你好，我是大賀。北京大學碩士，做港險到現在第9年。

今天聊兩家公司。永明和安盛。

產品就落到兩個錨點上。永明「萬年青·星河尊享/傳承II」。以及安盛「盛利2」。

這篇不是簡單比演示收益。也不是看誰的品牌聲量更大。

從投資角度看這事兒，你以為你在買保險。其實你是在買一只很長很長的“保司FOF”。時間可能是30年。也可能是50年。

保險公司本質是個投資公司。

你交進去的錢，會被拿去做長期資產配置。債券。股票。另類資產。私募信貸。地產?；?。最后再通過分紅和現金價值，慢慢回到你的保單里。

截至2026年05月10日，我會更關心一件事。

保司背后的資管能力，到底能不能撐住這張幾十年的保單。

同樣是大保司，安盛和永明走了相反方向

過去這一輪大動作里，安盛和永明很有意思。

安盛賣掉了自己的資管公司AXA IM。這個盤子原來是六七千億美元級別。不是小部門。是真正的大資產管理平臺。

永明走的是另一條路。它從傳統保險公司，往資產管理平臺全面轉向。它不是把資管往外丟。它是把資管往里攏。

這兩個動作，背后是完全不同的判斷。

安盛像是在說。環境不確定。監管更復雜。風險要降下來。保險主業要更穩。

永明像是在說。越是環境復雜，越要把投資能力做厚。保險、財富、資管，要放在一起打。

這不是新聞八卦。

它會慢慢寫進你的保單里。寫進未來分紅。寫進保證回本速度。也寫進你以后要不要提錢、怎么提錢的體驗里。

我自己看港險，絕不會只看一頁演示表。

演示收益是結果。資管能力才是原因。

安盛賣掉AXA IM，盛利2的底色更保守了

先看安盛。

安盛把AXA IM賣給法國巴黎銀行。交易價格是51億歐元。AXA IM管理資產規模接近8500億歐元。交易預計在2025年年中完成。

這不是一次普通的業務調整。

我會把它理解為一次“做減法”。而且是很堅決的做減法。

很多朋友看到這類消息，會有點慌。

一家大保險公司，把自己的資管公司賣了。那以后分紅誰來管？香港保單會不會受影響？盛利2這種長期分紅產品，還能不能看？

我的判斷很直接。

短期不用過度擔心。長期要把預期放保守一點。

安盛香港自己的投資盤子有220億歐元。資產配置也很清楚。公開市場固定收益占57%。上市股票占20%。另類債權占9%。私募股權占3%?，F金是0%。其他占6%。

你看這個結構。它不是激進打法。

固定收益是大頭。股票也有。另類債權有一定比例。現金幾乎不留。

這就是典型的資產久期匹配問題。

長期保單的錢，不能放短。保險公司要把未來幾十年的負債，和今天買入的長期資產配上。安盛的配置，核心還是穩。

問題在哪里？

從自有資管切換到第三方委托，通常會有摩擦成本。行業里常見大概是0.3%。

0.3%聽著不大。

但你得往底層穿透。分紅險不是一年理財。它是幾十年的合同。0.3%如果長期存在，會慢慢侵蝕客戶能分到的蛋糕。

安盛為什么這么做？

我理解是監管和資本效率的問題。歐洲新監管規則下，同時做保險和資管，會占用資本。資管規?？粗艽?。但賺錢效率未必高。還要背風險。

安盛的選擇很符合它的氣質。

極致安全。降低波動。把復雜風險往外切。

這對保守客戶不是壞事。

如果你買盛利2，就是希望大保司穩穩當當。少點花活。少點激進操作。安盛仍然是一個能看的選擇。

但我不會把安盛盛利2定義成“高進攻型選手”。

它更像歐洲舊貴族。穩。慢。謹慎?？深A期。

這點要講明白。

永明把資管平臺擰到一起，萬年青星河II吃到的紅利更直接

再看永明。

永明這幾年很明顯。它不滿足于只做保險。

它把MFS、SLC、印度資管公司等5家頂級資管公司，整合為永明資管。英文是Sun Life Asset Management。

這件事的重點，不是名字變了。

重點是資源開始集中。

過去這些平臺各自都很強。MFS做公募股債。SLC體系里，有固定收益、地產、基建、私募信貸。還有AAM這樣的美國投資解決方案平臺。

整合之后，研究、風控、項目、久期管理，都有機會打通。

這對分紅保單很關鍵。

你看SLC這個矩陣。

SLC Fixed Income有超過150年投管經驗。CRESCENT有30多年投管經驗。BGO在1911年成立。InfraRed Capital Partners有超過25年投管經驗。AAM是美國最大投資解決方案平臺之一。

這些不是銷售包裝詞。

對保單來說，它們影響的是兩件事。

第一，優質固收資產怎么找。

第二，非標和另類資產怎么控風險。

2025年10月，彭博全球投資級債券指數報告里提到，美國AAA級企業債平均收益率約4.85%。比2024年同期下降約60個基點。

優質固收資產越來越貴。收益越來越難拿。

這時候，固收平臺的選債能力就很值錢。

不是誰都能在同樣風險下，多摳出那一點收益。也不是誰都能在久期、信用、流動性之間拿捏得住。

還有私募信貸。

Bloomberg 2025年11月的私募信貸行業報告里提到，全球私募信貸管理規模突破2萬億美元。黑石私募信貸Q3回報率為9.2%。

這說明什么？

傳統資產的收益不夠了。大機構都在找另類資產入口。

永明旗下CRESCENT專注私募信貸多年。它不是臨時追熱點。它本來就在這個戰場里。

這點我會給永明加分。

在利率下行、好資產稀缺的環境里，永明的資管整合，對萬年青星河II更有實際意義。

當然，這不代表永明一定每年跑贏。分紅仍然是非保證。市場也會波動。

但從底層能力看，永明是在增強發動機。安盛是在降低復雜度。

兩條路都能走。

只是適合的人不一樣。

分紅和回本期，才是客戶真正能感受到的差距

港險儲蓄分紅險，真正的大頭來自分紅。

素材里有一個判斷很重要。港險**80%-90%**的收益，來自分紅。也就是來自保費再投資。

說白了，你交的保費，未來能滾成多少。很大程度看保司怎么投。

永明過去30年分紅一般賬戶，給到客戶6%以上的長期復利。它的分紅規模利率，1991年是10.90%。到2023年起，穩定在6.25%。

這個數字不能簡單理解成未來承諾。

分紅不是保證收益。歷史也不等于未來。

但它能說明一件事。永明有長期分紅賬戶的管理經驗。也有平滑波動的能力。

再看回本期。

友邦、安盛、宏利的王牌產品，保證回本普遍在17-18年。安盛盛利2/摯匯儲蓄計劃，保證回本期是第25年。

永明萬年青能做到13年。甚至10年。

其中，萬年青星河傳承保證回本期是第10年。星河尊享保證回本期是第13年。

這個差距很大。

不要小看“保證回本”四個字。

它不是演示表里漂亮的非保證數字。它是寫進合同里的安全墊。

我會更看重這個指標。

如果你特別在意保證部分，永明萬年青星河II明顯更強。

盛利2不是不能買。

但你要接受它的保證回本更慢。節奏更保守?，F金價值前期安全墊沒那么厚。

如果你未來十幾年可能要動錢。盛利2我會謹慎。

如果你能放很久。又偏愛安盛這種保守大廠。那它才比較匹配。

保證IRR差到1.00%和0.23%，不是隨便算出來的

再往底層拆。

香港RBC監管體系下，保險公司承諾的每一分錢保證回報，未來都要剛性兌付。

這對保司資本要求很高。

保證越高，占用資本越大。承諾越早回本，壓力越大。

保險公司通常會拿約40%的保費，去買AAA高評級債券。票面利息5%的債，大概20年滾存到100%本金。

這就是保證回本的底層邏輯之一。

如果同樣風險下，票面利息從5%提高到6%。保證回本速度，就可能從20年提前到15年。

這1個百分點，聽著很小。

但放到長期合同里，差別很大。

巴菲特那句話怎么說來著。保險浮存金很重要。關鍵是拿到錢之后，誰能長期投得好。

永明萬年青星河系列II，在保證IRR上差距就很明顯。

在60年及以后，萬年青星河尊享II/傳承II保證IRR達到1.00%。盛利II·至尊只有0.23%。

我不建議大家只盯著演示6.5%。

很多產品演示看起來都不錯。名字也都響。圖表也都漂亮。

但保證IRR很難包裝。

它背后是資本金。是資產久期。是信用能力。是精算假設。也是保司敢不敢寫進合同的底氣。

這一項上，永明萬年青星河II比安盛盛利2更硬。

當然，保證IRR不代表最終總收益一定更高。因為總收益還包括非保證分紅。

但保證部分越厚，客戶心理壓力越小。尤其是長期傳承型資金。這個安全墊很重要。

我自己的偏好很明確。

給孩子做長期教育金、傳承金。又希望保證部分更扎實。永明萬年青星河II，我會優先看。

追求極致穩健品牌感。能接受慢回本。安盛盛利2也可以看。

但別把兩者當成同一種產品。

它們底層思路不一樣。

寫在最后：安盛做減法，永明做加法

安盛和永明，評級都很強。

安盛信用評級包括標準普爾AA、惠譽AA、穆迪Aa2。

永明信用評級包括S&PAA、A.M.BestA+、穆迪Aa3、DBRS晨星AA。

它們都不是小公司。也都不是靠一個產品打天下。

但買香港保險，真的不是只買評級。

你還在買公司。買它的投資能力。買它未來幾十年處理資產和負債的能力。

安盛做減法。穩字當頭。適合不想要太多波動，也不追求更快保證回本的人。

永明做加法。把資管、保險、財富管理往一起整。更積極。更進取。也更考驗它的執行力。

我的選擇會更偏永明。

原因不復雜。

萬年青星河II的保證回本更快。保證IRR更厚。背后資管平臺還在加碼。長期分紅險最吃這一套。

但如果你是極度保守型。只認安盛這種歐洲大廠。也能接受第25年保證回本。盛利2不是不能放。

只是別用同一個預期看它們。

這兩家公司，一個在收縮風險。一個在擴大能力圈。

你選哪一個，其實就是在選自己的資金性格。

大賀說點心里話

港險不是只看哪張演示表更漂亮。真正要省心，還是要把公司、渠道、產品條款一起看清楚。你要是糾結永明和安盛怎么選，可以把自己的資金周期發我，我幫你拆一下。