你好，我是大賀。

這篇想聊一個老問題。

香港分紅型儲蓄險 VS 內地儲蓄型保險，為什么長期收益差這么多？

我自己當年也買過內地增額壽。那時候最打動我的，就是“回本快”。第幾年現金價值超過已交保費。聽著很踏實。

后來我又買了港險。再回頭看，才發現自己當年只盯著一個點。

我看的是“摸得著”。

但真正拉開差距的，是“賺得到”。

同樣5年交年交10萬，IRR 6.55%和2.98%差在哪

我們先看一組很直觀的對比。

同樣是30歲女性。

同樣是5年交。

同樣是年交10萬。

香港款的演示IRR是6.55%。預期第19年回本。

內地款的IRR是2.98%。第8年回本。

很多人第一眼會選內地款。

我當年也是這么想的。

第8年回本。心里舒服。錢好像沒被鎖死。

香港款第19年才回本。前面看著很難受。

但你把時間拉長，就會發現完全不是一回事。

香港分紅型儲蓄險的長期預期回報率，通常在5%-6.5%年復利。內地同類產品，當前預定利率已經降到3.5%甚至更低。

到2025年，內地產品利率還在往下走。市場當時討論過，傳統險預定利率上限到2.0%，分紅險預定利率上限到1.75%。相比2023年的3.5%，已經下調了很多。

這不是情緒問題。

是收益來源的問題。

保險也好。存單也好。基金和股票也好。

你只要問一句。

錢從哪里賺來？

答案就清楚了。

香港款第19年才回本，代價到底換來了什么

香港和內地的差異，不只是數字不同。

根上有三件事。

產品形態不同。投資比例約束不同。投資區域范圍不同。

先講產品形態。

內地儲蓄型保險，很多產品第5-8年就能回本。現金價值爬得很快。客戶想退，也不會太難受。

香港分紅型儲蓄險不一樣。

只看保證部分，回本周期通常在15-20年，甚至更長。

前5-8年退保，可能只能拿回已交保費的50%-70%。

這點我講得直接一點。

短期要用的錢，不適合買香港分紅險。

孩子三五年后要交學費。家里買房首付還沒定。生意周轉要留現金。

這種錢別碰。

它不是不能買。是資金屬性不匹配。

但反過來講，低現金價值也不是單純的缺點。

這坑我替你踩過了。

以前我只覺得回本快是優點。后來才明白，客戶越能隨時走，保險公司越不敢投長期資產。

產品端給客戶的退出靈活性越高。資產端能配置的長期高回報資產就越少。

道理很簡單。

客戶隨時可能退保。保險公司就得準備流動性。

它更容易買短債、存款、貨幣工具。穩是穩。收益也被壓住了。

香港分紅險前期現金價值低。客戶短期退保代價高。資金被有效鎖住。

保險公司才有空間配置更長期的資產。

比如長期基礎設施債權。期限通常是10-30年。

比如私募股權。鎖定期通常是5-10年。

這些資產不適合天天贖回。

但長期回報更有彈性。

還有一個問題。

市場會跌。

2022年標普500下跌19.4%。這不是小波動。

如果產品資金期限很短，保險公司可能要在低點賣資產。浮虧就變成實虧。

資金期限夠長，就不一樣。

低點可以扛。甚至可以加倉。高點可以兌現一部分收益。

時間是熨平波動最有效的工具。

這也是我對兩類產品的核心判斷。

內地儲蓄險更像“早點把本金看見”。香港分紅險更像“用時間換長期空間”。

你不能既要第8年穩穩回本，又要長期做到5%-6.5%的預期復利。

這兩個目標，本來就互相打架。

從12%到75%，權益比例才是回報天花板

再看第二層。

投資比例。

2025年4月，國家金融監督管理總局發布了《關于調整保險資金權益類資產監管比例有關事項的通知》，也就是金規〔2025〕12號。

內地保險資金投權益類資產，是分檔管理的。

償付能力100%-150%，上限是20%。

150%-250%，上限是30%。

250%-350%，上限是40%。

超過350%，上限是50%。

看起來最高能到50%。

但你要注意。

這是上限。不是實際配置。

截至2024年三季度末，中國保險資金運用余額里，股票和證券投資基金的實際配置比例只有12%-13%左右。

絕大多數內地保險公司，實際權益投資比例不到總資產的15%。

超過**85%**的錢，還是放在固定收益類資產里。

這就是長期收益被壓住的核心原因。

香港這邊不一樣。

香港保監局通過風險為本資本制度，也就是RBC，管理保險公司投資。

它不是簡單設一個硬性比例上限。

投高風險資產，要有更多資本金支撐。規則更偏風險管理。

香港頭部保險公司在分紅產品資產池中，權益類資產戰略配置比例普遍在**50%-75%**區間。

保誠 Prudential 的直接股本與集體投資占比約42%。加上其他另類資產，分紅產品池里的權益彈性會更明顯。

這組數字很關鍵。

一個是實際12%-13%。

一個是50%-75%。

長期回報怎么可能一樣？

你看市場長期數據。

標普500指數過去20年年化回報率約10%，含分紅再投資。

全球政府債券指數過去20年年化回報率約2%-3%。

股票會波動。債券更穩。

但長期收益差距擺在那里。

當一家保險公司把大量資金放在權益資產里，另一家主要放在固收資產里，長期回報差距就是數學問題。

我不建議你只看演示表上的最終數字。

要往后看。

它背后的資產池，憑什么賺這個錢？

這也是我對內地“停售預熱”比較謹慎的原因。

2025年10月末到11月初，市場上有過一波分紅險停售情緒。很多客戶一聽“不日停售”，就容易跟風。

但說點心里話。

不要為了停售焦慮下單。

你要看長期IRR。看分紅實現率。看資產配置。看錢能不能放足夠久。

快回本不等于收益好。

停售也不等于值得搶。

境內15%上限和全球配置，決定錢能去哪里賺錢

第三層，是投資區域。

內地保險資金境外投資也有限制。

根據原中國保監會發布的《關于加強和改進保險資金運用比例監管的通知》，內地保險資金境外投資余額合計不得高于上季末總資產的15%。

現實里，大多數內地保險公司的實際境外投資比例，還遠低于這個上限。

也就是說，大部分錢還是要在境內找資產。

問題是，境內利率這幾年往下走得很明顯。

中國十年期國債收益率，從2018年的3.6%左右，下降到2025年的1.6%左右。

這對保險公司壓力很大。

保證要兌付。新錢要配置。可買到的高收益優質資產越來越少。

這就是資產荒。

香港保險公司就不一樣。

香港作為國際金融中心，有資本自由流動和成熟跨境投資基礎設施。保險公司可以在全球范圍內配置資產。

這不是說一定押中美股。也不是說海外永遠好。

全球配置的價值，不是賭某一個市場。

而是在不同經濟周期里，總有一些地區和資產類別在上行通道。

看最近幾年的市場表現。

2024年，納斯達克指數上漲33.56%。

標普500上漲25.18%。

滬深300上漲14.68%。

2025年，納斯達克全年上漲約20.36%。標普500上漲約16%。

這些數字不是讓你去追漲。

我想說的是，機會本來就分布在全球。

美國科技股。日本制造業。印度消費。歐洲高股息。不同階段都有不同機會。

如果投資范圍被限定在單一市場，這個市場的周期就是你的周期。

這個市場的利率，也會變成你的收益天花板。

香港分紅險能做全球配置。

它不是保證每年都贏。

但它的收益來源更多。資產分散更廣。長期組合的穩定性更好。

這點很重要。

資產端越平穩，保險公司越有能力給客戶派發相對穩定的分紅。

我自己的判斷也很明確。

如果你只想要確定性，內地產品更合適。

如果你接受長期鎖定，也能接受非保證分紅，香港分紅險的長期空間更大。

別把兩者混在一起比。

一個偏確定性。

一個偏長期彈性。

預期收益能不能兌現，關鍵看資管和儲備

講到這里，很多人會問。

香港分紅險演示收益高。可它能不能實現？

這個問題問得對。

我也最怕客戶只看演示數字。

香港保險的分紅實現率，長期維持在**90%-110%**的區間。背后不是運氣。

靠兩件事。

資管能力。分紅儲備。

先說資管能力。

安盛全球管理資產超過1.6萬億歐元。

宏利全球管理資產超過4000億加元，這是截至2023年中期的數據。

友邦在亞太區管理的投資資產規模，也是數千億美元量級。

規模不只是名氣。

規模代表更低交易成本。更廣資產準入。更強研究覆蓋。更成熟風險控制。

很多優質另類投資，不是散戶想買就能買。

門檻通常是數千萬，甚至上億美元級別。

再說分紅儲備。

香港保險公司普遍采用緩和調整機制，英文叫 Smoothing Mechanism。

還有分紅特別儲備金，Special Bonus Reserve。

豐年蓄水。歉年放水。

市場好的年份，不把所有收益一次性分光。留一部分進儲備。

市場差的年份，從儲備里釋放一部分。讓分紅不要劇烈波動。

這就是為什么客戶看到的分紅曲線，不會像股市那樣大起大落。

但這里我也要提醒。

分紅不是保證收益。

實現率好，不等于未來一定完全一樣。

資管能力決定能賺多少。分紅儲備決定怎么分。

兩者缺一不可。

只有資管，沒有儲備，分紅會大起大落。

只有儲備，沒有資管，儲備早晚會被消耗。

你看港險，不要只問“演示多少”。

更要問這家公司過去怎么投。怎么分。分紅實現率怎么樣。資產池邏輯是什么。

寫在最后：快回本和長鎖定，不是同一種需求

這篇不是為了說誰一定更好。

內地保險產品的高保證、快回本，適應的是居民對確定性回報的偏好。也適應監管對風險防控的審慎要求。

香港保險產品的低保證、高非保證、長鎖定，是全球化投資環境和成熟精算體系下的產物。

它犧牲短期靈活性。

換長期回報空間。

我的建議很直接。

5-8年內可能要用的錢，別碰香港分紅險。

你會難受。也可能真的虧。

能放15年以上的錢，可以認真看香港分紅險。

尤其是教育金、養老金、傳承資金。

這些錢本來就不該短期來回動。

兩種產品的差異，不是先進和落后。

是監管制度、市場環境、客戶需求共同塑造出來的。

別走我的老路。

別只被“第幾年回本”打動。

當時要是知道就好了。

真正該問的是。

這筆錢能放多久？

我到底要確定性，還是要長期空間？

想清楚這個問題，選擇會簡單很多。

大賀說點心里話

如果你已經看懂了這篇，其實下一步不是急著買。是把自己的錢分層。短錢歸短錢，長錢歸長錢。港險最怕買錯資金周期，也最怕買貴。