白了，香港人民幣保單，底層大多還是美元資產(chǎn)在運(yùn)作。最后用離岸人民幣兌付給你。

更準(zhǔn)確一點(diǎn)講。

人民幣保費(fèi)進(jìn)入體系后，會兌換成美元或港幣。再進(jìn)入全球資產(chǎn)配置。保司會做匯率對沖。未來再用人民幣結(jié)算。

這不是某一家公司的小動作。

這是結(jié)構(gòu)。

你要是我哥們兒，我肯定會先讓你接受這個事實(shí)。別把人民幣保單理解成“純?nèi)嗣駧刨Y產(chǎn)池”。

理解錯了，后面全會看錯。

外匯、資產(chǎn)、監(jiān)管三件事，決定了它不可能只投人民幣

為什么會這樣？

有三個約束。

外匯通道。資產(chǎn)供給。監(jiān)管要求。

全球符合險(xiǎn)資條件的資產(chǎn)中，超過90%以美元計(jì)價(jià)。

這句話很關(guān)鍵。

保險(xiǎn)公司不是散戶。不能看到什么漲就買什么。它需要能放幾十年的資產(chǎn)。還要匹配保單負(fù)債。

美元資產(chǎn)池更深。久期更長。品類更全。

人民幣資產(chǎn)不是沒有。

但能滿足香港長期儲蓄分紅險(xiǎn)需要的，不夠多。

監(jiān)管這邊也有要求。

香港保監(jiān)局 GN16 分紅險(xiǎn)披露指引要求，分紅險(xiǎn)要執(zhí)行全球化多元資產(chǎn)配置。不能集中在單一幣種。也不能只壓在單一市場。

這點(diǎn)對客戶反而是保護(hù)。

但它也意味著，人民幣保單不可能簡單等于人民幣資產(chǎn)。

我對人民幣保單的態(tài)度是這樣。

它有價(jià)值。

尤其適合不想承擔(dān)美元兌人民幣結(jié)算波動的人。

但你不能把它當(dāng)成沒有匯率因素的產(chǎn)品。

匯率風(fēng)險(xiǎn)沒有消失。

只是從你自己手里，轉(zhuǎn)到保司的資產(chǎn)配置和對沖機(jī)制里了。

這個區(qū)別很大。

外資靠全球配置，中資靠稀缺資產(chǎn)，邏輯完全不同

接下來才是選產(chǎn)品的重點(diǎn)。

人民幣保單收益從哪來？

中資和外資的邏輯不一樣。

這個地方，我建議你一定分開看。

外資保司的底氣，主要是全球配置和對沖能力。

以安盛為例。

它的資料里寫得很清楚。主要投資于以美元計(jì)值的固定收益資產(chǎn)。也會利用衍生工具對沖貨幣風(fēng)險(xiǎn)。

安盛的增長資產(chǎn)，會投向環(huán)球市場。也相對注重亞太地區(qū)，日本除外，以及已發(fā)展市場。

這套打法很成熟。

美元債打底。全球股票和基金拉收益。再用衍生工具處理貨幣錯配。

但你要注意。

對沖不是免費(fèi)的。

美元資產(chǎn)本來賺5%。做完對沖，可能變成4.5%。

這也是很多人民幣保單前期收益，通常比美元保單略低的原因。

中資保司的邏輯不一樣。

中資投資第一原則，通常更偏穩(wěn)。

它不會像外資那樣，把收益更多押在匯率博弈和全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上。

國壽海外分紅產(chǎn)品的目標(biāo)資產(chǎn)配置里，債券及其他固定收入資產(chǎn)為25%-90%。股票類型資產(chǎn)及其他投資為10%-75%。

這個區(qū)間很寬。

但基調(diào)還是控制波動。提供穩(wěn)定回報(bào)。

中資還有一個外資很難復(fù)制的地方。

人民幣相關(guān)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)獲取能力。

2025年11月，香港特區(qū)政府發(fā)行多幣種數(shù)碼綠色債券。包括美元債、離岸人民幣債、港元債及歐元債。

中國人壽海外公司參與全部四個幣種債券認(rèn)購。合計(jì)約24億等值港元。成為中資保險(xiǎn)最大認(rèn)購方。

截至2023年末，中國人壽全集團(tuán)支持一帶一路建設(shè)存量投資規(guī)模超1200億元。

還為一帶一路中國利益海外業(yè)務(wù)提供風(fēng)險(xiǎn)保額超470億元。

我自己的判斷很明確。

外資強(qiáng)在全球投資和對沖工具。中資強(qiáng)在穩(wěn)定偏好和稀缺人民幣資產(chǎn)。

你要高彈性，可以看外資。

你要穩(wěn)一點(diǎn)，尤其介意匯率和波動，可以多看中資。

不要聽銷售只講“我們公司大”。

大不等于適合你。

真正該看的，是人民幣和美元IRR差多少

很多人看計(jì)劃書，只盯 30 年 IRR。

我不這么看。

我會先看同一款產(chǎn)品里，人民幣版本和美元版本差多少。

差值越大，說明對沖成本越高。也說明你為了人民幣結(jié)算，付出的隱性代價(jià)更高。

這組數(shù)據(jù)很有意思。

永明「星河尊享2」：人民幣 IRR（30年）6.31%，美元 IRR（30年）6.31%，差值0%。

周大福人壽：人民幣 IRR 6.25%，美元 IRR 6.31%，差值0.06%。

安盛「盛利2」：人民幣 IRR 6.32%，美元 IRR 6.50%，差值0.18%。

友邦：人民幣 IRR 5.81%，美元 IRR 6.10%，差值0.29%。

富衛(wèi)香港：人民幣 IRR 5.78%，美元 IRR 6.18%，差值0.40%。

國壽「傲瓏盛世」：人民幣 IRR 5.99%，美元 IRR 6.50%，差值0.51%。

宏利香港：人民幣 IRR 5.99%，美元 IRR 6.50%，差值0.51%。

保誠香港：人民幣 IRR 5.85%，美元 IRR 6.50%，差值0.65%。

這組數(shù)據(jù)里，我會把永明單獨(dú)拎出來。

永明星河尊享2是獨(dú)一檔。人民幣和美元 30 年 IRR 完全一致。

這說明它的匯率對沖成本，在演示層面是最低的。

周大福也很低。差值只有0.06%。

安盛也算可控。差值0.18%。

保誠這邊，我會更謹(jǐn)慎。

差值到了0.65%。

長期看，這不是小數(shù)。

這里還有一個細(xì)節(jié)。

如果計(jì)劃書數(shù)字看起來一樣。對外又只公布一個綜合實(shí)現(xiàn)率。

那內(nèi)部結(jié)算里，就可能存在美元保單客戶補(bǔ)貼人民幣保單對沖成本的情況。

這不是說一定有問題。

但我會留意。

我不喜歡看不清成本來源的漂亮數(shù)字。

尤其是長期儲蓄險(xiǎn)。你一放就是二三十年。成本差一點(diǎn)，后面就是一大截。

我的態(tài)度很直接。

如果你只想買人民幣保單，又特別在意對沖成本，永明星河尊享2優(yōu)先級很高。

如果你看重品牌和全球配置，安盛盛利2也能看。

但別把 6.32% 當(dāng)成確定收益。

那是演示。

不是承諾。

復(fù)歸紅利和實(shí)現(xiàn)率，比演示收益更接近到手感

再講兩個更容易被忽略的指標(biāo)。

復(fù)歸紅利。

分紅實(shí)現(xiàn)率。

復(fù)歸紅利是什么？

簡單講，就是保單派發(fā)后鎖進(jìn)保額的那部分收益。通常不再回撤。

它占比越高，保單抗跌性越強(qiáng)。波動更小。長期復(fù)利也更穩(wěn)。

這點(diǎn)很適合保守家庭看。

第20年復(fù)歸紅利占非保證紅利比例里，太保「世代悅享2」是35%。

永明「星河傳承2」是28%。

富衛(wèi)「盈聚天下」是27%。

保誠是24%。

國壽「傲瓏盛世」是13%。

這里我會很明確。

如果你特別看重鎖定收益比例，太保這一項(xiàng)很強(qiáng)。

永明和富衛(wèi)也不錯。

國壽傲瓏盛世的復(fù)歸紅利占比不高。它不是靠這個維度取勝。

它更偏國資背景、人民幣資產(chǎn)能力和分紅兌現(xiàn)穩(wěn)定性。

再看分紅實(shí)現(xiàn)率。

這個指標(biāo)也不能神化。

它是歷史數(shù)據(jù)。不是未來保證。

但完全不看也不行。

國壽海外2024年綜合分紅實(shí)現(xiàn)率，連續(xù)多年95%+。

友邦2024年綜合分紅實(shí)現(xiàn)率大概90%-95%。

安盛2024年綜合分紅實(shí)現(xiàn)率大概85%-95%。

宏利2024年綜合分紅實(shí)現(xiàn)率大概85%-95%。

保誠分紅險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)率大概80%左右。

這也是為什么我對保誠人民幣保單，會更保留。

不是說不能買。

但你不能只看美元演示 IRR。也不能只看老牌英資的濾鏡。

2025年上半年，港險(xiǎn)分紅類產(chǎn)品相關(guān)投訴同比增加約18%。其中，分紅實(shí)現(xiàn)率低于預(yù)期，是主要爭議點(diǎn)。

這個數(shù)據(jù)很現(xiàn)實(shí)。

很多糾紛不是產(chǎn)品條款寫錯了。

是客戶買之前，把演示當(dāng)承諾了。

說句掏心窩子的話。

分紅險(xiǎn)最大的誤會，就是把“預(yù)期”看成“到賬”。

我自己買保單時，現(xiàn)在一定會問三件事。

這款產(chǎn)品的保證部分多少。

復(fù)歸紅利鎖定比例多少。

過去實(shí)現(xiàn)率有沒有長期掉隊(duì)。

這三件事問完，銷售話術(shù)就少了一半。

五類需求，我會這樣對應(yīng)產(chǎn)品

講到這里，可以給一個比較實(shí)用的選擇。

不是誰最好。

而是誰更適合哪類錢。

如果你不想折騰匯率，也更偏穩(wěn)健，我會優(yōu)先看國壽「傲瓏盛世」。

它的優(yōu)勢是國資背景。人民幣底層資產(chǎn)占比高。傲瓏系列分紅實(shí)現(xiàn)率也比較穩(wěn)定。

但我也要說清楚。

它的人民幣和美元 IRR 差值是0.51%。復(fù)歸紅利占比也不是強(qiáng)項(xiàng)。

你買它，買的是穩(wěn)和資源。不是買極致收益。

如果你希望美元和人民幣收益盡量一致，我會直接看永明「星河尊享2」。

市場上目前能做到 IRR 差值**0%**的產(chǎn)品，非常少。

這點(diǎn)很硬。

對沖成本敏感型客戶，我會把永明放在前面。

如果你看重長期提領(lǐng)，想做教育金、養(yǎng)老現(xiàn)金流，可以看永明「星河2」/ 安盛「盛利2」。

素材里提到，復(fù)歸紅利占比高。5106 提領(lǐng)后，賬戶依然可以持續(xù)增長。

這類產(chǎn)品適合長期規(guī)劃。

不適合短期周轉(zhuǎn)。

如果你非常看重保證收益，不接受大波動，我會重點(diǎn)看太保「世代鑫享」。

它的保證 IRR 約1.9%。

這一點(diǎn)，在全港很突出。

保守型家庭，太保世代鑫享比很多高演示產(chǎn)品更安心。

如果你還想兼顧內(nèi)地養(yǎng)老社區(qū)服務(wù)，可以看國壽 / 太保。

兩家都有自建養(yǎng)老社區(qū)。鉆石客戶可享床位折扣。

這個權(quán)益不能替代收益判斷。

但對有養(yǎng)老安排的家庭，它是加分項(xiàng)。

最后做個風(fēng)險(xiǎn)提醒。

分紅實(shí)現(xiàn)率屬于非保證收益。歷史表現(xiàn)不代表未來。

跨境保單還涉及監(jiān)管、外匯、匯率、稅務(wù)、法律適用等差異。投保前要看清楚。

產(chǎn)品選擇也要結(jié)合資產(chǎn)規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)偏好和提取需求。

我不建議用短期要用的錢買這類產(chǎn)品。

也不建議只靠一張計(jì)劃書下決定。

人民幣港險(xiǎn)可以買。

但一定要買明白。

你要知道自己付出的對沖成本。知道收益里多少能鎖住。知道保司過去兌現(xiàn)得怎么樣。

這樣買，心里才穩(wěn)。

大賀說點(diǎn)心里話

人民幣港險(xiǎn)不是不能買。關(guān)鍵是別被一個演示收益牽著走。你真要買，我建議先把產(chǎn)品、渠道和長期提取方案一起算清楚。