你好，我是大賀。

今天聊一類最近被問得很多的產品。IUL，指數萬能壽險。

常見說法很順耳。

“封頂 11.20%。”

“保底不虧。”

“還有乘數加成。”

這些話都不算假。

但你先別急著下單。

我更關心另一件事。真實派息到底有沒有兌現。封頂率寫得高，不代表你每年都拿得到。乘數看著漂亮，也要看實際結算。

這篇我把宏利、永明、全美、友邦四家離岸保險巨頭的數據放在一起看。

具體是：

宏利「Signature IUL (II)」。永明「SunBrilliance IUL」。全美「Genesis II/III」。友邦「Platinum Indexed Legacy」。

數據口徑，是截至 2025年12月 的最新派息報告。

2025年高凈值家庭真正焦慮的，不是賺少了

這兩年，我和客戶聊資產配置。感受很明顯。

大家不是不想賺錢。

而是不想用大回撤去換不確定收益。

股市機會很多。但波動也真大。定存安全一點。但收益又太薄。很多家庭的錢，卡在中間。進也不是。退也不是。

2025年高凈值人群的核心訴求，已經變了。

不是單純追求暴利。

而是守住底線，再博取上限。

這也是 IUL 這幾年被反復拿出來講的原因。它經常被包裝成“財富方舟”。聽起來很穩。也很有畫面感。

不過我說實話。

“財富方舟”這四個字，聽聽就行。真正要看的，還是合同機制和歷史派息。

銷售最喜歡講愿景。

我更喜歡看賬單。

IUL的關鍵不是故事，是Cap和Floor

IUL的底層機制，其實不復雜。

關鍵看這幾個字。

Cap（封頂）。Floor（保底）。

以掛鉤 S&P 500 指數的賬戶為例。

Floor 通常是 0%。意思是指數跌了，賬戶收益最低按 0% 算。不是負數。本金在這個指數賬戶里不因為指數下跌而虧掉。

Cap 是封頂。常見在 9%-11.3%+ 之間。指數漲得再多，賬戶最高也只能拿到封頂率附近的收益。

說白了。

市場大跌，你不跟著跌。市場大漲，你跟著吃一段。

但這里有一個坑。

Cap Rate不等于真實收益。

封頂率是天花板。真實派息是到手數。中間還隔著指數表現、結算周期、賬戶類型、乘數規則。

監管也在盯這個問題。

2025年10月，香港保監局發布《萬能壽險產品演示指引修訂版》。要求銷售披露過往 5年真實派息數據。不能只宣傳 Cap Rate。

2025年11月，新加坡金管局也收緊 IUL 演示規則。要求同時呈現保證和非保證部分。還要披露掛鉤指數過去 10年表現。

這兩個動作，說明一件事。

只看封頂率，確實容易被帶偏。

宏利10.70%和全美11.20%，上限兌現得很漂亮

先看兩家數據最直觀的。

宏利和全美。

宏利這款是 Signature IUL (II)。看 S&P 500 Index Sub-account。

它的封頂率是 9.30%。

單看這個數字，不算四家里最高。全美更高。

但宏利有一個重點。加選 115%績效乘數 后，實際到手收益可以到 10.70%。

在 2025年3月、5月、6月、7月、8月至12月到期的指數段里，宏利全部觸及 9.30% 封頂。

加上 115% 績效乘數，對應實際到手 10.70%。

這個數字，我認可。

它不是演示表里畫出來的。是派息報告里結算出來的。

你看圖里幾個周期。

2025年3月段，指數漲 9.48%。Cap 是 9.30%。Crediting Rate 是 9.30%。乘數后是 10.70%。

2025年5月段，指數漲 12.31%。還是按 9.30% 結算。乘數后 10.70%。

2025年8月段，指數漲 18.58%。客戶也不是拿 18.58%。還是受 Cap 限制。乘數后 10.70%。

這就是 IUL 很真實的一面。

它不是股票賬戶。

漲得特別多的時候，它不會讓你全吃。它給你的是合同約定范圍內的上限收益。

我對宏利的判斷很明確。

想要穩一點，又能接受上限不是最高，宏利這套設計可以看。

它的優勢不是“最高”。而是規則相對清楚。派息也比較穩。

不過別把 10.70% 理解成每年保證。

這個不保證。

它依賴指數表現。也依賴當時的賬戶規則。未來 Cap 也可能調整。

再看全美。

全美 Genesis II / Genesis III 的 S&P 500 Index Account，封頂率是 11.20%。

這就是它最抓人的地方。

2025年1月-2月，以及5月-12月，多個月實際派息鎖定在 11.20%。

這個數據很強。

在美元固收類或低風險產品里，11.20% 年化結算，很有競爭力。

圖里也能看到。

Floor Rate 是 0.00%。Cap Rate 是 11.20%。

多數周期觸達 11.20% 封頂。

但不是每個周期都拿滿。

2024年3月段是 9.48%。2024年4月段是 5.52%。2024年6月段是 10.04%。

這幾個沒有觸頂。按實際指數漲幅來。

這里就能拆掉一個銷售話術。

“封頂11.20%”很漂亮。

但它只是上限。不是承諾收益。

如果你問我全美適合誰。

我會說，更適合能接受產品波動規則，也更看重上限空間的人。

全美的高封頂有吸引力。這個不用繞。

但我不會把它講成穩賺 11.20%。那是不負責。

永明看乘數，友邦看簡單確定

再看永明和友邦。

這兩家風格完全不一樣。

永明 SunBrilliance IUL 的玩法更多。它有乘數賬戶。也有優選賬戶。

乘數賬戶的 Cap Rate 是 8.15%。

單看 Cap，你可能會覺得一般。

但加上乘數后，實際派息率達到 9.78%。

圖里這組數據很有意思。

2024年1月至12月的12個周期里，除2024年3月和4月結算利率低于封頂外，其余10個周期結算利率都是 9.78%。

指數漲幅最高的2月，到了 22.28%。

但客戶拿的不是 22.28%。是按規則后的 9.78%。

永明優選賬戶 Optimum，又是另一套。

它的封頂率是 10.20%。多數月份觸及封頂。實際派息率維持在 10.20%。

永明這類產品，我的態度比較直接。

如果你看得懂賬戶差異，可以研究。看不懂，就別只聽“乘數加成”四個字。

乘數不是白送的魔法。

它是賬戶規則的一部分。要看最終派息。也要看費用、持續性和演示假設。

銷售絕對不會告訴你的是，復雜設計最容易讓人只記住亮點，忘了條件。

永明的優點也明顯。

玩法多。彈性大。2025年的數據也證明，它確實能把接近 10% 的收益做出來。

但我不會建議完全不懂 IUL 機制的人，上來就沖復雜賬戶。

你得先知道自己買的是什么。

再看友邦。

友邦 Platinum Indexed Legacy 的 S&P 500 子賬戶，風格更簡單。

2025年6月到2026年1月成熟的段落，全部觸達封頂。

實際派息率是 9.00%。

圖里寫得很清楚。

Floor 是 0.00%。Cap 是 9.00%。

2024年6月至12月各段，漲幅都超過 9%。實際派息全部觸達 9.00%。

2024年8月段指數漲幅最高，達到 19.26%。實際派息還是 9.00%。

友邦的策略就是簡單。

漲得少，拿實際漲幅。漲得多，拿 9% 封頂。

我對友邦的判斷也明確。

如果你討厭復雜賬戶，想要規則簡單，友邦比永明更好理解。

但你要接受它的上限較低。

它不是四家里沖得最猛的。它勝在清楚。勝在確定性表達更直接。

真遇到市場回調，IUL有沒有守住底線？

很多人只看大牛市觸頂。

我反而更關心弱月份。

因為產品到底穩不穩，要看市場不舒服的時候。

2025年4月到期指數段，是一個很好的觀察點。

四家公司表現是：

• AIA：3.16%
• 宏利：5.52%
• 全美：5.52%
• 永明：5.52%-6.62%

這不是高光時刻。

但很有價值。

IUL采用點對點原則。只看起點和終點。

這筆錢從2024年4月起算。那時候美股受通脹數據反彈影響，處在震蕩區間。標普500在 5000點附近 波動。

中間一年，美股其實沖得不錯。

但到2025年4月附近，又受地緣和關稅消息影響回調。

結算點剛好卡在回落位置。

這就導致最終漲幅沒觸到封頂。

宏利2024年4月段，指數只漲 5.52%。績效乘數加持后，實際給到 6.35%。

友邦2025年4月成熟段落，指數漲幅 3.16%。客戶實得 3.16%。

這類數據不性感。

但我覺得比大牛市觸頂更值得看。

因為它告訴你，規則有沒有正常工作。

這幾個坑我替你踩過了。

別只問牛市能拿多少。

要問震蕩市怎么結算。熊市底線在哪里。Cap 會不會吞掉大漲。Floor 又是不是真的有用。

從這組弱月份看，IUL確實守住了底線。

客戶在市場回調后，仍然拿到 3.16%-6.62% 的正收益。

這點我認可。

保底不是擺設。

尤其在更早的波動期，0% Floor Rate 曾多次保護客戶本金。

當然，我也要把邊界說清楚。

0% Floor 保護的是指數賬戶結算不為負。不是說整張保單永遠沒有成本壓力。IUL仍然有保單費用、壽險成本、賬戶選擇、長期維持等問題。

短期資金別碰。

不懂費用結構的人，也別只沖高派息。

寫在最后：IUL適合一部分錢，不適合全部錢

看完四家的數據，我的判斷很清楚。

2025年這輪數據里，IUL表現不錯。

大部分年度收益率落在 9.00%-11.20% 區間。

牛市能拿到接近上限。震蕩市也能拿到 3%-6% 左右的正收益。熊市還有 0% Floor 托底。

這就是它吸引高凈值家庭的地方。

但我不會說所有人都該買。

我會把它放在一個位置上看。

它適合長期美元資產配置。適合不想直接承受股市大跌的人。適合拿一部分錢做守底博上。

不適合短期周轉資金。

不適合只看一年收益的人。

也不適合完全聽銷售講封頂率的人。

四款里怎么選？

追求更高上限，可以重點看全美。想要穩健和乘數后表現，可以看宏利。能理解復雜賬戶，可以研究永明。討厭復雜規則，友邦更直觀。

但記住一句話。

真實派息，比封頂率重要。

這也是我今天最想提醒你的。

大賀說點心里話

IUL不是不能買。關鍵是別買在信息差里。你要看真實派息，也要看費用、賬戶規則和長期維持能力。