你好，我是大賀。

今天聊一個很多朋友都會問的問題。

同樣是儲蓄型保險。為什么香港分紅型儲蓄險，長期預期回報常見在5%-6.5%年復利。而內地同類產品，預定利率已經降到3.5%甚至更低。

到2026年05月10日再看。這個差異更明顯了。

2025年9月起，內地普通型人身險預定利率上限已經從2.5%下調到2.0%。分紅險預定利率上限也從2.0%下調到1.75%。

很多人一看到這里，就會直接問。那是不是港險更好？

我不這么講。

不是港險一定好，是你得看懂差在哪。

我幫你把賬算明白。差距不是憑空來的。也不是某家公司特別會講故事。它背后是產品形態、投資比例、投資區域、分紅機制這幾件事疊在一起。

數字不會騙人。但數字也最容易被誤讀。

同樣每年10萬交5年，差距從賬面上就拉開了

我們先看一組很直觀的對比。

同樣是30歲女性。同樣每年交10萬。同樣交5年。總保費都是50萬。

一份香港儲蓄險。預期7年返本。演示IRR是6.55%。

一份內地儲蓄險。預期6年返本。演示IRR是2.98%。

看起來只是幾個百分點的差。放到二十多年以后。賬戶差距就會非常明顯。

這張表里，有兩個點很關鍵。

香港方案的預期IRR更高。但它的保證退保價值，要到第19年才突破50萬總保費。

內地方案不一樣。它在第8年現金價值就超過50萬總保費。回本更快。確定性更強。前期看起來更舒服。

這也是很多人第一次看港險時最不適應的地方。

你看香港方案。前期保證現金價值低。退保不劃算。甚至只看保證部分，會覺得很慢。

你看內地方案。第5到第8年就能回本。心理壓力小很多。短期流動性也更好。

但問題在這里。

你要的是早一點不虧本，還是長期賬戶長得更快。這兩個目標，很多時候不能同時拿滿。

市場上信息很多。有的只講港險長期收益。有的只講內地回本快。聽多了很容易亂。

我更建議你回到一個問題。

這份保單的錢，到底拿去投了什么。

搞清楚收益來源。你才知道波動從哪來。風險在哪里。回報為什么會不一樣。

截至現在，內地同類產品預定利率下行已經很明顯。普通型人身險上限到2.0%。分紅險預定利率上限到1.75%。這個背景下，香港分紅險的長期演示收益，看起來確實更有吸引力。

但我必須把丑話說在前面。

短期錢別碰港險分紅儲蓄。

尤其是5年、8年內可能要用的錢。不要為了演示收益沖進去。前期現金價值薄。退保成本高。這不是小問題。

長期不用的錢。比如教育金、傳承金、養老補充金。可以認真看。

這就是我對這類產品的第一個判斷。

差距從第一步就開始：錢愿意被鎖多久

香港和內地儲蓄險的第一道分水嶺。不是收益率。是時間。

內地儲蓄型保險，很多產品在第5-8年就能實現回本。這里的回本，指現金價值等于或超過累計已交保費。

香港分紅險就慢很多。只看保證部分。現金價值回本周期通常在15-20年甚至更長。

前5-8年退保。有些香港分紅險可能只能拿回已交保費的50%-70%。

這聽起來不友好。也確實不友好。

我不會把這個包裝成優點。前期流動性差，就是港險分紅儲蓄的硬約束。

不過，金融產品里有個很樸素的邏輯。

你隨時能拿走的錢。保險公司就不敢投太久。它要準備流動性。它要防客戶集中退保。

這類錢更適合放在短債、存款、貨幣工具、流動性好的資產里。安全。波動低。回報也不會太高。

反過來。香港分紅險前期現金價值低。客戶提前退保代價高。資金等于被鎖得更久。

這給了保險公司更長的投資窗口。

它可以配置期限10-30年的長期基礎設施債權。可以配置鎖定期5-10年的私募股權。也可以配置長期不動產、長期國債組合。

這些資產不適合短錢。但適合長錢。

說人話就是。你把錢鎖得越久，保險公司越有機會去賺長期資產的錢。

這也是香港分紅險低現金價值背后的底層邏輯。

低現金價值不只是“難退”。它也是長期回報空間的前提之一。

當然，長期資產也會波動。

比如2022年標普500下跌19.4%。一年跌這么多，不罕見。全球股票市場出現10%-20%的回調，也不稀奇。

短錢遇到這種下跌，很難受。保險公司可能要賣資產應對贖回。浮虧就可能變成實虧。

長錢不一樣。它有時間等。低點可以不賣。有條件還可以加倉。高點再兌現一部分收益。再放進分紅儲備。

時間，是熨平波動最有效的工具。

這句話很多人都聽過。但真正落在保險里，就是現金價值曲線。

內地產品的邏輯，是高保證、快回本。客戶體驗更穩。資產端空間會收窄。

香港產品的邏輯，是低保證、高非保證、長鎖定。客戶前期不舒服。長期資產配置空間更大。

這里沒有魔法。只是取舍。

保守型家庭，特別在意8年內能不能退出來。我更建議優先看內地儲蓄險。

已經確定15年以上不用的錢。香港分紅型儲蓄險才有討論價值。

權益比例才是收益天花板：12%和75%不是一回事

第二個差距，在投資比例。

說得再直接一點。能不能投權益資產。能投多少。直接決定長期回報的天花板。

2025年4月，國家金融監督管理總局發布了《關于調整保險資金權益類資產監管比例有關事項的通知》。也就是金規〔2025〕12號。

內地保險資金權益類資產上限，按償付能力分檔。

綜合償付能力充足率低于100%。權益類資產上限是10%。

充足率100%-150%。上限是20%。

充足率150%-250%。上限是30%。

充足率250%-350%。上限是40%。

超過350%。上限是50%。

看上去最高也能到50%。但實際配置沒有那么高。

截至2024年三季度末，中國保險資金運用中，股票和證券投資基金實際配置比例只有12%-13%。

也就是說。大部分內地保險公司，并沒有把權益倉位打到很高。

超過**85%**的內地保險資金，配置在債券、銀行存款、基礎設施債權計劃等固定收益類資產里。

這不是壞事。它符合內地保險強調穩健、防風險的定位。

但你不能一邊要求資產端大部分買固收。一邊期待客戶端長期給出很高復利。

這在數學上很難成立。

香港這邊不一樣。

香港保監局采用風險為本資本制度。也就是RBC。它不是簡單設一個硬性比例上限。而是要求保險公司按資產風險計提資本緩沖。

風險越高。資本要求越高。但不直接卡死配置比例。

在這個框架下。香港頭部保險公司分紅型產品的權益類資產戰略配置比例，普遍在**50%-75%**區間。

保誠直接股本與集體投資，含基金，占比約42%。一些分紅產品獨立投資池里，權益配置還會更高。

這個差距非常大。

一邊實際權益配置約12%-13%。一邊分紅產品權益配置可到50%-75%。

這不是營銷話術。這是資產結構差異。

再看長期回報。

標普500指數過去20年年化回報率約10%。這里包含分紅再投資。

全球政府債券指數過去20年年化回報率約2%-3%。

股票和債券的長期回報，本來就不是一個量級。

當然，權益資產波動更大。這點不能回避。

但香港分紅險前面講過。它用長鎖定去承接波動。產品形態和權益配置是配套的。

長鎖定支撐高權益。高權益帶來高回報空間。

我對這里的判斷很明確。

你只看演示收益，會覺得香港產品很香。你只看前期現金價值，會覺得香港產品很差。兩個都片面。

真正該看的，是這份產品能不能用15年以上的錢去承接權益波動。

能承接。高權益才有意義。

承接不了。演示IRR再漂亮，也不適合你。

全球化配置把差距拉遠：15%上限和100%自由配置

第三個差距，是投資區域。

內地保險資金的境外投資余額，合計不得高于上季末總資產的15%。這個規定來自《關于加強和改進保險資金運用比例監管的通知》。

實際操作里，還會受到QDII額度、外匯管理、跨境投資復雜度等影響。很多公司的實際境外投資比例，遠低于這個上限。

這意味著一件事。

絕大多數內地保險資金，還是要在境內市場找資產。

在國內利率下行階段。壓力就會變大。

十年期國債收益率，從2018年的3.6%左右，下降到2025年的1.6%左右。

利率下來了。固收資產收益也被壓低。保險公司再去找高確定性的資產，難度越來越高。

香港保險公司的環境不一樣。

香港無外匯管制。資本自由流動。保險公司可以在全球范圍內配置資產。

這件事的價值，不是說一定押中美股。也不是說海外市場永遠漲。

它真正的價值，是選擇范圍更大。

2024年，全球主要市場表現很分化。納斯達克上漲33.56%。標普500上漲25.18%。日經225上漲19.85%。印度Sensex上漲8.83%。中國滬深300上漲14.68%。

2025年，納斯達克指數全年上漲約20.36%。標普500上漲約16%。

不同市場有不同周期。不同資產有不同節奏。

全球化配置的核心價值，不是押中某一個市場。而是總有一些地區和資產類別，處在上行通道。

如果投資范圍被限定在單一市場。這個市場的周期，就是你的周期。這個市場的利率，就是你的收益天花板。

這句話有點重。但很現實。

尤其在利率下行期。資產荒不是一句口號。它會直接壓到保險公司的投資收益上。

香港分紅險的全球化配置，給了保險公司更多選擇。美國股票。歐洲債券。日本權益。亞洲基礎設施。全球不動產。私募股權。都可能進入資產池。

當然，全球化也不是沒有風險。

匯率會波動。海外市場會回撤。不同地區監管也會變化。

但比起單一市場集中配置。全球分散更容易對沖系統性風險。長期回報也更有機會平滑。

這也是為什么近幾年很多高凈值家庭，會把港險當成全球配置工具之一。

2025年上半年，內地訪客赴港投保新造保單保費約406億港元。同比增長約5%-6%。占個人業務總新造保單保費約27%。

這不是說明所有人都該買。但說明一個趨勢。

更多家庭開始關心。錢能不能不只放在一個市場里。

我的態度也很直接。

只想拿確定利率的人，不要被全球化三個字打動。想做長期多幣種、多市場配置的人，港險才更對題。

分紅要穩，靠的不只是市場好

很多人還有一個疑問。

香港分紅險權益比例高。全球配置多。那分紅會不會像股市一樣大起大落？

這個問題問得很對。

香港保險的分紅實現率，長期大多維持在**90%-110%**區間。背后不是運氣好。也不是市場年年順。

它靠兩個東西。

一個是資管能力。一個是分紅儲備機制。

先看資管。

安盛全球管理資產超過1.6萬億歐元。宏利全球管理資產超過4000億加元。這個數據截至2023年中期。友邦在亞太區管理的投資資產規模，也達到數千億美元量級。

規模帶來的，不只是品牌好聽。

它能拿到更低交易成本。能覆蓋更多資產類別。能進入普通機構進不去的項目。也能搭建更完整的風控和研究體系。

頂級私募基金、大型基礎設施項目，最低投資門檻通常在數千萬甚至上億美元級別。普通資金進不去。小機構也未必夠得著。

大保險公司有機會參與這些資產。這就是規模的價值。

再看分紅儲備。

香港保險公司普遍采用緩和調整機制。英文叫Smoothing Mechanism。

它還會設立分紅特別儲備金。英文叫Special Bonus Reserve。

說人話就是一個蓄水池。

年份好的時候。投資收益超過預期。保險公司不會把超額收益一次性全分掉。會留一部分進儲備池。

年份差的時候。市場回報低于預期。保險公司可以從儲備池釋放資金。補貼當年的分紅派發。

這就是為什么分紅實現率不會完全跟著市場大起大落。

這里要注意。儲備機制不是保底承諾。分紅依然是非保證的。保險公司也可以調整。

但有儲備機制，和沒有儲備機制。客戶體驗確實不一樣。

資管能力決定能賺多少。分紅儲備決定怎么分。

只有資管能力，沒有儲備。分紅容易大起大落。

只有儲備，沒有持續賺錢能力。儲備金早晚會被消耗。

兩者都要有。這才是香港頭部分紅險能長期維持分紅穩定的關鍵。

我會特別看這幾點。

保險公司的長期分紅實現率。分紅賬戶的資產配置。公司整體資管規模。過往市場壓力期的表現。條款里保證和非保證的比例。

別只聽一句“歷史實現率不錯”。那太粗了。

買分紅險，本質上是在買一家保險公司的長期投資和分配能力。

這句話很重要。

寫在最后：差距不是偶然，選擇也別盲目

把前面幾件事合起來。香港分紅型儲蓄險和內地儲蓄型保險的差異，就很清楚了。

內地保險產品，主要是高保證、快回本。它適合的是強確定性偏好。也符合監管對風險防控的審慎要求。

香港保險產品，主要是低保證、高非保證、長鎖定。它犧牲短期靈活性。換取長期回報空間。

兩種產品不是先進和落后的關系。是不同監管制度、市場環境、客戶需求共同塑造出來的結果。

但站在家庭配置角度。我會給你一個更直接的判斷。

如果你的錢，未來5-8年可能要用。比如買房、創業、還貸、孩子近期留學。港險分紅儲蓄不合適。不要硬上。

如果你非常在意保證利益。不愿接受非保證分紅波動。也不適合把港險作為主倉位。

如果你有一筆錢，確定15年以上不用。想做美元資產、全球配置、長期傳承。可以認真比較香港分紅型儲蓄險。

如果你只是想要一個快回本、低波動、看得見的現金價值曲線。內地儲蓄險反而更匹配。

這就是我的結論。

不是誰一定更好。是錢的期限不同，適合的產品就不同。

內地產品用快回本換確定性。香港產品用長鎖定換空間。

你不能拿短期資金，去買長期產品。也不能拿確定性需求，去追非保證收益。

這兩個錯誤，我見過太多。

真正成熟的配置，不是看到哪個收益高就買哪個。而是先分清這筆錢的用途。

教育金。養老金。傳承金。備用金。每一類錢的時間不同。該放的位置也不同。

我還是那句話。

數字不會騙人。但前提是，你要知道數字背后的條件。

大賀說點心里話

如果你正在比較香港和內地儲蓄險，別只拿收益率做決定。先把資金期限、幣種需求、能不能承受前期低現金價值講清楚，再談怎么買更省、更穩。