你好，我是大賀。

今天聊中銀人壽「薪火傳承」。

這款產品最近問的人不少。尤其是企業主、醫生、律師這類客戶。手里有現金。也不想只放存款。但一聽到保費融資、保單抵押，又會本能緊張。

我很理解。

我的客戶第一問經常不是“能賺多少”。而是“最多會虧多少”。

這也是我看這類產品的順序。

先守住底線，再談收益。

保費融資很誘人，但真正要問的是底線

保費融資這件事，表面看很簡單。

用較少的自有資金。撬動一張更大的保單。保單收益高于貸款成本。中間的差額，就是杠桿帶來的放大收益。

從市場測算看。

保費融資持有5-10年，預期IRR大概在8%-12%。

不融資持有5-10年，預期IRR大概在2%-5%。

這個差距很明顯。

不過我不會只看這個數字。

因為這類產品有一個特點。收益看起來很漂亮。但它不是單純買一張儲蓄險。它疊加了貸款。疊加了利率。也疊加了分紅兌現。

這幾個變量不看清楚，后面很容易心慌。

香港市場里，支持保費融資或保單抵押的產品，本來就不多。能同時做到較高首日現金價值、銀行愿意接、利率條件還可以的，就更少。

這也是它為什么熱門。

還有一個有意思的數據。這類業務的核心客群，男性占比接近90%。

我身邊也差不多。很多男性客戶很愛算。很愛研究杠桿。也更愿意接受“用規則提高資金效率”這件事。

但我還是那句話。

對于虧不起的客戶，杠桿不是魔鬼，無知才是。

2025年下半年之后，很多高凈值客戶的心態變了。A股波動變大。存款利率也低。2025年11月，國有大行3年期大額存單利率已經到**1.90%**附近。5年期產品也不好找。

錢總要找地方放。

但找替代方案，不等于盲目加杠桿。

今天這篇，我會按保守客戶的視角來講。先看風險。再看收益。最后再說怎么選。

利率風險：Hibor大起大落，P利率相對穩

聊保費融資，第一件事就是貸款利率。

利率漲了，融資成本就漲。原本算得很好的IRR，也會被吃掉。

這里要分清兩個東西。

一個是Hibor。一個是P利率。

過去15年，Hibor波動很大。最低到過**0.1%附近。最高到過5.4%**附近。

更具體一點。1個月Hibor在2021年低位是0.084%。2022年峰值到過5.438%。最新數據是3.287%。

這類利率看起來有機會。低的時候很香。高的時候也很疼。

我不太喜歡保守客戶用太依賴Hibor的融資方案。

因為它波動太強。

中銀這套方案掛的是P利率。

P利率過去15年基本維持在5%-6%之間。中銀目前P值是5.0%。

這個差別很關鍵。

Hibor像一條起伏很大的線。P利率更像一個慢變量。不會完全不動。但節奏慢很多。

大銀行資金成本相對低。P值波動概率也小。這里不是說它沒有風險。只是風險沒那么跳。

這一點，我會給中銀方案加分。

保守客戶最怕什么？

不是收益低一點。

是剛開始覺得沒事。中途利息突然上來。現金流被迫補。心態崩了。

我寧可收益低一點，也要睡得著覺。

中銀現在貸款利率是P-2.3%起步。以P值**5.0%算，對應就是2.7%**起。

貸款額越高，利率還能更低。后面我會展開。

但這里先講判斷。

如果你是保守型客戶，我更愿意看P利率方案。不是因為它一定最低，而是因為它更容易做底線測算。

收益可以不極致。

但現金流不能失控。

分紅風險：薪火傳承不是保證收益，歷史數據要認真看

第二個風險，是分紅實現率。

港險儲蓄險里，很多演示收益都包含非保證部分。薪火傳承也一樣。

演示收益不是承諾。

這句話要放在前面。

如果有人拿著演示表告訴你，這就是未來一定拿到的錢。那我建議你直接打住。

我們能做的，是看歷史。看保司管理風格。看同類產品分紅實現率。再給未來一個合理預期。

中銀人壽同類型終身儲蓄險，最新一期分紅實現率多數在**90%-100%**之間。

薪火傳承自2020年推出以來，分紅實現率一直保持100%。

這個成績不錯。

但我不會把“過去100%”直接等同于“未來100%”。

這是兩個概念。

過去表現好，說明它有管理基礎。也說明保司沒有隨便砍分紅。但未來市場環境會變。資產收益會變。分紅政策也可能調整。

我的判斷是：

未來長期維持90%以上分紅實現率，是有基礎的。按100%去做美好測算可以。按90%去做家庭決策更穩。

這就是底線思維。

我接觸的很多客戶，虧不起。不是沒錢。是錢有用途。

孩子教育金。家族傳承金。企業備用金。未來稅務安排。每一筆都不能亂來。

這種錢，不能只看最好情況。

要問一個更樸素的問題：

分紅少一點，我還接受嗎？

答案能接受，再往下看。

答案不能接受，就別碰杠桿。

壓力測試：分紅六成、利率3.5%，IRR還有4.22%

第三個風險，是極端情況。

我最看重這一章。

因為所有杠桿產品，講收益都很容易。講最壞情況，才見真章。

這份測算以滿7年退出為前提。

分紅實現率假設范圍是60%-110%。

融資利率假設范圍是2.30%-3.50%。對應P值大約是4.6%-5.8%。

在分紅實現率100%，融資利率2.7%的情況下，IRR是9.34%。

這是正常測算。

極端一點看。

分紅實現率只有60%。融資利率漲到3.50%。IRR仍然是4.22%。

最高情形也有。分紅實現率110%，融資利率2.30%，IRR是10.92%。

這個壓力測試，我覺得有參考價值。

尤其是最低情形。

分紅打到六成。利率漲到3.5%。還能有正收益。

這說明它不是那種一旦變量不利，就馬上被打穿的結構。

但也要講清楚。

這不是保本承諾。也不是銀行存款。中途退保、利率變化、分紅變化、貸款續期條件，都要看當時實際情況。

我會給這類產品一個明確評價：

風險不是沒有。但在目前這套參數下，底線還算清楚。

保守客戶最怕黑箱。

這款的好處，是能算。

能算，不代表一定買。

但能算，才有資格進入下一步。

風險看清了，剩下的就是選擇題。

薪火傳承的收益：無融資、保費融資、保單抵押差距很大

看完底線，再看收益。

這里用同一個基準。

總保費100萬美元。2年交。疊加預繳優惠和保費折扣后，一次性躉交861,698美元。

這個數字很重要。后面的測算都圍繞它展開。

不融資的情況下，一次性繳納861,698美元。

保證3年回本。

第5年預期IRR約3.3%。

第10年預期現金價值約145.2萬美元。保證IRR 1.73%。預期IRR 5.36%。

這個收益不算低。

尤其在現在低利率環境里，已經比很多人民幣固收類資產好看。

但它不驚艷。

真正拉開差距的是杠桿。

保費融資模式下，自付239,538美元。貸款622,160美元。貸款利率按2.7%。每年利息16,798美元。

第7年退出，現金流562,776美元。IRR 8.60%。

第10年退出，IRR 9.12%。

再看保單抵押。

一次性繳納861,697美元。再貸款首日現價的85%，也就是661,043美元。凈自付200,654美元。每年利息17,848美元。

第7年退出，IRR 9.34%。

第9年退出，IRR 9.87%。這是測算里的高點。

第10年退出，IRR 9.77%。

這里能看到杠桿的威力。

無融資第10年預期IRR是5.36%。

保費融資第10年到9.12%。

保單抵押第10年到9.77%。

只提高一點貸款比例，IRR就會被明顯放大。

我的判斷也很直接。

如果只買無融資，薪火傳承是一張不錯的長期儲蓄險。

如果能接受貸款結構，它的吸引力才真正出來。

但這句話有前提。

你要有穩定現金流。你要接受利息支出。你要能持有到合適年份。你不能拿短期周轉的錢來做。

短期資金別碰。

這是底線。

兩個機制：保費融資和保單抵押，不是一回事

很多人會把保費融資和保單抵押混在一起。

它們都用貸款放大收益。

但操作路徑不同。適合的人也不同。

保費融資，是你繳一部分保費。銀行貸款補上剩余部分。你用較少自有資金撬動整張保單。

保單抵押，是你先繳全額保費。保單生效后，再把保單質押給銀行。銀行按首日現金價值放款給你。

中銀方案里，保單抵押的貸款起步額度是100萬港幣。大概對應20萬美元總保費。

保費融資貸款起步是300萬港幣。

保單抵押可貸首日現價的85%。保費融資是80%。

保單抵押還有一個很大的好處。

不用提交資產證明。

這點對很多內地客戶很關鍵。

不是沒資產。是不想折騰。也不想把材料來回整理。

保費融資就不一樣。

它需要資產證明。

需要最近3個月主要賬戶流水月結單。還要最近1個月流動資產證明。

資產總額要覆蓋折扣后總保費，加未來10年利息總額。

而且中銀這邊主要接受香港資產。

內地資產證明只在保費達到220萬美元以上時才認可。并且只認可內地存單。

這對很多客戶來說，是一道門檻。

中銀的利率條件確實不錯。

貸款300萬-1000萬港幣，利率2.7%。

貸款2000萬-4000萬港幣，利率2.50%。

無借款手續費。貸款記錄不上TU征信系統。

不過也不是沒有限制。

申請人年齡需64歲或以下。首3年提前還款罰息為貸款額2%。最長貸款年期5年。

這幾個條件必須看。

特別是提前還款罰息。

有些客戶一開始覺得自己能放7年。兩年后企業要用錢。突然想退。成本就出來了。

我不建議現金流緊張的人做。

你可以有杠桿。

但不能靠運氣續命。

另外，還有集友銀行方案。

集友銀行可貸款首日現價的95%。投資者只需繳納12.3%保費，就能撬動100%保費。杠桿高達8倍。

這個方案更激進。

適合追求極致杠桿的人。

但我對保守客戶會更克制。

杠桿越高，收益越敏感。現金流管理也越重要。

別只盯著8倍。

8倍不是安全感。

規則看懂了，才是安全感。

寫在最后：我會怎么幫客戶選

把風險和收益都攤開后，選擇其實沒那么復雜。

如果客戶資產主要在內地，又想追求極致杠桿。集友銀行融資可以看。它最高8倍杠桿。只需自付**12.3%**保費。還認可內地資產證明。

但我會提醒一句。

這不是保守方案。

如果客戶在香港有資產。能提供證明。也更看重低利率。中國銀行保費融資更合適。最低利率可到2.5%。無留置費。不上征信。

這個方案更適合資產結構清楚的人。

如果客戶現金流充裕。不想提供資產證明。又希望流程簡單。

我會更偏向中國銀行保單抵押。

它門檻低。流程簡。貸款比例85%。比保費融資略高。測算收益也更好。

對于不少內地高凈值客戶，這反而是我最愿意優先看的方案。

中銀人壽「薪火傳承」這款產品，我的整體判斷是：

它不是給所有人的。

它適合有長期資金、有現金流、有風險意識的人。

它不適合短期周轉。也不適合看到高IRR就沖進去的人。

如果你能接受分紅不是保證。能接受貸款利率會變化。也能把資金放到7年以上。

那它確實是香港保單融資市場里，一個很有競爭力的選擇。

先守住底線，再談收益。

這句話放在這里，剛好。

大賀說點心里話

如果你正在比較港險融資方案，別只問哪款收益高。更要問自己能不能扛住最壞情形。方案看懂了，再談怎么買，會穩很多。