什么是企業最佳資本結構

答：一般認為最佳資本結構是指能使企業資本成本最低且企業價值最大并能最大限度地調動利益相關者積極性的資本結構。雖然對最佳資本結構的標準仍然存在著爭議，但是股權融資與債權融資應當形成相互制衡的關系，過分偏重任何一種融資都會影響到公司經營的穩定和市場價值的提升。

最佳資本結構的存在性問題

即是否存在最佳資本結構。一派觀點否認最佳資本結構的存在，早期資本結構理論中的凈營運收益理論，MM定理，都否定了最佳資本結構的存在。另一派觀點則肯定最佳資本結構存在，早期資本結構理論中的凈收益理論與傳統理論，修正的MM定理，權衡理論，控制權理論，代理成本理論等都肯定了最佳資本結構的存在。

最佳資本結構的決定問題

在承認最佳資本結構存在的學者中，關于最佳資本結構的決定，也存在著很大的分歧與爭議。

我國企業資本結構的優化對策

1.提高資產贏利水平，強化企業自我積累能力

企業債務不斷沉淀的一個主要原因就是資產盈利水平低下、缺乏效率，企業自我積累機制嚴重弱化。為此，要增強內部融資的能力，就必須努力提高企業資產盈利水平，增加企業的自我積累。

2.實現股權的多元化，完善財務風險管理

我國企業依靠以銀行貸款為主的高負債發展模式具有很大的財務風險，潛在的融資成本必將提高，從而影響企業價值的最大化。因此，要注重股權融資多元化，適當采取內部職工股、期權期股、引進戰略投資者、充分利用民間資本等多種直接融資手段，避免過高的負債率，降低企業的財務風險。財務風險管理包括兩方面的含義：一是短期負債和長期負債的安排；二是取得資金和償還債務的時間安排。債權融資的多少及其期限結構，應與企業生產經營的周期波動相匹配，避免出現不合理的債權融資安排所引起的某一時點上的償債高峰，某一時點上的資金閑置，充分利用現有的債權進行融資，搞好存量管理，避免企業因支付危機所造成的破產。

3.充分發揮債券市場的功能，提高資本市場效率

我國資本市場的主要特征為股票市場發展迅速，企業債券市場的發展相對遲滯，這不利于企業融資成本的降低。我國企業對股權融資呈現出強烈的偏好，這與MM理論的分析結論相背，原因是我國發行債券的資格審核認證比股票上市嚴格得多。顯然，較高的債券發行門檻減弱了企業追求負債納稅節約的愿望。隨著我國證券市場的發展，在通過證券市場大力發展直接融資的同時，積極利用債權融資，特別是通過發行企業債券、可轉換債券的方式籌集資金。

4.完善公司治理結構，建立資本結構動態優化機制

在完善的市場經濟條件下， 通過出資者的財務約束及資本市場、經理市場、銀行機構等多種約束機制的共同作用， 實行兩權分離條件下對公司經營者行為的控制， 

保證出資者的根本利益。我國應針對上市公司資本結構的扭曲， 

建立資本結構的結構動態優化機制。企業資本結構應與企業發展戰略相協調，不斷適應發展戰略對資本結構的要求。對于任何一個企業來說，由于市場的供求關系處于經常性的變化之中，資本的構成情況也在不斷發生變化， 

資本結構總是呈現動態的狀況。對于資本結構的管理， 應強化公司的財務預算約束， 強化出資者對公司的監督， 建立利潤分享計劃， 使公司形成有效的激勵機制和約束機制， 

促使經營者敢于有意識地負債籌資。

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