你好，我是大賀。

今天聊 IUL。

更準確一點。聊四款離岸市場里經常被問到的 IUL。

宏利「Signature IUL (II)」。永明「SunBrilliance IUL」。全美「Genesis II/III」。友邦「Platinum Indexed Legacy」。

我自己 2019 年就買過 IUL。一路拿到現在。牛市見過。震蕩也見過。賬戶派息高的時候，當然開心。可真正讓我理解這個產品的，不是那些觸頂月份。

是 2025 年 4 月那次。

那個月我看到賬單。某一段只派息 5.52%。再看前面觸頂段，能到 10.70%。說實話，心里也咯噔了一下。

這篇不吹不黑。我們就用截至 2026年05月10日 能看到的資料，復盤各家公司披露到 2025年12月 附近的派息數據。

我會把它拆成三個問題。

IUL 到底有沒有真賺到錢。封頂收益是不是真的能吃滿。沒觸頂的時候，客戶該不該慌。

IUL到底在賺什么錢？別只聽“保底鎖利”四個字

IUL 最容易被講玄乎。

其實底層邏輯不復雜。它不是讓你直接買標普 500。它是把賬戶收益掛鉤指數表現。常見是 S&P 500。

這里面有兩個關鍵詞。

一個是 Floor，保底。一個是 Cap，封頂。

Floor 的意思是。指數跌得再狠，比如跌 20%。你的賬戶結算收益也可以是 0%。不是負數。本金這一段不被指數跌幅打穿。

Cap 的意思是。指數漲很多，你也不能全拿。市場主流產品的封頂率，大概在 9%-11.3%+ 這個區間。

說白了。市場大跌，你“躺平”。市場大漲，你“吃肉”。但吃到多少，要看 Cap。也要看賬戶設計。

這就是 IUL 最吸引人的地方。

它不是暴富工具。它是用一部分上行空間，換下行保護。

我不建議把 IUL 理解成股票替代品。這個理解會出錯。它更像一類長期美元保單賬戶。目標是守住底線，再去爭取市場上漲帶來的收益。

2025 年的復盤很有意思。

宏利、永明、全美、友邦四家離岸保險巨頭披露的數據里，很多 S&P 500 指數段都觸到了封頂線。看起來很漂亮。

不過我會提醒一句。

漂亮年份，不代表每年都漂亮。觸頂月份，也不代表每段都觸頂。

真正要看的，是好年份能不能兌現。弱月份又怎么結算。

Cap能不能吃滿？宏利和全美給了很直接的答案

先看宏利。

測評產品是 Signature IUL (II)。賬戶是 S&P 500 Index Sub-account。

它的 Cap 是 9.30%。

數據里，2025 年 3月、5月、6月、7月、8-12月 到期的指數段，全部觸及 9.30% 封頂收益。

更關鍵的是。加選 115% 績效乘數 后，觸頂月份實際到手收益能到 10.70%。

這個數字，我會認真看。

不是因為它聽著高。而是因為它來自結算表。不是銷售演示里的假設。

宏利這類產品的特點很清楚。

它不是把 Cap 做到最高。它更偏穩。老牌大廠的風格，也確實是這個路子。

我對宏利的判斷也直接。

想要穩一點，又愿意接受 Cap 不是市場最高的人，宏利可以放進候選。

但別只盯著 10.70%。這個數字來自觸頂月份，也跟績效乘數有關。產品費用、保單結構、繳費方式，都會影響你最終賬戶表現。

我自己就是這么踩過來的。

早年看 IUL，很多人只問“今年派多少”。后來才發現，真正影響長期結果的，是賬戶選擇、保費持續性、保單成本和提款方式。

再看全美。

測評產品是 Genesis II / Genesis III。賬戶是 S&P 500 Index Account。

它的 Cap Rate 是 11.20%。Floor Rate 是 0.00%。

2025 年 1月-2月段，實際派息 11.20%。觸頂。

2025 年 5月-12月段，連續多個月實際派息鎖定 11.20%。也是觸頂。

這個表現，很硬。

全美 TLB 一直以高 Cap 出名。2025 年這份數據，沒有讓投資者失望。

我的看法是。

如果你更在意上限，全美這類高 Cap 賬戶更有吸引力。

不過高 Cap 不等于一定最適合你。

IUL 不是只比一個數字。還要看保單費用。看身故杠桿。看長期假設。看未來 Cap 是否調整。看你能不能長期持有。

短期資金別碰 IUL。保費壓力大，也別硬上。這類產品不適合拿來賭一年收益。

Cap看著不高，永明為什么還能做到接近10%？

再看永明。

測評產品是 SunBrilliance IUL。它有兩個常見賬戶。

一個是 S&P 500 Multiplier Account。一個是 Optimum Account。

永明的特點是玩法多。這個不是貶義。它確實通過賬戶設計，把表面 Cap 之外的空間做出來了。

Multiplier 賬戶的 Cap Rate 是 8.15%。

光看這個數字，很多人會皺眉。8.15%，好像不算高。

但 2025 年 1月、2月、5月-12月，實際派息率達到了 9.78%。

原因就是乘數效應。

再看 Optimum 賬戶。

它的表現更直觀。絕大多數月份觸及封頂上限。實際派息率保持在 10.20%。

這里我想多說一句。

很多人選 IUL，只看 Cap Rate。這個習慣不太好。

Cap 當然重要。但賬戶機制也重要。乘數也重要。歷史結算更重要。

永明這組數據說明一件事。

Cap 看起來不高，不代表產品沒得玩。

通過乘數效應，永明在很多月份把實際派息拉到了接近 10%。2025 年幾乎所有分段都實現了正收益，沒有觸發 0% 保底。

我對永明的態度比較明確。

愿意研究賬戶結構的人，可以認真看永明。只想簡單省心的人，可能會覺得它復雜。

復雜不是壞事。看不懂才是風險。

我見過一些客戶，聽到“乘數”就覺得賺更多。可乘數背后也常常伴隨費用、規則、賬戶限制。你要把條款看明白。別只看宣傳頁上的高派息。

只想簡單直接，友邦這類賬戶更容易理解

友邦這邊，產品是 Platinum Indexed Legacy。賬戶是 S&P 500 Index sub-account。

Cap Rate 是 9.00%。Floor Rate 是 0.00%。

2025 年 6月-2026年1月 成熟的段落，全部觸頂。實際派息率都是 9.00%。

2025 年 5月 成熟段落，指數漲幅 8.37%。客戶實得 8.37%。

這個機制非常直白。

漲得少，就拿實際漲幅。漲得多，就拿 9.00%。跌破了，就看 0% Floor。

友邦的策略很清楚。主打確定性。沒有太多花活。

我會這么判斷。

不想研究太多賬戶玩法，只想要規則簡單，友邦更適合。

但它也有代價。

Cap 是 9.00%。市場大漲時，它的上限不如全美。也不如一些帶乘數后能做高的賬戶。

你要的如果是“簡單”。友邦夠用。你要的如果是“盡量吃更高上限”。友邦不是最激進的選擇。

這就是產品定位。

沒有必要把每款都說成完美。真沒那種東西。

2025年4月那段沒觸頂，反而更能看出IUL的真相

現在講最關鍵的部分。

很多人問我。IUL 有沒有掉鏈子的時候？

有。

2025 年 4 月到期的指數段，就是一個共同低谷期。對應的是 2024年4月進場資金。

幾家公司數據大概是這樣。

• AIA：3.16%
• 宏利：5.52%
• 全美：5.52%
• 永明：5.52%-6.62%

你別不信。這個低谷期，比那些觸頂月份更有參考價值。

IUL 的收益計算，很多賬戶用的是 Point-to-Point，點對點。

它只看起跑線和終點線。

中間漲到多高，不一定算。中間跌到多低，也不一定算。結算日那一刻，很重要。

2024 年 4 月進場時，美股受通脹數據反彈影響，出現過回調。標普 500 在 5000點附近 震蕩。

到了 2025 年 4 月，市場又遇到一輪沖擊。

當時特朗普“對等關稅”消息出來后，全球市場情緒很差。標普 500 一周內一度下跌約 12%。4 月全月仍錄得負收益。VIX 恐慌指數在 2025 年也多次沖破 30。峰值還到過 45以上。

當時真的嚇一跳。

你站在客戶視角看。前面月份明明有 10%+。到了這一段，突然只剩 5.52%。心里肯定會問。

是不是保險公司少給了？

我自己的判斷是。

不是少給。是點對點結算剛好卡在市場回撤之后。

這反而證明機制是透明的。

宏利、全美、永明的數據很接近。都在 5.5%-6.6% 區間。友邦這段更低，實得 3.16%。這些差異來自賬戶起止點、Cap、產品機制。

但核心是一致的。

指數沒漲夠，就不會硬給你封頂。指數漲多少，就按規則給多少。指數跌穿，就靠 Floor 托底。

這才是真實 IUL。

我不喜歡只拿觸頂月份做宣傳。太容易誤導。客戶會以為年年都能拿 10%。實際不是這樣。

不過反過來看。2025 年 4 月那么大的市場波動下，這些賬戶仍然給到 3.16%-6.62% 的正收益。

這點很重要。

直接炒股的人，4 月那波跳水可能已經從盈利變虧損。甚至被套。IUL 客戶沒有拿滿 Cap，但也沒有因為指數回撤而虧掉賬戶收益。

這就是 IUL 最核心的價值。不是每次贏最多，而是別在壞時點被打穿。

這些坑我都幫你踩過了。看到低派息，先別慌。先看是不是點對點結算日的問題。再看賬戶規則是不是按合同執行。

寫在最后：IUL值得配，但別把它當成穩賺機器

回到那個老問題。

IUL 到底值不值得配？

我的答案很明確。

長期美元資金，可以配。短期周轉錢，不建議碰。

2025 年大部分 IUL 保單年度收益率，落在 9.00%-11.20% 區間。這個結果很強。跑贏通脹。也跑贏很多固收理財。

但我不會說它穩賺。

因為 Cap 會調整。保單成本會影響長期回報。賬戶選擇會帶來差異。提款方式也會影響現金價值。市場弱的時候，也可能只拿到 0%。

0% Floor 不是擺設。更早的波動期，它確實多次保護了客戶本金。

這個保護，在牛市里不顯眼。到了熊市和急跌階段，才知道它值多少錢。

另外，我會更偏向 S&P 500 賬戶。

2025 年復盤里，表現最好的賬戶，基本都和標普 500 有關。掛鉤恒生指數的賬戶，過去兩年波動很大，多次觸發 0% 保底。

這不是說恒生永遠不行。但穩定性上，我更愿意押美股核心資產。尤其是長期配置的錢。

四家公司怎么選？

我的看法很直接。

想要穩一點，宏利可以看。想要更高上限，全美更有沖勁。愿意研究賬戶設計，永明值得花時間。想要簡單直接，友邦更省心。

但不管選哪家，都別只看一年派息。

我會重點看三件事。

保單結構能不能撐長期。賬戶規則你是不是真懂。這筆錢能不能放足時間。

IUL 最適合的人，不是想一年翻倍的人。

它適合有長期美元資產需求的人。適合想參與美股上漲，又不想承擔指數大跌全部損失的人。適合高凈值家庭做一部分長期傳承和現金價值配置。

牛市能拿接近封頂。震蕩市還有正收益。熊市靠 0% Floor 托底。

這就是它的價值。

但你要記住。

它不是神話。它是合同。合同要看懂。錢也要放得住。

大賀說點心里話

IUL這種產品，最怕聽完收益就沖。真正省錢和少走彎路，往往在方案設計和渠道信息里。你要是已經在對比宏利、永明、全美、友邦，可以先把賬算清楚，再決定。