你好，我是大賀。

今天聊香港市場(chǎng)IUL，也就是指數(shù)型萬(wàn)用壽險(xiǎn)。

這兩年問(wèn)IUL的人明顯多了。尤其是高凈值家庭。很多人不是缺一份保險(xiǎn)，而是在想一件事。

錢怎么傳下去。

傳給誰(shuí)。

怎么傳得更有效率。

截至2026年05月10日，IUL在香港已經(jīng)不是一個(gè)灰色地帶的新鮮概念。2025年，香港金管局與保監(jiān)局正式把指數(shù)型萬(wàn)用壽險(xiǎn)納入監(jiān)管框架。

這件事很關(guān)鍵。

它意味著這類產(chǎn)品開始進(jìn)入更清晰的銷售規(guī)則里。也意味著，客戶不能只聽“高杠桿”“0%保底”“跟漲不跟跌”這些漂亮話。

我自己也糾結(jié)過(guò)。

IUL確實(shí)有吸引力。杠桿很高。結(jié)構(gòu)也比很多人想象中透明。

不過(guò)，我會(huì)把它放在一個(gè)很明確的位置。

它適合高凈值家庭做傳承工具。不是普通家庭拿來(lái)搏收益的理財(cái)產(chǎn)品。

2025年納入監(jiān)管后，IUL才真正進(jìn)入香港主流視野

IUL，全稱是指數(shù)型萬(wàn)用壽險(xiǎn)。

它掛鉤的不是某一家公司的股票。常見是標(biāo)普500、納斯達(dá)克這類全球主流指數(shù)。

這類產(chǎn)品在美國(guó)、新加坡已經(jīng)很成熟。香港過(guò)去一直缺少這類明確監(jiān)管下的產(chǎn)品形態(tài)。

2025年之后，情況變了。

香港金管局與保監(jiān)局把IUL正式納入監(jiān)管框架。對(duì)高凈值客戶來(lái)說(shuō)，這相當(dāng)于多了一個(gè)跨境資產(chǎn)配置工具。

它的幾個(gè)賣點(diǎn)很直接。

高額身故杠桿。

收益機(jī)制相對(duì)透明。

指數(shù)漲的時(shí)候能參與。

指數(shù)跌的時(shí)候有保底機(jī)制。

聽起來(lái)很完美。

但說(shuō)句實(shí)在話，越是聽起來(lái)完美的產(chǎn)品，越要先拆開看。

IUL不是儲(chǔ)蓄險(xiǎn)的升級(jí)版。也不是分紅險(xiǎn)的替代品。

它更像一把專門的工具。

用對(duì)地方，很有價(jià)值。

用錯(cuò)地方，體驗(yàn)會(huì)很差。

2.17萬(wàn)美元鎖定100萬(wàn)美元保額，IUL到底強(qiáng)在哪里？

先看一個(gè)很典型的數(shù)據(jù)。

40歲非吸煙男性。分5年繳費(fèi)。首筆只交2.17萬(wàn)美元。

立刻可以鎖定100萬(wàn)美元身故保額。

初始杠桿高達(dá)46倍。

哪怕5年交完，總保費(fèi)是10.85萬(wàn)美元。身故杠桿仍然可以維持在9倍以上。

這個(gè)數(shù)字非常夸張。

也正是IUL最吸引高凈值客戶的地方。

你不是用10萬(wàn)美元去賺一點(diǎn)利息。你是在用相對(duì)小的成本，撬動(dòng)一筆確定方向的傳承資金。

這和普通儲(chǔ)蓄險(xiǎn)的邏輯完全不一樣。

儲(chǔ)蓄險(xiǎn)更關(guān)心現(xiàn)金價(jià)值。幾年回本。長(zhǎng)期IRR。未來(lái)能不能提取。

IUL更關(guān)心身故保額。杠桿倍數(shù)。指定受益人。資產(chǎn)怎么傳。

再看市場(chǎng)熱度。

2025年上月底，新加坡宏利金融簽發(fā)了一張個(gè)人壽險(xiǎn)保單。

保額高達(dá)3億美元。約合人民幣21億元。

這張保單打破了吉尼斯世界紀(jì)錄。

此前紀(jì)錄，是2024年香港匯豐人壽創(chuàng)下的2.5億美元。

宏利披露的信息里，有一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。

這張破紀(jì)錄保單，就是IUL保單。

過(guò)去12個(gè)月，宏利新加坡市場(chǎng)已經(jīng)簽發(fā)了25份保額超過(guò)5000萬(wàn)美元的大額IUL保單。

這些數(shù)字說(shuō)明一件事。

IUL在內(nèi)地看起來(lái)還新。

但在香港、新加坡、美國(guó)這類高凈值人群集中的市場(chǎng)，它早就不是邊緣產(chǎn)品。

我對(duì)IUL的第一判斷很明確。

如果你的核心訴求是大額傳承，IUL值得認(rèn)真看。

但如果你只是想找一個(gè)收益更高的儲(chǔ)蓄險(xiǎn)，我不建議你把IUL放在第一位。

它不是為這個(gè)目標(biāo)設(shè)計(jì)的。

95%+5%的雙賬戶，才是IUL的底層邏輯

很多人聽銷售講IUL，會(huì)被一句話吸引。

跌不虧。漲能賺。

這句話沒(méi)有完全錯(cuò)。

但不能只聽這六個(gè)字。

你要知道它是怎么做到的。

IUL的底層設(shè)計(jì)，一般是雙賬戶結(jié)構(gòu)。

大約95%資金進(jìn)入固定賬戶。

保險(xiǎn)公司會(huì)把這部分資金配置到長(zhǎng)期債券等固收資產(chǎn)里。它的任務(wù)不是沖收益。它的任務(wù)是守住底線。

也就是兌現(xiàn)常說(shuō)的0%保底。

另外大約5%資金進(jìn)入指數(shù)賬戶。

這部分不是直接買指數(shù)。通常是用固收資產(chǎn)產(chǎn)生的利息，去購(gòu)買掛鉤股指的看漲期權(quán)等衍生品。

比如標(biāo)普500。

說(shuō)白了，它不是把你的全部錢拿去賭市場(chǎng)。

它是用大部分錢守住本金底線。再用小部分資金爭(zhēng)取指數(shù)上漲帶來(lái)的收益。

這個(gè)結(jié)構(gòu)，我是認(rèn)可的。

它比直接追隨指數(shù)漲跌的投連險(xiǎn)，更容易讓人看懂。

但也要注意。

IUL不是無(wú)限上漲都給你。

它一般有兩個(gè)關(guān)鍵參數(shù)。

一個(gè)是Floor。保底利率。

通常是0%。

一個(gè)是CAP。封頂利率。

一般是8%-10%。

市場(chǎng)暴跌**20%**時(shí)，賬戶可以分毫不損。這個(gè)是它的優(yōu)勢(shì)。

市場(chǎng)大漲30%時(shí)，你也不是拿30%。你可能拿到封頂范圍內(nèi)的收益。

比如8%。或者10%。

這就是IUL的非對(duì)稱結(jié)構(gòu)。

下跌不跟。上漲參與。上漲到一定程度就封頂。

很多人覺(jué)得封頂很虧。

我倒不這么看。

你不能同時(shí)要本金安全，又要無(wú)限上漲。

金融產(chǎn)品里，免費(fèi)午餐很少。

IUL的本質(zhì)，是保險(xiǎn)公司用結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，把極端下跌風(fēng)險(xiǎn)拿掉。代價(jià)是放棄一部分極端上漲收益。

這筆交換劃不劃算，要看你的目的。

如果你是拿它做財(cái)富傳承，我覺(jué)得可以接受。

因?yàn)槟阗I的核心不是短期收益。

你買的是高杠桿身故金。是受益人安排。是長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)。

如果你是拿它和美股ETF比收益，那方向就錯(cuò)了。

想追求市場(chǎng)最大漲幅，直接買指數(shù)更純粹。想做傳承杠桿，IUL才有意義。

這點(diǎn)別被銷售話術(shù)繞進(jìn)去。

費(fèi)用寫得明白，不代表你可以不看

IUL這類產(chǎn)品，最近市場(chǎng)上討論最多的風(fēng)險(xiǎn)，不是指數(shù)漲不漲。

而是費(fèi)用。

有人擔(dān)心，前期費(fèi)用高。管理費(fèi)一直扣。收益不夠覆蓋費(fèi)用時(shí)，保單會(huì)不會(huì)失效。

這個(gè)擔(dān)心是對(duì)的。

而且必須認(rèn)真看。

IUL有一個(gè)優(yōu)點(diǎn)。

它的扣費(fèi)通常都寫進(jìn)保單。

不像有些傳統(tǒng)分紅險(xiǎn)，費(fèi)用隱藏在定價(jià)里。客戶只看到演示表。很難知道中間到底扣了多少。

IUL的費(fèi)用，一般可以分成三類。

第一類，一次性扣費(fèi)。

投保時(shí)收取保費(fèi)行政費(fèi)。通常只扣一次。

第二類，月度扣費(fèi)。

每月從保單賬戶里扣。包括保險(xiǎn)成本、一般行政費(fèi)用、指數(shù)賬戶價(jià)值費(fèi)用。

第三類，早期退保扣費(fèi)。

保單前幾年退保或減保，會(huì)產(chǎn)生扣費(fèi)。持有時(shí)間越長(zhǎng)，扣費(fèi)越低。

這些費(fèi)用不神秘。

但很要命。

尤其是月度扣費(fèi)。

只要保單賬戶的投資收益能覆蓋每月扣費(fèi)，保單就能繼續(xù)有效。賬戶里有現(xiàn)金價(jià)值時(shí)，也能做一定提取。

問(wèn)題在于，市場(chǎng)不是每年都好。

派息波動(dòng)時(shí)，可能出現(xiàn)管理費(fèi)高于賬戶派息收益的情況。前期管理費(fèi)用又相對(duì)高。這里就會(huì)放大保單壓力。

2025年3月，保監(jiān)局也強(qiáng)調(diào)過(guò)IUL銷售時(shí)的要求。

保險(xiǎn)公司和中介人要對(duì)客戶是否合資格專業(yè)投資者，以及個(gè)人投資知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)建立管控程序。

就算部分環(huán)節(jié)可以免除財(cái)務(wù)需要分析和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力問(wèn)卷，也必須確保客戶明白產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)。

這不是監(jiān)管多事。

這是產(chǎn)品本身就復(fù)雜。

我的態(tài)度很直接。

看不懂費(fèi)用演示的人，不適合買IUL。

哪怕你資產(chǎn)夠。

哪怕你覺(jué)得身故杠桿很香。

也不要急。

你至少要看懂幾件事。

保單每年扣什么。

最差情境下怎么扣。

賬戶收益低迷幾年會(huì)怎樣。

需要追加保費(fèi)的條件是什么。

早期退保損失有多大。

當(dāng)時(shí)我就是沒(méi)搞懂這個(gè)，才會(huì)對(duì)一類萬(wàn)用壽險(xiǎn)產(chǎn)品非常謹(jǐn)慎。

后來(lái)再看IUL，我反而沒(méi)那么排斥。

費(fèi)用透明，不等于費(fèi)用低。

但透明的東西，可以算。

模糊的東西，才最難判斷。

五類主流IUL，別只問(wèn)哪款收益最高

現(xiàn)在香港市場(chǎng)的IUL產(chǎn)品，各家側(cè)重點(diǎn)不同。

我不建議你一上來(lái)就問(wèn)哪款最好。

這個(gè)問(wèn)題很空。

應(yīng)該先問(wèn)，你買它到底為了解決什么問(wèn)題。

萬(wàn)T這一類產(chǎn)品，指數(shù)選擇比較豐富。

標(biāo)普500、納斯達(dá)克100、黃金指數(shù)都有覆蓋。還帶績(jī)效乘數(shù)。

如果你本來(lái)就想分散指數(shù)來(lái)源，不想只押一個(gè)方向，萬(wàn)T更值得看。

蘇L世的重點(diǎn)，是月度鎖定收益機(jī)制。

這個(gè)設(shè)計(jì)對(duì)保守型客戶更友好。

你不喜歡年底一次看指數(shù)表現(xiàn)。也不想承受期間波動(dòng)帶來(lái)的心理壓力。蘇L世會(huì)更順。

保C主打無(wú)封頂收益。

掛鉤優(yōu)化波控指數(shù)。

這個(gè)設(shè)計(jì)更適合激進(jìn)客戶。尤其是相信美股長(zhǎng)期趨勢(shì)，又不想收益被封頂?shù)娜恕?/p>

但我會(huì)提醒一句。

無(wú)封頂聽起來(lái)很美。

你一定要看清楚它掛鉤的是什么指數(shù)。指數(shù)怎么優(yōu)化。波控機(jī)制怎么影響上漲參與。

周D福的優(yōu)勢(shì)在傳承。

身故杠桿行業(yè)領(lǐng)先。核保政策也更靈活。

如果你買IUL的目的就是給后代留一筆大額身故金，我會(huì)優(yōu)先看這類。

富W更偏年輕新貴。

支持多元貨幣轉(zhuǎn)換。數(shù)字化體驗(yàn)好。核保流程相對(duì)簡(jiǎn)單。

現(xiàn)金流不穩(wěn)定的企業(yè)家，可以多看。

但別把靈活當(dāng)萬(wàn)能。

現(xiàn)金流不穩(wěn)定，不代表可以低估長(zhǎng)期繳費(fèi)和保單維護(hù)壓力。

我的選擇偏好很清楚。

傳承優(yōu)先，看身故杠桿和核保。

穩(wěn)健優(yōu)先，看鎖定機(jī)制和費(fèi)用。

收益優(yōu)先，看指數(shù)設(shè)計(jì)和上限規(guī)則。

不要拿一個(gè)指標(biāo)選所有產(chǎn)品。

這很容易選錯(cuò)。

IUL和分紅儲(chǔ)蓄險(xiǎn)，不是二選一

很多朋友問(wèn)我。

有了IUL，還要不要買香港分紅儲(chǔ)蓄險(xiǎn)？

我覺(jué)得這個(gè)問(wèn)題本身就問(wèn)偏了。

兩者解決的問(wèn)題不同。

IUL適合有800萬(wàn)港元流動(dòng)資產(chǎn)的高凈值人群。

它核心解決的是財(cái)富定向和高效傳遞。

分紅儲(chǔ)蓄險(xiǎn)解決的是長(zhǎng)期資產(chǎn)增值，以及未來(lái)確定性現(xiàn)金流。

比如教育金。

養(yǎng)老金。

未來(lái)某個(gè)階段要穩(wěn)定提取的錢。

IUL不是拿來(lái)替代這些用途的。

更合理的搭配是：

用IUL做傳承壓艙石。

用分紅儲(chǔ)蓄險(xiǎn)做增值現(xiàn)金流。

一個(gè)偏身故杠桿。

一個(gè)偏現(xiàn)金價(jià)值增長(zhǎng)。

這兩個(gè)放在一起，反而更完整。

我不會(huì)建議普通家庭為了追IUL，把教育金、養(yǎng)老金預(yù)算挪進(jìn)去。

這很危險(xiǎn)。

你要先把現(xiàn)金流安排好。再談傳承杠桿。

短期要用的錢，別碰IUL。

中產(chǎn)家庭還沒(méi)做好基礎(chǔ)保障，也別急著碰IUL。

高凈值家庭有明確傳承目標(biāo)。資產(chǎn)已經(jīng)做了分層。這個(gè)時(shí)候再談IUL，才是順的。

寫在最后：800萬(wàn)港元門檻，篩的是資金也是認(rèn)知

香港IUL有800萬(wàn)港元門檻。

很多人只把它看成資金門檻。

我覺(jué)得不夠。

它更是認(rèn)知門檻。

你要理解指數(shù)化投資。

你要接受長(zhǎng)期持有。

你要看得懂費(fèi)用表。

你要知道0%保底保護(hù)的是什么。

你也要知道封頂收益放棄了什么。

IUL的核心價(jià)值，是給高凈值人群提供一種比較稀缺的“反脆弱”配置方式。

0%保底守住下行。

指數(shù)掛鉤爭(zhēng)取上漲。

高杠桿完成傳承。

這個(gè)組合確實(shí)漂亮。

但我仍然不會(huì)把它推薦給所有有錢人。

資產(chǎn)夠，但看不懂結(jié)構(gòu)，不適合。

想短期套現(xiàn)，不適合。

只想追求收益最大化，也不適合。

它適合目標(biāo)很清楚的人。

我要傳承。我要杠桿。我要透明規(guī)則。我要長(zhǎng)期安排。

這種客戶，IUL值得納入方案。

再好的金融工具，也得放在對(duì)的位置。

事后看還是值得的。

前提是，你一開始就知道自己為什么買。

大賀說(shuō)點(diǎn)心里話

IUL這種產(chǎn)品，最怕的是聽懂了賣點(diǎn)，沒(méi)看懂細(xì)節(jié)。尤其是費(fèi)用、繳費(fèi)節(jié)奏、保單維持條件。真要配置，建議先把方案拿出來(lái)逐項(xiàng)拆，不要只看演示收益。