你好，我是大賀。北大碩士，做港險和離岸保險配置9年。

最近幾個家辦客戶問我的問題很像。

美元定存到期了。還要不要續？

美債收益往下走。股市又不想直接追高。

這筆錢放哪兒更穩？

從配置角度看，2025年有一類產品確實重新被高凈值客戶翻出來了。就是IUL，指數萬能壽險。

我不喜歡把它講得太神。

它不是存款。也不是穩賺的理財。

但截至2026年5月10日，我把宏利、永明、全美、友邦這幾家的最新派息報告重新看了一遍。

有個事實很清楚。

2025年大部分掛鉤S&P 500的離岸IUL賬戶，年度結算收益落在9.00%-11.20%。

這個數字，已經明顯壓過很多美元定存和傳統美元固收。

2025年IUL派息：9.00%-11.20%是主線

這篇文章用的數據，來自四家離岸保險公司截至2025年12月的派息報告。

分別是宏利Manulife、永明Sun Life、全美Transamerica、友邦AIA。

對應產品是：

宏利 Signature IUL (II)。永明 SunBrilliance IUL。全美 Genesis II / Genesis III。友邦 Platinum Indexed Legacy。

我給客戶看IUL，最先看的不是演示表。

我會先看真實結算。

演示收益可以很漂亮。真實派息才有意義。

2025年的結果，確實比較好看。

大部分IUL保單年度收益率，落在**9.00%-11.20%**這個區間。

這不是未來保證。

但它說明一件事。

IUL在2025年沒有只停留在紙面故事里。它真的把S&P 500這輪上漲，轉化成了保單里的結算收益。

這也是很多家辦愿意把一部分美元頭寸搬過去的原因。

2025年10月，瑞銀《全球家族辦公室報告2025》提到，受訪家辦平均把38%資產配置在另類資產。保險類工具占比從5%升到8%。

新加坡金管局MAS 2025年10月數據也提到，2025年前三季度新加坡離岸人壽保單新單保費同比增長27%。IUL類產品占比達到41%。

這些數據放在一起看，就很有意思。

高凈值資金不是突然喜歡復雜產品。

它們是在重新找底線。

守住底線比什么都重要。

IUL的核心機制，其實就兩件事。

Floor，保底。Cap，封頂。

多數賬戶的Floor是0%。

掛鉤S&P 500指數。指數跌了，賬戶結算收益最低按0%。本金不因為指數下跌直接受損。

Cap是封頂。

指數漲得很多，賬戶也不是無限跟漲。比如封頂是9%、10%、11.2%。漲超了，就按封頂結算。

這也是我必須提醒的地方。

市場大漲時，IUL吃不到全部漲幅。

它拿的是合同規則下的那一段收益。

我會把它放在組合里的“守底博上”位置。

不是放在進攻倉。

更不是拿它替代股票倉。

如果你想要100%跟漲美股，不該買IUL。直接買指數基金更直接。

如果你想用一部分美元資金，少承受下跌風險，又想比定存更有彈性，IUL才值得看。

全美Genesis II/III：11.20%封頂，2025年確實很強

先看全美Transamerica。

產品是 Genesis II / Genesis III。

它的S&P 500 Index Account，封頂率是11.20%。

這在幾家里面很醒目。

2025年1月-2月，以及5月-12月的多個到期指數段，實際派息都鎖定在11.20%。

換句話說。

這些月份的指數漲幅，已經超過封頂線。

保單按合同拿滿。

這類賬戶在牛市里很占便宜。

我給客戶的建議是，如果你很看重“上限空間”，全美這條線值得放進備選。

但別只被11.20%吸走。

封頂高是一回事。你能不能長期持有，是另一回事。

IUL不是一年期產品。

你不能只看某一年漂亮，就把短期周轉錢放進去。

短期資金別碰。

這類保單需要時間。也需要現金價值慢慢走出來。

如果你的美元資金只準備放一年兩年，我不會推IUL。

全美這張表很直觀。

Floor Rate是0.00%。Cap Rate是11.20%。

多數周期觸達封頂。

也有沒觸頂的月份。

比如2025年4月段，指數漲5.52%，實際派息就是5.52%。

這點反而讓我覺得數據更可信。

漲多少給多少。超過封頂按封頂。跌破底線不往下扣。

這就是IUL該有的樣子。

宏利Signature IUL (II)：9.30%封頂，加乘數到10.70%

再看宏利Manulife。

產品是 Signature IUL (II)。

它的S&P 500賬戶封頂率是9.30%。

單看Cap，宏利不算最高。

但宏利有一個關鍵點。

加選115%績效乘數后，實際到手收益可以到10.70%。

2025年3月、5月、6月、7月、8月至12月到期的指數段，全部觸及**9.30%**封頂。

加上115%績效乘數后，對應實際收益就是10.70%。

這個數字，我認為很硬。

不是因為它看起來高。

而是因為它來自多個到期段的真實結算。

宏利的風格更穩。

不追最高封頂。

但通過乘數，把實際結算拉到接近11%。

從配置角度看，這類產品適合想要穩定規則的人。

我不建議把它理解成“高收益理財”。

它更像一個帶壽險殼的長期美元配置賬戶。

你要接受封頂。

也要接受它的保單成本、持續繳費、退保價值曲線。

但只看2025年的派息表現，宏利這份成績確實拿得出手。

表里有一個細節很重要。

2024年4月到2025年4月這一段，指數只漲了5.52%。

宏利基礎結算是5.52%。

加115%績效乘數后，實際給到6.35%。

這說明乘數不是只在觸頂時好看。

在沒觸頂的年份，也能把一部分收益抬高。

當然，乘數背后通常也會有成本或條件。

這一點要看具體建議書。

不能只看最后一個數字。

永明SunBrilliance IUL：乘數賬戶和優選賬戶都跑出來了

永明Sun Life這邊，產品是 SunBrilliance IUL。

它的特點是賬戶選擇更豐富。

一個是乘數賬戶。

一個是優選賬戶Optimum。

乘數賬戶的Cap Rate是8.15%。

但加上乘數后，實際派息率達到9.78%。

優選賬戶Optimum，多數月份觸及封頂。

實際派息率保持在10.20%。

這兩個賬戶邏輯不一樣。

乘數賬戶看起來Cap不高。

但靠乘數放大。

優選賬戶更直接。

封頂更高，吃到的上限也更清楚。

我對永明的判斷很明確。

如果客戶能理解賬戶規則，永明是有看頭的。

如果客戶只想要極簡產品，我會更謹慎。

賬戶玩法多，不等于一定更好。

它要求顧問解釋清楚。也要求客戶自己知道選的是什么。

配置不是比誰按鈕多。

資產配置不能押單邊。

尤其是家辦客戶，最怕的是看了一個高收益演示，就忽略了賬戶切換、費用、實際結算口徑。

乘數賬戶這張表里，封頂率是8.15%。

多個周期結算利率為9.78%。

2024年3月和4月沒有完全觸頂。

4月結算更低。

這不是壞事。

它說明賬戶沒有虛報。

指數沒漲夠，就不會強行給滿。

Optimum賬戶更直接。

封頂率是10.20%。

指數漲幅超過10.20%時，按封頂結算。

沒超過，就按實際漲幅結算。

這類規則，我反而喜歡。

簡單。清楚。好核對。

友邦Platinum Indexed Legacy：9.00%不花哨，但確定性強

友邦AIA這邊，產品是 Platinum Indexed Legacy。

它的S&P 500子賬戶，封頂率是9.00%。

2025年6月到2026年1月成熟的段落，全部觸達封頂。

實際派息率都是9.00%。

友邦的打法更簡單。

不靠很復雜的乘數表達。

就是漲少拿少。漲多拿9%。

這類產品我會給兩類客戶看。

一類是特別看重保險公司品牌的客戶。

一類是不想在賬戶規則上繞太久的客戶。

9.00%不是最高。

但它夠清楚。

對不少家庭辦公室來說，清楚本身就是價值。

你不需要每年猜太多。

也不需要把產品講成一堆復雜公式。

這張表里，Floor是0.00%。

Cap是9.00%。

2024年4月段漲3.16%，派息就是3.16%。

2024年5月段漲8.37%，派息就是8.37%。

6月至12月各段漲幅都超過9%。實際派息全部觸達9.00%。

這就是友邦這條線的性格。

不激進。

但不含糊。

2025年4月段只拿3%-6%，反而說明機制沒黑箱

講到這里，必須把不好看的月份也說出來。

2025年4月到期指數段，四家公司表現都沒那么高。

AIA是3.16%。宏利是5.52%。全美是5.52%。永明是5.52%-6.62%。

這不是產品失效。

這是IUL點對點計算的結果。

IUL收益計算遵循Point-to-Point原則。

只看起點。只看終點。

過程里漲得再猛，不一定都算。

最后結算日落在哪里，才是關鍵。

2025年4月，美股受地緣和關稅消息影響出現回調。

剛好有些指數段在這個時候成熟。

全年中間漲過。

但結算日附近回落了。

賬戶就按最終點位計算。

這也是很多人誤解IUL的地方。

他們以為美股全年漲得好，自己就一定拿滿Cap。

不是這樣。

你要看具體segment。

要看起息日和到期日。

要看對應指數的點對點表現。

但我反而覺得，4月這組數據很有價值。

四家公司都落在相近區間。

宏利、全美、永明基本在**5.5%-6.6%**之間。

友邦是3.16%。

這說明大家按合同和指數走。

不是誰想多給就多給。

也不是黑箱調數字。

更關鍵的是，經歷回調后，客戶仍然拿到正收益。

震蕩市能拿到3%-6%區間。

這個水平，遠高于銀行活期。

也跑贏了絕大部分美元定存。

這就是IUL的意義。

牛市不吃滿全部漲幅。

熊市也不跟著往下砸。

我會把它放在家族資產負債表的中間層。

比定存更進取。

比股票更保守。

比普通壽險更有市場彈性。

但它絕對不適合所有人。

有三類人，我不建議碰。

短期要用錢的人。

看不懂費用結構的人。

只想拿最高收益、不接受封頂的人。

這三類人買IUL，很容易后面不舒服。

寫在最后：想拿這類收益，賬戶別選錯

最后講一個最關鍵的點。

2025年表現最好的賬戶，幾乎都掛鉤S&P 500。

這不是巧合。

過去兩年，掛鉤恒生指數的賬戶波動很大。

部分時期多次觸發0%保底。

0%保底當然救了本金。

但你買IUL，不是為了長期只拿0%。

從配置角度看，如果你看的是美元長期資產，就要優先看美股核心資產。

S&P 500仍然是目前IUL里最值得重點研究的賬戶。

我不會建議客戶為了情緒或熟悉感，隨便選恒生指數賬戶。

尤其是高凈值家庭。

這筆錢放哪兒更穩，比聽起來多熟悉更重要。

我的最終判斷很直接。

IUL可以替代一部分美元定存和美元固收。

但只能是一部分。

它適合長期美元資金。

適合愿意接受封頂的人。

適合想在壽險架構里做資產傳承和穩健增值的人。

如果你只想賭市場大漲，別選它。

如果你想守住底線，又想在好年份拿到9%-11%左右的真實結算，IUL值得認真看。

大賀說點心里話

IUL這類產品，真正的差距不只在產品本身。還在賬戶選擇、繳費設計和購買渠道。你如果正在比較宏利、永明、全美、友邦，可以先把信息差補齊，再決定怎么下手。