你好，我是大賀。北大碩士，深耕港險(xiǎn)9年。

今天聊人民幣保單。

不是單看哪款演示收益高。也不是看銷售嘴里那句“人民幣計(jì)價(jià)更穩(wěn)”。我更關(guān)心一個(gè)問題。

站在60歲的自己，會(huì)怎么選？

2025年延遲退休已經(jīng)正式落地。男職工退休年齡逐步延到63歲。女干部延到58歲。女工人延到55歲。節(jié)奏是每4個(gè)月延遲1個(gè)月。

這件事對(duì)40歲以上的人很現(xiàn)實(shí)。

你不是只要一筆錢。你要的是退休后每月能拿多少。能拿多久。還能不能扛住通脹。

咱們這代人靠社保是不夠的。

安聯(lián)《2025全球養(yǎng)老金報(bào)告》也提到，全球養(yǎng)老金儲(chǔ)蓄缺口達(dá)到51萬億美元。中國社保替代率預(yù)計(jì)會(huì)降到30%-40%。

這就是我今天想聊人民幣港險(xiǎn)的原因。

養(yǎng)老這事兒宜早不宜遲。但買錯(cuò)產(chǎn)品，也會(huì)很難受。

2645億新單背后，人民幣保單為什么突然熱了

2025年香港保險(xiǎn)前三季度新單保費(fèi)達(dá)到2645億港幣。

這個(gè)數(shù)字很大。

人民幣保單的關(guān)注度，也確實(shí)上來了。很多內(nèi)地家庭的想法很直接。

不想換美元。不想被匯率折騰。也不想以后養(yǎng)老領(lǐng)錢時(shí)，還要考慮美元換人民幣。

這個(gè)心態(tài)我理解。

特別是做養(yǎng)老現(xiàn)金流的人。最怕的不是收益少一點(diǎn)。最怕的是未來領(lǐng)錢不確定。今天看著漂亮。二十年后到手變樣。

不過，人民幣保單有一個(gè)地方很容易被誤會(huì)。

很多人以為，買人民幣保單，就等于底層投人民幣資產(chǎn)。

這個(gè)判斷，我會(huì)直接否掉。

香港人民幣保單，不等于純?nèi)嗣駧刨Y產(chǎn)保單。

這句話很重要。后面所有選擇，都繞不開它。

買人民幣保單，不代表底層全是人民幣資產(chǎn)

香港市場(chǎng)上，目前不存在100%底層資產(chǎn)為人民幣的長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄分紅保單。

這不是某家公司保守。也不是某家公司不想做。

是資產(chǎn)本身不夠支撐。

你看幾個(gè)數(shù)字。

人民幣十年國債收益率只有1.87%。點(diǎn)心債收益率大概2%-3%。熊貓債大概1.7%-2.51%。

如果一張長(zhǎng)期分紅保單，演示IRR能做到接近6%左右。底層又全是這類人民幣資產(chǎn)。那中間的收益缺口從哪里來？

這個(gè)問題必須問。

截至2024年末，離岸人民幣債券，也就是點(diǎn)心債市場(chǎng)，存續(xù)規(guī)模約1.26萬億元人民幣。

聽起來不小。

但放到長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄分紅險(xiǎn)里，就不夠看了。險(xiǎn)資需要的是長(zhǎng)久期、高評(píng)級(jí)、高流動(dòng)性資產(chǎn)。還要能支撐幾十年的賠付。

點(diǎn)心債市場(chǎng)的規(guī)模和久期，都很難獨(dú)自扛起這件事。

說白了，人民幣保單的真實(shí)結(jié)構(gòu)更像這樣：

人民幣保費(fèi)進(jìn)入體系。換成美元或港元。投向全球資產(chǎn)。保險(xiǎn)公司做匯率對(duì)沖。未來再用離岸人民幣結(jié)算給你。

香港人民幣保單，底層大多還是美元資產(chǎn)在運(yùn)作。只是最后用離岸人民幣兌付。

這不是壞事。

但你要看懂。

因?yàn)槟阗I的不是“純?nèi)嗣駧刨Y產(chǎn)收益”。你買的是“全球資產(chǎn)收益 + 匯率管理 + 人民幣結(jié)算”。

這個(gè)差別很大。

外匯、資產(chǎn)、監(jiān)管，決定了它不可能只投人民幣

為什么不能做成純?nèi)嗣駧诺讓樱?/p>

我會(huì)拆成三個(gè)約束看。

第一是外匯通道。

內(nèi)地客戶繳人民幣保費(fèi)，不是直接拿著這筆錢去全球市場(chǎng)買資產(chǎn)。中間會(huì)涉及兌換。通常要換成美元或港元，才進(jìn)入全球投資市場(chǎng)。

第二是資產(chǎn)供給。

全球符合險(xiǎn)資條件的資產(chǎn)里，超過**90%**以美元計(jì)價(jià)。

這句話很關(guān)鍵。

保險(xiǎn)公司的錢，不是普通基金的錢。它要考慮久期。評(píng)級(jí)。流動(dòng)性。賠付匹配。不能只看收益率高不高。

第三是監(jiān)管要求。

香港保監(jiān)局GN16分紅險(xiǎn)披露指引，要求分紅險(xiǎn)執(zhí)行全球化多元資產(chǎn)配置。不允許集中在單一幣種或單一市場(chǎng)。

這其實(shí)是保護(hù)機(jī)制。

你不能把一張幾十年的長(zhǎng)期分紅保單，全壓在一個(gè)幣種、一個(gè)市場(chǎng)、一個(gè)利率周期里。

我對(duì)人民幣保單的態(tài)度很明確。

它可以作為養(yǎng)老現(xiàn)金流工具。但別把它理解成純?nèi)嗣駧艂a(chǎn)品。

你要接受它的底層邏輯。也要看清每家公司怎么處理匯率和資產(chǎn)。

外資靠全球配置，中資靠稀缺資產(chǎn)，邏輯完全不同

人民幣保單能不能做出高收益？

外資和中資，底氣不一樣。

外資的核心，是全球配置和匯率對(duì)沖。

拿安盛來說。它的投資策略寫得很清楚。主要投資于以美元計(jì)值的固定收益資產(chǎn)。也會(huì)利用衍生工具對(duì)沖貨幣風(fēng)險(xiǎn)。

安盛的增長(zhǎng)資產(chǎn)，會(huì)投向環(huán)球市場(chǎng)。也相對(duì)注重亞太地區(qū)，日本除外，以及已發(fā)展市場(chǎng)。

這套邏輯不難理解。

固定收益資產(chǎn)，主要用美元資產(chǎn)打底。匯率風(fēng)險(xiǎn)，用工具做對(duì)沖。增長(zhǎng)資產(chǎn)，用全球市場(chǎng)去爭(zhēng)取更高回報(bào)。

但你要記住一句話。

對(duì)沖不是免費(fèi)的。

美元資產(chǎn)賺5%。做完對(duì)沖，可能變成4.5%。

這也是很多人民幣保單前期收益，會(huì)比美元保單略低的原因。

中資的邏輯不同。

中資更強(qiáng)調(diào)穩(wěn)。不會(huì)像外資那樣，把匯率管理當(dāng)成很重要的收益來源。

國壽海外分紅產(chǎn)品的目標(biāo)資產(chǎn)配置里，債券及其他固定收入資產(chǎn)是25%-90%。股票類型資產(chǎn)及其他投資是10%-75%。

這個(gè)區(qū)間很寬。可調(diào)空間大。風(fēng)格上更偏穩(wěn)健。

中資真正的優(yōu)勢(shì)，在稀缺人民幣資產(chǎn)。

2025年11月，香港特區(qū)政府發(fā)行多幣種數(shù)碼綠色債券。包括美元債、離岸人民幣債、港元債和歐元債。

中國人壽海外公司參與全部四個(gè)幣種債券認(rèn)購。合計(jì)約24億等值港元。也是中資保險(xiǎn)最大認(rèn)購方。

截至2023年末，中國人壽全集團(tuán)支持一帶一路建設(shè)存量投資規(guī)模超1200億元。為一帶一路中國利益海外業(yè)務(wù)提供風(fēng)險(xiǎn)保額超470億元。

這類資產(chǎn)，不是普通投資者隨便能買到的。也不是每家外資保司都能拿到同樣份額。

我的判斷是：

想要更強(qiáng)全球進(jìn)攻性，看外資。想要人民幣資產(chǎn)和穩(wěn)健底色，看中資。

養(yǎng)老錢，我不會(huì)只看進(jìn)攻性。我會(huì)更看重穩(wěn)定兌現(xiàn)。

真正要比的，不是演示收益，而是對(duì)沖成本

很多人看人民幣保單，第一眼看IRR。

這個(gè)當(dāng)然要看。

但只看IRR，很容易看偏。

我會(huì)先看同款產(chǎn)品的美元版和人民幣版差多少。差值越大，說明你為了人民幣結(jié)算，付出的匯率對(duì)沖成本越高。

這里有一組30年IRR數(shù)據(jù)。

永明星河尊享2，人民幣IRR 6.31%，美元IRR 6.31%，差值0%。

周大福人壽，人民幣IRR 6.25%，美元IRR 6.31%，差值0.06%。

安盛盛利2，人民幣IRR 6.32%，美元IRR 6.50%，差值0.18%。

友邦，人民幣IRR 5.81%，美元IRR 6.10%，差值0.29%。

富衛(wèi)香港，人民幣IRR 5.78%，美元IRR 6.18%，差值0.40%。

國壽傲瓏盛世，人民幣IRR 5.99%，美元IRR 6.50%，差值0.51%。

宏利香港，人民幣IRR 5.99%，美元IRR 6.50%，差值0.51%。

保誠香港，人民幣IRR 5.85%，美元IRR 6.50%，差值0.65%。

這組數(shù)據(jù)里，我的立場(chǎng)很清楚。

只看對(duì)沖成本，永明星河尊享2最漂亮。

人民幣和美元30年IRR差值為0%。這在市場(chǎng)里非常少見。

保誠的差值到0.65%。我會(huì)謹(jǐn)慎。不是不能買。是這筆成本你要看得見。

還有一個(gè)細(xì)節(jié)。

如果一家公司計(jì)劃書數(shù)字很好看。但對(duì)外只公布一個(gè)綜合分紅實(shí)現(xiàn)率。這里要多問一句。

美元保單和人民幣保單的對(duì)沖成本，內(nèi)部到底怎么分?jǐn)偅?/p>

有些情況下，可能出現(xiàn)美元保單客戶補(bǔ)貼人民幣保單客戶的現(xiàn)象。也可能只是披露口徑問題。

我不會(huì)輕易下定論。但我一定會(huì)問清楚。

養(yǎng)老錢放30年。一個(gè)小差值，時(shí)間拉長(zhǎng)后也會(huì)很明顯。

復(fù)利這東西，越早種樹越好。成本這東西，也越早看清越好。

復(fù)歸紅利和實(shí)現(xiàn)率，才是長(zhǎng)期到手的關(guān)鍵

對(duì)養(yǎng)老保單來說，另一個(gè)關(guān)鍵是“鎖定”。

演示收益高，不等于到手穩(wěn)。

我會(huì)看復(fù)歸紅利占比。

復(fù)歸紅利派發(fā)后，會(huì)鎖進(jìn)保額。通常不再回撤。占比越高，保單抗跌性越強(qiáng)。波動(dòng)也更小。

第20年的復(fù)歸紅利占非保證紅利比例里，太保世代悅享2是35%。永明星河傳承2是28%。富衛(wèi)盈聚天下是27%。保誠是24%。國壽傲瓏盛世是13%。

這里我會(huì)直接說。

看長(zhǎng)期穩(wěn)定復(fù)利，太保和永明更占優(yōu)。

太保的復(fù)歸紅利占比高。永明也高。富衛(wèi)也不錯(cuò)。

國壽傲瓏盛世的復(fù)歸紅利占比只有13%。這點(diǎn)我有保留。它不是沒有價(jià)值。它的優(yōu)勢(shì)在國資背景和分紅實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定。但單看復(fù)歸紅利占比，不算強(qiáng)。

再看分紅實(shí)現(xiàn)率。

國壽海外2024年綜合分紅實(shí)現(xiàn)率連續(xù)多年95%+。友邦2024年綜合分紅實(shí)現(xiàn)率90%-95%。安盛是85%-95%。宏利是85%-95%。保誠分紅險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)率大概80%左右。

這里也要講清楚。

分紅實(shí)現(xiàn)率是非保證收益。歷史表現(xiàn)不代表未來。

但我不會(huì)說它沒用。

做養(yǎng)老規(guī)劃，歷史兌現(xiàn)能力必須看。

一家保司長(zhǎng)期兌現(xiàn)穩(wěn)定，比某一年計(jì)劃書好看更重要。

因?yàn)轲B(yǎng)老不是短跑。你要的是退休后持續(xù)領(lǐng)錢。可能是20年。也可能是30年。

站在60歲的自己，會(huì)怎么選？

我會(huì)選兌現(xiàn)更穩(wěn)的。我不會(huì)只選演示更高的。

五類養(yǎng)老需求，對(duì)應(yīng)這幾款人民幣保單

講到這里，產(chǎn)品怎么選就清楚了。

我按需求說。也說我的偏好。

如果你不想折騰匯率，又更看重穩(wěn)健，我會(huì)優(yōu)先看國壽傲瓏盛世。

它有國資背景。人民幣底層資產(chǎn)占比相對(duì)高。傲瓏系列分紅實(shí)現(xiàn)率也比較穩(wěn)定。

但你要接受一點(diǎn)。它不是復(fù)歸紅利占比最強(qiáng)的產(chǎn)品。也不是對(duì)沖成本最低的產(chǎn)品。

它適合求穩(wěn)的人。不適合只追最高IRR的人。

如果你最在意人民幣和美元收益差異，我會(huì)看永明星河尊享2。

它的30年人民幣IRR是6.31%。美元IRR也是6.31%。差值是0%。

這個(gè)數(shù)據(jù)很硬。

只看匯率對(duì)沖成本，永明這款我會(huì)排在前面。

如果你看重未來提領(lǐng)，想做長(zhǎng)期現(xiàn)金流，我會(huì)看永明星河2 / 安盛盛利2。

它們復(fù)歸紅利占比高。做5106提領(lǐng)后，賬戶依然可以持續(xù)增長(zhǎng)。

這類產(chǎn)品適合有明確養(yǎng)老領(lǐng)取節(jié)奏的人。

比如55歲開始規(guī)劃。60歲后每年取一筆。孩子已經(jīng)獨(dú)立。家庭還有其他備用金。

如果你最看重保證收益，不接受太大波動(dòng)，我會(huì)看太保世代鑫享。

它的保證IRR約1.9%。這一點(diǎn)在全港很突出。

保守型養(yǎng)老錢，我會(huì)認(rèn)真考慮太保世代鑫享。

它未必是演示收益最刺激的。但養(yǎng)老錢不該追刺激。

如果你還想兼顧內(nèi)地養(yǎng)老社區(qū)服務(wù)，可以看國壽 / 太保。

它們都有自建養(yǎng)老社區(qū)。鉆石客戶可享床位折扣。

這點(diǎn)對(duì)40+家庭很現(xiàn)實(shí)。

很多人年輕時(shí)只看收益。到了60歲以后，會(huì)發(fā)現(xiàn)服務(wù)資源也很重要。尤其是養(yǎng)老社區(qū)、醫(yī)療銜接、長(zhǎng)期照護(hù)。

最后提醒一句。

跨境保單涉及監(jiān)管、外匯、匯率、稅務(wù)、法律適用等差異。投保前一定要看清楚。

產(chǎn)品選擇也要結(jié)合資產(chǎn)規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)偏好、提取需求。

但我不想用一句“因人而異”糊弄你。

我的判斷是：

求穩(wěn)，看國壽傲瓏盛世。看對(duì)沖成本，看永明星河尊享2。看長(zhǎng)期提領(lǐng)，看永明或安盛。看保證收益，看太保世代鑫享。看養(yǎng)老社區(qū)資源，看國壽和太保。

人民幣保單能不能扛30年通脹？

能不能，要看產(chǎn)品。更要看你怎么用。

短期周轉(zhuǎn)的錢，別碰。五年內(nèi)要用的錢，也別碰。真正為養(yǎng)老準(zhǔn)備的錢，可以認(rèn)真研究。

大賀說點(diǎn)心里話

人民幣保單不是不能買。怕的是只看演示收益，沒看懂底層資產(chǎn)、對(duì)沖成本和未來領(lǐng)取節(jié)奏。你要是想把它放進(jìn)自己的養(yǎng)老現(xiàn)金流里，可以先把信息差補(bǔ)齊，再?zèng)Q定怎么買。