你好，我是大賀。

今天這篇，我們聊一個很常見的問題。

為什么香港分紅型儲蓄險，長期預期回報經常能看到5%-6.5%年復利。而內地同類儲蓄型保險，當前預定利率已經降到3.5%甚至更低。

很多人會直接問我。

是不是香港保險更會賺錢？

我覺得這個問法太粗了。

從配置角度看，真正要問的是：這筆錢最后被拿去投了什么。投多久。投到哪里。

保險也好。存單也好。基金也好。股票也好。

收益不可能憑空來。

錢的流向，決定收益來源。

同樣5年交年交10萬，6.55%和2.98%差在哪

我們先看一組對比。

同樣是30歲女性。5年交。年交10萬。累計交50萬。

香港款的演示IRR是6.55%。預期回本時間在第19年。

內地款的IRR是2.98%。回本時間在第8年。

這張表很有意思。

表面看，是香港款收益更高。內地款回本更快。

但我不會只盯著IRR。

IRR漂亮，不代表適合所有人。回本快，也不代表長期更劃算。

我跟你交個底。

如果你的錢只準備放8年左右。我不建議你硬上香港分紅險。前期現金價值太薄。中途退保很難受。

但如果這筆錢本來就是15年、20年不用。香港分紅險的邏輯就出來了。

它不是靠短期靈活取勝。

它靠的是長錢。全球配置。更高權益比例。還有分紅儲備機制。

這幾個東西疊在一起，才形成了6.55%和2.98%的差距。

香港款第19年才回本，這不是小問題

先講最容易被忽略的一點。

回本時間。

內地儲蓄型保險，不少產品在第5-8年就能回本。也就是現金價值等于或超過已交保費。

這很符合內地客戶的直覺。

錢交進去。過幾年不想要了。至少本金能拿回來。

這叫安全感。

香港分紅型儲蓄險不一樣。

只看保證現金價值，回本周期通常在15-20年甚至更長。前5-8年退保，可能只能拿回已交保費的50%-70%。

這個地方，我必須講得很直接。

短期資金別碰。

不是產品不好。是資金期限不匹配。

你如果未來幾年要買房。要創業。要給孩子留學交大額費用。又沒有別的備用金。那香港分紅險不適合放太重。

它前期犧牲了流動性。

但這件事也有另一面。

產品端給客戶的退出靈活性越高，資產端可配置的長期高回報資產就越少。

說白了，客戶隨時可能退保。保險公司就不敢投太長。它要留很多現金。要買流動性高、波動低的資產。

這些資產穩。但收益也低。

香港分紅險把前期現金價值壓低。等于給資產管理端一段更長的時間窗口。

它可以去配置長期基礎設施債權。期限通常是10-30年。

也可以配置私募股權。鎖定期通常是5-10年。

這些資產不是每天都能賣。也不適合短錢。

但長期回報空間更大。

這就是核心交換。

香港分紅險用低保證、長鎖定，換全球化、長期化、高彈性的資產配置空間。

內地儲蓄險用高保證、快回本，換客戶的確定感。代價是資產端空間被壓縮。

這里沒有魔法。

就是一筆賬。

還有波動。

2022年，標普500下跌19.4%。這種年份并不少見。

如果資金期限短，保險公司可能要在低點賣資產。浮虧就變實虧。

如果資金期限足夠長，就可以不賣。甚至還能低位加倉。

時間是熨平波動最有效的工具。

這句話在保險里尤其重要。

從12%到75%，權益比例才是回報天花板

講完時間，再講資產。

這是我最看重的部分。

很多人比較香港和內地保險，只看演示收益。這個看法太淺。

真正決定長期回報上限的，是權益資產比例。

2025年4月，國家金融監督管理總局發布了《關于調整保險資金權益類資產監管比例有關事項的通知》，也就是金規〔2025〕12號。

內地險企權益類資產投資上限，按償付能力分檔。

償付能力100%-150%，上限是20%。

150%-250%，上限是30%。

250%-350%，上限是40%。

超過350%，上限是50%。

看起來最高能到50%。

但你要注意。

截至2024年三季度末，中國保險資金運用余額里，股票和證券投資基金的實際配置比例只有12%-13%左右。

絕大多數內地保險公司，實際權益投資比例不到總資產的15%。

超過**85%**的錢，主要配置在固定收益類資產。

債券。存款。債權計劃。類似這些。

到了2025年，內地保險資金的資產荒壓力更明顯。債券配置比例繼續抬升。股票基金占比仍大致在**12%-13%**這個區間。

這不是某一家保險公司不努力。

這是制度、市場、負債成本一起決定的。

內地產品要高保證。要快回本。客戶又偏好確定性。監管也更審慎。

那資產端自然更偏固收。

香港這邊不一樣。

香港保監局通過風險為本資本制度，也就是RBC，管理保險公司投資。

它不是簡單給一個硬比例上限。

高風險資產需要更多資本金支撐。但不直接把比例卡死。

這就給了保險公司更大的配置空間。

香港頭部保險公司在分紅產品資產池里，權益類資產戰略配置比例普遍在**50%-75%**區間。

保誠的直接股本與集體投資占比約42%。再加上一些另類投資，權益相關資產占比會更高。

這就完全不是一個量級。

一個組合權益比例12%左右。另一個組合可能做到50%-75%。

長期收益怎么可能一樣？

標普500指數過去20年年化回報率約10%，包含分紅再投資。

全球政府債券指數過去20年年化回報率約2%-3%。

這組對比很直觀。

你把大部分錢放債券。收益就會更接近債券。

你把更高比例放權益。長期回報上限自然更高。

當然，權益資產波動更大。

這點不能回避。

但香港分紅險前面講的長鎖定，剛好給權益資產提供了時間緩沖。

長鎖定支撐高權益。

高權益帶來更高回報空間。

這兩個東西是連在一起的。

我會優先看這個結構，而不是只看計劃書上的漂亮數字。

境內15%上限和全球配置，差的是整個機會池

再往下看。

資金投到哪里，也很關鍵。

根據原中國保監會發布的《關于加強和改進保險資金運用比例監管的通知》，內地保險資金境外投資余額合計不得高于上季末總資產的15%。

實際情況里，大多數內地保險公司的境外投資比例，還遠低于這個上限。

這意味著什么？

意味著絕大多數保險資金，只能在境內市場找資產。

而中國十年期國債收益率，從2018年的3.6%左右，下降到2025年的1.6%左右。

你想想這個壓力。

負債端有承諾。資產端收益卻一路往下。

內地保險公司面對的資產荒，不是口號。是真問題。

香港保險公司基于香港國際金融中心的制度優勢，可以在全球范圍內配置資產。

這點非常重要。

別只盯著一個市場。

2024年，納斯達克指數全年上漲33.56%。

標普500指數上漲25.18%。

中國滬深300指數上漲14.68%。

2025年，納斯達克指數全年上漲約20.36%，標普500上漲約16%。

2025年10月，美聯儲降息25個基點。聯邦基金利率目標區間降至3.75%-4.00%。全球進入降息周期后，權益資產和長期資產的定價環境會更友好。

香港保司能在全球捕捉這些機會。

內地保司更大比例還要留在境內資產池里。

這個差異很現實。

全球配置的核心價值，不是押中某一個市場。

不是說今天美股漲，就全買美股。明天日本漲，就追日本。

真正的價值是，全球不同市場的周期不一樣。

美國科技股強的時候，它貢獻收益。

日本制造業復蘇的時候，它也可能貢獻收益。

印度消費增長起來時，又是另一條線。

歐洲高股息藍籌，也有自己的周期。

雞蛋別放一個籃子。

這才是格局。

如果投資范圍被限定在單一市場，那這個市場的周期就是你的周期。

這個市場的利率，就是你的收益天花板。

香港分紅險的全球配置，不是為了講故事。

它解決的是收益來源過窄的問題。

當然，全球配置也不是穩賺。

匯率會波動。權益市場會回撤。不同保險公司的資產管理能力也不同。

但從配置角度看，能選全球資產，和主要被鎖在單一市場，長期差距會越來越明顯。

尤其在利率下行期。

這種差距不是一年兩年的熱鬧。

是長期復利里的底層差距。

預期單利逐年爬升，靠的不只是運氣

還有一個問題。

香港分紅險既然權益比例高，全球配置多。那分紅為什么沒有像股票那樣大起大落？

答案不是運氣。

一靠資管能力。

二靠分紅儲備機制。

香港保險的分紅實現率，長期維持在**90%-110%**區間。

這背后需要很強的資產管理體系。

安盛全球管理資產超過1.6萬億歐元。

宏利全球管理資產超過4000億加元，這是截至2023年中期的數據。

友邦在亞太區管理的投資資產，也達到數千億美元量級。

規模帶來的不只是品牌效應。

它帶來交易成本優勢。資產準入優勢。全球研究能力。還有風控能力。

很多優質另類資產，不是想買就能買。

最低投資門檻可能是數千萬，甚至上億美元級別。

小資金進不去。

大機構才有資格談。

然后是分紅儲備。

香港保險公司普遍采用緩和調整機制，英文叫Smoothing Mechanism。

里面有一個分紅特別儲備金，Special Bonus Reserve。

豐年蓄水。

市場好，收益超過預期時，不會一次性全分掉。

歉年放水。

市場差，實際回報低于預期時，用儲備金補一部分。

客戶看到的分紅，就不會跟著市場大幅跳動。

這點我非常看重。

資管能力決定能賺多少。

分紅儲備決定怎么分。

只有資管能力，沒有儲備機制，分紅會大起大落。

只有儲備機制，沒有資管能力，儲備金早晚會被用光。

兩者缺一不可。

不過也要提醒一句。

分紅實現率不是保證收益。

計劃書里的非保證部分，也不是保險公司欠你的錢。

我不建議按最高演示收益去做家庭現金流安排。

更穩妥的做法，是先看保證部分。再看歷史實現率。再看保司分紅政策和資產池質量。

這樣不容易被表面數字帶偏。

寫在最后：快回本和長鎖定，選的是兩種生活節奏

到這里，其實答案已經很清楚了。

內地儲蓄型保險，高保證，快回本。

它適合更看重確定性的人。也適合資金周期沒那么長的人。

香港分紅型儲蓄險，低保證，高非保證，長鎖定。

它適合長期資金。適合能接受前期現金價值低的人。也適合有全球資產配置需求的家庭。

我不會簡單說誰更好。

但我會很明確地說。

8年內可能要用的錢，不適合重倉香港分紅險。

15年以上不用的錢，才有資格談香港分紅險的長期回報。

兩種產品不是先進和落后的關系。

它們是不同監管制度、市場環境、客戶需求共同塑造出來的結果。

如果你只想要快回本和確定性，內地儲蓄險更順手。

如果你想要全球配置和長期復利空間，香港分紅險更值得研究。

關鍵不是跟風。

關鍵是知道自己這筆錢，到底能放多久。能承受什么波動。想解決什么問題。

這個問題想清楚了，選擇就沒那么難。

大賀說點心里話

如果你已經確定要做港險配置，別只比演示收益。買法、渠道、繳費節奏，都會影響最后結果。這里面確實有信息差，提前問清楚，能少走很多彎路。