你好，我是大賀。

今天聊一類最近被問得很多的產品。IUL，指數萬能壽險。

更具體一點，是四個離岸市場常見產品。

宏利「Signature IUL (II)」。永明「SunBrilliance IUL」。全美「Genesis II / III」。友邦「Platinum Indexed Legacy」。

截至2026年05月10日，我把幾家保司披露到2025年12月附近的派息數據重新看了一遍。

這篇不寫得玄乎。

我更想回答一個實際問題。

全美封頂11.20%。宏利封頂9.30%。永明有賬戶封頂只有8.15%。友邦封頂9.00%。

聽起來全美最強。

但你真這么看，就容易被封頂率帶偏。

封頂率高，不等于每一年實際到手就最高。封頂率低，也不代表產品弱。

我來拆給你看。

2025年的IUL成績很漂亮，但別只看熱鬧

這次數據里，最醒目的點很直接。

2025年，大部分IUL保單年度收益率落在**9.00%-11.20%**這個區間。

這個數字不低。

放在美元資產里看，更不低。

尤其在很多家庭還拿美元定存、貨幣基金、短債做比較的時候，IUL這張成績單確實能打。

不過我會提醒一句。

這不是“保證每年9%-11%”。

這點一定要分清楚。

它是基于2024-2025這一輪美股表現。尤其是掛鉤S&P 500的賬戶，在這一輪周期里表現強。

本文匯總的是宏利、永明、全美、友邦四大離岸保險巨頭截至2025年12月的派息數據。

看完這些數據，我的判斷比較明確。

S&P 500賬戶，仍然是IUL里最值得優先看的核心賬戶。

不是因為它名字響。

而是因為過去這一輪真實結算里，表現最穩的賬戶，基本都在標普500上。

第二個判斷。

IUL不是純銷售故事。它確實能賺到錢。

2025年這份成績單，不能說每個月都完美。但多數月份觸頂。多數產品拿到接近封頂收益。這是真實派息數據能看到的。

第三個判斷。

0%保底不是擺設。

很多人買IUL，只盯著Cap。也就是封頂收益。這很正常。人都喜歡看上限。

但我做產品測評，反而更關心下限。

市場跌了怎么辦。結算日剛好撞上回調怎么辦。銷售說的“保底”，合同里怎么體現。

這些才是IUL值不值得配置的關鍵。

2025年香港保監局也點名過多起IUL銷售誤導案例。涉及夸大封頂收益。也涉及隱瞞乘數條款費用。

這事我不意外。

IUL最容易被賣歪。

銷售只講“最高能拿多少”。很少講“什么情況下拿不到”。更少講“乘數背后有沒有額外成本”。

先別著急下單。

這類產品，看實盤派息，比聽話術重要得多。

IUL的底層很簡單：保底守住下限，封頂限制上限

IUL的機制，其實不用講得太復雜。

它核心就是兩個詞。

Floor。保底。Cap。封頂。

Floor的意思是，掛鉤的S&P 500指數跌了也不跟著虧。

比如標普500跌20%。你的賬戶收益不是-20%。而是0%。本金不按指數跌幅受損。

這是IUL最重要的底層邏輯。

Cap的意思是，漲也不是無限漲。

當前市場主流產品封頂率，大概在**9%-11.3%+**這個區間。

標普500漲了20%。你的賬戶可能只拿到9%、10%、11.2%。超過Cap的部分，不歸你。

說白了，IUL不是讓你完整吃下股市上漲。

它是拿掉極端下跌。也犧牲一部分極端上漲。

這就是很多人說的“守住底線，博取上限”。

我不太喜歡把它包裝成什么神奇工具。

它更像一種帶規則的美元長期賬戶。

市場大跌，你躺平。市場大漲，你吃到封頂。市場小漲，你按實際漲幅拿。

2025年的特別之處在于，美股在2024-2025周期表現很強。

根據各家保司披露的Dec 2025報告，新加坡和百慕大的IUL產品，絕大多數月份指數段到期收益，直接擊穿封頂線。

這就帶來了一個結果。

很多賬戶結算都觸頂。

看起來像滿分答卷。

但我還是要潑一點冷水。

這一年數據漂亮，不代表每一年都這么漂亮。

IUL真正的價值，不是牛市拿滿Cap。

牛市拿滿Cap，大家都開心。

真正該看的，是市場不配合的時候，合同怎么處理。

后面講2025年4月段，你就會看到。

全美11.20%和宏利10.70%，確實是高分答案

先看全美。

測評產品是Genesis II / Genesis III。賬戶是S&P 500 Index Account。

它的結構很直接。

Cap Rate是11.20%。Floor Rate是0.00%。

這個封頂，放在這組產品里，確實高。

2025年1月到2月段，實際派息11.20%。觸頂。

2025年5月到12月段，連續多個月實際派息鎖定11.20%。也是觸頂。

只有個別月份沒有觸頂。

比如2025年4月段，指數漲5.52%。實際派息就是5.52%。

這點很關鍵。

它不是保司想給多少給多少。

指數漲幅沒到Cap，就按實際漲幅給。指數漲幅超過Cap，就按Cap給。

全美TLB一直以高封頂著稱。這一輪數據，確實把優勢打出來了。

如果你只看2025年的S&P 500賬戶表現，全美是我會重點看的產品。

原因很簡單。

11.20%的封頂夠高。多數月份又真的拿到了。不是只寫在宣傳頁上。

但全美也不是沒有前提。

高封頂好看。可你仍然要看費用。看保單設計。看繳費方式。看有沒有貸款安排。看后期保單成本會不會影響賬戶價值。

這類東西，銷售最容易一句帶過。

我不建議只拿一個**11.20%**就下決定。

再看宏利。

測評產品是Signature IUL (II)。賬戶是S&P 500 Index Sub-account。

宏利的Cap是9.30%。

單看這個數字，不如全美。甚至會讓人覺得沒那么驚艷。

但宏利有一個重點。

加選115%績效乘數后，觸頂月份實際到手收益達10.70%。

2025年3月、5月、6月、7月、8月到12月到期的指數段，全部觸及**9.30%**封頂收益。

加乘數后，就是10.70%。

這個結果其實很強。

它不像全美那樣靠高Cap直接壓上去。它是用穩一點的Cap，再配合績效乘數，把實際結算抬高。

2024年4月段，指數只漲5.52%。宏利基礎結算5.52%。加績效乘數后實際派息6.35%。

這說明乘數不只在觸頂月份好看。在沒觸頂的月份，也能抬一點實際派息。

宏利這組數據，我的看法很明確。

它不是最激進的那一個。它更適合喜歡大公司、喜歡規則穩定的人。

全美更像高封頂選手。宏利更像穩健派。

如果客戶問我，這兩個怎么選。

我不會只看誰的數字大。

你追求更高上限。可以重點看全美。

你更在意保司品牌、穩定派息、規則好理解。宏利更舒服。

但有一句話要放前面。

別被封頂率忽悠。

封頂率只是天花板。到手收益，還要看賬戶設計和費用結構。

永明和友邦：一個靠設計，一個靠簡單

永明這組數據，很適合拿來提醒大家。

低Cap，不一定低到手。

測評產品是SunBrilliance IUL。賬戶包括S&P 500 Multiplier Account和Optimum Account。

Multiplier賬戶的Cap Rate是8.15%。

這數字看起來不高。

但2025年1月、2月、5月到12月，實際派息率達到9.78%。

原因在乘數效應。

也就是賬戶設計把實際派息抬上去了。

Optimum賬戶更直接一些。

絕大多數月份觸及封頂上限。實際派息率為10.20%。

2024年4月段，Multiplier賬戶派息6.62%。Optimum賬戶派息5.52%。

這兩個數字也很有意思。

同樣是弱一點的市場段。不同賬戶路徑，實際到手不同。

永明的特點，就是玩法多。

這對懂產品的人，是優勢。對不愿意研究條款的人，就可能變成負擔。

永明適合愿意看懂賬戶結構的人。

你不想研究。只想聽銷售說一句“收益高”。那我反而不建議你選復雜結構。

復雜本身不是壞事。看不懂才是風險。

再看友邦。

測評產品是Platinum Indexed Legacy。賬戶是S&P 500 Index sub-account。

Cap Rate是9.00%。Floor Rate是0.00%。

友邦這組數據，沒那么花。

2025年6月到2026年1月成熟的段落，全部觸頂。實際派息率都是9.00%。

2025年4月成熟段落，指數漲幅3.16%。客戶實得3.16%。

2025年5月成熟段落，指數漲幅8.37%。客戶實得8.37%。

這就是友邦的風格。

漲得少，拿多少。漲得多，拿9%。跌了，Floor兜底到0%。

AIA把IUL定義講得很直白。

沒有太多花活。也沒有很激進的上限。

我對友邦的判斷也很直接。

友邦不適合追求最高派息的人。

它的優勢不是“最猛”。是簡單、直給、好解釋。

如果你特別討厭復雜條款。也不想研究乘數。只想買一個規則清晰的大公司方案。友邦可以看。

但你要接受它的上限。

同樣是大牛市。全美能拿11.20%。宏利乘數后能拿10.70%。永明Optimum能到10.20%。友邦就是9.00%。

這不是缺點。這是定位。

S&P 500賬戶更值得優先看，恒生賬戶我會謹慎

這一章我想講得重一點。

做IUL，指數選擇比產品包裝更重要。

過去兩年，掛鉤恒生指數的賬戶波動很大。多次觸發0%保底。

這不是說恒生永遠不能碰。

但在IUL這種產品里，指數路徑很重要。

你買的不是單純“保險公司”。你買的是一套指數結算規則。

標普500在這一輪數據里，確實更穩。

宏利、永明、全美、友邦表現最亮眼的賬戶，基本都跟S&P 500有關。

這不是巧合。

美股核心資產的長期韌性，過去幾年又被驗證了一次。

我會更偏向S&P 500賬戶。

尤其是長期美元資產配置。尤其是高凈值家庭做傳承賬戶。尤其是不想承受直接炒股回撤的人。

恒生賬戶呢？

我會謹慎。

如果客戶本身已經有大量港股資產。還要在IUL里繼續押恒生。這在我看來，不是分散。是疊加風險。

IUL的價值，本來是降低波動。不是換個殼繼續賭波動。

個別月份里，比如2024年4月段，IUL給出**3%-5%**的正收益。

這類弱市場段，最能看出賬戶質量。

牛市大家都好看。震蕩市才看底子。

2025年4月段最值得看，它比牛市觸頂更真實

很多人看IUL，只愛看觸頂月份。

我反而建議你多看沒觸頂的月份。

尤其是2025年4月到期指數段。

這筆資金對應的是2024年4月進場。

它是四家公司共同的低谷期。

數據很清楚。

AIA該段實得3.16%。宏利5.52%。全美5.52%。永明5.52%-6.62%。

這組數字不驚艷。

但它很重要。

因為它告訴你，IUL不是每個月都拿滿Cap。也不是銷售嘴里那種“年年十個點”的簡單故事。

IUL收益計算遵循Point-to-Point。也就是點對點。

只看起跑線。只看終點線。

中間漲到多高，不重要。結算那天在哪里，才重要。

2024年4月進場時，美股受通脹數據反彈影響，出現回調。標普500在5000點附近震蕩。

后面一年，美股其實沖過一段。不少月份看著很漂亮。

但2025年4月，美股遭遇倒春寒。受地緣和關稅消息影響。前面不少漲幅被回吐。

結算日剛好卡在回調附近。

這一段就沒拿滿Cap。

這才是真實世界。

不是每次都剛好在高點結算。

不過，關鍵也在這里。

直接炒股的人，面對4月跳水，可能從盈利變虧損。甚至被套住。

IUL客戶經歷同樣市場波動，仍然拿到**3.16%-6.62%**正收益。

這個結果不炸裂。但很實用。

它遠高于銀行活期。也強過不少美元定存。

更重要的是，更早的波動期里，0% Floor Rate多次保護客戶本金。

市場真跌了。賬戶按0%結算。不是按指數跌幅結算。

這就是IUL最核心的價值。

牛市能拿11%左右。震蕩市還能拿正收益。熊市至少不按指數虧。

我不想把它吹成穩賺。

IUL不是穩賺。

它有費用。有保單成本。有長期持有要求。有條款細節。有前期退保損失。

但單看指數結算機制，它確實不是空殼。

保底也不是擺設。

這里還有一個細節。

四家公司低谷期數據非常接近。基本在5.5%-6.6%區間。AIA那段是3.16%。

這說明什么？

說明保司大體按指數真實表現執行。

不是誰想給多少就給多少。

這點反而讓我放心。

我怕的不是產品有波動。我怕的是規則不透明。

IUL這類產品，只要你看懂Cap、Floor、點對點和費用，它的邏輯并不神秘。

真正的問題，是很多人沒看懂就買了。

寫在最后：IUL可以買，但不能按銷售話術買

回到開頭的問題。

全美、宏利、永明、友邦，到底誰更值得看？

我的答案很明確。

追求高上限，優先看全美。追求穩健大廠和乘數后實際派息，宏利很有競爭力。愿意研究賬戶結構，永明值得細看。喜歡簡單直給，友邦更省心。

但我不會建議所有人都買IUL。

短期資金別碰。隨時要用的錢別碰。只想賺快錢的人別碰。看不懂費用的人，也先別碰。

IUL適合的是長期美元資金。

你本來就想做資產隔離。想做傳承。想降低股市大跌對家庭資產的沖擊。也能接受收益被Cap限制。

這類人，可以認真研究。

相比在股市中承擔**30%**下跌風險，去博取一個不確定收益，IUL提供的是另一種選擇。

下有保底。上有封頂。中間按規則結算。

這不是完美產品。

但它是有規則的產品。

我最反感的，是把它賣成“每年穩定十幾個點”。

這不專業。也不負責任。

你要買，就按真實派息數據買。按合同條款買。按自己的資金周期買。

別按銷售話術買。

大賀說點心里話

IUL這類產品，真正的差距經常不在宣傳頁上，而在賬戶選擇、費用結構和渠道信息里。你要是已經在比較方案，可以把數據拿來一起看，別只聽一句收益高。