美聯儲加息符合我們此前的預期，早在我們7月份的報告《美元加息或是下一只黑天鵝》中，在彼時市場看淡聯儲加息的大環境下，我們就指出，市場低估了聯儲年內加息的風險。事實上，美聯儲此次加息后，進度仍然落后于泰勒法則指向的目標利率。

　　美聯儲加息節奏不會太慢

　　美聯儲在聲明中預計2017年將加息三次，這符合現實經濟情況。美國經濟無論就業、增長、地產等各方面，都已經符合景氣周期的表現，盡管與以往景氣周期相比，此輪景氣偏弱，但就業通脹螺旋風險已經浮現，美聯儲必須加快加息節奏以抑制通脹壓力。

　　美元匯率焦點轉向聯儲與川普政策的博弈

　　對美元而言，聯儲加息使得利好預期在短期內已經兌現，盡管聯儲對美國經濟和未來加息節奏的樂觀預期，仍有助于美元保持強勢，但大概率來講，美元匯率的焦點將逐步轉向美聯儲加息速度與川普激進擴張政策之間的博弈，也即川普上臺后執行的減稅和財政擴張計劃，將在多大程度上惡化雙赤字問題，從而惡化市場對美元的預期。如果市場認為川普的政策過于激進，那么很可能意味著強勢美元在2017年會受到某種程度的削弱。

　　2017年人民幣匯率更多看外部環境

　　由于中國國內經濟已經表現出企穩跡象，且我們預期2017年國內經濟表現將較2016年更為平穩，市場很難再從中國國內經濟獲得看空人民幣的理由，因此人民幣更大程度上將受到美元匯率強弱的支配，走勢更多表現為對美元匯率的被動呼應。如果美元強勢在2017年接遭到削弱，那也意味著人民幣事實上繼續貶值的空間可能并不會很大，如果美元出現溫和升值的前景，我們預計人民幣匯率底部將落在7.10-7.15區間。

　　中國債市不會跟隨美債進入熊市

　　隨著美元長期加息周期的開啟，美債已經較為確定進入熊市，收益率大方向將逐步走高。從歷史經驗看，以往中美債市的同步性較好，這似乎意味著中國債市也已見到拐點進入熊市，而近期債市的大跌更加深了這一擔憂。

　　但事實未必如此，以往中美債市保持同步性的重要原因是，兩國的貨幣政策周期大體一致。但目前兩者已經發生分化，很難想象在供給側改革完成前，在中國經濟尋得L型底前，中國會進入持續的貨幣緊縮周期，因此，我們認為中國債市不會追隨美債進入熊市，未來走勢更多仍將受到自身因素的影響。

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