你好，我是大賀。

今天聊香港人民幣保單。

最近問的人很多。尤其是高凈值家庭。手里有人民幣資產(chǎn)。又想做香港保險。糾結(jié)點很直接。

到底選中資，還是選外資？

我先說我的判斷。中外資其實不沖突。真正成熟的家庭配置，不是二選一。是分工。

我手上就有過類似家庭?？偙ＹM幾百萬港幣。沒有全壓一家。也沒有只看演示收益。大概思路是：一部分放永明，看重對沖成本低。一部分放國壽，看重人民幣資產(chǎn)和養(yǎng)老資源。一部分放太保，拿保證收益做底。

這才更接近真實家庭配置。

一張保單搞不定所有事。先想清楚這筆錢干嘛用。再看中資外資怎么搭。

選中資還是外資前，先看懂人民幣保單的底層

2025年，香港保險前三季度新單保費是2645億港幣。

人民幣保單占比在上升。這不奇怪。內(nèi)地家庭手里本來就是人民幣。換匯麻煩。匯率也讓人心里沒底。

不過這里有個誤解。很多人以為，買人民幣保單，底層就投人民幣資產(chǎn)。

這個理解不對。

香港市場上，不存在100%底層資產(chǎn)為人民幣的長期儲蓄分紅保單。

原因很現(xiàn)實。長期分紅險要找長久期、高評級、高流動性的資產(chǎn)。全球符合險資條件的資產(chǎn)里，超過90%以美元計價。

香港保監(jiān)局GN16分紅險披露指引也要求，分紅險要做全球化多元資產(chǎn)配置。不能集中在單一幣種。也不能集中在單一市場。

說白了，人民幣保單的結(jié)構(gòu)通常是這樣：

人民幣保費進來。保司換成美元或港幣。再投向全球資產(chǎn)。中間做匯率對沖。未來用離岸人民幣結(jié)算給你。

這不是某一家保司的小動作。是結(jié)構(gòu)性事實。

這幾年高凈值家庭資產(chǎn)出海需求很明顯。胡潤《2025中國高凈值人群財富配置白皮書》提到，千萬資產(chǎn)高凈值家庭海外資產(chǎn)配置比例達到29.8%。香港保險也是重要工具。

我看到的真實變化是，大家不再只問“哪張收益最高”。而是開始問，“這張保單在家庭里負責什么”。

這個問法就對了。

外資路線：安盛盛利2靠全球配置和對沖工具

先看外資。

以安盛盛利2這類產(chǎn)品為例。它的投資策略里寫得很清楚。主要投資于以美元計值的固定收益資產(chǎn)。也會利用衍生工具對沖貨幣風險。

這句話很關(guān)鍵。

你買的是人民幣保單。底層固收資產(chǎn)很多仍是美元債。保司再通過工具做匯率管理。

安盛的增長資產(chǎn)也投向環(huán)球市場。相對注重亞太地區(qū)，日本除外，以及已發(fā)展市場。

這就是外資保司的優(yōu)勢。

它們做全球資產(chǎn)配置很多年。美元債、全球投資級債、股票、基金、另類資產(chǎn)。工具箱更豐富。對沖工具也更常用。

但我要提醒一句。

對沖不是免費的。

比如美元債本來賺了5%。做完貨幣掉期、遠期合約等對沖。到人民幣保單口徑里，可能只剩4.5%左右。

這也是不少人民幣保單前期收益，比同款美元保單略低的原因。

外資路線我會這樣看。

它不是靠“人民幣資產(chǎn)多”來支撐收益。它靠的是全球投資能力。還有匯率對沖能力。再加上增長資產(chǎn)的彈性。

這條路線適合什么家庭？

適合愿意接受全球資產(chǎn)波動的人。適合長期資金。適合不想把配置全押在內(nèi)地資產(chǎn)上的家庭。

但短期錢別放這里。對匯率極度敏感的人，也要謹慎。

外資不是不好。只是你要接受它的底層邏輯。

中資路線：國壽傲瓏盛世看的是穩(wěn)和稀缺資產(chǎn)

再看中資。

以國壽傲瓏盛世背后的國壽海外為例。它的分紅產(chǎn)品目標資產(chǎn)配置也很清楚。

債券及其他固定收入資產(chǎn)占25%-90%。股票類型資產(chǎn)及其他投資占10%-75%。

它的表述里有一個詞，我很關(guān)注。穩(wěn)定回報。

中資投資第一原則，通常是求穩(wěn)。不會像外資那樣，更依賴匯率波動和全球市場彈性。

中資真正的底氣，在另一邊。

2025年11月，香港特區(qū)政府發(fā)行多幣種數(shù)碼綠色債券。包括美元債、離岸人民幣債、港元債和歐元債。中國人壽海外公司參與全部四個幣種債券認購。合計約24億等值港元。也是中資保險最大認購方。

再看更長期的資產(chǎn)。

截至2023年末，中國人壽全集團支持一帶一路建設(shè)存量投資規(guī)模超過1200億元。也為一帶一路中國利益海外業(yè)務(wù)提供風險保額超過470億元。

這些資產(chǎn)，不是普通公開市場隨便買得到的。

它需要長期合作。需要信用背書。需要項目資源。也需要保險資金的長期屬性。

這就是中資路線的特點。

不靠太多匯率博弈。更強調(diào)穩(wěn)。也更容易觸達一些稀缺人民幣相關(guān)資產(chǎn)。

我對國壽這類產(chǎn)品的判斷很明確。

如果家庭目標是穩(wěn)健傳承，再疊加養(yǎng)老社區(qū)資源，國壽傲瓏盛世可以放進組合。

但我不會建議所有錢都放國壽。

原因也簡單。它的增長彈性不一定是最強的。家庭配置講究搭配。不要把雞蛋放一個籃子。

中資和外資的差異，不是收益高低這么簡單

很多人喜歡把中資和外資放在一張表里。然后只看IRR。

這太粗了。

人民幣十年國債收益率只有1.87%。點心債收益率大概2%-3%。熊貓債是1.7%-2.51%。

離岸人民幣債券，也就是點心債，截至2024年末存續(xù)規(guī)模約1.26萬億元人民幣。

這個規(guī)模不小。但對長期分紅險來說，還不夠。久期也不一定匹配。

這就解釋了一個問題。

香港人民幣保單不可能完全靠純?nèi)嗣駧艂?，把長期演示收益撐起來。

外資更多靠全球配置和對沖。中資更多靠穩(wěn)健策略和稀缺資產(chǎn)。兩條路都不是完美答案。

我自己的偏好很清楚。

家庭保單組合里，外資負責全球彈性。中資負責穩(wěn)和資源。保證型產(chǎn)品負責底線。

別把它們硬掰成對立面。

真正要避免的是，只買一張高演示收益的保單。然后指望它既要高收益，又要穩(wěn)，又要養(yǎng)老服務(wù)，又要提取靈活。

這種想法不現(xiàn)實。

我會用三個維度做統(tǒng)一判斷

監(jiān)管透明度提高后，對比其實更容易了。

GN16要求分紅險披露底層資產(chǎn)配置、分紅實現(xiàn)率歷史數(shù)據(jù)、全球多元化投資證明。對普通客戶來說，這是一件好事。

現(xiàn)在不能只聽銷售講故事。要回到統(tǒng)一標尺。

我一般看三個維度。

匯率對沖成本。復歸紅利占比。過往分紅實現(xiàn)率。

匯率對沖成本，看的是同款美元保單和人民幣保單的IRR差距。

復歸紅利占比，看的是派發(fā)后鎖進保額的比例。占比越高，抗跌性越好。長期復利也更穩(wěn)。

分紅實現(xiàn)率，看的是保司歷史兌現(xiàn)能力。

這三個維度放一起，才有意義。

只看一個指標，很容易誤判。

八家保司橫評：我更看重這些硬數(shù)據(jù)

先看對沖成本。

這組數(shù)據(jù)很直觀。看30年IRR，人民幣和美元差多少。

• 永明星河尊享2：人民幣IRR 6.31%，美元IRR 6.31%，差值0%
• 周大福人壽：人民幣IRR 6.25%，美元IRR 6.31%，差值0.06%
• 安盛盛利2：人民幣IRR 6.32%，美元IRR 6.50%，差值0.18%
• 國壽傲瓏盛世：人民幣IRR 5.99%，美元IRR 6.50%，差值0.51%
• 友邦：人民幣IRR 5.81%，美元IRR 6.10%，差值0.29%
• 富衛(wèi)香港：人民幣IRR 5.78%，美元IRR 6.18%，差值0.40%
• 宏利香港：人民幣IRR 5.99%，美元IRR 6.50%，差值0.51%
• 保誠香港：人民幣IRR 5.85%，美元IRR 6.50%，差值0.65%

這里我會直接講。

只看對沖成本，永明星河尊享2是獨一檔。

人民幣和美元收益完全一致。IRR差值是0。這個在人民幣保單里很少見。

周大福也很低。安盛盛利2在可接受范圍內(nèi)。

保誠的差值是0.65%。這個成本我會謹慎。長期看，差距會被復利放大。

國壽傲瓏盛世是0.51%?？雌饋聿坏?。但它不能只按對沖成本判斷。因為它的價值點，有一部分在中資資產(chǎn)和服務(wù)資源上。

這里還有一個細節(jié)。

如果某家計劃書數(shù)字看著不錯，但只公布一個綜合實現(xiàn)率。那內(nèi)部結(jié)算可能有交叉補貼。比如美元保單客戶承擔了部分人民幣保單的對沖成本。

這不是一定有問題。但你要知道這件事。我不會只按計劃書下決定。

再看復歸紅利占比。

太保世代悅享2第20年復歸紅利占非保證紅利比例是35%。永明星河傳承2是28%。富衛(wèi)盈聚天下是27%。保誠是24%。國壽傲瓏盛世是13%。

復歸紅利是什么？

簡單講，就是派發(fā)后鎖進保額。通常不再回撤。它越高，保單越穩(wěn)。波動也更小。

這部分我會更偏向太保和永明。尤其是重視長期現(xiàn)金流提取的家庭。這類指標比單一年份演示收益更重要。

再看分紅實現(xiàn)率。

國壽海外2024年綜合分紅實現(xiàn)率連續(xù)多年95%+。友邦是90%-95%。安盛是85%-95%。宏利是85%-95%。保誠分紅險在80%左右。

分紅實現(xiàn)率不是保證收益。歷史表現(xiàn)也不代表未來。但它能反映保司兌現(xiàn)風格。

我會這樣排序自己的關(guān)注點。

想控制對沖成本。優(yōu)先看永明。想看兌現(xiàn)穩(wěn)定。國壽海外值得看。想看提取和復歸紅利。太保、永明、安盛都要放進來比。

這不是一句“誰最好”能解決的。

家庭配置不是選冠軍。是選組合。

寫在最后：不同家庭，我會這樣搭

如果你不想折騰匯率，又看重穩(wěn)健和中資背景，國壽傲瓏盛世可以看。它有國資背景。人民幣底層資產(chǎn)占比相對高。傲瓏系列分紅實現(xiàn)率也比較穩(wěn)定。

如果你希望美元和人民幣收益盡量一致，永明星河尊享2更適合。市場上IRR差值為0的產(chǎn)品很少。對沖成本這一項，它很強。

如果你看重長期提領(lǐng)，永明星河2 / 安盛盛利2可以重點比較。資料里提到，復歸紅利占比高。5106提領(lǐng)后，賬戶依然能持續(xù)增長。

如果你特別在意保證收益，太保世代鑫享我會放進去。保證IRR約1.9%。這一點在全港很少見。說它獨一檔，不算夸張。

如果你還想兼顧內(nèi)地養(yǎng)老社區(qū)服務(wù)，國壽和太保都值得看。它們都有自建養(yǎng)老社區(qū)。鉆石客戶可享床位折扣。

我的最終建議很直接。

400萬級別以上的家庭，不要只買一張。中資外資都可以有。保證型產(chǎn)品也可以有。

但如果預算不大，只能選一張，就先想清楚這筆錢干嘛用。

養(yǎng)老兜底?？幢ＷC和服務(wù)。長期傳承?？磳崿F(xiàn)率和穩(wěn)定性。全球配置。看外資能力和對沖成本。教育金提取?？船F(xiàn)金流和復歸紅利。

跨境保單還涉及監(jiān)管、外匯、匯率、稅務(wù)、法律適用等差異。投保前一定要充分了解。分紅實現(xiàn)率是非保證收益。歷史表現(xiàn)不代表未來。

產(chǎn)品選擇要結(jié)合資產(chǎn)規(guī)模、風險偏好、提取需求。別只看一張計劃書。也別被一個高IRR帶著走。

大賀說點心里話

香港保險真正難的，不是找一張“看著收益最高”的保單，而是把錢分到合適的位置。你要是已經(jīng)在糾結(jié)中資、外資、人民幣還是美元，可以把方案拿來一起看一眼，少走彎路。