投前估值與投后估值區別

公司估值可分為投資前估值和投資后估值,二者的關系為:

投前估值指的就是投資人進入前,企業或者投資機構給予企業的投資價值評估;

投資后估值=投資前估值+投資額;

而投資人獲得的公司股權比例=投資額÷投資后估值.

投前估值與投后估值區別:

估值包不包括你的投資款

實例: 企業投前估值1億元,你投資1000萬,那么企業價值就是1.1億,你的股權比例是1000萬/1.1億;如果投后估值是1億,你的股權比例是1000萬/1億.

相同估值下,投前對于創業者更有利,投后對于投資人更有利,核心是所占股權的問題.

至于對于期權池的影響,影響來自于期權池設立的時間.

一般在融資前,設立期權池,融資后,會相應的稀釋期權池的股權比例,比如你拿出20%作為期權池,之后融資10%,融資后你的期權池就變成了18%.

而在融資后設立期權池,往往稀釋的是原有股東當然包括投資人的股權,比如,投資人持股10%,你現在要增發20%作為期權池,相應的投資的股權比例就變成了8%.

怎么去估值?

在估值層面上,大致分為相對估值與絕對估值兩大類,一個企業適用于哪個估值方法,具體看企業的具體情況,下面大致介紹幾種方法:

(1)相對估值

相對估值就是和別的公司對比,主要有兩種方法:

可比公司分析和先例交易分析.

可比公司分析拿二級市場的上市公司做參照,先例交易分析以過往的并購案例為坐標.

一家公司上市后每天都有買賣,就會有實時定價,所以把價格除以某個公司的盈利指標(比如銷售額、運營收入、凈利潤等),即可得出一個"倍數"用來和同行業公司對比.

可比公司分析適用于公司要上市了,看看同行業都是什么倍數,或者并購的時候作為參考,看是否需要更多溢價.

而一家沒有上市的公司的股票只在交易時會有新的定價(股權融資、出售老股等).除非已參與了上一輪交易,否則外界只有靠挖公司官網、年報、新聞等才能找到上一輪定價.先例交易分析是并購中較常用的方法.

另外一個重要因素是控制權溢價,即控股一家企業所需要付出的溢價.因為控股了就可以指派董事、替換管理層、裁員、賣掉不賺錢的部門等.這些決策權比買一家公司的股票等著升值和分紅更值錢.

而可比公司分析看的是公司上市交易水平,是不包含控制權溢價的,所以做一樁獲得控制權的并購,都是看歷史上可比公司的先例控股交易.

(2)絕對估值

絕對估值有兩種常用方法:

現金流折現分析和杠桿收購分析.

絕對估值比較復雜,需搭建模型,有很多預測的細節,簡單的預測只需粗略的利潤表,復雜的模型三張報表都需搭建,銷售需要細分化預測和借債償付單獨預測.

現金流折現分析是將估值對象的未來現金流折現,但由于主觀因素對假設影響較大,很多時候主要作為參考(算出來的是每股股價).

杠桿收購分析則主要關注估值公司未來產生的回報,常用于私募基金投資(算出來的是IRR回報率).

IRR回報率:內部回報率(Inner rate of return),又稱內部收益率,是指項目投資實際可望達到的收益率.實質上,它是能使項目的凈現值等于零時的折現率.

二者沒有太大區別,只是算的是回報,主要適用于投資人,而且大部分適用于私募股權基金或對沖基金,因為他們真正賺大錢的投資大多要加杠桿.

杠桿就是借錢,需還本還息,所以適用于現金流強或有大量可抵押資產的公司,這些公司即便碰到了問題,也能賣資產償還債務,不會弄到公司清算,損失股權價值.

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