你好，我是大賀。

今天聊中銀人壽「薪火傳承」。

這款產品最近被問得很多。原因也直接。它能接保費融資。也能做保單抵押。測算出來的收益，確實比普通儲蓄險高一截。

但我想先把話放前面。

不是所有人都適合保費融資。

我帶過的客戶里，真有人在2022年踩過坑。那一年，Hibor從低位一路沖上去。有人半夜給我發消息。問我是不是要提前還款。是不是要割肉退出。

加杠桿這件事，得先想清楚最壞情況。

收益好看，不難講。難的是你敢不敢在利率上行、分紅打折、現金流緊張的時候繼續拿住。

這篇我不先講它有多賺錢。我先說風險，再說收益。

保費融資吸引人，但真正要問的是能不能扛住

香港保單市場里，支持保費融資或者保單抵押的產品，本來就不多。

原因很簡單。它不是單純買一張儲蓄險。它是把保單現金價值、銀行貸款、利率成本、分紅實現率放在一起算。

算對了，收益被放大。算錯了，壓力也會被放大。

從市場測算看，保費融資持有5-10年，預期IRR大概在8%-12%。非融資方式持有5-10年，預期IRR大概是2%-5%。

這個差距很明顯。

也難怪這類工具，在香港高凈值客戶里一直有需求。

尤其是男性客戶。素材里提到，這類業務的核心客群以男性為主，占比接近90%。

我倒不想把它理解成“男性更懂投資”。

更準確地說，是這類客戶更愿意算賬。也更能接受杠桿。看到融資利率低于保單預期收益，就會想把中間的差額吃到。

這個思路沒錯。

但我會提醒一句。

保費融資不是儲蓄險的加強版。它是帶貸款的儲蓄險。

你買的不是一個收益數字。你買的是一套現金流安排。

Hibor曾經沖到5.438%，P利率的差別很關鍵

保守型客戶問我的第一個問題，通常不是收益。

是利率。

這個問題非常現實。

2022年那輪加息，很多人第一次感受到香港融資利率的波動。1個月Hibor在2021年曾經低到0.084%。到2022年，峰值到了5.438%。最新數據是3.287%。

過去15年，Hibor最低接近0.1%。最高到過5.4%。

這個波動非常大。

如果你的融資方案掛鉤Hibor，低息期確實舒服。可一旦利率上來，每年利息支出會立刻變臉。

我自己不太喜歡讓保守型客戶做純Hibor敏感的方案。

不是不能做。是睡眠質量會受影響。

中銀這套方案更關鍵的地方，是掛鉤P利率。

P利率過去15年基本維持在5%-6%之間。波動比Hibor小很多。中銀目前P值是5.0%。

按現在的條款，貸款利率可以做到P-2.3%起步。也就是**2.7%**起。

再看當前環境。

截至2026年05月10日，2025年10月那次美聯儲降息之后，港息已經進入新一輪下行通道。美聯儲當時降息25個基點至3.75%-4.00%區間。香港大行也跟隨下調最優惠利率。中銀P值降到5.00%。

這對融資方案是好事。

不過我不會因為降息就說“現在一定適合上杠桿”。

利率下行，只是降低了壓力。不是消滅風險。

我的判斷很明確。

擔心利率暴漲暴跌的人，優先看P利率方案。不要只盯著起始利率最低。

Hibor低的時候很香。高的時候也真疼。

分紅不到100%，這件事要提前接受

第二個風險，是分紅。

港險里很多收益都是演示收益。演示收益不等于保證收益。

這一點必須講清楚。

中銀人壽的歷史分紅表現，確實不錯。素材顯示，中銀人壽所有同類型終身儲蓄險，最新一期分紅實現率多在**90%-100%**之間。

薪火傳承自2020年推出以來，分紅實現率始終保持100%。

這個成績單能不能看？

能看。

我會把它當成重要參考。

但我不會把它當成承諾。

歷史分紅實現率好，只說明這家公司過去兌現能力不錯。也說明這類產品的管理表現比較穩。結合歷史數據，未來分紅達成90%以上，我認為是大概率事件。

但保險公司沒有義務永遠做到100%。

這句話你一定要記住。

做融資方案，不能按最樂觀分紅來安排現金流。

尤其是你準備用短錢去做。或者每年利息都要靠其他項目補。那我不建議你做。

不是產品不好。是你的資金結構不適合。

把分紅打到六成，利率拉到3.5%，結果還能看

第三個問題，是最壞情況。

這部分我會看得很重。

素材里做了一組壓力測試。前提是滿7年退出。分紅實現率假設在**60%-110%之間。融資利率假設在2.30%-3.50%**之間。

對應P值，大概是4.6%-5.8%。

在分紅實現率100%，融資利率2.7%的情況下，IRR是9.34%。

這個就是比較正常的測算。

最差情形呢？

分紅實現率只有60%。融資利率漲到3.50%。IRR還有4.22%。

最高情形是分紅實現率110%，融資利率2.30%。IRR是10.92%。

這個壓力測試，我覺得是這款方案里最值得看的部分。

它沒有只給你看漂亮數字。它把分紅打折、利率上行的情況都列出來了。

我的判斷是：

如果你能接受最差情形下4%左右的IRR，這個方案才值得繼續往下看。

如果你心里只能接受演示里9%、10%的數字。那就別碰。

加杠桿最怕什么？

不是收益不夠高。

是你只按好天氣出門，卻沒帶傘。

這里還要補一句。壓力測試里最低情形仍然盈利，不代表過程沒有壓力。你每年還是要付利息。保單也要持續維持。中途如果現金流斷了，事情就會變麻煩。

現金流不穩定的人，我不建議做。

風險看完，再看薪火傳承能把收益放大到什么程度

現在再來看收益。

測算基準是100萬美元總保費，2年交。一次性躉交后，凈保費是861,698美元。

這部分數據很重要。因為后面所有融資測算，都是圍繞這個基準來算。

不融資：穩，但收益不會太夸張

無融資模式最簡單。

一次性繳納861,698美元。不借錢。不付利息。保單自己滾。

這類做法適合非常保守的人。

它的好處是清爽。沒有融資利率。沒有銀行續貸壓力。沒有額外現金流管理。

數據上看，它保證3年回本。第5年預期IRR是3.3%。第10年預期現金價值是145.2萬美元。保證IRR是1.73%。預期IRR是5.36%。

我對無融資模式的評價很直接。

如果你完全不想借錢，薪火傳承本身也能看。

但你不要期待它做到融資后的收益水平。

它更像一張偏穩的長期儲蓄保單。優勢在回本速度和保證部分。不是短期高回報。

保費融資：自付23.95萬美元，收益被明顯放大

保費融資模式下，自付是239,538美元。貸款是622,160美元。貸款利率按2.7%算。每年支付貸款利息16,798美元。

這個結構，就把杠桿放進來了。

第7年退出，現金流是562,776美元。IRR達到8.60%。

第10年退出，IRR達到9.12%。

這里你能看到杠桿的效果。

無融資第10年預期IRR是5.36%。保費融資第10年變成9.12%。

差距不是一點點。

但我也要說實話。

保費融資適合會算賬的人。也適合現金流穩定的人。

你不能只看初始自付少。后面每年利息都是真金白銀。利率雖然相對穩定，也不是永遠不變。

如果你在香港有資產。能提供證明。也接受銀行審核。這個方案可以考慮。

如果你資產主要在內地。香港資產證明很弱。那就未必順。

保單抵押：凈自付更低，第9年IRR最高

保單抵押的邏輯不一樣。

你先一次性繳納861,697美元。然后把保單質押給銀行。貸款首日現價的85%。也就是661,043美元。

凈自付是200,654美元。每年利息是17,848美元。

第7年退出，IRR是9.34%。

第9年退出，IRR是9.87%。這是這組測算里的最高點。

第10年退出，IRR是9.77%。

保單抵押為什么更高？

核心原因很簡單。貸款比例更高。保費融資按首日現價80%。保單抵押是85%。

只高了5個百分點。IRR就有差距。

這就是杠桿的力量。

我的傾向也很明確。

如果你初期現金流充裕，又不想提供資產證明，我會優先看保單抵押。

它的流程更直。門檻更低。貸款比例也更高。

但前提是你真的有能力先交全額保費。

不要為了做保單抵押，去拆短期資金。那是本末倒置。

保費融資和保單抵押，差別不在名字，在現金流

很多人分不清保費融資和保單抵押。

說白了，二者都是用保單撬動貸款。核心都是杠桿。

但實操差別很大。

保單抵押更像是“先全額買，再把錢貸出來”。

保費融資更像是“先交一部分，剩下靠銀行貸款補上”。

這兩個方案適合的人完全不同。

保單抵押貸款最低起步額度是100萬港幣。對應大概20萬美元總保費。可貸款比例是首日現價的85%。不需要提交資產證明。

這個優勢很實在。

尤其對內地客戶。很多人不是沒有錢。是香港資產證明不完整。材料一復雜，就很難推進。

保費融資貸款最低起步是300萬港幣。可貸款比例是首日現價的80%。

它對資產證明要求更高。

需要最近3個月主要賬戶流水月結單。也需要最近1個月流動資產證明。資產總額要覆蓋“折扣后總保費+未來10年利息總額”。

還有一個關鍵點。

資產證明需要是香港資產。內地資產證明只有在保費達到220萬美元以上時才認可。且只認可內地存單。

這個條件不少客戶會卡住。

再看中銀貸款條款。

貸款300萬-1000萬港幣，利率是2.7%。

貸款2000萬-4000萬港幣，利率可以到2.50%。

中銀貸款記錄不上TU征信系統。無借款手續費。這一點對還要做其他金融安排的人，有現實價值。

我對中銀這套條款的評價是：

利率確實有競爭力。尤其是2.50%這一檔，很強。

但門檻也擺在那里。香港資產證明不是每個人都有。年齡、貸款年期、提前還款罰息，也都要提前看。

素材里提到，申請人年齡需64歲或以下。首3年提前還款罰息是貸款額2%。最長貸款年期是5年。

這些都不是小字條款。

如果你打算中途靈活退出，就要把罰息算進去。

還有集友銀行方案。

集友銀行可貸款首日現價的95%。投資者僅需繳納12.3%保費，就能撬動100%保費。杠桿高達8倍。

這個數字非常激進。

適合什么人？

適合資產在內地、追求極致杠桿、又能承受波動的人。

但我不會把它推薦給保守型客戶。

8倍杠桿很漂亮，也很考驗心態。

你賺的是杠桿的錢。你承擔的也是杠桿帶來的現金流壓力。

寫在最后：三類人，選法不一樣

把風險和收益都看完，我給一個比較直接的選擇。

如果你現金流很穩。手上能先拿出全額保費。又不想提供復雜資產證明。

我會優先看中國銀行保單抵押。

它門檻最低。流程最簡。無需資產證明。杠桿還略高于保費融資。對很多內地高凈值客戶，這是更順的方案。

如果你香港資產充足。能提供流水和流動資產證明。更看重低利率。

可以看中國銀行保費融資。

它的優勢是利率低。最低可到2.5%。無留置費。不上傳TU征信。適合對融資條款很敏感的人。

如果你資產主要在內地。追求極致杠桿。也能接受更高波動。

再看集友銀行融資。

它最高8倍杠桿。自付比例低至12.3%。但我會提醒你，杠桿越高，越不能用僥幸心態做。

中銀人壽「薪火傳承」這套方案，我整體是認可的。

它的優勢不是單一收益數字。是保證回本速度、歷史分紅表現、P利率穩定性、銀行融資條款放在一起看，組合出來的性價比。

但我不會推給所有人。

短期資金別碰。現金流不穩別碰。只看演示收益的人別碰。

長期資金。現金流穩。能接受最壞情形。再來談收益放大。

這樣做，才不容易在下一次利率波動里慌。

大賀說點心里話

港險融資方案，買之前一定要把條款和現金流算細。產品本身只是一半，怎么買、從哪里買，也會影響最后結果。