這才是這款產(chǎn)品真正的名字

當(dāng)然我這話可能得罪人。但如果你把它當(dāng)成一份確定的、高回報(bào)的理財(cái)來買，大概率會(huì)失望。你要是把它當(dāng)成一份跨越代際的、有保底功能的離岸美元資產(chǎn)來配置，那它確實(shí)有點(diǎn)意思。

先講一個(gè)業(yè)內(nèi)老行話，香港保險(xiǎn)中介有句口頭禪：「好嘢唔平，平嘢唔好，但呢份嘢，係用時(shí)間換空間。」（好東西不便宜，便宜的東西不好，但這份東西，是用時(shí)間換空間。）

這句話講出了這類儲(chǔ)蓄壽險(xiǎn)的本質(zhì)：它不怕你活得久，就怕你退得早。

你按每年交費(fèi)約二十萬美金，連續(xù)交五年這個(gè)假設(shè)來看，也就是總繳款大約一百萬美金左右。看計(jì)劃書演示的數(shù)字，到第二十個(gè)保單年度，預(yù)期的退保價(jià)值可能翻倍；到第三十個(gè)保單年度，可能再翻一倍。看著挺美，對(duì)不對(duì)？

但我跟你講，如果你只看這些數(shù)字，就忽略了一個(gè)核心問題：這些數(shù)字到底有多少能真正落袋為安？

這就不得不提香港保監(jiān)局要求披露的「分紅實(shí)現(xiàn)率」（Fulfillment Ratio）。用粵語講，呢個(gè)係「成績(jī)表」，即保險(xiǎn)公司過往承諾與實(shí)際派發(fā)的對(duì)比成績(jī)單。

根據(jù)香港保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管局《承保長(zhǎng)期保險(xiǎn)業(yè)務(wù)（類別C業(yè)務(wù)除外）指引》（GL16），保險(xiǎn)公司須在網(wǎng)頁公布過去五年分紅保單的紅利實(shí)現(xiàn)率。此指引旨在提升透明度，讓保單持有人了解保險(xiǎn)公司過往派發(fā)紅利的表現(xiàn)。

翻譯成簡(jiǎn)體中文就是：監(jiān)管要求保險(xiǎn)公司必須把過去五年的分紅成績(jī)單掛在官網(wǎng)上，讓你買之前能查查它以前吹的牛有沒有兌現(xiàn)。你可以在保監(jiān)局官網(wǎng)找到各家公司的列表，點(diǎn)進(jìn)去就能看到具體每個(gè)產(chǎn)品的年度數(shù)據(jù)。

你猜怎么著？我調(diào)出這家公司同類別的老產(chǎn)品的過往數(shù)據(jù)，大概看了一下，有些年份是100%，有些年份是95%，還有些年份甚至低到85%。這意味著，你看到的那些誘人的遠(yuǎn)期數(shù)字，在現(xiàn)實(shí)世界里是會(huì)被打折扣的。香港保險(xiǎn)有個(gè)特點(diǎn)，保證部分極低，保證的內(nèi)部收益率（IRR）可能連1%都不到。剩下的全是非保證的歸原紅利和特別紅利。

這筆錢，本來可以在你的保單里復(fù)利滾存（復(fù)利滾存用粵語說就是「利疊利」，即利息再產(chǎn)生利息）。但如果分紅實(shí)現(xiàn)率不理想，這個(gè)“利疊利”的效果就會(huì)大打折扣。

前面我說要看分紅實(shí)現(xiàn)率，但我再想一想，其實(shí)有更直接的方法。你直接看合同里的“悲觀情景”演示。那個(gè)數(shù)字通常很難看，可能持有二十年才剛剛回本。這才是你最應(yīng)該關(guān)心的底線。

為什么會(huì)有這種結(jié)構(gòu)？你看看它的投資組合就明白了。這類計(jì)劃的底層資產(chǎn)，大概有六到七成是配置在權(quán)益類資產(chǎn)里，比如全球各個(gè)國家的股票、私募股權(quán)；剩下的三到四成是固定收益，比如美國國債、投資級(jí)別的企業(yè)債。你可以對(duì)比一下內(nèi)地的情況，內(nèi)地保險(xiǎn)資金投資債券的比例非常高，風(fēng)格完全不同。

香港保險(xiǎn)之所以能承諾較高的長(zhǎng)期預(yù)期回報(bào)，是因?yàn)樗梢园奄Y金投向全球一百多個(gè)國家的股票、債券、不動(dòng)產(chǎn)等多元資產(chǎn)。這種分散的、跨周期的配置，給了它更大的想象空間，但也帶來了更大的波動(dòng)性。

根據(jù)該公司于產(chǎn)品冊(cè)子中列明的投資策略，「為達(dá)致長(zhǎng)遠(yuǎn)投資目標(biāo)，我們主要投資于不同地區(qū)的股票、房地產(chǎn)、政府債券及企業(yè)債券等。股票類別投資可占資產(chǎn)比例較高，以爭(zhēng)取更高之潛在回報(bào)。」「鑑於投資回報(bào)可能因市場(chǎng)波動(dòng)而出現(xiàn)顯著變化，我們將透過緩和調(diào)整機(jī)制，以穩(wěn)定紅利的派發(fā)。」

這里有兩個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。第一，它明確告訴你，股票占比高，是為了博取高回報(bào)。第二，它提到了一個(gè)“緩和調(diào)整機(jī)制”。用粵語講，呢個(gè)叫「削峰填谷」。意思就是，保險(xiǎn)公司在收成好的年份，會(huì)把一部分利潤存進(jìn)一個(gè)儲(chǔ)備賬戶，不會(huì)全部分給你；等到收成差的年份，再從那個(gè)賬戶里拿錢出來補(bǔ)給你，讓派發(fā)的紅利曲線看起來平滑一點(diǎn)，唔會(huì)大起大落。

這個(gè)機(jī)制好不好？對(duì)心臟不好的人來說，是好的，你不用天天盯著股市看。但對(duì)追求極致透明度的人來說，這有點(diǎn)像一個(gè)黑箱，你不知道里面到底存了多少糧。

業(yè)內(nèi)中有句話，「有數(shù)字，冇真相；有真相，冇朋友。」（有數(shù)字的時(shí)候，往往沒有真相；有真相的時(shí)候，往往就沒朋友做了。）這句話形容的就是復(fù)雜的紅利演示。你看到的數(shù)字，是精算師在各種假設(shè)下算出來的，很美好，但未來的真相沒人知道。

那這類產(chǎn)品到底適合什么人？

我覺得，它適合那些需要做多幣種配置的人。比如，你未來有送孩子去海外讀書的打算，或者自己有移民、海外養(yǎng)老的規(guī)劃。它支持多種貨幣轉(zhuǎn)換，這一點(diǎn)確實(shí)靈活。也適合那些想用時(shí)間換空間的人。你有一筆長(zhǎng)期不動(dòng)的閑錢，想做超長(zhǎng)期的傳承，不想一次性給到孩子，而是通過保單分期、有控制地給。

還有一點(diǎn)，是關(guān)于2025年3月的一個(gè)新政策，國家金融監(jiān)督管理總局允許港澳銀行內(nèi)地分行開辦外幣銀行卡業(yè)務(wù)。這意味著以后繳納港險(xiǎn)保費(fèi)、接收理賠款，渠道會(huì)更順暢。這對(duì)持有香港保單的內(nèi)地客戶來說，是個(gè)“拆墻松綁”的好消息。

但如果你只是想存?zhèn)€五年八年，賺點(diǎn)快錢，那真不適合你。早期退保的損失非常大，可能你交了一百萬，前兩年退保拿回來的現(xiàn)金價(jià)值是零。對(duì)，你沒看錯(cuò)，是零。這筆錢，要等到第十個(gè)年頭左右，退保價(jià)值才開始接近你交的總保費(fèi)。

怎么去驗(yàn)證這些數(shù)字，怎么去交叉對(duì)比不同年份的履行比率，其實(shí)有一套笨辦法，不適合在文章里長(zhǎng)篇大論地說。我手頭有一份清單，整理了幾家老牌公司近十年主流產(chǎn)品的分紅實(shí)現(xiàn)率原始數(shù)據(jù)，你要的話我發(fā)你。這種話不適合公開說太多，你懂的。