你好，我是大賀。

北大碩士，做港險研究第9年。也是2018年就買過港險的老客戶。

今天聊人民幣保單。

這兩年問的人特別多。國壽「傲瓏盛世」。永明「星河尊享2」。安盛「盛利2」。太保「世代鑫享」。名字一個比一個穩。

很多朋友的想法很簡單。

不想換美元。不想看匯率臉色。不想以后領錢還要折算來折算去。

聽起來，人民幣保單就是解藥。

但我掏心窩子講一句。

人民幣保單不是不好。它的問題是，很多人買之前根本沒看懂。

2025年香港保險前三季度新單保費達到2645億港幣。人民幣保單占比也在上來。

2025年10月以后，各家保司又更新了分紅實現率。小紅書上#港險避坑#討論也很熱。很多人開始問同一個問題。

我買的是人民幣保單。底層到底是不是人民幣資產？

這個問題，很關鍵。

我當年就是沒搞清楚這個。顧問說預期收益漂亮。我就盯著數字看。后來才發現，保單幣種、底層資產、對沖成本、分紅實現率，根本不是一回事。

踩過的坑說給你聽。

買人民幣保單，不等于買人民幣資產

很多人第一反應是：

我交人民幣。以后也領人民幣。那底層應該就是人民幣資產吧？

不是。

香港市場上，不存在100%底層資產為人民幣的長期儲蓄分紅保單。

這句話有點刺耳。但你要先接受它。

原因也不復雜。

人民幣十年國債收益率只有1.87%。點心債收益率大概2%-3%。熊貓債在1.7%-2.51%。

你再看港險計劃書。很多長期演示收益能做到較高水平。

這中間的差額，從哪里來？

只靠人民幣固收資產，很難撐住。

離岸人民幣債券，也就是點心債。截至2024年末，存續規模約1.26萬億元人民幣。規模不算小。

但保險資金要的不是普通資產。

它要長久期。高評級。流動性也要夠。

全球符合險資條件的資產里，超過90%以美元計價。

這就是現實。

香港保監局GN16分紅險披露指引，也要求分紅險執行全球化多元資產配置。不允許集中在單一幣種。也不允許集中在單一市場。

人民幣保費，通常是兌換成美元或港元，再投向全球資產。保司做匯率對沖。未來再用人民幣跟你結算。

這是結構。不是銷售話術。

你要買人民幣保單，沒問題。

但別像我一樣天真。

不要以為“人民幣保單”四個字，就代表你徹底離開了美元資產和匯率變量。

它只是把部分復雜度，交給了保險公司處理。

中資和外資的高收益，底氣不一樣

接下來第二個問題。

既然底層很多還是美元資產。那人民幣保單憑什么還能給高收益？

這里要分中資和外資。

外資保司靠的是全球配置能力，加匯率對沖工具。

拿安盛「盛利2」舉例。它的投資策略寫得很清楚。

主要投資于以美元計值的固定收益資產。也會利用衍生工具，對沖貨幣風險。

它的增長資產，會投向環球市場。也相對注重亞太地區，日本除外，以及已發展市場。

這套邏輯很外資。

美元債提供基礎收益。股票、基金、私募一類資產，爭取長期增長。匯率部分，通過掉期等工具盡量管理。

但你要注意。

對沖不是免費的。

美元資產賺了5%。扣掉對沖成本后，可能變成4.5%。

這就是很多人民幣保單前期收益，比美元保單略低的原因。

它不是保司故意少給你。成本確實存在。

中資保司的路子不太一樣。

我對中資的理解是兩個字。

求穩。

國壽海外分紅產品的目標資產配置里，債券及其他固定收入資產占25%-90%。股票類型資產及其他投資占10%-75%。

它不是只買債。也不是不追求收益。

但它的投資第一原則，明顯更偏控制波動。

中資還有一個優勢。

它能接觸到一些外資不容易拿到的人民幣相關資產。

比如2025年11月，香港特區政府發行多幣種數碼綠色債券。中國人壽海外公司參與了全部四個幣種債券認購。合計約24億等值港元。也是中資保險最大認購方。

截至2023年末，中國人壽全集團支持一帶一路建設存量投資規模超過1200億元。

它還為一帶一路中國利益海外業務提供風險保額超過470億元。

這就是中資的底氣。

不完全靠匯率博收益。更多是靠國資背景、項目資源、長期人民幣相關資產。

我的判斷很直接。

你要更看重全球投資彈性，外資有優勢。你要更看重人民幣資產穩定感，中資更對味。

別只問哪家收益高。

先問它靠什么賺這個收益。

計劃書漂亮沒用，先拿三把尺子量

人民幣保單最容易讓人上頭的地方，就是計劃書。

一張表。幾十年。數字一路往上。

看著很舒服。

但我會把它拆成三個問題。

第一，對沖成本高不高。

第二，非保證收益里，有多少能鎖住。

第三，過往分紅實現率怎么樣。

這三個問題，比“演示IRR是多少”更重要。

我不太建議只看單一收益數字。

尤其是人民幣保單。

同一款產品，美元版本和人民幣版本，30年IRR差多少。

這個差值，就是很直觀的對沖成本影子。

差值越大。你為人民幣結算付出的隱性代價越高。

還有復歸紅利。

復歸紅利派發后，會鎖進保額。通常不再回撤。

這類收益占比越高，保單抗跌性越強。波動也更小。

分紅實現率也要看。

2025年10月披露的數據里，各家差距已經拉開。

計劃書寫得漂亮，不代表最后真到手。

這個我建議你記住。

八家保司對沖成本差異，永明很突出

我們直接看數據。

30年IRR對比里，幾家差距挺明顯。

永明「星河尊享2」：人民幣IRR 6.31%。美元IRR 6.31%。差值0%。

周大福人壽：人民幣IRR 6.25%。美元IRR 6.31%。差值0.06%。

安盛「盛利2」：人民幣IRR 6.32%。美元IRR 6.50%。差值0.18%。

友邦：人民幣IRR 5.81%。美元IRR 6.10%。差值0.29%。

富衛香港：人民幣IRR 5.78%。美元IRR 6.18%。差值0.40%。

國壽「傲瓏盛世」：人民幣IRR 5.99%。美元IRR 6.50%。差值0.51%。

宏利香港：人民幣IRR 5.99%。美元IRR 6.50%。差值0.51%。

保誠香港：人民幣IRR 5.85%。美元IRR 6.50%。差值0.65%。

這組數據里，我的態度很明確。

只看對沖成本，永明「星河尊享2」是獨一檔。

美元和人民幣30年IRR完全一致。差值是0%。

這很少見。

安盛「盛利2」的差值是0.18%。我認為可以接受。畢竟外資全球配置和對沖工具都比較成熟。

保誠的差值到0.65%。這個我會謹慎。

不是不能買。

但你必須知道，你買人民幣版本時，長期收益被對沖成本吃掉的部分更明顯。

還有一個問題，很多人不會問。

有些產品計劃書數字看起來差不多。但對外只公布綜合實現率。

那內部結算時，美元保單客戶和人民幣保單客戶的成本怎么分？

會不會出現美元客戶補貼人民幣客戶對沖成本？

這點我有保留。

說不上一定有問題。但你要問清楚。不要只看銷售給你的那一頁演示表。

非保證收益靠不靠譜，看鎖定比例和兌現記錄

人民幣保單不是定存。

分紅部分大多是非保證的。

這里最怕的，不是收益低一點。

最怕你把非保證當保證。

復歸紅利，就是我會重點看的指標。

第20年復歸紅利占非保證紅利比例里，太保「世代悅享2」是35%。永明「星河傳承2」是28%。富衛「盈聚天下」是27%。保誠是24%。國壽「傲瓏盛世」是13%。

復歸紅利占比越高，落袋感越強。

它派發后鎖進保額。通常不再回撤。

看重穩定的人，我會更偏向復歸紅利占比高的產品。

這不是收益最高的問題。

這是睡不睡得著的問題。

再看分紅實現率。

國壽海外2024年綜合分紅實現率，連續多年95%+。

友邦2024年綜合分紅實現率，大概90%-95%。

安盛2024年綜合分紅實現率，大概85%-95%。

宏利2024年綜合分紅實現率，大概85%-95%。

保誠分紅險實現率大概80%左右。

這里我會下一個比較強的判斷。

特別在意兌現穩定性的家庭，國壽海外和友邦更值得優先看。

國壽的優勢是穩定兌現和中資資源。

友邦的優勢是長期經營和體系成熟。

安盛也能看。但別只盯著演示IRR。它的分紅實現率區間也要一起看。

保誠我會更謹慎。

不是說不能配置。只是它的實現率波動，你要接受。

寫在最后：五種需求，別選錯方向

最后把話講實在一點。

人民幣保單怎么選？

我會按需求分。

不想折騰匯率，看重穩健。

優先看國壽「傲瓏盛世」。

國資背景。人民幣底層資產占比相對更高。傲瓏系列分紅實現率也比較穩定。

這類家庭不追求特別激進。

更在意長期穩和心理安全感。

希望美元和人民幣收益盡量一致。

優先看永明「星河尊享2」。

它是市場上少見的IRR差值為**0%**的產品。匯率對沖成本最低。

你要的就是人民幣結算，又不想為此犧牲太多長期收益。

這款很直接。

看重提領功能，想長期取錢。

可以重點看永明「星河2」和安盛「盛利2」。

這類產品復歸紅利占比高。5106提領后，賬戶依然可以持續增長。

適合做教育金。也適合未來長期補充現金流。

但短期周轉錢別放。

這種產品需要時間。

看重保證收益，不接受太大波動。

太保「世代鑫享」值得看。

保證IRR約1.9%。這個在全港很突出。

我的看法也很明確。

保守型家庭，太保「世代鑫享」比很多高演示產品更安心。

別嫌它不夠性感。

保證部分高，對很多家庭才是真正的底氣。

想兼顧內地養老社區服務。

國壽和太保可以放進備選。

兩家都有自建養老社區。鉆石客戶可享床位折扣。

這不是單純收益問題。

這是未來服務資源問題。

但也要提醒一句。

分紅實現率是非保證收益。歷史表現不代表未來。

跨境保單還涉及監管、外匯、匯率、稅務、法律適用差異。

這類產品不適合短錢。

也不適合完全不能承受波動的人。

我的最終態度是：

人民幣保單可以買。但別只看收益。

你要看清三個東西。

對沖成本。復歸紅利。分紅實現率。

看懂之后再選產品。

早知道這個，我當年就不會只盯著那張計劃書了。

大賀說點心里話

人民幣保單不是越高越好，也不是中資外資誰一定贏。關鍵是你要知道錢怎么進去，收益怎么來，成本藏在哪里。真要買，先把信息差補上，再談產品選擇。