你好，我是大賀。

今天聊 香港市場IUL，也就是指數型萬用壽險。

這類產品在內地討論不算多。但在香港、新加坡、美國這些高凈值人群集中的市場，已經不是新鮮東西。

2025年，香港金管局與保監局正式把IUL納入監管框架。這件事挺關鍵。它意味著香港市場開始有了更清晰的規則。產品供給也會變多。

我自己看IUL，不會把它當普通儲蓄險看。也不會把它當股票基金看。

它更像一個高凈值家庭的傳承工具。底層帶壽險杠桿。中間掛鉤指數。賬戶設計又有保底。

我跟你講句實在話。如果你是普通家庭，只想做教育金、養老金，IUL不是第一選擇。分紅儲蓄險更直觀。現金流更好規劃。

但如果你是企業主。手里有比較厚的流動資產。你真正關心的是財富怎么定向傳下去。怎么用更少的確定成本，鎖住更大的身故保障。那IUL就值得認真看。

香港IUL的核心價值：不是收益高，而是傳承杠桿高

老板最關心的就是投產比。

IUL最吸引人的地方，也在這里。它不是靠“演示收益”打動人。它靠的是壽險杠桿。

素材里有一個例子。40歲非吸煙男性。分5年繳費。首筆只交 2.17萬美元。立刻鎖定 100萬美元身故保額。初始杠桿高達 46倍。

這筆賬很直接。2.17萬美元進去。對應100萬美元保障。這不是理財收益。這是身故保障杠桿。

等到全部保費交完。總保費 10.85萬美元。杠桿仍然能維持在 9倍以上。

做生意的人都懂。這叫用小資金占住大額度。用確定成本，安排不確定的人生風險。

不過，我不會把這句話講得太滿。IUL有門檻。香港IUL常見門檻，是 800萬港元流動資產。這不是隨便設的數字。它篩的是資金實力。也篩認知。

你要理解指數。要理解長期持有。還要理解保單費用和賬戶運作。不然只看“46倍杠桿”，很容易看偏。

2025年的市場環境也有意思。3月恒生指數突破24000點。年內漲幅接近20%。DeepSeek帶動中國資產重估。很多企業主的資產在漲。焦慮也跟著來了。

賺到錢是一回事。怎么定向傳給下一代，是另一回事。

IUL回應的是后一個問題。它不是幫你短期賺快錢。它是幫你把一部分財富，用保單結構鎖進傳承安排里。

香港IUL的三個關鍵詞，我會這么概括：

• 0%保底，守住賬戶底線。
• 指數掛鉤，參與市場上漲。
• 高身故杠桿，提高傳承效率。

這就是它所謂“反脆弱”的地方。市場不好時，不跟著虧賬戶。市場好時，又能吃到一部分指數收益。身故保障還一直在。

但我也要把話說硬一點。沒有800萬港元流動資產，不建議硬上IUL。錢要花在刀刃上。門檻不夠，現金流不穩。買這種產品會變成負擔。

46倍杠桿和3億美元保單，說明高凈值市場已經買單

IUL在內地還偏小眾。但在新加坡、香港、美國，情況不一樣。

2025年上月底。新加坡宏利金融簽發了一份個人壽險保單。保額高達 3億美元。約合人民幣 21億元。這份保單打破了吉尼斯世界紀錄。

之前的紀錄，是2024年香港匯豐人壽創下的 2.5億美元。宏利這次超過了它。

更關鍵的是。宏利明確說，這份破紀錄保單是IUL保單。也就是指數型萬用壽險。

投保人身份沒披露。具體繳費金額也沒披露。這很正常。這種級別的保單，本來就高度保密。

但公開信息已經足夠說明一件事。超高凈值客戶真的在用IUL做財富規劃。不是紙面概念。不是銷售話術。

宏利新加坡還披露過一個數據。過去12個月內。僅新加坡市場。宏利已經簽發 25份保額超5000萬美元 的大額IUL保單。

這個數量不小。單張保額也很大。

我會把它理解成一個信號。在高凈值傳承場景里，IUL已經被市場驗證過。

回到企業主的視角。很多老板的資產結構都很重。公司股權。廠房。應收賬款。項目投資。這些資產看著很多。但真正能快速、定向、低摩擦傳承的資產，并不多。

IUL解決的就是這個痛點。它把一部分現金，變成一份高額身故保障。受益人安排清楚。賠付路徑也更明確。

這點我很認可。如果目標是大額傳承，我會優先看IUL，而不是只看分紅險。分紅險適合慢慢長大。IUL適合先把傳承額度鎖住。

這兩種工具不是一個賽道。

95%+5%雙賬戶，IUL的“跌不虧漲能賺”怎么來的

很多人聽到IUL，第一反應是：掛鉤指數，那不就是投連險嗎？

不是。

投連險通常更直接跟著市場波動。漲跌都反映在賬戶里。IUL的結構不一樣。它是通過雙賬戶做非對稱設計。

素材里講得很清楚。95%資金進入固定賬戶。保險公司配置長期債券等固收類資產。這部分用來兌現 0%保底。

剩下 5%資金進入指數賬戶。用固收資產產生的利息，去買掛鉤股指的看漲期權等衍生品。比如掛鉤標普500。也可能掛鉤納斯達克、恒生指數等主流指數。

說白了。本金底層靠固收守住。增長空間靠期權去博。

這就是IUL和普通投資產品最大的區別。它不是拿全部資金去沖。它用小部分利息去參與上漲。

IUL通常有兩個關鍵參數。

一個是 Floor。也就是保底利率。通常為 0%。

一個是 CAP。也就是封頂利率。一般為 8%-10%。素材里也提到，IUL收益封頂比例通常在 8%-10%。

市場暴跌 20% 時。賬戶分毫不損。這就是0%保底的意義。

市場上漲時。賬戶可以分享上漲收益。但通常不能無限吃滿。會受到CAP限制。

我覺得這里一定要講清楚。IUL不是無限上漲收益工具。別聽到掛鉤納斯達克，就以為能完整拿到納指收益。拿不到。多數情況下有封頂。封頂就是代價。

這個設計很公平。你要下跌保護。就要接受上漲封頂。天下沒有白送的期權。

但它的優勢也很清楚。企業主未必缺高風險投資。很多老板自己公司就是高風險資產。再拿家庭傳承資金去裸奔，沒必要。

IUL的價值在于：下跌時不傷本金賬戶。上漲時拿一段收益。身故保障還在前面頂著。

這筆賬我給你算清楚。你買它，不是為了跑贏最猛的科技股。你買它，是為了讓一筆傳承資金少受市場傷害。同時保留一部分增長機會。

如果你追求短期高收益，IUL不適合。你應該去看更直接的權益投資。IUL適合長期放。適合有傳承目標的錢。適合不想每天盯盤的錢。

費用寫進保單，這是IUL必須看的地方

IUL有一個優點。費用比較明白。不是藏在一堆分紅假設后面。

素材里說，IUL所有扣費都會寫進保單。沒有隱性消費。扣多少。扣在哪里。都能提前看到。

主要有三類。

第一類，是一次性扣費。投保時收取保費行政費。只扣一次。后續不再重復扣。

第二類，是月度扣費。每月從保單賬戶扣除。包括保險成本。一般行政費用。指數賬戶價值費用。

第三類，是早期退保扣費。保單前幾年退保或減保，會有費用。持有時間越長。扣費越低。

這個地方我會非常謹慎。短期資金別碰IUL。尤其是未來幾年可能要拿去周轉的錢。不要放進來。

很多企業主現金流看著大。但波動也大。一旦項目要錢。提前退保。費用會很難受。

IUL的保單邏輯是長期的。只要保單賬戶投資收益能覆蓋每月扣費。保單就能一直有效。還可以從賬戶中提取現金。

但這里有一個前提。收益能覆蓋扣費。

極端情況下。指數表現持續低迷。賬戶收益不夠覆蓋月度扣費。就可能需要補充保費。

素材里說整體風險可控。我同意。但風險可控，不等于沒有風險。

我會這樣判斷。能長期持有，有穩定備用現金，IUL可以看。現金流緊張，靠保單短期周轉，不合適。

這不是產品好壞問題。這是資金屬性問題。

五類主流IUL，選錯方向比選錯公司更麻煩

2025年香港IUL開始正式落地。產品供給端也會越來越豐富。據公開信息，匯豐保險香港及澳門行政總裁曾珮珊曾表示，計劃2025年推出IUL產品。富衛、友邦等保司也有跟進動作。對企業主來說，這意味著可以比較了。

不過，IUL不是隨便選一款就行。不同產品定位差別很大。

素材里列了幾類代表。

萬T，指數選擇比較豐富。包括標普500。納斯達克100。黃金指數。還帶績效乘數。它適合想做指數分散的人。

我對這類產品的看法很明確。如果你不想只押一個市場。萬T這類思路更合理。尤其企業主已經有大量中國資產。適當掛鉤海外指數和黃金。配置上更均衡。

蘇L世，首創月度鎖定收益機制。這點適合保守型客戶。月度鎖定的價值，在于減少年底單點波動的影響。討厭波動的人，會更舒服。

保守型老板，我會更偏向這種。不是因為收益一定最高。而是體驗更穩。

保C，主打無封頂收益。掛鉤優化波控指數。這類產品更激進。適合相信美股長期趨勢的人。

但我有保留。無封頂聽著漂亮。指數結構、波控邏輯、費用參數，都要拆開看。不能只看“無封頂”三個字。

周D福，身故杠桿行業領先。核保政策靈活。它更適合傳承目的很強的家庭。收益不是第一位。保額和核保通過率更關鍵。

富W，支持多元貨幣轉換。對現金流不穩定的企業家，更友好。尤其是跨境業務多的人。幣種靈活性很重要。

我自己的選擇邏輯很簡單。先看目的。再看產品。

想傳承。優先看身故杠桿和核保。

想穩。優先看鎖定機制和費用。

想增長。再看指數選擇和封頂設計。

想跨境。重點看幣種和賬戶靈活性。

別反過來。別先被某個亮點打動。再硬給自己找需求。這是買金融產品最容易犯的錯。

IUL和分紅儲蓄險不是替代關系，別放錯位置

很多朋友會問。IUL和香港分紅儲蓄險，到底選哪個？

我不喜歡把它們硬放在一起比。因為解決的問題不一樣。

IUL適合有 800萬港元流動資產 的高凈值人群。核心解決的是 財富定向、高效傳遞。重點是傳承杠桿。是身故保障。是把財富傳給誰。

分紅儲蓄險解決的是另一件事。它更適合做長期資產增值。規劃教育金。規劃養老金。安排未來確定性現金流。

一個偏傳承效率。一個偏現金流規劃。

我會把IUL看成傳承壓艙石。把分紅儲蓄險看成增值現金流工具。

這兩個搭起來，反而更完整。

比如一個企業主家庭。已經有公司股權。也有境內房產。還持有部分港股、美股。這個時候再買分紅險，只解決一部分長期現金流問題。傳承杠桿未必夠。

那可以用IUL鎖身故保額。用分紅儲蓄險做未來現金流。兩條線分開。

但如果你只是普通中產家庭。目標是孩子大學錢。或者自己退休金。我不會優先推IUL。分紅儲蓄險更合適。結構更簡單。預期也更容易管理。

IUL不是分紅險的替代品。它是高凈值家庭財富工具箱里的補充工具。而且是比較專業的那一類。

專業工具不能亂用。用對了很有價值。用錯了很別扭。

寫在最后：IUL好不好，關鍵看你是不是那類人

聊到最后，我的判斷很明確。

香港IUL是好工具。但不是大眾工具。

它的核心價值，是給高凈值人群一種反脆弱配置。0%保底守住底線。指數掛鉤爭取收益。高杠桿實現高效傳承。

這三點加在一起。確實稀缺。

但800萬港元門檻，不只是資金門檻。也是認知門檻。

你要懂指數化投資。要接受長期持有。要能看懂費用。要明白CAP和Floor。要知道上漲收益不是無限的。也要承受極端低迷時補充保費的可能。

我不建議三類人買IUL。

第一，現金流緊的人。尤其公司賬上經常要周轉。這種別碰。

第二，只看短期回報的人。IUL不是快進快出的工具。

第三，不理解費用和指數機制的人。不懂就買，后面一定難受。

我更建議三類人認真看。

第一，有明確傳承安排的企業主。想把財富定向留給下一代。

第二，有較厚流動資產的高凈值家庭。能長期持有。不靠這筆錢周轉。

第三，已經配置了分紅儲蓄險。還想補一塊高杠桿傳承工具的人。

再好的金融工具，也要看適配。不適配，參數再漂亮也沒用。適配了，才是真正的好工具。

做生意的人最明白。不是每個項目都要投。也不是每個項目都適合你。金融產品也是一樣。

錢要花在刀刃上。IUL這把刀很鋒利。但得交給會用的人。

大賀說點心里話

IUL這種產品，最怕只看杠桿，不看資金周期。如果你確實在考慮香港保險配置，建議先把預算、傳承目標和現金流拆清楚，再談怎么買更省、更穩。