你好，我是大賀。

北京大學(xué)碩士，做港險(xiǎn)第9年。最近被問爆了一個(gè)問題。

永明「星河尊享」的人民幣保單，演示收益真的能和美元保單一樣嗎？

來咨詢的客戶，十個(gè)里有八九個(gè)都在糾結(jié)這個(gè)。尤其是擔(dān)心匯率的人。怕現(xiàn)在買美元保單，過幾年人民幣升值。賬面賺了。換回人民幣時(shí)又縮水。

這個(gè)焦慮很真實(shí)。

但我今天想說得直接一點(diǎn)。

永明「星河尊享」確實(shí)很強(qiáng)。可人民幣保單收益一樣，不等于零匯率風(fēng)險(xiǎn)。

這兩件事，不能混在一起看。

買港險(xiǎn)最怕的，不是收益低，而是匯率把收益吃掉

港險(xiǎn)儲蓄產(chǎn)品，本質(zhì)上大多是長期美元資產(chǎn)配置。

底層資產(chǎn)里，95%以上通常是美元資產(chǎn)。包括美債、美股，以及其他美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)。

這也是港險(xiǎn)吸引人的地方。

你買的不是一個(gè)簡單存款。你是在用一張保單，接入海外長期資產(chǎn)池。

不過問題也在這里。

你未來要用人民幣。孩子教育、養(yǎng)老、家庭現(xiàn)金流。很多人最終還是要把美元換回人民幣。

那就會有一個(gè)擔(dān)心。

美元保單收益看著不錯(cuò)?？晌磥韰R率一變，折成人民幣可能沒那么好看。

這幾年人民幣匯率波動大。大家對這件事更敏感。

永明剛好踩中了這個(gè)點(diǎn)。

它給了一個(gè)很漂亮的答案。

美元保單和人民幣保單，演示收益一模一樣。

很多人第一眼看到這里，會覺得太舒服了。

既想要港險(xiǎn)的長期收益。又不想承擔(dān)美元兌人民幣的波動。還想保留人民幣計(jì)價(jià)的安心感。

聽起來很完整。

但我不建議你只看這一頁計(jì)劃書。

這個(gè)產(chǎn)品的核心，不在“收益一樣”四個(gè)字。

核心在于：它是怎么做到收益一樣的。

市場上的兩種解法，其實(shí)都不完美

先看市場上常見的做法。

很多保險(xiǎn)公司都會說，保單支持貨幣轉(zhuǎn)換。

聽起來很靈活。

你現(xiàn)在買美元。以后覺得人民幣更合適，就轉(zhuǎn)成人民幣。

但這里有個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。

友邦、宏利、安盛這類公司的貨幣轉(zhuǎn)換，本質(zhì)上更接近退保加重買。

你按下轉(zhuǎn)換鍵，不是原保單無縫換個(gè)幣種。

更像是把舊保單處理掉。再按當(dāng)時(shí)匯率、當(dāng)時(shí)產(chǎn)品、當(dāng)時(shí)收益水平，重新開始。

這就很尷尬。

你以為是在“換幣種”。實(shí)際可能是在“換一張新保單”。

這點(diǎn)上，我會很明確。

永明和保誠的真貨幣轉(zhuǎn)換，確實(shí)是降維打擊。

它們不是簡單退保重買。

保單底子不變。主要承擔(dān)轉(zhuǎn)換當(dāng)天的匯率差。

這個(gè)功能很值錢。尤其對長期家庭資金來說。未來不確定性很多。能保留原保單框架，本身就是優(yōu)勢。

另一種解法，是直接買人民幣保單。

看起來更簡單。

怕匯率，那就從一開始買人民幣。

問題是，別家人民幣保單收益往往會低一截。

萬通富饒萬家，50年看下來，美元IRR是6.5%。人民幣IRR是6.02%。

保誠信守明天，前30年人民幣保單收益，比美元低0.6%到1.5%。

這個(gè)差距不是偶然。

背后是資產(chǎn)利率。

現(xiàn)在美債10年期收益率大約4.3%。中國10年期國債大約1.7%。

美元資產(chǎn)和人民幣資產(chǎn)的利息，本來就不在一個(gè)水平。

人民幣保單想和美元保單賺一樣多，難度很高。

這就是我一直提醒客戶的地方。

別被營銷話術(shù)帶偏。幣種不是外殼那么簡單。它背后對應(yīng)的是資產(chǎn)和利率環(huán)境。

永明「星河尊享」的收益一樣，是怎么來的

永明在當(dāng)前香港保險(xiǎn)市場，確實(shí)是個(gè)異類。

它有幾個(gè)點(diǎn)很突出。

保證收益可達(dá)1%。這個(gè)在香港儲蓄險(xiǎn)里很少見。

支持真貨幣轉(zhuǎn)換。不是退保重買那一套。

更關(guān)鍵的是，美元保單和人民幣保單的演示收益一致。

這就是大家最關(guān)心的地方。

別的公司做不到。永明憑什么能做到？

我把底層邏輯說得白一點(diǎn)。

永明的人民幣保單，更像一個(gè)“人民幣報(bào)價(jià)單位”。

不代表底層資產(chǎn)全是人民幣。

永明不同幣種保單的資金，會匯入同一個(gè)資金池。絕大部分依然是美元資產(chǎn)。

它的長期目標(biāo)資產(chǎn)組合里，固定收入資產(chǎn)占25%-80%。非固定收入資產(chǎn)占20%-75%。

這張圖里有一句話很重要。

固定收入資產(chǎn)的貨幣，和保單貨幣不同時(shí)，通常會用對沖工具，盡量降低外匯波動影響。

翻譯一下。

債券部分可以做匯率對沖。股票等權(quán)益部分，不一定對沖。

這就是永明的基本結(jié)構(gòu)。

它不是把人民幣保費(fèi)拿去全買人民幣資產(chǎn)。

它更多是用美元資產(chǎn)做底。再通過外匯對沖，把部分收益表現(xiàn)“折”成人民幣。

這里還有一個(gè)金融機(jī)制。

抵補(bǔ)利率平價(jià)，英文叫CIP。

不用被名詞嚇到。

說白了，就是美元利率高、人民幣利率低的環(huán)境下，美元換遠(yuǎn)期人民幣，當(dāng)前能拿到大約2%多的溢價(jià)。

這筆溢價(jià)，也叫carry。

永明利用當(dāng)下“美息高、中息低”的環(huán)境，把人民幣保單和美元保單之間的收益缺口補(bǔ)上。

這不是魔術(shù)。

是宏觀環(huán)境給了空間。

這套邏輯很順。數(shù)學(xué)也好看。

但我的判斷也很明確。

這不是一個(gè)永久免費(fèi)的保護(hù)傘。它是建立在當(dāng)前利差環(huán)境上的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)。

2025年10月，永明香港還把星河尊享2預(yù)繳保費(fèi)利率上調(diào)到4.5%。這也能看出一點(diǎn)。

美元高息環(huán)境，對這類產(chǎn)品很關(guān)鍵。

人民幣保單的“收益一樣”，并不是脫離美元系統(tǒng)獨(dú)立存在。

它仍然吃的是美元資產(chǎn)和美元利率的紅利。

這套解法，你真正要承擔(dān)三個(gè)代價(jià)

我不反對客戶買永明。

但我反對把永明人民幣保單理解成“完美規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)”。

這句話太滿了。

買之前先搞清楚這三件事。

代價(jià)一：幾十年保單，靠短期對沖滾下去

保險(xiǎn)期限通常是30年、50年。

但跨境外匯對沖合約，一般簽約期限大概是3個(gè)月。

這就很關(guān)鍵。

你買的是幾十年的長期保單。

保司用的是一段一段短期合約去滾動覆蓋。

現(xiàn)在美元利率高。人民幣利率低。對沖可能還能賺錢。

可利率環(huán)境不會永遠(yuǎn)這樣。

2010年到2018年，中國利率長期高于美國。

那種環(huán)境下，做類似對沖就不是賺錢。很可能要付成本。

這點(diǎn)我會非常謹(jǐn)慎。

用3個(gè)月的短合約，覆蓋30年、50年的長保單，本質(zhì)上是在走鋼絲。

不是說一定出事。

但你不能假設(shè)未來幾十年利差都站在你這邊。

萬一中美利差反轉(zhuǎn)，對沖從收益變成成本。

這筆成本從哪里來？

我更傾向于認(rèn)為，最終會反映到人民幣保單分紅里。

不會憑空消失。

保險(xiǎn)公司不是慈善機(jī)構(gòu)。長期成本一定要有人承擔(dān)。

代價(jià)二：權(quán)益資產(chǎn)沒有完全對沖

很多人買人民幣保單時(shí)，會下意識覺得，自己已經(jīng)避開匯率了。

這不準(zhǔn)確。

永明文件里寫得很清楚。

固定收入資產(chǎn)可以用對沖工具，減少外匯波動。

非固定收入資產(chǎn)，有更大的投資靈活性。并不等于全部對沖。

說得再直白一點(diǎn)。

債券部分會處理匯率。

股票等權(quán)益部分，很多時(shí)候還是美元風(fēng)險(xiǎn)。

而儲蓄險(xiǎn)到了中后期，權(quán)益占比可能高達(dá)50%-75%。

這部分很大。

你以為自己買的是人民幣保單。

但保單里最會影響長期分紅的那部分資產(chǎn)，仍然可能在美元資產(chǎn)里波動。

這就是我對“零匯率風(fēng)險(xiǎn)”最不認(rèn)可的地方。

買永明人民幣保單，不是把美元風(fēng)險(xiǎn)消滅了。更像是套了一層人民幣的皮，里面依然有美元的骨。

這句話不好聽。

但它更接近真實(shí)情況。

如果你完全不能接受美元兌人民幣波動，那我不建議你把它當(dāng)成純?nèi)嗣駧刨Y產(chǎn)。

它不是。

代價(jià)三：分紅實(shí)現(xiàn)率合并披露，容易讓人看不清

分紅險(xiǎn)還有一個(gè)變量。

實(shí)現(xiàn)率。

永明過去歷史分紅實(shí)現(xiàn)率常年100%+。這點(diǎn)是它的強(qiáng)項(xiàng)。

但現(xiàn)在的問題在于，它的分紅實(shí)現(xiàn)率披露，目前是不分幣種合并披露。

你看到的是一個(gè)整體結(jié)果。

不是人民幣保單單獨(dú)一欄，美元保單單獨(dú)一欄。

永明官方文件里也有一句話。

“若分紅實(shí)現(xiàn)率的差別并不顯著，可能被歸類至同一產(chǎn)品系列內(nèi)?！?/p>

這句話要認(rèn)真看。

現(xiàn)在差別不顯著，可以合并看。

未來差別變大了呢？

到那時(shí)再拆分，之前很多年人民幣保單的真實(shí)表現(xiàn)，你未必看得清。

這不是說永明一定有問題。

但披露方式會影響消費(fèi)者判斷。

我更喜歡保誠那種方式。

保誠按幣種分開披露分紅實(shí)現(xiàn)率。

簡單。直接。少一點(diǎn)猜。

香港保監(jiān)局在2025年10月修訂GL16指引。要求自2026年起，對不同幣種保單的分紅實(shí)現(xiàn)率做更細(xì)化披露。

截至2026年05月10日，這件事對消費(fèi)者是好事。

未來合并披露會受到限制。

人民幣保單和美元保單的真實(shí)差異，可能會更清楚地浮出來。

這也是我建議你持續(xù)關(guān)注的地方。

分紅實(shí)現(xiàn)率不是裝飾數(shù)據(jù)。它是你判斷保司有沒有兌現(xiàn)預(yù)期的重要線索。

合并披露越多，普通客戶越容易產(chǎn)生錯(cuò)覺。

分開披露越細(xì)，產(chǎn)品底牌越清楚。

寫在最后：永明很強(qiáng)，但別帶著錯(cuò)誤預(yù)期買

說了這么多，別誤會。

我不是在否定永明「星河尊享」。

恰恰相反。

在我的評測體系里，永明這條線是綜合實(shí)力很強(qiáng)的產(chǎn)品。

永明母公司是加拿大背景。底盤穩(wěn)。

歷史分紅實(shí)現(xiàn)率常年100%+。這不是小優(yōu)點(diǎn)。

它首創(chuàng)的1%保證收益，在香港市場仍然很有分量。

真貨幣轉(zhuǎn)換也很有價(jià)值。

如果你看重保證收益?？粗匚磥韼欧N調(diào)整空間。也認(rèn)可永明的保司實(shí)力。

永明「星河尊享」可以放進(jìn)重點(diǎn)備選。

但我不會建議所有人都買人民幣版本。

我的判斷是這樣。

如果你只是怕短期匯率波動，又希望長期配置海外資產(chǎn)，人民幣保單可以看。

如果你以為人民幣保單完全沒有匯率風(fēng)險(xiǎn)，我勸你先停一下。

如果你的錢未來30年都不急用，也能接受分紅波動，永明值得認(rèn)真研究。

如果你極度保守，接受不了未來人民幣分紅和美元分紅出現(xiàn)分化，那就不要只沖著“演示收益一樣”下決定。

買永明的人民幣保單，不等于零匯率風(fēng)險(xiǎn)。

這是全文最重要的一句話。

它的收益一致，來自當(dāng)前宏觀利差、外匯對沖、美元資產(chǎn)池共同作用。

現(xiàn)在看，很漂亮。

未來宏觀環(huán)境反轉(zhuǎn)后，人民幣保單實(shí)際分紅，大概率會和美元保單產(chǎn)生分化。

產(chǎn)品本身沒問題。

問題是你的預(yù)期要對。

買港險(xiǎn)，本質(zhì)上是把一筆長期資金，交給海外資管團(tuán)隊(duì)管理。

你不能只看計(jì)劃書上那條上揚(yáng)曲線。

你還要看資產(chǎn)是什么。幣種怎么來。風(fēng)險(xiǎn)誰承擔(dān)。披露夠不夠清楚。

這些搞明白了，再買。

拿得住。也睡得著。

大賀說點(diǎn)心里話

如果你正在糾結(jié)永明人民幣版和美元版，不要只拿一張演示表做決定。把幣種、繳費(fèi)、資金用途和未來提取時(shí)間放在一起看，才知道怎么買更省心。