你好，我是大賀。北大碩士，做港險第9年。

今天聊兩家公司。永明和安盛。

產(chǎn)品放到具體名字上。就是永明「萬年青·星河尊享/傳承II」，以及安盛「盛利2」。

這兩家都很大。評級也都很硬。很多客戶看完演示表，會覺得差不多。都是大公司。都是分紅險。都是長期儲蓄。

但我不這么看。

這兩年，安盛和永明做了兩件完全相反的事。安盛賣掉資管。永明整合資管。一個做減法。一個做加法。

這不是新聞八卦。它會寫進你的保單體驗里。包括分紅?；乇尽１ＷC現(xiàn)金價值。未來提錢的舒服程度。

兩張海報背后，是兩種完全不同的選擇

安盛這邊，AXA IM已經(jīng)并入法國巴黎銀行體系。你看這張圖就很直觀。

另一邊，永明講的是另一套話。它不是收縮。它在強調(diào)資產(chǎn)管理、保險、財富業(yè)務一起發(fā)力。

這兩張海報放一起看，很有意思。

安盛的動作，是把資管公司賣出去。永明的動作，是把資管能力收回來，整到一個平臺里。

我不想把它講成誰對誰錯。保險公司戰(zhàn)略，沒有那么簡單。

但站在客戶角度想。你買的是幾十年的分紅保單。不是買一年理財。

你真正要問的是：

這家公司未來靠什么賺錢。它還能不能找到好資產(chǎn)。它愿不愿意把投資能力留在保險客戶身上。

這才是重點。

安盛和永明用幾千億真金白銀，投出了兩張完全不同的票。

安盛套現(xiàn)51億歐元，永明在整合五大資管

先看安盛。

安盛把AXA IM賣給法國巴黎銀行。交易價格是51億歐元。AXA IM管理資產(chǎn)規(guī)模接近8500億歐元。

這個體量很大。不是邊角料。是真正的核心資產(chǎn)。

圖里還有幾個數(shù)字。

BNP Paribas Cardif擬投入高達1600億歐元儲蓄和保險資產(chǎn)。交易預計在2025年年中完成。交易第三年，預計投資資本回報率超過18%。

這里有個細節(jié)。素材里寫合并后資產(chǎn)管理公司總規(guī)模達到1500億歐元。這個數(shù)字我按原文保留。不同口徑下，資產(chǎn)規(guī)模表達可能會有差異?？蹿厔菥蛪蛄恕?/p>

安盛為什么賣？

說白了，安盛是在降低復雜度。歐洲監(jiān)管規(guī)則下，保險和資管一起做，并不一定輕松。規(guī)模看著大。資本占用也大。風險也背著。

它賣掉資管，換來更輕的資產(chǎn)負債表?，F(xiàn)金到手。風險下降。保險主業(yè)更聚焦。

我對安盛這步的判斷很明確。

這不是安盛不行。是安盛選擇了更保守的打法。

它像一個歐洲老牌機構。少折騰。少冒進。把風險壓低。把主業(yè)守住。

這對客戶不是壞事。尤其是很怕波動的人。

但代價也很清楚。

自有資管能力被拆出去之后，未來更多依賴外部合作。投資鏈條變長。效率未必更高。長期分紅空間，也會被一點點摩擦掉。

再看永明。

永明做的是反方向。

它把MFS、SLC、印度資管公司等資源，整合進永明資管，也就是Sun Life Asset Management。

它不是只想做保險公司。它想做資產(chǎn)管理加保險的平臺。

這件事我更重視。

保險公司最核心的能力，不只是賣保單。更是拿到長期資金之后，怎么投。怎么控風險。怎么把收益平滑后分給客戶。

永明的思路，是把投資能力做厚。把保險資金、資管能力、財富業(yè)務綁得更緊。

這條路更進取。也更考驗管理層。

但對分紅險客戶來說，我更喜歡這種方向。

安盛香港盤子很穩(wěn)，永明的資管牌更多

安盛在香港有220億歐元的投資盤子。

配置也很清楚。公開市場固定收益57%。上市股票20%。另類債權9%。私募股權3%?，F(xiàn)金0%。其他6%。

這個結構，能看出安盛的性格。

固定收益占大頭。股票有，但不激進。另類債權也有一定比例。整體是穩(wěn)的。

我認可安盛的穩(wěn)。

但你要注意一件事。它從自有資管切到第三方委托之后，行業(yè)普遍摩擦成本大概是0.3%。

0.3%聽起來很小。

放在一年，沒感覺。放在三十年，差距就出來了。放在分紅險里，更不能忽略。

尤其到了2026年這個時間點，低利率環(huán)境已經(jīng)很明顯。2025年美聯(lián)儲重啟降息周期。2025年內(nèi)已經(jīng)降息2次。市場當時還預期年內(nèi)有1到2次降息。10年期美債收益率也跌破過4%。

利率下去以后，保司賺超額收益更難。

這個時候，0.3%的摩擦成本就不是小事。

永明這邊，牌面不一樣。

它把多家資管平臺整在一起。SLC Fixed Income有超過150年投管經(jīng)驗。CRESCENT有30多年經(jīng)驗。BGO在1911年成立。InfraRed Capital Partners有超過25年經(jīng)驗。AAM也是美國最大投資解決方案平臺之一。

這就不是單一團隊在投了。

它是固收。地產(chǎn)?；?。私募信貸。另類信用。多個團隊一起干。

我會這樣看。

安盛是把風險降到最低。永明是把能力堆到更厚。

保守型客戶，會喜歡安盛。追求長期分紅彈性的人，我會更偏向永明。

這句話我說得直接一點。不是安盛不能買。是安盛這條路，未來更像守成。

永明這條路，賭的是資管能力。

一個拆開，一個擰緊，分紅險客戶要看協(xié)同

保險公司的投資，不是買幾只債券那么簡單。

它要管久期。要管流動性。要管匯率。要管信用風險。還要管保單負債。

分紅險更麻煩?？蛻粝Ｍ旨t穩(wěn)。保司又要長期賺錢。中間還要平滑。

永明這次整合，我覺得重點不是“平臺名字變了”。

重點是協(xié)同。

以前各家資管公司各做各的。都很強。但不一定完全服務保險業(yè)務。

整合之后，研究、信用風控、項目資源、募資能力、久期管理，可以一起用。

這才是對保單有價值的地方。

你買的是萬年青星河尊享II，或者傳承II。它背后不只是一個產(chǎn)品條款。它背后是永明怎么把長期資金投出去。

安盛的動作，是拆分退出。永明的動作，是打造自己的全球投資大腦。

我更喜歡后者。

尤其是分紅險這種幾十年合同。組織能力越強，越容易穿越周期。

當然，進取不等于穩(wěn)賺。分紅也不是保證收益。這個邊界要講清楚。

但長期看，投管能力強的公司，客戶更容易分到更大的蛋糕。

回本期差距很硬：盛利2第25年，萬年青最快第10年

講完戰(zhàn)略，再落到保單。

港險分紅險里，80%-90%的收益來自分紅。也就是保費再投資。

背后管資產(chǎn)的人強不強，會直接影響客戶能分多少。

先看保證回本。

主流大公司產(chǎn)品里，友邦、安盛、宏利王牌產(chǎn)品，普遍是17-18年保證回本。

安盛盛利2/摯匯儲蓄計劃，保證回本期是第25年。

永明萬年青能做到第13年，甚至第10年。具體到這兩款，萬年青星河傳承是第10年。星河尊享是第13年。

這個差距很大。

我不建議你把它輕輕帶過。

第10年保證回本。第25年保證回本。中間差了15年。

對家庭現(xiàn)金流來說，這不是表格上的一行字。它代表你這筆錢被鎖得多深。也代表你中途退保時，底線有多厚。

我給的判斷很清楚。

如果你特別看重保證回本速度，永明萬年青星河系列明顯更強。

盛利2不是不能買。它的公司穩(wěn)。品牌強。長期也有自己的邏輯。

但你不能只看演示收益。你要看保證部分。尤其是你未來十幾年可能要用錢。

短期資金別放這類產(chǎn)品。十年內(nèi)可能動用的錢，也要謹慎。要買盛利2，更適合很長很長的錢。

萬年青在這點上更友好。至少保證現(xiàn)金價值的底子，建立得更早。

保證IRR 1.00%對0.23%，這不是小差距

再往深一層看?？幢ＷCIRR。

香港現(xiàn)在是RBC監(jiān)管體系。保險公司許諾的每一分錢保證回報，未來都要100%剛性兌付。

保證部分寫進合同。不是演示。不是預期。不是銷售話術。

這也是我越來越重視保證IRR的原因。

2025年7月1日起，香港非港元產(chǎn)品分紅演示利率上限從7%降到6.5%。港元產(chǎn)品上限降到6%。

演示利率被壓下來之后，保證部分更重要。

看數(shù)據(jù)。

在60年及以后，萬年青星河尊享II/傳承II的保證IRR達到1.00%。盛利II·至尊僅0.23%。

1.00%和0.23%，看著都不高。

但保證IRR本來就不該拿來和演示分紅比。它是保單的地基。

地基差一點。樓蓋幾十年。區(qū)別會很明顯。

為什么永明能把保證做得更厚？

可以用一個簡化模型理解。

保險公司通常拿約40%保費去買AAA高評級債券。票面利息5%的債，約20年滾存到100%本金。票面利息從5%提高到6%，保證回本速度就可能從20年提前到15年。

這筆賬我來幫你算，其實不復雜。

投得更穩(wěn)。票息更好。久期匹配更準。保司就有空間把保證現(xiàn)金價值做得更好。

永明過去30年分紅一般賬戶，給到客戶6%以上的長期復利。分紅規(guī)模利率從1991年的10.90%，到2023年起穩(wěn)定在6.25%。

我不會把歷史數(shù)據(jù)當未來承諾。

這點一定要清楚。

分紅是非保證。未來市場變了，分紅也會變。

但歷史分紅賬戶能說明一件事。永明長期管理分紅賬戶，有自己的節(jié)奏。它不是只靠演示表好看。

我對萬年青星河II的偏好，主要來自兩個地方。

一個是保證回本更快。一個是長期保證IRR更厚。

這兩個東西，比銷售口中的“演示6.5%”更實在。

寫在最后：兩家評級都硬，但我不會按名氣隨便選

最后看評級。

安盛的信用評級很強。標準普爾AA?；葑uAA。穆迪Aa2。

永明也不弱。S&P標準普爾AA。A.M.Best A+。穆迪Aa3。DBRS晨星AA。

評級這關，兩家都過了。

真正的差別，不在“安不安全”這一個問題上。

差別在策略。

安盛做減法。穩(wěn)字當頭。適合非常看重老牌、穩(wěn)健、少折騰的客戶。

永明做加法。強化資管。把保險和投資能力綁得更緊。適合更看重長期回報彈性、保證回本速度、保證IRR底線的人。

我自己的選擇會更明確。

如果只在永明萬年青星河II和安盛盛利2之間選，我會優(yōu)先看永明。

理由不是它名字更響。也不是演示更漂亮。

理由是第10年/第13年保證回本，明顯優(yōu)于盛利2的第25年。60年后保證IRR 1.00%，也明顯高于盛利II·至尊的0.23%。

這兩個數(shù)據(jù)，都寫得很硬。

當然，安盛仍然有它的位置。

你極度保守。你就喜歡歐洲大牌。你愿意接受更慢的保證回本。你不太在乎保證IRR差距。盛利2也可以看。

但別再只看演示6.5%。也別覺得大公司都一樣。

買香港保險，就是買公司。更準確地說，是買這家公司長期投資和分紅的能力。

選對不選貴。也別被名氣帶著走。

大賀說點心里話

如果你正在糾結永明和安盛，我建議別只拿一張演示表做決定。把回本期、保證IRR、資金用途一起看，很多選擇會清楚很多。