你好，我是大賀。北大碩士，做港險(xiǎn)和跨境財(cái)富規(guī)劃第9年。

今天聊的，不是傳統(tǒng)港險(xiǎn)儲(chǔ)蓄分紅。是很多新加坡私行客戶這兩年很關(guān)注的 IUL。

具體看四款。

宏利「Signature IUL (II)」。永明「SunBrilliance IUL」。全美「Genesis II/III」。友邦「Platinum Indexed Legacy」。

截至2026年05月10日，我重新看了一遍四家離岸保險(xiǎn)巨頭截至2025年12月披露的派息數(shù)據(jù)。

我的感受很直接。

IUL不是給所有人買(mǎi)的。也不是拿來(lái)短炒的。它更像一個(gè)長(zhǎng)期美元資產(chǎn)倉(cāng)位。

對(duì)高凈值家庭來(lái)說(shuō)，這不只是一份保單。它本質(zhì)上是在回答一個(gè)問(wèn)題。

錢(qián)放在人民幣資產(chǎn)里，怕匯率。錢(qián)直接買(mǎi)美股，怕回撤。錢(qián)放美元存款，又怕利率下行。

那有沒(méi)有一種工具，可以不追求暴利，但能守住底線，同時(shí)吃到一部分美股上漲？

IUL就是在這個(gè)夾縫里，被越來(lái)越多私行客戶拿出來(lái)討論的。

資本市場(chǎng)過(guò)山車(chē)之后，錢(qián)到底該放哪？

2025年，很多家庭的資產(chǎn)配置感受都很復(fù)雜。

美股漲得不錯(cuò)。但中間波動(dòng)也不小。人民幣兌美元也不安靜。按照央行2025年四季度貨幣政策報(bào)告，人民幣兌美元中間價(jià)在7.05-7.25區(qū)間波動(dòng)，全年波幅較2024年放大約40%。

站在資產(chǎn)全球化的角度，這不是一個(gè)小變量。

匯率一動(dòng)，很多賬都會(huì)變。孩子未來(lái)留學(xué)的錢(qián)，會(huì)變。海外生活的錢(qián)，會(huì)變。家族長(zhǎng)期資產(chǎn)的購(gòu)買(mǎi)力，也會(huì)變。

這也是我這幾年在新加坡私行渠道里看到的現(xiàn)象。

客戶并不是突然更激進(jìn)了。恰恰相反。很多人變得更保守了。

他們想要美元資產(chǎn)。但不想把全部錢(qián)丟進(jìn)美股。他們想要長(zhǎng)期增值。但又不想承受30%、40%的賬戶回撤。

永明新加坡在2025年9月也公開(kāi)提到，IUL在HNW和UHNW客戶中的需求持續(xù)增長(zhǎng)。永明新加坡CEO Christopher Albrecht還表示，推出新品就是為了回應(yīng)這類(lèi)高凈值家庭的需求。

這不是銷(xiāo)售話術(shù)。這是市場(chǎng)行為。

我不建議把IUL理解成“收益型保險(xiǎn)”。這個(gè)理解太窄。

我更愿意把它看成一個(gè)美元長(zhǎng)期倉(cāng)位。帶壽險(xiǎn)杠桿。帶指數(shù)掛鉤。帶0%保底。也帶封頂收益。

它的核心訴求很清楚。

守住底線，博取上限。

這句話聽(tīng)起來(lái)簡(jiǎn)單。但真正要買(mǎi)之前，要把機(jī)制看懂。尤其是Cap和Floor。

Cap和Floor，才是IUL最核心的規(guī)則

IUL全稱(chēng)是Indexed Universal Life。中文常叫指數(shù)萬(wàn)能壽險(xiǎn)。

名字聽(tīng)著復(fù)雜。其實(shí)底層機(jī)制可以拆成兩句話。

市場(chǎng)大跌，你不跟著虧。市場(chǎng)大漲，你只能漲到上限。

這里面有兩個(gè)關(guān)鍵字。

一個(gè)叫Floor。一個(gè)叫Cap。

Floor是保底。

這次素材里用的是掛鉤S&P 500指數(shù)的賬戶。規(guī)則是，指數(shù)就算跌了20%，賬戶收益也是0%。本金不因?yàn)橹笖?shù)下跌受損。

注意。這里說(shuō)的是賬戶指數(shù)收益為0%。不是說(shuō)保單沒(méi)有任何成本。IUL本身還有保險(xiǎn)成本、賬戶費(fèi)用、保單管理等結(jié)構(gòu)。這個(gè)要單獨(dú)看計(jì)劃書(shū)。

但就指數(shù)掛鉤收益這件事。Floor的確很關(guān)鍵。

直接買(mǎi)美股，跌20%就是跌20%。IUL賬戶里，這段指數(shù)收益最低按0%結(jié)算。

這就是它吸引私行客戶的地方。

Cap是封頂。

當(dāng)前市場(chǎng)主流產(chǎn)品的封頂率，大概在**9%-11.3%+**這個(gè)區(qū)間。

指數(shù)漲得再多，也不能無(wú)限拿。漲到封頂，就到頭了。

比如Cap是9%。指數(shù)漲了15%。你拿9%。

Cap是11.20%。指數(shù)漲了20%。你拿11.20%。

說(shuō)白了，IUL把一部分上行空間讓出去。換一個(gè)下行保護(hù)。

我會(huì)把它看成一種“帶安全墊的美元權(quán)益敞口”。

它不是固收。也不是基金。更不是保證每年給你10%。

這一點(diǎn)必須說(shuō)清楚。

我不建議只盯著2025年的漂亮派息就沖進(jìn)去。

2025年美股強(qiáng)。很多分段都觸頂。數(shù)據(jù)確實(shí)好看。

但你要知道，這里面有市場(chǎng)環(huán)境的貢獻(xiàn)。也有產(chǎn)品機(jī)制的貢獻(xiàn)。兩件事不能混在一起。

不過(guò)，機(jī)制有沒(méi)有兌現(xiàn)承諾。這可以看數(shù)據(jù)。

這篇文章匯總的是宏利、永明、全美、友邦四大離岸保險(xiǎn)巨頭截至2025年12月的派息數(shù)據(jù)。

新加坡和百慕大的IUL產(chǎn)品，在2025年多數(shù)月份表現(xiàn)很好。很多指數(shù)段到期收益直接觸及Cap。

這說(shuō)明一個(gè)事。

規(guī)則是真的在跑。不是只停留在產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)里。

下面逐個(gè)看。

宏利Signature IUL (II)：求穩(wěn)的人，我會(huì)先看它

宏利這款，測(cè)評(píng)產(chǎn)品是Signature IUL (II)，賬戶是S&P 500 Index Sub-account。

它的Cap是9.30%。

從數(shù)據(jù)看，2025年3月、5月、6月、7月，以及8-12月到期的指數(shù)段，全部觸及**9.30%**封頂收益。

如果客戶加選了115%績(jī)效乘數(shù)，這些觸頂月份的實(shí)際到手收益達(dá)到10.70%。

這個(gè)數(shù)字不低。

尤其放在美元資產(chǎn)里看。更不低。

宏利給我的感覺(jué)，一直不是最激進(jìn)的那類(lèi)。

它的風(fēng)格是穩(wěn)。規(guī)則清楚。封頂不算最高。但配合績(jī)效乘數(shù)后，**10.70%**很能打。

我會(huì)把宏利放在“穩(wěn)健型IUL”的第一梯隊(duì)里看。

對(duì)不想太折騰的家庭。對(duì)更看重保司品牌的人。對(duì)希望長(zhǎng)期美元倉(cāng)位別太復(fù)雜的人。

宏利是可以認(rèn)真看的。

不過(guò)，有一點(diǎn)別忽略。

績(jī)效乘數(shù)通常不是白送的。你要看具體費(fèi)用和保單設(shè)計(jì)。別只拿乘數(shù)后的漂亮數(shù)字做決定。

我的態(tài)度是。宏利適合求穩(wěn)客戶。但計(jì)劃書(shū)里費(fèi)用結(jié)構(gòu)必須單獨(dú)核。

這一步不能省。

永明SunBrilliance IUL：玩法多，但別只看8.15%

永明這款，測(cè)評(píng)產(chǎn)品是SunBrilliance IUL。

它有兩個(gè)重點(diǎn)賬戶。

一個(gè)是S&P 500 Multiplier Account。一個(gè)是Optimum Account。

永明的特點(diǎn)很明顯。玩法更豐富。適合愿意研究賬戶結(jié)構(gòu)的人。

Multiplier賬戶的Cap Rate是8.15%。單看這個(gè)數(shù)字，不算特別驚艷。

但2025年1月、2月、5月-12月，實(shí)際派息率達(dá)到了9.78%。

這就是乘數(shù)效應(yīng)的作用。

再看Optimum賬戶。

絕大多數(shù)月份觸及封頂上限。實(shí)際派息率保持在10.20%。

永明2025年的數(shù)據(jù)很干凈。

幾乎所有分段都實(shí)現(xiàn)正收益。沒(méi)有觸發(fā)0%保底。

這說(shuō)明在那一輪市場(chǎng)環(huán)境下，賬戶設(shè)計(jì)是有效的。

但我對(duì)永明的判斷會(huì)更挑人。

如果你愿意理解賬戶差異，永明值得看。如果你只想買(mǎi)完不管，我不會(huì)優(yōu)先推永明。

原因很簡(jiǎn)單。

它的好處來(lái)自結(jié)構(gòu)。結(jié)構(gòu)越多，理解成本越高。后續(xù)也更需要持續(xù)跟蹤。

對(duì)私行客戶來(lái)說(shuō)，這不是問(wèn)題。他們有顧問(wèn)，有家辦，有長(zhǎng)期review。

但普通家庭買(mǎi)IUL，最怕買(mǎi)的時(shí)候聽(tīng)懂了。兩年后完全忘了賬戶怎么選。

永明不是不好。它是更適合“愿意管理”的客戶。

全美Genesis II/III：想要更高上限，可以看這一類(lèi)

全美這里看的是Genesis II / Genesis III，賬戶是S&P 500 Index Account。

它的Cap Rate是11.20%。Floor Rate是0.00%。

這個(gè)上限，在這幾款里很有吸引力。

2025年1月-2月段，實(shí)際派息11.20%。2025年5月-12月段，連續(xù)多個(gè)月也鎖定11.20%。

都觸頂了。

全美TLB一直以高封頂著稱(chēng)。這次數(shù)據(jù)也確實(shí)對(duì)得上。

如果你問(wèn)我，幾款里誰(shuí)更適合“想把上限拉高”的客戶。

我會(huì)看全美Genesis這條線。

但我不會(huì)把它推薦給特別保守的人。

理由也很直接。

上限高，當(dāng)然舒服。但客戶不能只看上限。還要看保司、費(fèi)用、持續(xù)派息能力、賬戶選擇，以及長(zhǎng)期服務(wù)穩(wěn)定性。

IUL不是買(mǎi)一年。很多人是按20年、30年去規(guī)劃。

短期某一年拿到**11.20%**很漂亮。但長(zhǎng)期更重要的是規(guī)則穩(wěn)定。Cap能不能維持。成本會(huì)不會(huì)侵蝕現(xiàn)金價(jià)值。保單資金能不能撐住預(yù)期。

這些比單年派息更關(guān)鍵。

全美適合進(jìn)取型美元配置。不適合完全不能接受變量的人。

友邦Platinum Indexed Legacy：簡(jiǎn)單，但上限也更克制

友邦這款看的是Platinum Indexed Legacy。

賬戶是S&P 500 Index sub-account。

Cap Rate是9.00%。Floor Rate是0.00%。

它的風(fēng)格非常直接。

指數(shù)漲得少，就拿實(shí)際漲幅。指數(shù)漲得多，就拿9.00%。

2025年6月-2026年1月成熟的段落，全部觸頂。實(shí)際派息率都是9.00%。

2025年4月成熟段落，指數(shù)漲幅3.16%?？蛻魧?shí)得3.16%。

2025年5月成熟段落，指數(shù)漲幅8.37%?？蛻魧?shí)得8.37%。

友邦的優(yōu)勢(shì)不是上限最高。

它的優(yōu)勢(shì)是清楚。好理解。不繞。

對(duì)很多客戶來(lái)說(shuō)，這反而是優(yōu)點(diǎn)。

尤其是那種不愛(ài)研究賬戶、不想每年討論太多策略的人。友邦這類(lèi)設(shè)計(jì)更省心。

不過(guò)我也要說(shuō)得明確一點(diǎn)。

如果你追求最高派息，友邦不是第一選擇。如果你追求簡(jiǎn)單和品牌穩(wěn)定，友邦可以放進(jìn)候選。

過(guò)去一年大牛市里，友邦客戶拿到9.00%。這很穩(wěn)。

但同樣的市場(chǎng)環(huán)境下，全美能到11.20%。宏利加乘數(shù)能到10.70%。永明Optimum能到10.20%。

差距是存在的。

買(mǎi)友邦，就別又嫌它上限低。買(mǎi)全美，也別又要求它像友邦一樣簡(jiǎn)單。

產(chǎn)品性格不同。客戶性格也要匹配。

2025年4月那一跌，才真正看出IUL的價(jià)值

很多人看IUL，只喜歡看觸頂月份。

這不夠。

我反而更重視低谷期。因?yàn)榈凸绕诟芸辞逡?guī)則。

四家公司都有一個(gè)共同的觀察點(diǎn)。

2025年4月到期指數(shù)段。對(duì)應(yīng)的是2024年4月進(jìn)場(chǎng)資金。

這一段不算漂亮。

AIA實(shí)得3.16%。宏利實(shí)得5.52%。全美實(shí)得5.52%。永明實(shí)得5.52%-6.62%。

為什么這一段低？

IUL的收益計(jì)算遵循點(diǎn)對(duì)點(diǎn)原則。只看起點(diǎn)和終點(diǎn)。

2024年4月進(jìn)場(chǎng)時(shí)，美股受通脹數(shù)據(jù)反彈影響回調(diào)。標(biāo)普500在5000點(diǎn)附近震蕩。

中間美股其實(shí)沖過(guò)高點(diǎn)。但結(jié)算不是看中間最高點(diǎn)。

到了2025年4月，美股又遭遇“倒春寒”。地緣消息和關(guān)稅消息擾動(dòng)市場(chǎng)。前面漲幅回吐了一大截。

結(jié)算日卡在了不舒服的位置。

于是這一段沒(méi)有觸頂。漲多少，給多少。

這就是IUL真實(shí)的地方。

它不是每個(gè)月都給你10%。也不是保司想給多少就給多少。四家公司低谷期數(shù)據(jù)落在接近區(qū)間。這反而說(shuō)明規(guī)則在按指數(shù)走。

沒(méi)有黑箱。也沒(méi)有神化。

站在資產(chǎn)配置角度，我會(huì)這么看。

如果這筆錢(qián)你直接炒股。2025年4月那一波下跌，賬戶可能已經(jīng)從盈利變虧損。甚至你還會(huì)慌。還會(huì)想割肉。還會(huì)懷疑自己是不是買(mǎi)錯(cuò)了。

但I(xiàn)UL客戶在同樣市場(chǎng)環(huán)境里，仍然拿到**3.16%-6.62%**的正收益。

這個(gè)數(shù)字不如觸頂月份好看。但它很有意義。

它遠(yuǎn)高于銀行活期。也強(qiáng)過(guò)很多美元定存體驗(yàn)。更關(guān)鍵的是，沒(méi)有承受股票賬戶那種直接回撤。

這就是我認(rèn)為IUL適合一部分高凈值家庭的原因。

你不能把它當(dāng)股票替代品。但可以把它當(dāng)長(zhǎng)期美元資產(chǎn)倉(cāng)位。

尤其是本來(lái)就要做海外傳承的人。本來(lái)就有美元負(fù)債的人。本來(lái)就給孩子準(zhǔn)備海外教育金的人。本來(lái)就想把家庭資產(chǎn)分散到不同司法轄區(qū)的人。

IUL是可以認(rèn)真考慮的。

不過(guò)，我也會(huì)把邊界講清楚。

短期資金別碰。三五年要用的錢(qián)，不合適。保費(fèi)壓力太大的家庭，也不合適。只想追求最高收益的人，更不合適。

IUL的價(jià)值，不在于每年一定拿多少。而在于它用0% Floor把底線托住。再用Cap給你參與美股上漲的機(jī)會(huì)。

2025年大部分IUL保單年度收益率落在**9.00%-11.20%**區(qū)間。這很漂亮。

但這不是未來(lái)每年的保證。

掛鉤恒生指數(shù)的賬戶，過(guò)去兩年波動(dòng)就大很多。還多次觸發(fā)0%保底。

這也提醒我們。

標(biāo)的選擇很重要。賬戶策略很重要。保單設(shè)計(jì)更重要。

如果讓我在這四類(lèi)里給一個(gè)偏好。

求穩(wěn)和品牌，我會(huì)先看宏利、友邦。想要賬戶設(shè)計(jì)更豐富，可以看永明。想要更高上限，可以看全美。

但最終我不會(huì)只按派息率排序。

我會(huì)看家庭目標(biāo)?？蠢U費(fèi)能力。看美元需求。看未來(lái)現(xiàn)金流。看有沒(méi)有傳承安排。也看客戶能不能接受長(zhǎng)期持有。

跨境配置要考慮的不只是收益。

還要考慮幣種。稅務(wù)居民身份。CRS披露。保單持有人安排。受益人設(shè)計(jì)。以及未來(lái)資金怎么提取。

這也是很多私行客戶在做IUL時(shí)，真正花時(shí)間的地方。

不是糾結(jié)多0.5%的派息。而是先把資產(chǎn)結(jié)構(gòu)搭對(duì)。

大賀說(shuō)點(diǎn)心里話

IUL這類(lèi)產(chǎn)品，最怕只看一張高收益演示表。真正要買(mǎi)，要把賬戶、費(fèi)用、資金周期和家庭目標(biāo)放在一起看。你要是正在比較新加坡IUL或港險(xiǎn)美元方案，可以先把信息差補(bǔ)齊，再?zèng)Q定怎么買(mǎi)。