你好，我是大賀。

今天聊一類很多人聽過。也很容易看錯的產品。

IUL。指數萬能壽險。

更具體一點，是宏利 Signature IUL (II)、永明 SunBrilliance IUL、全美 Genesis II/III、友邦 Platinum Indexed Legacy 這幾款離岸IUL。

截至今天，2026年05月10日，我重新看了一遍四家保司披露到2025年12月附近的派息數據。

我想回答三個問題。

IUL的封頂收益，客戶到底有沒有拿到手？

Cap Rate不高的產品，是不是就沒機會？

遇到市場回調時，它到底是真保底，還是宣傳話術？

先別急著信。看數據。

IUL的底層邏輯，其實就兩個詞：Floor和Cap

IUL最容易被講玄。

什么財富方舟。什么攻守兼備。什么美股紅利。

這些詞都可以先放一邊。

講人話就是兩個東西。

一個叫 Floor。

也就是保底。

掛鉤的S&P 500指數跌了。哪怕跌 20%。賬戶收益最低也是 0%。本金不會因為指數下跌被扣掉。

另一個叫 Cap。

也就是封頂。

指數漲了，你跟著漲。但最多拿到封頂利率。

現在主流產品的封頂率，大概在 9%-11.3%+ 這個區間。

說得再直白一點。

市場大跌，你躺平。

市場大漲，你吃肉。

但這肉不是無限吃。它有封頂。

這一點很重要。

我不喜歡把IUL講成“上不封頂”。這不準確。大多數賬戶明明有Cap。真正的價值，是下有0%保底，上有一段可觀收益空間。

2025年的背景也很特殊。

S&P 500全年漲幅超過 23%。2024-2025兩年累計漲幅接近 50%。年底指數在6800點附近。

這種市場環境，對掛鉤標普500的IUL非常友好。

表格不會騙人。

2025年這輪數據，確實很漂亮。

但我更關心的是，漂亮在哪里。有沒有例外。例外又說明了什么。

Cap到底能不能吃滿？宏利和全美的數據很直接

先看宏利。

測評產品是 Signature IUL (II)。

賬戶是 S&P 500 Index Sub-account。

它的封頂率是 9.30%。

2025年3月、5月、6月、7月，以及8月到12月到期的指數段，全部觸及 9.30% 封頂收益。

如果客戶加選了 115%績效乘數。

這些觸頂月份，實際到手收益是 10.70%。

這個數不低。

尤其是在美元降息周期啟動后。2025年下半年，美聯儲累計降息約 75-100個基點。主流美元定存利率，從之前的5%以上，回到 3.5%-4% 區間。

這時再看宏利的 10.70%。

它的吸引力就很清楚了。

不過我會提醒一句。

這個 10.70% 不是無條件保證收益。

它來自指數表現。也來自賬戶設計。還要看是否選擇績效乘數。

不能拿它當定存。

但作為2025年的實測派息，它確實夠硬。

你看宏利這張表。

Cap Rate都是 9.30%。

2024年4月那一段，指數只漲了 5.52%。普通結算就是 5.52%。加績效乘數后是 6.35%。

其他幾個強勢月份，指數漲幅超過Cap。結算就卡在 9.30%。加乘數就是 10.70%。

這就是宏利的風格。

不算最激進。但很穩。

我對宏利的判斷很明確。

如果你要的是大廠、穩定、規則清楚，宏利這一檔可以看。

它不是最沖的那一個。

但它給人的感覺比較踏實。

再看全美。

也就是 Transamerica / TLB。

測評產品是 Genesis II / Genesis III。

賬戶是 S&P 500 Index Account。

它的 Cap Rate是11.20%。

Floor Rate是 0.00%。

2025年1月到2月段，實際派息 11.20%。

2025年5月到12月段，連續多個月鎖定 11.20%。

這就很直接。

指數漲得夠多。客戶拿滿Cap。

全美這張表也很有代表性。

Cap統一是 11.20%。

Floor統一是 0.00%。

多數段落直接觸頂 11.20%。

只有2024年3月、4月、6月這幾段，沒有全部拿滿。

2024年4月段，指數漲 5.52%。實際派息就是 5.52%。

我對全美的判斷也很直接。

如果你更看重上限，全美是四家里最有沖擊力的選擇。

它的高Cap確實有價值。

尤其遇到2025年這種標普強勢年份。

但你也別只盯著 11.20%。

高Cap不等于每年都拿滿。

IUL不是定息債。不是年年鎖死收益。

它靠市場吃飯。只是虧損底線被Floor擋住了。

Cap Rate不高，就一定沒優勢嗎？永明不是這么玩的

再看永明。

測評產品是 SunBrilliance IUL。

它有兩個賬戶很值得看。

一個是 S&P 500 Multiplier Account。

一個是 Optimum Account。

永明的特點，是玩法更豐富。

這不是一句空話。

Multiplier賬戶的Cap Rate是 8.15%。

單看這個Cap，你可能覺得不高。

但在2025年1月、2月、5月到12月，它的實際派息率達到 9.78%。

原因就在乘數效應。

它把一個看起來不算高的Cap，撬到了接近 10% 的實際結算。

這張Multiplier表很清楚。

Cap Rate都是 8.15%。

2024年4月段，指數漲 5.52%。結算 6.62%。

其他多數月份，結算都是 9.78%。

這說明一件事。

別只看Cap Rate表面數字。

產品設計也很關鍵。

有些賬戶Cap不高。但乘數機制能補回來。

再看Optimum賬戶。

它的封頂優勢更明顯。

絕大多數月份觸及封頂上限。

實際派息率保持在 10.20%。

Optimum賬戶里，2024年3月段結算 9.48%。

2024年4月段結算 5.52%。

2024年6月段結算 10.04%。

其他多數周期，都到 10.20%。

永明在2025年幾乎所有分段都實現正收益。

沒有觸發0%保底。

我對永明的看法是這樣。

適合愿意研究賬戶結構的人。

你不能只拿一個Cap數字判斷它好壞。

永明的好處，是設計感強。

但缺點也在這里。

它需要你看懂賬戶。看懂乘數。看懂不同策略的差異。

如果你本來就不想研究，我不會優先推永明給你。

不是產品不好。

是你可能用錯賬戶。

只想簡單一點，友邦這類產品反而舒服

友邦這邊，產品是 Platinum Indexed Legacy。

賬戶是 S&P 500 Index sub-account。

Cap Rate是 9.00%。

Floor Rate是 0.00%。

它的邏輯很簡單。

漲得少，拿實際漲幅。

漲得多，拿 9.00%。

2025年6月到2026年1月成熟的段落，全部觸頂。

實際派息率都是 9.00%。

2025年5月成熟段落，指數漲幅 8.37%。

客戶實得 8.37%。

這張表一眼就能看懂。

2024年4月段，指數漲 3.16%。結算 3.16%。

2024年5月段，指數漲 8.37%。結算 8.37%。

后面7個段落，全部觸頂 9.00%。

友邦的策略很清楚。

主打確定性。主打簡單。

我對友邦的判斷是：

如果你不想研究太多賬戶結構，友邦更省心。

它不是四家里收益上限最高的。

但它的規則很好理解。

對于很多家庭客戶，這點很重要。

買保險最怕什么？

不是收益低一點。

是你買完后，根本不知道錢在按什么規則跑。

友邦這類簡單賬戶，至少降低了理解成本。

真的就沒有低谷嗎？2025年4月那一段最值得看

到這里，很多人會問。

是不是因為2025年行情太好，才顯得IUL厲害？

這個問題問得對。

我也最喜歡看例外。

四家公司都有一個共同低谷期。

就是 2025年4月到期指數段。

對應的是 2024年4月進場資金。

那一段數據是這樣：

• AIA實得 3.16%
• 宏利 5.52%
• 全美 5.52%
• 永明 5.52%-6.62%

這幾個數不算驚艷。

但我反而覺得，它們更有參考價值。

IUL的收益計算遵循點對點原則。

Point-to-Point。

只看起跑線和終點線。

2024年4月進場時，美股受通脹數據反彈影響，出現回調。

標普500在 5000點附近 震蕩。

中間這段時間，美股其實漲過。

甚至一度沖得很高。

但到了2025年4月，美股遇到倒春寒。

地緣消息。關稅消息。市場情緒回落。

前面不少漲幅被回吐。

結算日剛好卡在低位附近。

IUL不會看你中間最高點。

它只看起點和終點。

這就是為什么這幾段收益掉下來了。

這也正是IUL真實的地方。

沒有黑箱。

宏利、全美、永明、友邦的數據都能對上。

大家都按S&P 500的真實表現執行。

這點我反而認可。

我不怕產品有低谷。

我怕的是低谷時說不清。

IUL在2025年4月那段，給出的不是10%以上。

而是 3.16%-6.62%。

它沒有偽裝成永遠高收益。

但也沒有把客戶打成負數。

這就是Floor的意義。

直接炒股的人，遇到4月那種跳水，可能從浮盈變浮虧。

IUL客戶同樣經歷市場回撤。

結算還是正收益。

這個差異很大。

不過也要說清楚。

IUL不是短線交易工具。

不是拿來搏一年行情的。

更不是拿來替代所有股票倉位的。

短期資金別碰。

保費剛進去，前期也有成本。保單結構也需要時間攤薄。

你拿三五年周轉的錢去做IUL。

我不建議。

它更適合長期美元資產。長期傳承資金。長期教育金。長期備用池。

寫在最后：IUL值得配，但別按定存來理解

回到最開始的問題。

IUL到底值不值得配？

我的答案很明確。

值得配一部分。

但前提是，你要接受它的真實規則。

2025年大部分IUL保單年度收益率，落在 9.00%-11.20% 區間。

這確實跑贏了很多美元定存。

也跑贏了絕大多數固收類理財。

尤其在美元定存利率回到 3.5%-4% 后，這個差距更明顯。

不過，我不會把IUL講成固收。

它不是。

它是帶保底機制的指數賬戶。

收益來自市場。上限受Cap限制。下限由Floor兜住。

標普500賬戶，是2025年表現最好的主線。

這一點我也很明確。

在IUL里，我會優先看S&P 500相關賬戶。

掛鉤恒生指數的賬戶，過去兩年波動很大。

多次觸發 0%保底。

不是不能碰。

但我會更謹慎。

對于多數家庭來說，標普500這種全球核心資產，長期勝率更清楚。

再說四家怎么選。

我會這樣分。

想要穩。看宏利。

想要高Cap。看全美。

愿意研究賬戶結構。看永明。

想要簡單直接。看友邦。

沒有哪一款適合所有人。

但不是“都差不多”。

它們的性格差別很明顯。

我的最終判斷是：

IUL不是神話，但2025年的實測派息，證明它不是空殼。

牛市能拿接近或達到Cap。

震蕩時還能拿正收益。

熊市里還有0% Floor擋底。

這套機制，在利率下行、市場波動變大的環境里，確實有配置價值。

但請記住。

別拿短錢做長險。

別只看演示。

別只看最高Cap。

要看賬戶規則。看歷史結算。看保單成本。看你自己的資金周期。

這才是成年人配置離岸保險該有的方式。

大賀說點心里話

如果你已經在看IUL，別只問哪家公司收益最高。先把賬戶規則和真實派息表看懂。很多時候，省錢和選對結構，比盯著一個漂亮數字更重要。