你好，我是大賀。

今天聊一個最近被問得很多的問題。

香港分紅型儲蓄險，長期預(yù)期回報常見在5%-6.5%年復(fù)利。內(nèi)地同類儲蓄型保險，當(dāng)前預(yù)定利率已經(jīng)降到3.5%甚至更低。

很多朋友第一反應(yīng)是，港險是不是更“會賺”。

我覺得這個理解太粗了。

保險公司的收益，不是憑空變出來的。咱們把賬算到明處。它賺什么錢。錢能投到哪里。能投多久。能承受多大波動。最后都會反映到分紅和IRR里。

我更愿意把這件事拆成一個核心問題。

同樣是儲蓄型保險，為什么香港和內(nèi)地的長期預(yù)期分紅差這么多？

利率一路下行，長錢真的越來越難放

這幾年，很多家庭都有一個共同感受。

錢不敢亂投。存款利率又低。債券收益也越來越薄。買房不再是過去那種單邊預(yù)期。手里那筆準備給孩子教育、養(yǎng)老、傳承的錢，反而最難安排。

這個背景很關(guān)鍵。

中國十年期國債收益率，已經(jīng)從2018年的3.6%左右，一路降到2025年的1.6%左右。

這不是一個小變化。

它會直接影響銀行理財。影響債券基金。也影響保險公司能買到什么樣的長期資產(chǎn)。

內(nèi)地保險公司面臨的“資產(chǎn)荒”，壓力確實越來越大。不是產(chǎn)品經(jīng)理不想給高收益。是資產(chǎn)端越來越難找到高收益、低風(fēng)險、長久期的資產(chǎn)。

再看內(nèi)地保險產(chǎn)品。當(dāng)前同類儲蓄型保險的預(yù)定利率，已經(jīng)降到3.5%甚至更低。

到2025年9月1日起，普通型人身險預(yù)定利率上限從2.5%降到2.0%。分紅險從2.0%降到1.75%。萬能險最低保證利率從1.5%降到1.0%。

這個數(shù)據(jù)很有意思。

它說明內(nèi)地產(chǎn)品的收益天花板，還在往下壓。

再看香港分紅型儲蓄險。長期預(yù)期回報常見在5%-6.5%年復(fù)利。

差距就出來了。

但我不建議你只盯著這個數(shù)字。別只看宣傳頁。港險的高預(yù)期回報，背后有代價。內(nèi)地產(chǎn)品的低收益，也不是沒價值。

兩地差異，不是簡單的誰好誰差。

它來自三個東西。

產(chǎn)品形態(tài)。投資比例。投資區(qū)域。

這三件事，才是底層邏輯。

內(nèi)地險資的約束：收益不是想高就能高

很多人看保險，只看客戶拿到多少。

我看保險，會先看保險公司拿到錢之后能干什么。

內(nèi)地保險資金有很明確的監(jiān)管框架。根據(jù)原中國保監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于加強和改進保險資金運用比例監(jiān)管的通知》，內(nèi)地保險資金境外投資余額合計不得高于上季末總資產(chǎn)的15%。

實際情況更保守。

大多數(shù)內(nèi)地保險公司的實際境外投資比例，遠低于**15%**這個上限。

這意味著什么？

絕大部分資金，還是要在境內(nèi)市場找資產(chǎn)。

當(dāng)境內(nèi)利率一路往下走，保險公司也會難受。國債收益率從3.6%左右降到1.6%左右?？杀呜搨€在。客戶的現(xiàn)金價值和保證利益還要兌現(xiàn)。

這就是資產(chǎn)荒。

再看權(quán)益投資。

2025年4月，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布了《關(guān)于調(diào)整保險資金權(quán)益類資產(chǎn)監(jiān)管比例有關(guān)事項的通知》，也就是金規(guī)〔2025〕12號。

權(quán)益類資產(chǎn)投資上限，按償付能力分檔。

• 償付能力低于100%，上限是10%
• 100%-150%，上限是20%
• 150%-250%，上限是30%
• 250%-350%，上限是40%
• 超過350%，上限是50%

看起來最高能到50%。

但這是上限。不是實際配置。

截至2024年三季度末，中國保險資金運用余額中，股票和證券投資基金的實際配置比例，只有12%-13%左右。

絕大多數(shù)內(nèi)地保險公司，實際權(quán)益投資比例不到總資產(chǎn)的15%。超過**85%**的資金，配置在固定收益類資產(chǎn)。

這個結(jié)構(gòu)很穩(wěn)。

但它也很難高。

我講得直接一點。

內(nèi)地儲蓄險更像一輛安全車。速度不會太快。勝在穩(wěn)，勝在回本節(jié)奏清楚。

這類產(chǎn)品適合很保守的人。也適合對確定性要求極高的家庭。

但你不能一邊要求快回本、高保證、低波動。又一邊要求長期IRR做到6%以上。

這不現(xiàn)實。

如果投資范圍被限定在單一市場，這個市場的周期就是你的周期。這個市場的利率，也會變成你的收益上限。

香港保險的底氣，是全球配置和更高權(quán)益比例

香港保險的邏輯不一樣。

香港保險公司基于香港國際金融中心的制度優(yōu)勢，可以在全球范圍內(nèi)配置資產(chǎn)。

香港保監(jiān)局通過風(fēng)險為本資本制度，也就是RBC，管理保險公司投資。它不是簡單設(shè)置一個硬性比例上限。投資高風(fēng)險資產(chǎn)，要匹配更多資本金。規(guī)則更看風(fēng)險承受能力。

這就給了保險公司更大的資產(chǎn)配置空間。

香港頭部保險公司在分紅產(chǎn)品資產(chǎn)池里，權(quán)益類資產(chǎn)戰(zhàn)略配置比例，普遍在**50%-75%**區(qū)間。

保誠 Prudential 的直接股本與集體投資占比約42%。加上另類投資后，權(quán)益和類權(quán)益資產(chǎn)占比會更高。

這和內(nèi)地實際**12%-13%**的股票及基金配置，不是一個量級。

全球配置的價值，不是押中某一個市場。

它的價值在于，市場不是同步漲跌的。

2024年，納斯達克指數(shù)上漲33.56%。標普500上漲25.18%。日經(jīng)225上漲19.85%。印度Sensex上漲8.83%。滬深300上漲14.68%。

到了2025年，納斯達克指數(shù)全年上漲約20.36%。標普500上漲約16%。

不同市場有不同周期。

美國科技股有自己的節(jié)奏。日本市場有自己的修復(fù)邏輯。印度有消費和人口紅利。歐洲也有高股息資產(chǎn)。

這就是全球配置的意義。

不是每年都贏。也不是每個市場都漲。

而是不要把所有收益來源，鎖死在一個市場里。

長期看，權(quán)益資產(chǎn)的收益也明顯高于固定收益。

標普500指數(shù)過去20年年化回報率約10%，含分紅再投資。全球政府債券指數(shù)過去20年年化回報率約2%-3%。

這組數(shù)字就很直白。

一家保險公司把70%的錢投向權(quán)益和類權(quán)益資產(chǎn)。另一家只投12%左右。長期組合回報會拉開差距。

這是數(shù)學(xué)問題。

不是營銷話術(shù)。

不過我要提醒一句。

高權(quán)益比例，也意味著波動更大。港險不是沒有風(fēng)險。它只是用更長的時間，用分紅儲備，用全球分散，去管理這個波動。

想拿港險當(dāng)短期理財?shù)娜耍也唤ㄗh碰。

資金期限不夠長，港險的優(yōu)勢反而發(fā)揮不出來。

第19年回本，換來的不是魔法，是時間溢價

聊港險，必須講回本。

很多人看香港分紅型儲蓄險，最不舒服的地方就是前期現(xiàn)金價值低。

內(nèi)地儲蓄型保險，不少產(chǎn)品在第5-8年就能回本。

香港分紅型儲蓄險，只看保證部分現(xiàn)金價值，回本周期通常在15-20年甚至更長。

前5-8年退保，可能只能拿回已交保費的50%-70%。

這個地方，我的態(tài)度很明確。

短期會用的錢，不要放香港分紅險。

不是不劃算。是產(chǎn)品不匹配。

你拿一筆3年、5年可能要用的錢，去買一個15年以上才真正展開收益的產(chǎn)品。后面很容易難受。

看一個案例。

30歲女性，5年交，年交10萬。

香港款的IRR是6.55%，第19年回本。

內(nèi)地款的IRR是2.98%，第8年回本。

這張表非常值得看。

內(nèi)地款回本快。第8年就能看到現(xiàn)金價值超過已交保費。IRR是2.98%。

香港款前期很薄。第19年才回本。但長期IRR做到6.55%。

把IRR拆開看你就懂了。

香港款不是前幾年就賺很多錢。它是用低前期現(xiàn)金價值，給保險公司換來了更長的資產(chǎn)管理窗口。

產(chǎn)品端給客戶的退出靈活性越高，資產(chǎn)端能配置的長期高回報資產(chǎn)就越少。

這句話很關(guān)鍵。

客戶隨時能走。保險公司就不敢把太多錢投到長期資產(chǎn)里。

長期基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)，期限通常在10-30年。私募股權(quán)鎖定期通常5-10年。

這些資產(chǎn)，流動性沒那么好。但長期回報通常更有空間。

香港分紅險的低現(xiàn)金價值，給了保險公司更長的時間。它可以配置全球權(quán)益?？梢耘渲昧眍愅顿Y。可以等周期。

市場波動時，這個時間也很值錢。

2022年標普500下跌19.4%。如果資金期限很短，保險公司可能被迫賣資產(chǎn)。浮虧就會變成實虧。

但資金能放15年、20年。操作空間就大很多。

低點不用急著賣。高點可以兌現(xiàn)一部分收益。再放進分紅儲備。

時間，是熨平波動最有效的工具。

這也是我對港險最核心的判斷。

香港分紅險不是高流動性產(chǎn)品。它是長錢工具。

如果你的目標是教育金、養(yǎng)老金、家族傳承。資金十幾年不動?？梢哉J真看。

如果你想隨時拿錢。別買。

分紅穩(wěn)定，靠的不是運氣，是資管和蓄水池

很多人還有一個擔(dān)心。

香港分紅險很多利益是非保證的。那最后會不會只是演示好看？

這個問題問得對。

我也不喜歡只看演示收益。別只看宣傳頁。要看分紅實現(xiàn)率。也要看背后的機制。

香港保險的分紅實現(xiàn)率，長期維持在**90%-110%**區(qū)間。

2025年披露的部分數(shù)據(jù)里，友邦旗艦儲蓄產(chǎn)品2024年度保單分紅實現(xiàn)率約98%-103%。安盛約92%-101%。宏利約95%左右。

這些數(shù)據(jù)不能代表未來一定繼續(xù)。

但它說明頭部公司的分紅管理，確實有穩(wěn)定性。

背后有兩個東西。

一個是資管能力。

安盛全球管理資產(chǎn)超過1.6萬億歐元。宏利全球管理資產(chǎn)超過4000億加元，這是截至2023年中期的數(shù)據(jù)。友邦在亞太區(qū)管理的投資資產(chǎn)規(guī)模，也達到數(shù)千億美元量級。

規(guī)模不是拿來好看的。

它帶來更低交易成本。帶來更強議價能力。也帶來更廣資產(chǎn)準入。

很多優(yōu)質(zhì)另類投資標的，最低投資門檻通常在數(shù)千萬，甚至上億美元級別。小資金進不去。普通投資人更難接觸。

另一個是分紅儲備。

香港保險公司普遍采用緩和調(diào)整機制，也就是Smoothing Mechanism。

里面有一個內(nèi)部賬戶，叫分紅特別儲備金，Special Bonus Reserve。

豐年蓄水。歉年放水。

年份好的時候，不把所有超額收益一次性分完。留一部分在儲備里。

年份差的時候，再釋放儲備，補貼當(dāng)年分紅。

這就解釋了一個現(xiàn)象。

香港分紅險的資產(chǎn)端可能有波動?？蛻艨吹降姆旨t曲線，卻不會像股市那樣大起大落。

不是保險公司每年都剛好賺得差不多。

而是通過制度化儲備，把回報曲線人為熨平。

這點我認可。

但我也有保留。

分紅儲備不是萬能的。資管能力弱，儲備遲早會被消耗。資產(chǎn)長期賺不到錢，再好的機制也撐不住。

我會優(yōu)先看頭部公司。也會優(yōu)先看長期分紅實現(xiàn)率穩(wěn)定的產(chǎn)品線。

不是小公司一定不行。

但分紅險本質(zhì)上考驗長期資管。這個賽道里，規(guī)模和經(jīng)驗很重要。

寫在最后，港險適合長錢，不適合短錢

講到這里，判斷其實很清楚了。

內(nèi)地儲蓄型保險，高保證，快回本。它適應(yīng)的是中國居民對確定性回報的偏好。也符合監(jiān)管審慎要求。

這類產(chǎn)品不性感。但踏實。

適合保守型家庭。適合不能承受波動的人。適合更重視短中期現(xiàn)金價值的人。

香港分紅型儲蓄險，低保證，高非保證，長鎖定。它是全球化投資環(huán)境和成熟精算體系下的產(chǎn)物。

它犧牲短期靈活性。換長期回報空間。

我不會把它推薦給所有人。

資金期限低于10年的人，不合適。

前期可能要退保的人，不合適。

只認保證收益的人，也不合適。

但如果你有一筆明確的長錢。比如孩子18年后的教育金。自己20年后的養(yǎng)老金?；蛘唛L期傳承資金。

香港分紅險值得放進配置清單。

它的優(yōu)勢不是神秘。

就是三件事。

能鎖更久。能投更廣。能承受更高權(quán)益比例。

兩種產(chǎn)品形態(tài)，不是先進和落后的差異。

是監(jiān)管制度、市場環(huán)境、客戶需求共同塑造的結(jié)果。

你要做的，不是跟風(fēng)買港險。也不是一聽非保證就否定港險。

你要看自己的錢。

這筆錢能不能放足夠久。能不能接受前期現(xiàn)金價值低。能不能理解分紅不是保證。能不能接受匯率和跨境安排。

這些問題想清楚了，再談配置。

長錢，就選長錢工具。短錢，別硬湊熱鬧。

大賀說點心里話

港險這類產(chǎn)品，真正的差別不只在收益表上。還在買法、渠道、方案設(shè)計里。你要是想看自己適不適合，我建議先把信息差補齊，再決定要不要動手。