你好，我是大賀。

最近有朋友問我：港險產(chǎn)品那么多，收益看起來都差不多，到底怎么選？

實話實說，這個問題問到點子上了。

很多人買港險，眼睛盯著產(chǎn)品收益表，這個產(chǎn)品25年復利6.3%，那個產(chǎn)品30年復利6.5%——比來比去，越比越迷糊。

但數(shù)據(jù)不會騙人。

當你把各家保司的分紅實現(xiàn)率拉出來一看：保誠5%-323%，友邦65%-164%，宏利32%-108%……

這差距，比產(chǎn)品收益表上那零點幾個百分點的差異，刺激多了。

今天我?guī)湍惆且话沁@背后的門道。

買港險就是選基金經(jīng)理

香港匯集了來自全球各地的頭部保險公司，總共有157家。

聽起來選擇很多，但說實話，大多數(shù)人根本不需要挨家挨戶去研究。

你只需要搞清楚一件事：選港險就是在選保險公司。

為什么這么說？

因為港險的收益是"預期"的，不是保證的。產(chǎn)品宣傳冊上寫的6.5%復利，能不能拿到手，完全取決于保司有沒有能力分紅，愿不愿意給你分紅。

這跟買基金是一個道理。

你買基金，本質(zhì)上是把錢交給基金經(jīng)理去投資。基金經(jīng)理的投資風格、歷史業(yè)績、風險控制能力，決定了你最終能賺多少錢。

港險也一樣。你交的保費，保司拿去投資，投資賺了多少、愿意分給你多少，決定了你的實際收益。

所以，與其糾結(jié)產(chǎn)品A比產(chǎn)品B早幾年到復利6.5%，不如先搞清楚：這家保司的投資風格是什么？歷史業(yè)績怎么樣？跟你的風險偏好匹配嗎？

看這張表，各家產(chǎn)品的預期收益差距其實不大，都在6.5%左右。

但問題是——這些數(shù)字都是按**分紅實現(xiàn)率100%**測算的。

實際能拿到多少，還得看保司的投資能力和分紅意愿。

接下來，我按投資風格把主流保司分成三類：保守型、穩(wěn)健型、激進型。你可以對號入座，看看自己適合哪一類。

保守型：求穩(wěn)不求高

什么是保守型？

簡單說，就是權(quán)益類資產(chǎn)（股票等）占比5%以內(nèi)的保司。這類保司的投資策略很明確：只求安安穩(wěn)穩(wěn)，不追求高收益。

典型代表：國壽海外、中銀香港。

先看國壽海外。

根據(jù)公開數(shù)據(jù)，國壽海外的投資組合里，固收類資產(chǎn)占81%，權(quán)益類資產(chǎn)只占2%。投資區(qū)域分布是50.6%在美國，30.3%在亞太地區(qū)。

這個配置說明什么？

說明國壽海外的投資非常保守，幾乎全部押在債券上，股票只是點綴。好處是波動小、穩(wěn)定性強；壞處是收益天花板有限。

再看中銀香港。

固收類資產(chǎn)占75%，權(quán)益類資產(chǎn)只占3.2%，主要投資區(qū)域是亞太和北美。同樣是保守型打法。

這類保司適合什么人？

如果你是那種一看到賬戶虧損就睡不著覺的人，保守型保司可能更適合你。

不過，保守型保司的產(chǎn)品收益往往不是市場最高的。因為它們不敢在股票上下重注，自然也很難在牛市里賺到超額收益。

選保守型保司，你要做好心理準備：收益可能不會有驚喜，但也不會有驚嚇。

另外，中資保司還有一個隱藏優(yōu)勢：可以對接內(nèi)地養(yǎng)老社區(qū)。如果你有這方面的需求，可以重點關注。

穩(wěn)健型：攻守兼?zhèn)?/h2>

大多數(shù)人其實適合穩(wěn)健型保司。

什么是穩(wěn)健型？權(quán)益類資產(chǎn)占比5%-20%，在求穩(wěn)的前提下盡量追求收益。

典型代表：友邦、宏利、安盛、永明、萬通、周大福。

這里重點說說友邦和宏利。

先看友邦。

友邦的投資組合里，固收類資產(chǎn)占69%，權(quán)益類資產(chǎn)占24%。乍一看，24%的權(quán)益類占比挺高的，應該算激進型吧？

別被表面迷惑。

我?guī)湍惆且话怯寻畹膫顿Y策略，你就明白為什么我把它歸為穩(wěn)健型了。

友邦在亞洲地區(qū)的債券投資達到83%，其中44%投資中國內(nèi)地政府債。

中國內(nèi)地政府債是什么？是信用級別非常高的債券，幾乎不存在違約風險。

怪不得都說友邦比較穩(wěn)——人家雖然權(quán)益類占比不低，但債券端配置得非常保守，整體風險控制得很好。

再看宏利。

宏利的投資組合里，固收類資產(chǎn)占78.5%，權(quán)益類資產(chǎn)只占6%。42%投資美國，27%投資加拿大。

這個配置比友邦更保守一些，但宏利的特點是資產(chǎn)規(guī)模大、投資分散度高。

4106億加元的總投資資產(chǎn)，除了債券和股票，還有大量的房地產(chǎn)、林地、農(nóng)田等另類資產(chǎn)。

這種多元化配置的好處是：不把雞蛋放在一個籃子里，任何單一市場的波動都不會對整體收益造成太大影響。

這張表匯總了各家保司的投資風格，大家可以對照看看。

穩(wěn)健型保司適合什么人？

如果你希望收益比存款高，但又不想承受太大波動，穩(wěn)健型是最佳選擇。

這也是為什么友邦、宏利的產(chǎn)品賣得最好——大多數(shù)人的風險偏好就在這個區(qū)間。

激進型：高風險高回報

說完保守型和穩(wěn)健型，再來說說激進型。

什么是激進型？權(quán)益類資產(chǎn)占比20%以上，敢在股票上下重注。

典型代表：保誠。

保誠的投資組合里，固收類資產(chǎn)占49%，權(quán)益類資產(chǎn)占49%。幾乎是五五開。

這個配置意味著什么？

意味著保誠的收益和股市高度相關。市場好的時候業(yè)績非常好，市場差的時候波動特別大，兩極分化嚴重。

數(shù)據(jù)不會騙人。看看保誠的分紅實現(xiàn)率就知道了：

• 周年/復歸紅利實現(xiàn)率：32%-135%，平均84%
• 終期紅利實現(xiàn)率：5%-323%，平均85%

**5%-323%**是什么概念？

好的年份，分紅是預期的3倍多；差的年份，分紅只有預期的5%。

這個波動幅度，在香港主流保司里是最大的。

為什么會這樣？

因為保誠不采用平滑機制。什么是平滑機制？就是市場好的時候少分一點、市場差的時候多分一點，把收益曲線拉平。

保誠不這么干。它完全跟著市場走，賺多少分多少。

這種策略有好有壞。

壞處是：如果你剛好在市場低迷的時候需要用錢，可能會很難受。

好處是：如果你有耐心，給保誠足夠的時間，它是可以爭取給你一個合理的回報的。

說個有意思的事。2025年港股表現(xiàn)非常亮眼，恒生指數(shù)全年漲幅達28.49%，創(chuàng)8年最佳表現(xiàn)。

這種行情對保誠這樣的激進型保司是利好——權(quán)益類資產(chǎn)占比高，股市漲得好，分紅自然水漲船高。

但問題是，你能保證未來每年都是牛市嗎？

所以，激進型保司適合什么人？

如果你投資經(jīng)驗豐富，能承受短期波動，持有周期足夠長（20年以上），保誠可以考慮。

如果你一看到賬戶波動就心慌，或者5-10年內(nèi)可能需要用錢，保誠的波動就需要謹慎對待了。

分紅穩(wěn)定性：歷史業(yè)績驗證

說了這么多投資風格，最終還是要落到實處。

保險公司把產(chǎn)品吹的再天花亂墜，最后能不能落到實處，還得看分紅實現(xiàn)率。

我把幾家主流保司的分紅實現(xiàn)率數(shù)據(jù)拉出來對比一下：

• 友邦：周年/復歸紅利實現(xiàn)率65%-164%，平均90%；終期紅利實現(xiàn)率74%-169%，平均103%
• 安盛：周年/復歸紅利實現(xiàn)率66%-117%，平均96%；終期紅利實現(xiàn)率59%-116%，平均99%
• 宏利：周年/復歸紅利實現(xiàn)率32%-108%，平均93%；終期紅利實現(xiàn)率80%-104%，平均96%
• 忠意、太平、太保：分紅實現(xiàn)率全為100%

從數(shù)據(jù)可以看出：

1. 友邦、安盛、宏利這些老牌大保司表現(xiàn)穩(wěn)，波動小，多年數(shù)據(jù)扎實
2. 中資保司（忠意、太平、太保）分紅實現(xiàn)率全是100%——但這不一定是好事，可能只是入港時間短、數(shù)據(jù)樣本少
3. 保誠波動最大，需要點承受能力

另外，如果你比較看重提取功能，還要特別關注復歸紅利的實現(xiàn)率。

像永明、萬通、周大福、富衛(wèi)這些公司產(chǎn)品的復歸紅利占比都很高（20%以上）。如果復歸紅利的實現(xiàn)率數(shù)據(jù)也很漂亮，提取體驗就會更好。

底層安全性：都很靠譜

說完投資風格和分紅穩(wěn)定性，再來說說大家最關心的安全問題。

實話實說，這些保險公司的抗風險能力都非常強，安全性并不需要多擔心。

為什么這么說？

首先，香港償付率紅線是150%。低于150%，監(jiān)管不會讓保險公司開展新業(yè)務。

而目前主流保司的償付率都在200%以上，遠超紅線。

其次，香港保險市場做到亞洲第一，全球第二。能在這個市場站穩(wěn)腳跟的保司，都有幾把刷子。

當然，千億級和百億級公司是不一樣的，百年品牌和新興企業(yè)也是不一樣的。

友邦、宏利、安盛、永明、保誠這些大公司，手握千億美元資產(chǎn)，立足香港超百年，品牌實力沒得說。

港資公司如富衛(wèi)、萬通、周大福，雖然規(guī)模小一些，但勝在產(chǎn)品靈活、性價比高，香港本地人很喜歡買。

總之，無論你選哪種投資風格的保司，安全性都不用太擔心。區(qū)別只是80分和90分的差距，不是及格和不及格的差距。

未來布局：誰在下大棋

最后，我想聊聊各家保司的未來布局。

利率下行幾乎已經(jīng)成了共識。保司大部分資產(chǎn)都流向債券，利率下行意味著債券利息也在下滑。

那保司怎么保證賺的錢跟以前一樣多，甚至更多呢？

友邦的策略是拉長債券久期。

2023年，友邦到期時間超10年的債券占比達73%，遠高于2013年的48%。

這樣做的好處是：能提前鎖定長期利率，提升投資確定性。受規(guī)模和資金限制，小公司很難做到這一點。

作為對比，安盛超5年到期債券占比僅72%。

安盛和宏利的策略是增加另類投資。

什么是另類資產(chǎn)？就是剔除主流的股票、債券，比如房產(chǎn)、農(nóng)田、林地、公共基礎設施等。

安盛在2007年就開始布局ESG板塊，2015年宣布完全退出煤炭行業(yè)，2023年完成超過250億歐元的綠色投資。

宏利4000多億加元資產(chǎn)中，三到四成是另類資產(chǎn)，ESG投資金額達398億美元。

另類資產(chǎn)跟債券、股票等資產(chǎn)的相關性非常低，可以帶來更穩(wěn)定甚至是逆向的回報，大大降低資產(chǎn)組合的風險。

這些前瞻性布局，決定了保司在未來低利率環(huán)境下的競爭力。

大賀說點心里話

說了這么多，核心就一句話：選港險，本質(zhì)上是選一個跟你風險偏好匹配的"基金經(jīng)理"。

但選對保司只是第一步，怎么買、從哪個渠道買，這里面的信息差可能比產(chǎn)品選擇更重要。