你好，我是大賀。

今天聊保誠「信守明天」。但我不想一上來就講演示收益。

買這類港險儲蓄險，本質不是只買一張計劃書。更像是在買一家公司的未來30年。

我做這行9年，見過太多周期。順風時，很多公司數據都好看。真正要看的，是逆風時有沒有恢復能力。

截至2026年05月10日，我們能看到保誠2025年的完整年報數據。這里面最值得看的，不是某一個漂亮數字。

而是一條從2020到2025的曲線。

從2020到2025，香港保誠走出一條V型曲線

別只看一年，咱拉個5年曲線看看。

香港保誠的新業(yè)務利潤，過去幾年并不是一路向上。2020年大約是7億美元。2021年約6億美元。2022年跌到約3億美元。

這個低谷很難看。

但后面恢復得很快。2023年回到約12億美元。2024年約11億美元。到2025年，中國香港市場新業(yè)務利潤達到12.21億美元。

年化新業(yè)務保費也到了22.21億美元，同比提升7.66%。

這條線，我覺得比單一年報更有意義。

2025年，全球金融市場并不輕松。利率、匯率、資產價格，都在反復拉扯。香港保險市場整體也很熱。

2025全年香港保險新單總保費達到3309億港元，同比增長50.6%。個人新單保費3306億港元。保單數119萬張，同比增10.5%。

整個行業(yè)在創(chuàng)紀錄。

但我會更關心一件事。誰是在低谷后爬回來的。誰不是只吃到了行業(yè)紅利。

保誠香港這條曲線，至少說明一件事。

它不是只在順風時好看。

2025年報最硬的地方，是嚴口徑下還能增長

保誠2025年開始，啟用了更嚴格的傳統(tǒng)內含價值評估框架。

這個口徑不算“寬松算法”。它更審慎。也更考驗利潤質量。

在這個背景下，四項核心指標都超過了原本**10%**的增長指引。

新業(yè)務利潤同比增長12%，達到27.82億美元。

經營自由盈余同比增長15%，達到30.59億美元。

每股稅后經營溢利同比增長12%，達到101.4美分。

每股股息同比增長15%，達到26.6美分。

這些數字放在一起看，含金量會更高。

不是只有保費漲。利潤也漲。自由盈余也漲。股息也漲。

年化新業(yè)務保費APE，按實際匯率基準計算，也增長7%，達到66.61億美元。

這里我有一個明確判斷。

保誠2025這份年報，是可以支撐「信守明天」長期敘事的。

但別誤會。

這不代表產品演示收益就一定兌現。分紅險的非保證部分，永遠不能當確定收益看。

我認可保司底子。不等于我把計劃書上的每一行數字都當承諾。

這兩個概念要分開。

香港市場的數據也很突出。2025年香港新業(yè)務利潤12.21億美元。利潤率55%。這是全集團最高。

這個利潤率很關鍵。

賣得多，不一定賺錢。賺錢多，也不一定質量高。香港市場能同時把保費、利潤、利潤率都做起來，說明它不是簡單靠規(guī)模堆出來的。

標普全球也把保誠核心實體的財務實力評級，從AA-上調到AA。

評級不是萬能的。但對長期保單來說，它是重要背景。

尤其是你要放20年、30年。保司資本實力不能只看宣傳語。

數據不會說謊，但會講故事。

這組數據講的故事是：保誠2025年不是小幅修復。是一次比較完整的恢復。

代理、銀保、健康保障，三條線同時在發(fā)力

一家保司的增長，不能只靠一個渠道。

只靠代理，容易受團隊波動影響。只靠銀保，容易受銀行合作節(jié)奏影響。只靠單一產品，周期一變就難受。

保誠2025年的增長，比較像多條線同時發(fā)力。

代理渠道方面，每位活躍代理貢獻的新業(yè)務利潤同比提升15%。代理渠道新業(yè)務利潤達到15.6億美元，較上年增長4%。

保誠獲得MDRT認證人數，全球排名第二。

這個指標不能直接等同于服務質量。但至少說明，高產能代理數量不弱。

銀保渠道也很猛。2025年銀保渠道新業(yè)務利潤增長27%，達到10.33億美元。新單保費利潤率提升5%。

我會把代理和銀保看成兩個發(fā)動機。

一個負責專業(yè)顧問觸達。一個負責渠道規(guī)模。兩邊都能跑，抗波動能力就更強。

還有健康保障業(yè)務。

保誠從2024年起重點發(fā)力健康保障。到2025年，健康保障新業(yè)務保單數量突破54萬件。健康保障保費收入同比提升9%。新業(yè)務利潤達到9億美元，占集團總新業(yè)務利潤三分之一。

這點我很看重。

因為健康保障不是純儲蓄邏輯。它更考驗客戶關系。也更考驗持續(xù)服務能力。

2025年保誠客戶留存率達到88%。現有客戶年化保費同比提升8%。

這不是靠一次銷售就能做出來的。

保誠2025年度顧客凈推薦值，也蟬聯泛亞洲主要人壽保險業(yè)界第一。數據來源是NPS Prism?基準報告。

不過，這里也要說句實話。

NPS這類指標，可以作為服務口碑參考。但不要把它當成產品收益保證。

服務滿意，不等于分紅一定高。渠道強，也不等于每個客戶都適合買。

我對保誠的判斷很明確。

品牌和經營層面，2025年表現很強。產品選擇層面，還是要回到你自己的資金周期。

短期要用的錢，不適合拿來買「信守明天」。

這是底線。

1879億美元資產池，是長期保單背后的底盤

看港險儲蓄險，很多人盯著IRR。

我也看。

但我會先看資產池。

截至2025年12月31日，保誠集團總投資資產規(guī)模達到1879億美元，同比提升17.4%。

其中債券投資達到921億美元，同比提升25%。占總資產近一半。

債券就是壓艙石。

這類資產不一定讓演示收益特別性感。但它對長期穩(wěn)定性很重要。

股東債券投資里，**60%**投向主權債券。

A及以上評級的政府債券和公司債券，占比分別達到81%和64%。

地域上也比較分散。

45%的債券資產布局在以泰國為核心的亞洲市場。美國債市只有3%。新加坡15%。越南2%。剩下**35%**分布在印尼、中國臺灣、馬來西亞等多個地區(qū)。

這個配置風格，我會形容為克制。

它不是押單一市場。也不是重倉賭某個利率方向。

說白了，就是穿越周期的能力。

保誠旗下還有瀚亞投資。成立于1994年。在中國大陸、印度等11個亞洲主要市場有布局。

截至2025年9月，瀚亞投資基金管理規(guī)模達到2860億美元。業(yè)務覆蓋股票、固定收益、多元資產、量化、另類投資等領域。

這就是我看保司時的老習慣。

不要只問產品能演示到多少。還要問，背后的資產管理能力夠不夠。

因為分紅險最終拼的，不是PPT。是資產端長期兌現能力。

「信守明天」好看，但別把演示當確定

再回到**保誠「信守明天」**本身。

2025年，保誠推出「信守明天」多元貨幣儲蓄計劃。

產品采用歸原紅利+終期紅利的雙重紅利結構。

收益構成主要包括三塊。保證現金價值。非保證歸原紅利。非保證終期紅利。

這里要停一下。

保證現金價值，是合同寫明的部分。

歸原紅利和終期紅利，是非保證的。它們會受投資表現、公司分紅政策等因素影響。

我不建議任何人只看演示IRR就下決定。

「信守明天」升級后，數據確實漂亮。

保單首45年總回報全面提升。最快28年可達到**6.5%**回報率。25年IRR 6.35%。30年IRR 6.50%。

保證回本期是18年。預期回本期是8年。

15年IRR可到5%。升級后第25年總現金價值206,735，IRR 6.35%。第30年總現金價值292,642，IRR 6.50%。

我的判斷是：

如果你能接受長期持有，信守明天是值得放進備選池的。

但我不會把它推薦給短期周轉資金。

原因很簡單。保證回本期18年。預期回本期也要看分紅實現。你要是3年、5年就想靈活撤，別碰。

它更適合三類錢。

家庭長期備用金。孩子教育和婚嫁規(guī)劃。未來傳承的錢。

「信守明天」還有兩個功能，值得單獨看。

一個是自主入息。可以做定時、定額、定向提領。更像現金流安排。

另一個是自主傳承。它有一個人生事件觸發(fā)機制。可以針對受益人的12類人生事件設置賠償百分比。支持10-40年長遠規(guī)劃。

這個設計挺有意思。

它不是單純“人走了，一次性給錢”。而是可以把錢按人生節(jié)點拆開。

比如成長、學業(yè)、成家、置業(yè)、疾病等事件。

不過要注意一個條件。自主傳承僅適用于僅有一位受益人，并且無候補受益人的保單。

這個限制很關鍵。

如果你家里受益人結構復雜。比如多個孩子。或者希望設置候補安排。這里就要提前規(guī)劃。

還有集團層面的股東回報。

保誠預計2024至2027年為股東帶來超過70億美元回報。2025年完成20億美元股份回購和IPAMC首次公開發(fā)售。2026年啟動額外12億美元股份回購。預計2027年提供13億美元資本回報。

股東回報和保單持有人利益，不是同一件事。

但它能反映公司資本管理的信心。

我會把它作為背景分。不是決定分。

真正決定你該不該買的，還是資金年限、幣種需求、家庭結構、對非保證分紅的接受度。

寫在最后：保誠的底氣，不是一年跑出來的

看完這份2025年報，我對保誠的評價比較清楚。

這家公司在香港市場的反轉，是有數據支撐的。

新業(yè)務利潤從低谷爬回高位。集團核心指標全線增長。香港利潤率做到集團最高。資產池規(guī)模繼續(xù)擴大。產品端又推出「信守明天」這種偏長期傳承的方案。

這幾件事放在一起，才是完整畫像。

真正的行業(yè)韌性，不是一朝一夕。

它來自財務根基。來自資產配置。來自產品創(chuàng)新。也來自客戶愿意留下來的能力。

但對普通家庭來說，我還是那句話。

保司強，不等于你一定適合買。

如果你是長期資金。能接受分紅不保證。又確實需要美元或多元貨幣資產配置。「信守明天」可以認真比較。

如果你未來幾年要買房、創(chuàng)業(yè)、換現金流。

我不建議你用這筆錢買。

長期險，最怕用錯錢。

大賀說點心里話

如果你已經在看「信守明天」這類港險儲蓄產品，別只問收益高不高。更要問怎么買、用什么錢買、哪些條款會影響后面提取和傳承。