你好，我是大賀。

最近問人民幣港險的人，明顯多了。

我接觸過的客戶里，有深圳做外貿的老板。美元收入不少，但家里資產想留一部分人民幣。也有上海的二胎媽媽。她不想折騰換匯。更不想孩子教育金被匯率來回影響。還有一位北京醫生。快退休了。最關心的是穩。最好還能和養老社區掛上關系。

他們問的是同一個問題。

人民幣保單選哪家？

但我的答案完全不同。

截至2026年05月10日來看，香港保險這幾年確實熱。2025年香港保險前三季度新單保費達到2645億港幣。內地客戶去香港買儲蓄分紅險，也不是一陣風。

不過，人民幣保單不是“換個幣種這么簡單”。

你要先問自己一個問題。

你到底是想避開換匯麻煩。還是想要真正的人民幣資產。還是只是不想承擔美元波動。

這三個需求，答案不一樣。

人民幣保單能解決換匯麻煩，但不是純人民幣資產

很多人以為，買人民幣保單，就等于底層投人民幣資產。

這個理解不對。

香港市場上，不存在100%底層資產為人民幣的長期儲蓄分紅保單。

這句話很關鍵。

原因也不復雜。

人民幣十年國債收益率只有1.87%。點心債收益率大概2%-3%。熊貓債大概1.7%-2.51%。

你想想。長期分紅險計劃書里，經常能看到接近6%左右的演示。只靠這些人民幣資產，很難撐起來。

點心債市場也不是沒有規模。截至2024年末，離岸人民幣債券存續規模約1.26萬億元人民幣。但保險資金要的是長久期。高評級。高流動性。還要能匹配幾十年的負債。

這個市場還不夠大。也不夠深。

更現實的是，全球符合險資條件的資產里，超過90%以美元計價。

香港保監局GN16分紅險披露指引，也要求分紅險做全球化多元資產配置。不允許集中在單一幣種。也不允許集中在單一市場。

所以，人民幣保單的真實鏈條是這樣：

人民幣保費進入保司。再兌換美元或港幣。投向全球資產。保司做匯率對沖。未來以離岸人民幣結算給你。

它解決的是結算體驗。不是把底層資產變成純人民幣。

這一點，我會講得很直接。

如果有人跟你說，香港人民幣分紅險就是純人民幣資產在賺高收益。我不會信。你也別輕易信。

中資和外資的高收益底氣，不是一套邏輯

既然底層很多還是美元資產。那人民幣保單憑什么還能給比較高的演示收益？

這里要分中資和外資看。

人民幣保單高收益的底氣，中資和外資是完全不同的邏輯。

外資保司更擅長全球配置。也更常用匯率對沖工具。

以安盛為例。它的投資策略里寫得很清楚。主要投資于以美元計值的固定收益資產。并利用衍生工具對沖貨幣風險。

它的增長資產也會投向環球市場。并相對注重亞太地區，日本除外，以及已發展市場。

說白了，外資是靠全球投資能力吃飯。美元債。全球股票。基金。私募。再配合匯率對沖。

不過，對沖不是免費的。

美元資產賺了5%，經過對沖后，可能只剩4.5%。這就是很多人民幣保單前期收益，略低于美元保單的原因。

外資的優勢很清楚。

全球投資經驗豐富。工具箱多。敢做更多市場分散。也會把匯率波動當成收益來源的一部分。

但我也有保留。

你如果特別討厭波動。又希望底層更偏人民幣邏輯。外資未必是最舒服的選擇。

中資保司走的是另一條路。

以國壽海外為例。它的分紅產品目標資產配置里，債券及其他固定收入資產占25%-90%。股票類型資產及其他投資占10%-75%。

它的表述重點是控制投資回報波動。提供穩定回報。

這很符合中資保司的性格。

中資投資第一原則，一直是求穩。不會像外資那樣，把匯率博弈放得太重。

中資的底氣在哪里？

在一些更稀缺的人民幣相關資產。

比如2025年11月，香港特區政府發行多幣種數碼綠色債券。中國人壽海外參與全部四個幣種債券認購。合計約24億等值港元。成為中資保險最大認購方。

再比如，截至2023年末，中國人壽全集團支持一帶一路建設存量投資規模超1200億元。中國人壽也為一帶一路中國利益海外業務提供風險保額超470億元。

這類資產，不是公開市場上誰都能隨便買到。

中資的優勢，不是更會賭匯率。是能拿到一些別人不容易拿到的穩資產。

如果你問我，保守型家庭更喜歡哪種邏輯。

我會更偏中資。

不是說收益一定更高。是它的底層敘事更適合保守資金。

計劃書漂亮不稀奇，關鍵看三把尺子

人民幣保單怎么選？

我給你一個簡單的判斷方法。

別只看演示IRR。更別只看第30年現金價值。

我會看三件事。

匯率對沖成本。復歸紅利占比。過往分紅實現率。

第一，看對沖成本。

同一款產品，美元保單和人民幣保單的30年IRR差多少。差得越大，說明你為人民幣結算付出的隱性成本越高。

第二，看復歸紅利。

復歸紅利派發后，會鎖進保額。通常不再回撤。占比越高，保單越抗跌。長期復利也更穩。

第三，看實現率。

計劃書寫得再好，也要看保司過去兌現得怎么樣。

但你要記住。分紅實現率是非保證收益。歷史表現不代表未來。

這三把尺子，不能單獨看。

一個產品對沖成本低，但實現率弱。我會謹慎。

一個產品實現率強，但人民幣版本折損太大。也要看你能不能接受。

別跟風，看自己。

對沖成本差異很大，永明星河尊享2最特別

看人民幣保單，最容易被忽略的，就是對沖成本。

同樣叫人民幣保單，不同保司差別很大。

按30年IRR看：

• 永明星河尊享2：人民幣IRR 6.31%，美元IRR 6.31%，差值 0%
• 周大福人壽：人民幣IRR 6.25%，美元IRR 6.31%，差值 0.06%
• 安盛盛利2：人民幣IRR 6.32%，美元IRR 6.50%，差值 0.18%
• 國壽傲瓏盛世：人民幣IRR 5.99%，美元IRR 6.50%，差值 0.51%
• 友邦：人民幣IRR 5.81%，美元IRR 6.10%，差值 0.29%
• 富衛香港：人民幣IRR 5.78%，美元IRR 6.18%，差值 0.40%
• 宏利香港：人民幣IRR 5.99%，美元IRR 6.50%，差值 0.51%
• 保誠香港：人民幣IRR 5.85%，美元IRR 6.50%，差值 0.65%

這里我的判斷很明確。

如果你最在意“人民幣和美元收益別打折”，永明星河尊享2是最干凈的選擇。

它的人民幣IRR和美元IRR都是6.31%。差值是0%。

這個數據在市場上很少見。

周大福人壽差值0.06%，也很低。

安盛盛利2差值0.18%。我認為還算可控。

但保誠香港差值0.65%。這個成本就不低了。宏利和國壽傲瓏盛世都是0.51%。也不能當作沒有成本。

這里還有一個細節。

如果一家公司計劃書數字看起來差不多。但對外只公布一個綜合實現率。你就要多問一句。

人民幣保單的對沖成本，到底誰承擔？

有些情況下，內部結算可能出現美元保單客戶補貼人民幣保單客戶的情況。

這不一定違規。但你要知道。

計劃書數字一樣，不代表真實成本一樣。

如果是我自己給客戶做篩選，第一步就會把對沖成本拉出來看。這個指標太直接了。也太容易被銷售話術蓋過去。

非保證收益靠不靠譜，要看復歸紅利和實現率

很多人看分紅險，只盯著總現金價值。

這個習慣不好。

總現金價值里，有保證部分。也有非保證部分。非保證部分又要看結構。

我會特別看復歸紅利占比。

復歸紅利派發后，通常鎖進保額。不是那種完全浮在水面上的數字。

占比越高，抗跌性越強。長期穩定性也更好。

第20年復歸紅利占非保證紅利比例里，幾款產品差異很明顯。

太保世代悅享2是35%。這個比例很漂亮。

永明星河傳承2是28%。富衛盈聚天下是27%。都算不錯。

保誠是24%。中等偏上。

國壽傲瓏盛世是13%。這個比例不高。

這里我會說得直接一點。

如果你特別在意波動小，復歸紅利占比低的產品，不要只看演示收益。

國壽傲瓏盛世的優勢在國資背景和實現率穩定。不是復歸紅利占比高。

你不能拿一個產品的強項，去替代另一個指標的弱項。

再看分紅實現率。

國壽海外2024年綜合分紅實現率，連續多年95%+。

友邦2024年綜合分紅實現率在90%-95%。

安盛和宏利大概在85%-95%。

保誠分紅險實現率大概80%左右。

這個指標也不能神化。

分紅實現率不是保證收益。歷史表現不等于未來表現。

但它有參考價值。

尤其是你打算持有20年、30年。保司的分紅紀律很重要。

我會這樣看：

國壽海外，兌現穩定性比較強。適合保守家庭。

友邦也穩。只是人民幣版本IRR本身不算特別突出。

安盛盛利2的長期演示好看。對沖成本也可控。但實現率區間有波動。你要能接受。

保誠如果只看美元演示很高。但人民幣對沖成本和實現率波動，都要多看一眼。

短期資金別碰分紅險。

這句話我說很多遍。

人民幣保單看起來省了換匯麻煩。但它本質還是長期儲蓄分紅險。前期退保成本不低。中途要用錢，會很難受。

寫在最后：五種家庭，我會這樣選

不同的人適合不同的配置。

我直接給你一張場景清單。

如果你不想折騰匯率，也更喜歡穩健路線。

我會優先看國壽傲瓏盛世。

它有國資背景。人民幣底層資產占比相對高。傲瓏系列分紅實現率也比較穩定。

但你也要接受一點。它的人民幣IRR和美元IRR差值是0.51%。復歸紅利占比也不是強項。

如果你最在意人民幣和美元收益一致。

我會優先看永明星河尊享2。

它是目前很特別的產品。人民幣IRR和美元IRR差值是0%。對沖成本最低。

這類客戶很適合。明明想用人民幣投保。又不想收益被對沖成本吃掉。

如果你看重長期提領。

可以重點比較永明星河2 / 安盛盛利2。

這兩類產品復歸紅利占比高。5106提領后，賬戶依然可以持續增長。

教育金。退休補充現金流。都可以放進這個場景里看。

如果你看重保證收益。不太能接受虧損感。

我會重點看太保世代鑫享。

它的保證IRR約1.9%。這個保證水平，在全港屬于很強的一檔。

保守型家庭別老追最高演示。你真正睡得著的數字，可能是保證部分。

如果你還想兼顧內地養老社區服務。

可以看國壽 / 太保。

2025年10月以后，國壽、太保香港的養老社區政策更受關注。國壽海外鉆石客戶可享內地自建養老社區床位折扣。太保也推出了保單對接養老社區的新方案。

這類需求很現實。

尤其是北京、上海、深圳這些城市的家庭。買保單不只是看收益。還會考慮未來養老資源。

最后提醒一句。

跨境保單涉及監管、外匯、匯率、稅務、法律適用等差異。投保前要看清楚。

產品選擇也要結合資產規模、風險偏好、提取需求。

我不建議只拿一張計劃書下決定。

更不建議誰收益最高就選誰。

人民幣港險不是不能買。它適合長期資金。適合不想頻繁換匯的人。也適合有明確傳承、教育、養老目標的家庭。

但短期周轉的錢。別放進來。

大賀說點心里話

人民幣保單最怕買錯邏輯。你以為自己買的是穩，其實買的是看不懂的成本。真要配置，先把產品、渠道和費用問清楚，再談收益。