你好，我是大賀。北大碩士，做港險配置9年。

今天聊中銀人壽「薪火傳承」。

這款產品最近被問得很多。尤其是融資和抵押方案。很多朋友一看到8%-12%預期IRR，眼睛就亮了。

我理解這種感覺。

截至2026年05月10日，內地低利率環境還在。2025年10月，國有六大行再次下調存款掛牌利率。5年期定存從1.55%降到1.30%。3年期1.25%。1年期0.95%。

存款進入“1時代”后，很多家庭開始重新看資產配置。

錢要放對地方。

不過，保單融資不是普通存款。它是保險、貸款、分紅、利率放在一起算。收益可以放大。風險也會被放大。

我會把它拆成三種玩法來看。

不融資。保費融資。保單抵押。

同一張100萬美元總保費的「薪火傳承」。差距會很明顯。

同樣100萬美元薪火傳承，三種玩法差距不小

這次測算的基準很簡單。

100萬美元總保費。2年交。疊加預繳優惠和保費折扣后，一次性躉交約861,698美元。

普通不融資持有5-10年，預期IRR大概是2%-5%。

做保費融資后，持有5-10年，預期IRR可以到8%-12%。

這個差距，不是產品本身突然變神了。

核心是杠桿。

你用較少自有資金，撬動了更大保單利益。只要保單收益高過貸款成本，中間差額就會被放大。

這也是很多高凈值客戶喜歡研究這類結構的原因。

穩健也要有收益。

不過我先把話說重一點。

別盲目跟風加杠桿。

你要先搞清楚自己能不能承受貸款利息。也要看退出時間。還要看分紅和利率的變化。

這張表是大方向。

融資比非融資高。這個沒問題。

但真正要看的，是現金流怎么進出。還有你第幾年退出。

這里有一個關鍵數字。

凈保費是861,698美元。首日價值約777,700美元。首日價值比例約90.25%。

首日現金價值高，才給融資和抵押留下空間。

不做融資，10年預期IRR是5.36%

先看最保守的玩法。

不融資。不抵押。一次性繳納861,698美元。

這類玩法很干凈。

沒有貸款。沒有利息。沒有銀行續貸壓力。也不用擔心提前還款罰息。

數據也很直觀。

保證3年回本。第5年預期IRR是3.3%。第10年預期現金價值約145.2萬美元。第10年保證IRR是1.73%。預期IRR是5.36%。

這個收益放在今天的存款環境里，其實不差。

5年定存如果只有1.30%，100萬美元等值資金放5年，利息差距會很明顯。

但它也有邊界。

不融資的薪火傳承，更像一張穩健型儲蓄保單。

它適合不想借錢的人。適合家庭長期資金。適合不愿承受復雜現金流的人。

我會把它放在“安心配置”那一類。

但如果你追求更高資金效率，它就不夠鋒利。

這不是缺點。

這是它的定位。

保費融資4倍杠桿，10年IRR到9.12%

再看保費融資。

這也是很多客戶最容易心動的地方。

這套方案里，自付保費是239,538美元。貸款是622,160美元。貸款利率按2.7%測算，也就是P-2.3%。每年貸款利息是16,798美元。

它大概相當于4倍杠桿。

原理不復雜。

保單收益繼續按全額保費走。客戶只拿出一部分本金。剩下的錢由銀行貸款補上。

這類結構最怕兩件事。

一個是貸款利率上升。一個是分紅不達預期。

不過在當前中銀方案里，利率條件確實漂亮。貸款300萬-1000萬港幣，利率是2.7%。

但門檻也要看清楚。

資產總額需要至少覆蓋折扣后總保費+未來10年利息總額。

這句話很關鍵。

不是你想做融資，就一定能做。銀行要看資產。還要看資產形式。

回到收益。

保費融資第5年IRR是2.62%。第6年是4.50%。第7年退出，現金流是562,776美元，IRR是8.60%。第8年是8.52%。第9年是9.17%。第10年是9.12%。

我的判斷很明確。

保費融資適合香港有資產、現金流穩定、能接受貸款管理的人。

它不適合短期周轉資金。

也不適合一聽到杠桿就興奮的人。

第5年和第6年的IRR并不高。真正好看的數字，主要在第7年以后。

你要拿得住。也要付得起利息。

保單抵押貸款85%，9年IRR最高到9.87%

第三種玩法，是保單抵押。

它和保費融資的底層邏輯接近。都是借錢放大收益。

但路徑不一樣。

保單抵押是先一次性繳納861,697美元。保單生效后，再用保單質押。貸款首日現價的85%，也就是661,043美元。凈自付約200,654美元。每年貸款利息是17,848美元。

貸款比例比保費融資高了5個百分點。

別小看這5%。

在杠桿結構里，這5%會反映到IRR上。

收益數據更直接。

第5年IRR是2.61%。第6年是4.76%。第7年退出，IRR到9.34%。第8年是9.20%。第9年最高，是9.87%。第10年是9.77%。

我個人更偏向這個方案。

前提是你初期現金流夠。

原因也簡單。

門檻更低。流程更簡單。無需資產證明。貸款比例還更高。

對不少內地客戶來說，這比保費融資更順。

但它有一個現實要求。

你得先拿得出全額保費。

這不是小錢。

如果現金流不夠，別硬做保單抵押。

為了湊首期去挪短錢，我不建議。

這類產品最怕用錯資金。

長期錢可以。短期錢別碰。

中銀P-2.3%的利率，是這套結構的關鍵

很多人看收益，只看IRR。

我會更關心利率。

融資結構里，貸款成本決定了安全墊。

中銀目前P值是5.0%。中小銀行P值普遍是5.25%-5.50%。

中銀這邊貸款利率按P-2.3%起步。

貸款300萬-1000萬港幣，利率2.7%。貸款1000萬-2000萬港幣，利率2.60%。貸款2000萬-4000萬港幣，利率2.50%。

這個條款我認可。

尤其是大額貸款做到2.50%，在同類方案里很有競爭力。

還有幾個細節要記住。

中銀貸款記錄不上TU征信系統。無借款手續費。最長貸款年期是5年。首3年提前還款罰息是貸款額2%。

這個罰息不能忽略。

如果你本來就打算兩三年內撤出，這個結構不合適。

我不會把它推薦給短線資金。

融資不是免費午餐。

利率低，是優勢。貸款管理，也是責任。

最壞情況下，壓力測試比演示收益更重要

接下來講風險。

這部分比前面的高IRR更重要。

因為產品演示收益好看，不代表你一定拿得到。

壓力測試按滿7年退出來看。分紅實現率假設從60%-110%。融資利率假設從2.30%-3.50%。

基準情形下，分紅實現率100%，融資利率2.7%，IRR是9.34%。

最差情形下，分紅實現率60%，融資利率3.50%，IRR還有4.22%。

這張表給我的感覺是，安全墊還可以。

但我不會說沒有風險。

分紅是非保證。利率也會變。

只是從這組壓測看，結構不是一碰就碎。

利率部分也要分清。

Hibor過去15年波動很大。最低約0.1%。最高到5.4%。掛Hibor的方案，在低位時很好看。高位時就難受。

P利率過去15年基本維持在**5%-6%**之間。

穩定性強一些。

分紅這邊，中銀人壽的歷史表現也能看。

「薪火傳承」自2020年推出以來，分紅實現率始終保持100%。

這點是加分項。

但我還是提醒一句。

歷史實現率不是未來承諾。

你可以把它當參考。不能把它當保證。

寫在最后：三種方案怎么選，我會這樣排

把三種方案放在一起看，選擇其實很清楚。

不融資，最簡單。10年預期IRR是5.36%。適合不想借錢的人。適合穩健家庭。適合長期美元資產配置。

保費融資，資金效率更高。中國銀行保費融資最低利率可到2.5%。無留置費。不上傳TU征信。適合香港有資產、能提供證明、追求低融資成本的人。

保單抵押，門檻和流程更友好。中國銀行保單抵押無需資產證明。杠桿略高于保費融資。更適合初期現金流充裕、不想提供資產證明的內地客戶。

如果現金流足夠，我會優先看中國銀行保單抵押。

原因很現實。

它的流程更省心。貸款比例更高。第9年IRR最高到9.87%。第10年也有9.77%。

這不是說保費融資不好。

保費融資更適合香港資產充足的人。它的低利率優勢很明顯。

集友銀行融資也有位置。杠桿最高可到8倍。僅需自付12.3%保費。還認可內地資產證明。它適合追求極致杠桿的人。

但我對極致杠桿一直有保留。

收益越漂亮，現金流紀律越重要。

適合自己的才是最好的。

如果你只是想找一個比存款高的長期配置，不想管貸款，那不融資也夠用。

如果你能接受貸款利息，也能持有7年以上，保單抵押和保費融資才值得認真看。

我的最終判斷是：

短期資金別碰。現金流緊的人別碰。只看演示IRR的人別碰。

真正適合的，是長期資金充裕、能理解杠桿、能接受分紅和利率波動的人。

這類人看「薪火傳承」，才看得出它的價值。

大賀說點心里話

這類產品不是看一個高IRR就下決定。關鍵是你怎么買，怎么融資，什么時候退出。如果你想把自己的資金情況放進去算一遍，可以來找我聊聊，很多差距都在細節里。