你好，我是大賀。

今天聊兩組產品。

永明「萬年青·星河尊享/傳承II」。還有安盛「盛利2」。

這兩家公司都不是小公司。都是全球級別的大保司。信用評級也很硬。

但放到儲蓄分紅險里，有一個差距很扎眼。

同樣看長期儲蓄。永明萬年青星河傳承，保證回本期可以做到第10年。星河尊享是第13年。

安盛盛利2這一類產品，保證回本期要到第25年。

這個差距不是玄學。也不是銷售話術。

它背后是公司投資能力、保證成本、資管戰略，最后一起寫進了保單。

這筆賬我幫你算清楚。

同樣年交5萬美元，為什么有的10年回本，有的25年

很多人看港險，最容易被一個數字帶走。

演示收益。

尤其是2025年7月1日起，香港保監局GN16指引更新后，非港元分紅保單演示利率上限從7%下調到6.5%。港元產品從6.5%下調到6%。

演示利率被壓下來以后，大家反而更應該看保證部分。

因為演示是預期。保證是合同。

白紙黑字寫進合同的，才是你的。

看這張主流儲蓄分紅險對比表。

這里面最刺眼的，不是第幾年達到6.5%復利。

而是保證回本期。

友邦、安盛、宏利這些王牌產品，普遍在17-18年保證回本。

安盛摯匯儲蓄計劃，也就是盛利2這一類思路，保證回本期是第25年。

永明萬年青星河尊享是第13年。永明萬年青星河傳承是第10年。

我會把這個差距看得很重。

因為你買儲蓄分紅險，不是買一張漂亮計劃書。你是在鎖定幾十年的資金安排。

10年回本和25年回本，體感完全不一樣。

孩子教育金要用錢。家庭現金流有變化。未來移民、養老、傳承安排要調整。

第10年合同保證回本，你的選擇權就多很多。

第25年才保證回本，你中途想動，就要接受更薄的保證現金價值。

我不是說安盛不能買。

但如果你特別在意保證部分。特別在意回本速度。永明這一輪明顯更占優。

保證IRR不是裝飾，它是真要兌付的錢

很多朋友會問我。

保證回本快，是不是產品設計得更激進？

這個問題問得對。

港險里，保證部分不是隨便寫的。

在香港RBC監管體系下，保險公司承諾的每一分錢保證回報，未來都必須100%剛性兌付。

這不是宣傳語。

保司只要敢把保證現金價值寫進合同，就要為這部分鎖定資本。還要接受監管約束。

你別只看演示收益。底層邏輯才是關鍵。

一般來說，保險公司會拿出一部分保費，比如約40%，去配置AAA高評級債券。

假設債券票面利息是5%。大概20年左右，可以滾存到100%本金。

這就是很多產品保證回本比較慢的底層原因。

但如果一家保司在債券投資上更強。同等風險下，能把票息從5%做到6%。

回本速度就可能從20年提前到15年。

這不是拍腦袋。

資本市場里，每一個數字背后，都是精算假設。都是資產負債匹配。都是資本金測算。

再看保證IRR。

這張圖里，60年及以后，萬年青星河尊享II和傳承II的保證IRR達到1.00%。

盛利II·至尊只有**0.23%**左右。

很多人會說，1%也不高啊。

這話只對一半。

保證IRR，本來就不是用來搏高收益的。它看的是底線。

分紅險真正的大頭，還是非保證分紅。

但保證IRR越高，代表保司愿意承擔的確定性承諾越多。也代表這家公司對自己長期投資能力更有底氣。

我看產品時，會把保證IRR當成一條地基線。

地基厚，樓才敢往上蓋。

永明萬年青這次讓我比較認可的地方，就是它不是只把演示做得好看。它把一部分底線也寫得更厚。

這點很重要。

尤其到了2026年5月10日這個時間點，內地客戶赴港買儲蓄險的熱度還在。2025年前三季度，內地訪客新單保費約628億港元。儲蓄壽險占比持續超過60%。

買的人越多，越容易只看表面數字。

我反而建議你慢一點。

看回本期。看保證IRR。看分紅賬戶。看公司投研能力。

這些才是真正決定你未來體驗的東西。

永明敢寫更高保證，背后是30年的分紅賬戶

港險儲蓄險的收益結構，要拆開看。

保證部分是一塊。非保證分紅是一塊。

真正占大頭的，通常是分紅。

素材里有一個很關鍵的數據。

港險**80%-90%**的收益，來自分紅。也就是來自保費再投資。

這句話很直白。

背后管資產的公司越強，客戶能分到的蛋糕，通常就越大。

當然，分紅不是保證。未來也會變。

但你不能完全不看過往記錄。

永明過去30年分紅一般賬戶，給到客戶6%以上的長期復利。

它的分紅規模利率，從1991年的10.90%，一路調整。到2023年起，穩定在6.25%。

這組數據我會認真看。

不是因為過去能代表未來。

而是因為分紅賬戶考驗的是長期穿越周期的能力。

市場好的時候，誰都能講故事。

難的是幾十年里，利率周期變化。股債波動。通脹變化。監管變化。還能維持相對穩定的派發節奏。

這才是保司的真功夫。

說實話，這個差距不是玄學。

永明能把萬年青保證回本做到第10年、第13年。背后一定不是單靠產品經理靈感。

它有兩大固收資管能力支撐。債券、信用、久期管理這些東西，越到長期越重要。

買港險就是買公司，買它的投資能力。

很多人把港險看成一張收益表。

我不這么看。

港險分紅險是幾十年的長期合同。你真正買的是一家公司的資產配置能力。風險控制能力。還有把利潤分給客戶的意愿。

如果這三件事不穩，演示再漂亮也沒用。

安盛賣掉AXA IM，我不會過度恐慌，但會重新評估

再看安盛。

安盛這兩年的動作很大。

它把自己的資管公司AXA IM賣給了法國巴黎銀行。交易對價是51億歐元。

AXA IM管理資產規模接近8500億歐元。

這不是小買賣。是集團級別的戰略轉向。

我的看法比較明確。

安盛不是不行了。更不是分紅保單馬上受沖擊。

安盛香港自己的投資盤子還有220億歐元。

配置里，公開市場固定收益占57%。上市股票占20%。另類債權占9%。私募股權占3%。現金是0%。其他占6%。

這套配置看起來很安盛。

穩。保守。固定收益打底。

安盛賣掉資管，我更愿意理解為一次壯士斷腕。

在歐洲新的監管環境下，保險和資管同時做，資本占用會變重。資管規模看著大，但賺錢效率未必高。

對集團來說，賣掉AXA IM，換來現金，降低風險，回到保險本業。

這是典型歐洲大公司打法。

不追求激進擴張。先把風險降下來。

但我要提醒一點。

從自有資管切到第三方委托，長期會有摩擦成本。

行業普遍摩擦成本大約0.3%。

0.3%一年看著不大。

但分紅險是幾十年的合同。時間一拉長，差距就會累積。

安盛適合什么人？

我會說得直接一點。

你如果喜歡極致穩健。希望保司少折騰。接受回本慢一點。安盛可以看。

但如果你很在意保證回本速度。很在意合同底線。安盛盛利2這一類產品，我不會放在最優先。

第25年保證回本，太慢了。

永明反過來，把資管能力往保險里壓實

永明走的是另一條路。

安盛在做減法。永明在做整合。

永明把MFS、SLC、印度資管公司等5家頂級資管公司，整合成永明資管，也就是Sun Life Asset Management。

這個動作不是簡單換個名字。

它要把保險、資管、財富管理打通。

說白了，永明不甘心只做保險。它想用保險的長期資金，加上資管能力，形成更強的長期投資引擎。

看SLC這塊。

SLC Fixed Income有超過150年投管經驗。

CRESCENT有30多年投管經驗。

BGO在1911年成立。

InfraRed Capital Partners有超過25年投管經驗。

AAM是美國最大投資解決方案平臺之一。

這些不是擺在PPT里好看的名字。

它們對應的是不同資產類別。

投資級債。私募信貸。地產股權和債權。基建。再生能源。另類信用。

這些能力，對分紅險特別關鍵。

因為分紅險不是短跑。

它要在幾十年里不斷找資產。不斷控制波動。不斷匹配保單負債。

我對永明的判斷會更積極。

它不是單純把產品演示做得高。

它是在把集團資管能力，往保險產品底層壓實。

這類動作，短期未必馬上反映到每一年分紅里。

但長期看，它會影響三件事。

能不能買到更好的債。能不能控制信用風險。能不能在波動里找到更高收益資產。

這三件事，最后都會回到保單。

尤其是萬年青這類長期分紅儲蓄險。

你買的不是一年期理財。你是在跟這家公司綁定幾十年。

我會優先看它未來有沒有能力持續賺錢。

這一點，永明現在的方向更有進攻性。

一家賣出，一家整合，戰略最后都會寫進你的保單

安盛和永明這兩個動作，放在一起看，很有意思。

安盛賣掉規模六七千億美元級別的AXA IM。

永明從傳統保險公司，全面往資產管理平臺升級。

這兩家公司用真金白銀，做出了不同判斷。

安盛的判斷是，降低復雜度。減少資本消耗。把保險本業守住。

永明的判斷是，整合資管。強化協同。把保險長期資金和全球投資能力綁得更緊。

我不會簡單說誰對誰錯。

但放到客戶選擇上，差異已經很清楚。

安盛更像穩健守成型。

永明更像積極進取型。

對儲蓄分紅險客戶來說，這不是新聞八卦。

它會影響未來分紅。影響回本速度。影響你中途提錢的體驗。

尤其是保證部分。

永明敢把第10年、第13年保證回本寫進去。安盛盛利2這類產品要等到第25年。

這個差距，已經不是小差距。

我會把它當成篩選產品時的核心指標之一。

寫在最后：穩健黨看安盛，重視保證回本我更偏向永明

最后回到評級。

安盛信用評級很強。

標準普爾AA。惠譽AA。穆迪Aa2。

永明也不弱。

S&P標準普爾AA。A.M.Best貝氏A+。穆迪Aa3。DBRS晨星AA。

兩家都屬于大公司。

安全性不需要用小公司邏輯去擔心。

真正要比的，是產品底層。

如果你是極致保守型客戶。你不喜歡變化。也不急著用錢。能接受更慢的保證回本。

安盛可以放進候選。

它穩。做減法。波動控制優先。

但如果你問我，永明萬年青和安盛盛利2放在一起，誰更適合重視保證回本的人。

我會選永明。

理由很簡單。

保證回本更快。保證IRR更厚。背后資管整合方向更清晰。

當然，永明也不是適合所有人。

如果你的錢三五年內可能要用。分紅險都不合適。

短期資金別碰。

如果你能放10年以上，又在意長期傳承和美元資產配置。永明萬年青這類產品，值得認真看。

我對安盛的態度是尊重。

對永明的態度是更偏好。

尤其在2026年這個節點，演示利率上限已經下調。客戶更不能只盯計劃書里的高收益。

保證回本期、保證IRR、分紅賬戶、資管能力。

這四個東西，才是我真正會看的。

大賀說點心里話

港險產品不是只比一張收益表。買之前，把保證部分和資金周期算清楚，會少很多誤判。你如果正在糾結永明、安盛、友邦這類產品，也可以把方案發我，我幫你看底層差異。