你好，我是大賀。

今天聊一類很多高凈值家庭會問的產品。IUL，指數萬能壽險。

這篇不是聊概念。也不是拿演示表講故事。

我把宏利 Signature IUL (II)、永明 SunBrilliance IUL、全美 Genesis II / III、友邦 Platinum Indexed Legacy 的最新派息數據放在一起看。

數據口徑，主要來自各家保司披露的 Dec 2025 報告。友邦部分用到 Jan 2026 的歷史結算數據。

站在2026年05月10日這個時間點看，2025年的IUL表現很有代表性。

美股強。地緣風險也強。4月還經歷過一輪倒春寒。

這種年份，最適合檢驗IUL。

不是看它牛市能不能賺錢。

而是看它在波動里，到底有沒有守住底線。

四款IUL放在一起看，我的判斷很明確

我直接講我的看法。

2025年，大部分S&P 500賬戶的IUL年度收益，落在9.00%-11.20%區間。

這個成績不低。

放在美元資產里看，更不低。

如果你拿它和美元定存比。差距很明顯。

如果你拿它和美股直投比。它少了上行的無限空間。但換來了0% Floor的保護。

這就是IUL的位置。

它不是用來替代全部股票倉位的。

它更像一個美元資產里的確定性底倉。

高凈值家庭最怕什么？怕不確定。

怕市場突然大跌。怕現金流安排被打亂。怕資產傳承時點剛好撞上風險。

IUL解決的不是暴富問題。

它解決的是波動和底線問題。

這次四家公司數據里，我看到三件事。

第一，S&P 500依然是離岸IUL里最核心的指數賬戶。

第二，IUL確實能賺到錢。不是只存在于演示表里。

第三，0%保底不是擺設。它在市場差的時候，才真正有價值。

我對IUL的態度一直很清楚。

短期錢別碰。

一年兩年要用的錢，不適合。

但如果是一筆美元長期資金。原本就在做家族傳承、教育金、資產隔離、美元底倉。IUL可以認真看。

尤其是3000萬美元以上的家族資產盤。

股票、債券、現金、保險、信托都要有位置。

配置的本質是分散。

IUL不是收益最高的籃子。

但它是一個風險特征很清楚的籃子。

把雞蛋放對籃子，比一味追高更重要。

IUL的底層邏輯，是Floor和Cap

先把機制講清楚。

IUL的核心，是兩個詞。

Floor。保底。

Cap。封頂。

以掛鉤S&P 500的賬戶為例。

如果指數跌了。哪怕跌 20%。賬戶收益按 0% 算。本金不因指數下跌受損。

這就是Floor。

如果指數漲了。賬戶跟著漲。

但不會無限漲。

會被Cap限制。

當前市場主流產品的封頂率，大概在 9%-11.3%+ 這個區間。

說白了。

市場大跌，你不跟著跌。

市場大漲，你吃一段肉。

但不是整只牛都歸你。

我不喜歡把IUL講得太神。

它不是沒有代價。

代價就是上行被封頂。

市場一年漲30%。你不可能拿30%。

但你要換個角度看。

如果你本來就不想承擔30%的下跌風險。你更在意底線。那IUL的設計就有意義。

2024-2025這一輪，美股表現強。

新加坡和百慕大的IUL產品，絕大多數月份的指數段到期收益，都直接擊穿了封頂線。

也就是觸頂。

這不是演示。

這是保司披露的結算結果。

當然，我會提醒一句。

2025是好年份。

好年份不能代表每一年。

但好年份可以證明一件事。

當指數真的漲上去，保司有沒有按合同給你結算。

從這次數據看，答案是肯定的。

全美11.20%，宏利10.70%，高封頂確實兌現了

先看全美。

產品是 Genesis II / Genesis III。

賬戶是 S&P 500 Index Account。

它的特點很直接。

Cap Rate：11.20%。

Floor Rate：0.00%。

全美TLB一直以高封頂著稱。

這次數據也確實好看。

2025年1月到2月段，實際派息 11.20%。

觸頂。

2025年5月到12月段，連續多個月實際派息鎖定 11.20%。

也是觸頂。

只有2025年4月段比較特殊。

當時指數漲幅只有 5.52%。

實際派息也就是 5.52%。

這點很關鍵。

漲多少給多少。

沒到Cap，不會硬湊。

超過Cap，也不會多給。

合同怎么寫，就怎么結算。

我的判斷很明確。

如果你追求S&P 500賬戶的上限，全美這組11.20%很有競爭力。

尤其放在美元固收類和低風險資產旁邊看。

這個收益水平，不常見。

但我也不會把它說成無腦優選。

高Cap要看成本結構。也要看長期維持能力。還要看保單設計。

單看某一年，不夠。

再看宏利。

產品是 Signature IUL (II)。

賬戶是 S&P 500 Index Sub-account。

宏利的Cap是 9.30%。

看上去不如全美高。

但它有一個點很亮。

加選 115%績效乘數 后，觸頂月份實際到手收益達到 10.70%。

2025年3月、5月、6月、7月、8月到12月到期的指數段，全部觸及 9.30% 封頂收益。

加上績效乘數后，就是 10.70%。

2024年4月段弱一些。

指數只漲 5.52%。

宏利普通結算是 5.52%。

加乘數后是 6.35%。

宏利給我的感覺，是穩。

不是最激進。

但老牌大廠的穩定性在。

我會把宏利放進穩健型客戶的備選池。

尤其是客戶不想把產品結構搞得太復雜。又想要接近 11% 的實際結算表現。

宏利這組數據是能看的。

不過要注意。

乘數不是免費的午餐。

具體成本和長期效果，要放進完整保單里看。

只看10.70%這個數字，容易樂觀。

永明靠乘數，友邦走直給，兩條路都能到9%以上

永明的玩法更多。

產品是 SunBrilliance IUL。

它有 S&P 500 Multiplier Account。

也有 Optimum Account。

Multiplier賬戶的Cap Rate是 8.15%。

單看Cap，不算高。

但2025年1月、2月、5月到12月，實際派息率達到 9.78%。

靠的是乘數效果。

2024年4月段，Multiplier賬戶派息 6.62%。

這個數字也不差。

Optimum賬戶更直接。

絕大多數月份觸及封頂上限。

實際派息率保持在 10.20%。

2024年4月段是 5.52%。

這個賬戶的好處，是上限更清楚。

客戶容易理解。

永明這組數據說明一件事。

Cap看起來低，不代表最后到手低。

產品結構很重要。

乘數設計也很重要。

但我對乘數類賬戶會多看一眼成本。

不是不能選。

而是不能只看結算率。

再看友邦。

產品是 Platinum Indexed Legacy。

賬戶是 S&P 500 Index sub-account。

Cap Rate是 9.00%。

Floor Rate是 0.00%。

友邦的風格很簡單。

漲得少，拿實際漲幅。

漲得多，拿9%。

2025年6月到2026年1月成熟的段落，全部觸頂。

實際派息率都是 9.00%。

2025年4月成熟段落，指數漲幅 3.16%。

客戶實得 3.16%。

2025年5月成熟段落，指數漲幅 8.37%。

客戶實得 8.37%。

友邦這類賬戶，我會推薦給喜歡簡單規則的人。

不要太多乘數。不要太多賬戶切換。

就是看S&P 500。

上限 9%。

下限 0%。

它的缺點也清楚。

上限不算最高。

如果你非常看重極致收益，全美和永明可能更吸引你。

但如果你更重視大公司、規則簡單、解釋成本低。友邦夠用了。

S&P 500賬戶，我會優先看

這次四家公司表現最好的賬戶，幾乎都指向S&P 500。

這點很重要。

很多客戶喜歡問，能不能掛恒生指數。

能。

但我會很謹慎。

素材里也提到，掛鉤恒生指數的賬戶，過去兩年波動很大。

多次觸發 0%保底。

這說明什么？

說明Floor有用。

也說明指數選擇很重要。

同樣是IUL。

掛什么指數，差別很大。

站在全局看，我會優先看S&P 500賬戶。

不是美股永遠贏。

也不是恒生永遠不行。

而是從過去兩年的實際結算看，S&P 500的確定性更強。

尤其對高凈值家庭來說。

買IUL不是為了賭方向。

而是為了把一部分美元資產放在更穩的結構里。

如果指數本身波動太大，又長期不給你正收益。

那保底只能幫你不虧。

但不能幫你增長。

這就不夠。

在個別月份，比如2024年4月段，IUL還能給出 3%-5% 的正收益。

這個表現不算驚艷。

但在弱市里很實用。

我會把它看作一塊防守型進攻資產。

防守，是0% Floor。

進攻，是S&P 500的上行參與。

這個定位，比單純說“收益高”更準確。

2025年4月這段，最值得細看

很多人看IUL，只盯著觸頂月份。

我反而更關心低谷期。

低谷期才看得出機制是不是真的透明。

2025年4月到期指數段，就是共同低谷期。

對應的是2024年4月進場的資金。

四家公司數據如下。

• AIA：3.16%
• 宏利：5.52%
• 全美：5.52%
• 永明：5.52%-6.62%

這組數據不好看嗎？

和11.20%比，當然不夠亮。

但放在當時市場環境里看，不差。

IUL收益計算遵循 Point-to-Point。

點對點。

只看起點和終點。

中間漲到多高，不重要。

中間跌到多低，也不重要。

2024年4月進場時，美股受通脹數據反彈影響，有一輪回調。

標普500在 5000點附近 震蕩。

后來美股沖高。

很多月份都已經可以觸頂。

可到了2025年4月，美股遭遇倒春寒。

地緣和關稅消息一起發酵。

當時特朗普關稅政策升級。

標普500單周跌幅超過 9%。

VIX恐慌指數沖到 45以上。

很多股票賬戶，幾天內就把浮盈吐回去了。

這個背景下，4月結算的IUL段落就比較尷尬。

它剛好在市場回落時按下快門。

最終結算自然不如前后月份。

但重點來了。

它還是正收益。

AIA拿 3.16%。

宏利、全美拿 5.52%。

永明拿到 5.52%-6.62%。

直接炒股的朋友，面對那一波跳水，可能從盈利變虧損。

甚至被套牢。

IUL客戶經歷同樣的市場暴跌，仍然拿到正收益。

這就是差別。

我不說它完美。

但這個機制有效。

四家公司低谷期數據也比較一致。

大致在 5.5%-6.6% 區間。

這說明沒有黑箱。

也說明保司是在按S&P 500真實表現執行合同。

更早的波動期里，0% Floor Rate 也多次保護過客戶本金。

這才是保底的意義。

牛市里你感覺不到它。

熊市里你會感謝它。

寫在最后：IUL不是萬能，但它有清楚的位置

回到開頭那幾個判斷。

2025年，IUL給了我們一份很有價值的樣本。

牛市里，S&P 500賬戶能拿到 9.00%-11.20%。

震蕩月份，仍然有 3.16%-6.62% 的正收益。

更差的市場里，還有 0% Floor 兜底。

我會怎么用它？

很簡單。

把它放進美元資產配置的一部分。

不是全部。

也不是短期資金。

如果你手里是一筆隨時要用的錢。別放IUL。

如果你期待一年后取出來周轉。也別放。

如果你想靠它追逐美股最大漲幅。它也不適合。

但如果你有長期美元資金。

目標是家族傳承、教育安排、資產隔離、稅務和身份規劃。

IUL就值得認真比較。

尤其是現在，新加坡家辦申請量還在增加。

2025年前三季度，新加坡單一家辦獲批數量超過 600家。

很多家族辦公室已經把IUL納入美元資產配置標配。

這不是偶然。

高凈值家庭不是只追收益。

他們更看重結構。

看重現金流。

看重下行保護。

也看重資產能不能跨周期留下來。

相比在股市里承擔 30% 下跌風險，去博取一個未知收益。

IUL提供的是另一種選擇。

下有保底。

上有Cap。

中間有S&P 500的增長參與。

這是一門確定性生意。

當然，具體選哪家公司，不能只看某一年結算率。

要看費用。看保額設計。看繳費期。看提款方式。看貸款利率。看受保人年齡和健康狀況。

還要看這張單子，是放在個人名下，還是配合信托、家辦、公司架構來做。

我的偏好也很清楚。

想要高封頂，可以重點看全美。

想要穩健大廠，可以看宏利。

想要賬戶玩法和乘數空間，可以看永明。

想要簡單直接，可以看友邦。

但無論選誰。

不要只看演示收益。

要看歷史結算。

要看低谷月份。

更要看這張保單，放在你整個家族資產盤里，到底承擔什么角色。

IUL不是神話。

但用對了，它是一塊很好的美元底倉。

大賀說點心里話

如果你已經在看IUL，不要只問哪家收益最高。更該先把自己的資金周期、美元需求和家族結構理清楚。買對產品之前，先把買法搞對。