你好，我是大賀。

最近問香港人民幣保單的人明顯多了。

這事不奇怪。

2025年香港保險前三季度新單保費，已經到2645億港幣。內地家庭里，有一類需求特別真實。

不想換美元。

不想天天看匯率。

也不想把長期儲蓄，完全壓在人民幣低利率資產里。

聽起來，人民幣保單像是一個很順手的答案。

但從精算角度看，問題沒這么簡單。

同一款產品，美元IRR可能是6.50%。人民幣IRR可能只有5.85%。中間差了0.65%。

這個差值，不是憑空消失的。

本質上是一筆生意。

有人在承擔匯率對沖成本。有人在承擔資產配置約束。有人在為“人民幣結算”這件事付費。

今天我們就聊清楚。

國壽「傲瓏盛世」、永明「星河尊享2」、安盛「盛利2」、**太保「世代鑫享」**這些人民幣保單，到底該怎么選。

人民幣保單是不是匯率焦慮的解藥？

很多家庭買人民幣保單，出發點很樸素。

孩子教育金要用人民幣。

以后養老也在內地。

自己不想折騰換匯。

美元兌人民幣一震蕩，就覺得心里沒底。

這個焦慮是真實的。

2025年10月，美聯儲降息25個基點。美元兌人民幣在7.0-7.2區間波動。你會發現，哪怕是長期資金，短期匯率也會影響人的判斷。

人民幣保單的吸引力就在這里。

繳費用人民幣思維。

未來領取也按人民幣思維。

看起來少了一層匯率煩惱。

但我會提醒你。

人民幣保單不是沒有匯率風險。只是把一部分風險，交給保險公司處理了。

保險公司不會免費處理。

這就是后面要講的對沖成本。

計劃書上不會寫，但你得知道。

買的是人民幣保單，不等于底層全是人民幣資產

這是第一個大誤解。

很多人以為，買人民幣保單，就是保司拿你的錢去投人民幣債券、人民幣資產。

不對。

香港市場上，目前不存在100%底層資產為人民幣的長期儲蓄分紅保單。

原因很現實。

人民幣十年國債收益率只有1.87%。

點心債收益率大概2%-3%。

熊貓債大概1.7%-2.51%。

你拿這些資產，想支撐長期分紅險里接近6%左右的演示收益。難度很高。

不是說完全做不到某一年漂亮。

而是幾十年持續做，難。

再看資產池。

截至2024年末，離岸人民幣債券，也就是點心債，存續規模約1.26萬億元人民幣。

這個規模不小。

但對長期分紅險來說，還不夠厚。

險資要的是長久期、高評級、高流動性資產。

全球符合這些條件的資產里，超過90%以美元計價。

這就是結構問題。

香港保監局GN16分紅險披露指引，也要求分紅險做全球化多元資產配置。不允許集中在單一幣種，也不允許集中在單一市場。

這不是某一家保司想不想的問題。

這是行業運行方式。

說白了。

人民幣保費進來。

保司會把它換成美元或港元，去投全球資產。

中間用衍生工具做匯率對沖。

未來再用離岸人民幣結算給你。

香港人民幣保單，底層大多還是美元資產在運作。只是兌付口徑變成了人民幣。

這點必須先接受。

接受之后，再談產品好壞。

外資和中資，給高收益的底氣不一樣

很多人會問。

既然底層繞不開美元資產，那人民幣保單憑什么還能做到較高演示收益？

這里要分中資和外資。

邏輯完全不同。

外資保司的底氣，是全球配置和對沖工具。

以安盛為例。

安盛的投資策略里寫得很清楚。主要投資于以美元計值的固定收益資產。并利用衍生工具對沖貨幣風險。

它的增長資產，會投向環球市場。也相對注重亞太地區，日本除外，以及已發展市場。

這是什么意思？

固定收益部分，盡量把幣種風險壓住。

增長資產部分，接受全球市場波動，也接受匯率可能帶來的額外回報。

不過，對沖不是免費的。

美元資產本來賺5%。

做完對沖，可能只剩4.5%。

這也是很多人民幣保單前期收益，比美元保單略低的原因。

我不認為這是壞事。

費用透明一點，反而好判斷。

我更擔心的是，計劃書看著很漂亮，但你不知道成本藏在哪里。

中資保司的底氣，是另一套。

國壽海外的分紅產品目標資產配置里，債券及其他固定收入資產占25%-90%。股票類型資產及其他投資占10%-75%。

它強調控制投資回報波動。提供穩定回報。

這很中資。

不激進。

不太愛拿匯率去博。

但中資有自己的優勢。

比如2025年11月，香港特區政府發行多幣種數碼綠色債券。中國人壽海外參與全部四個幣種債券認購。合計約24億等值港元。也是中資保險最大認購方。

再比如，截至2023年末，中國人壽全集團支持一帶一路建設存量投資規模超1200億元。并為一帶一路中國利益海外業務提供風險保額超470億元。

這些資產，不是每家外資保司都能輕松拿到。

有些項目需要長期合作。

有些需要信用背書。

有些需要本土資源。

我的判斷很明確。

喜歡全球資產彈性，能接受對沖成本，外資更順手。

更看重穩定和人民幣資產土壤，中資更值得放進候選。

別用一個標準評判所有產品。

中資和外資，本來就不是同一種打法。

計劃書都漂亮，我只看三把尺子

人民幣保單最容易讓人看花眼。

每家計劃書都能做出漂亮數字。

每家都講長期復利。

每家都說自己穩。

但從精算角度看，我只看三件事。

第一，匯率對沖成本。

同一款產品，美元保單和人民幣保單的30年IRR差多少。

差值越大，你為人民幣結算付的錢越多。

第二，復歸紅利占比。

復歸紅利派發后，會鎖進保額。通常不再回撤。

占比越高，保單抗跌性越強。

第三，分紅實現率。

計劃書寫的是演示。

實現率看的是歷史兌現。

歷史不代表未來。

但總比只看演示數字靠譜。

這三把尺子，不復雜。

但非常有用。

尤其是第一把。

很多人只盯著人民幣IRR高不高。

我會反過來看。

它比同款美元保單少了多少。

少掉的部分，往往才是關鍵。

對沖成本差多少，八家保司一看就明白

我們看30年IRR。

永明「星河尊享2」：人民幣IRR 6.31%，美元IRR 6.31%，差值0%。

周大福人壽：人民幣IRR 6.25%，美元IRR 6.31%，差值0.06%。

安盛「盛利2」：人民幣IRR 6.32%，美元IRR 6.50%，差值0.18%。

友邦：人民幣IRR 5.81%，美元IRR 6.10%，差值0.29%。

富衛香港：人民幣IRR 5.78%，美元IRR 6.18%，差值0.40%。

國壽「傲瓏盛世」：人民幣IRR 5.99%，美元IRR 6.50%，差值0.51%。

宏利香港：人民幣IRR 5.99%，美元IRR 6.50%，差值0.51%。

保誠香港：人民幣IRR 5.85%，美元IRR 6.50%，差值0.65%。

這里我會直接講判斷。

永明「星河尊享2」在對沖成本上獨一檔。

美元和人民幣收益完全一致。

這很少見。

如果你的核心訴求就是人民幣配置，又不想犧牲太多演示收益，永明值得優先看。

周大福也很低。

安盛「盛利2」的差值是0.18%。我認為可接受。

保誠的差值到0.65%。

這就不便宜了。

不是說不能買。

但你要清楚，人民幣版本付出的成本明顯更高。

還有一個行業里不太明說的點。

如果某家公司計劃書數字看起來差不多，但對外只公布一個綜合實現率，你要多問一句。

人民幣保單的對沖成本，最后怎么分攤？

有沒有可能，是美元保單客戶補貼了人民幣保單客戶？

這不一定違規。

但你要知道這套賬怎么走。

我自己不會只看一個總實現率就下決定。

非保證收益靠不靠譜，要看鎖定比例和兌現能力

再看第二把尺子。

復歸紅利。

它是保單派發后鎖進保額的部分。通常不再回撤。

這和終期紅利不一樣。

終期紅利更靈活。

也更容易波動。

同樣是非保證收益，復歸紅利占比高，心里會更踏實。

第20年數據里。

太保「世代悅享2」復歸紅利占非保證紅利比例為35%。

永明「星河傳承2」為28%。

富衛「盈聚天下」為27%。

保誠為24%。

國壽「傲瓏盛世」為13%。

這個差距很大。

如果你特別怕未來紅利波動，我會更看重太保、永明、富衛這一類。

國壽「傲瓏盛世」的復歸紅利占比不高。

但它的優勢不在這里。

它更偏穩定資產和中資資源。

不要拿錯尺子。

第三把尺子，是分紅實現率。

國壽海外2024年綜合分紅實現率，連續多年95%+。

友邦2024年綜合分紅實現率在90%-95%。

安盛是85%-95%。

宏利是85%-95%。

保誠分紅險實現率大概80%左右。

這個數據不能單獨決定買不買。

但能看出風格。

國壽和友邦，兌現記錄更穩。

安盛和宏利，中間有波動，但不算差。

保誠波動更明顯。

我的態度是。

分紅實現率低的產品，不是不碰。

但我要它在別的地方補回來。

比如保證更高。

提取更好。

或者價格更有吸引力。

如果這些都沒有，我不會優先推。

寫在最后：五種需求，對應五個選擇

講到這里，可以把選擇收一收。

如果你不想折騰匯率，又看重穩健，我會把國壽「傲瓏盛世」放進候選。

它有國資背景。

人民幣底層資產占比相對高。

傲瓏系列分紅實現率也比較穩定。

但你要接受一點。

它不是復歸紅利占比最高的路線。

如果你最在意“人民幣和美元收益別差太多”，我會優先看永明「星河尊享2」。

它是目前看到的，IRR差值為**0%**的產品。

這個點很硬。

不需要講太多故事。

如果你看重長期提領，尤其是類似5106這種現金流安排，永明「星河2」和安盛「盛利2」更值得研究。

素材里提到，這兩類產品復歸紅利占比高。5106提領后，賬戶依然能持續增長。

這類產品適合長期規劃。

短期周轉的錢別放。

如果你非常看重保證收益，不太能接受賬戶波動，我會看太保「世代鑫享」。

它的保證IRR約1.9%。

這個水平在香港市場里很突出。

太保「世代鑫享」的保證IRR，確實是它最大的亮點。

如果你還想兼顧內地養老社區服務，可以看國壽和太保。

兩家都有自建養老社區。

鉆石客戶可享床位折扣。

但這個屬于附加價值。

不要為了養老社區，忽略產品本身。

最后再提醒一句。

分紅實現率是非保證收益。

歷史表現不代表未來。

跨境保單還涉及監管、外匯、匯率、稅務、法律適用等差異。

這不是一句“適合你”就能解決的事。

我的建議很直接。

先定需求，再選產品。

想省對沖成本，看永明。

想要中資穩健，看國壽。

想要保證收益，看太保。

想要提領功能，看永明和安盛。

想要全球資產彈性，再看外資方案。

別反過來。

別先被計劃書上的IRR帶著走。

大賀說點心里話

人民幣保單不是不能買。關鍵是別把“人民幣結算”誤會成“沒有成本”。如果你想把幾款產品放在一起算清楚，我可以幫你看計劃書里的差值和真實適配度。