你好，我是大賀。

今天聊 IUL。

不是聊宣傳頁。

也不是聊演示表。

我更關心一個很簡單的問題。客戶真金白銀放進去，最后到底拿到了多少。

這篇我把宏利、永明、全美、友邦四家離岸保險巨頭，截至 2025年12月 左右披露的派息數據，放在一起看。

截至今天，2026年05月10日，這些數據已經足夠我們復盤一輪。

IUL 的底層邏輯，其實不復雜。

它有兩個關鍵詞。

Floor，保底。

掛鉤的 S&P 500 指數哪怕跌 20%，賬戶收益也按 0% 算。本金不因為指數下跌而受損。

Cap，封頂。

指數漲了，你跟著漲。但最多吃到封頂。當前主流產品的封頂區間，大致在 9%-11.3%+。

講人話就是。

市場大跌，賬戶“躺平”。

市場大漲，賬戶“吃肉”。

但我得先把話說清楚。

IUL 不是股票。

也不是美元定存。

更不是保證每年 10% 的理財。

它真正值得看的地方，是在好年份能不能吃到 Cap。在差年份能不能守住 Floor。中間有沒有黑箱。

我們就按三個問題看。

IUL到底有沒有真的吃到封頂收益？

很多人第一次看 IUL，會被 Cap 吸引。

9%、10%、11.2%。

聽著很舒服。

但宣傳頁寫得再漂亮，也不算數。

我看的是派息表。

先看宏利。

測評產品是 宏利 Signature IUL (II)，掛鉤 S&P 500 Index Sub-account。

它的 Cap 是 9.30%。

2025年3月、5月、6月、7月，以及8月至12月到期的指數段，全部觸及 9.30% 封頂收益。

如果客戶加選了 115%績效乘數，這些觸頂月份的實際到手收益是 10.70%。

這組數據，我認為很扎實。

宏利不是最高封頂的那一類。

但它勝在穩。

老牌大廠的風格很明顯。它不靠花哨敘事。它靠分段結算結果說話。

你注意看這張表。

Cap 都是 9.30%。

除了2024年4月那一段，指數漲幅只有 5.52%，結算也是 5.52%。

加上績效乘數后，是 6.35%。

其他幾段，只要指數漲幅超過 Cap，就按 Cap 結算。

很干凈。

再看全美。

測評產品是 Genesis II / Genesis III，掛鉤 S&P 500 Index Account。

它的 Cap 是 11.20%。

Floor 是 0.00%。

2025年1月到2月段，實際派息 11.20%。

2025年5月到12月段，連續多個月實際派息鎖定 11.20%。

這就很直接。

全美 TLB 一直以高封頂出名。

這次數據沒有掉隊。

我對它的判斷也很明確。

如果你追求更高封頂，全美這一輪表現確實更亮眼。

但它不是“更適合所有人”。

高 Cap 好看。

也要看你能不能接受產品結構、賬戶規則、費用安排，以及長期持有周期。

IUL 不是拿一年就走的東西。

這點別搞反。

這張表里，Floor 是 0.00%。

Cap 是 11.20%。

多數月份觸頂。

2024年4月段是 5.52%。

這也很重要。

它說明派息不是保司想給多少就給多少。

指數沒漲到 Cap，就不會硬給 Cap。

這才是正常機制。

2025年標普表現很強。

全年漲幅超過 23%，2024-2025兩年累計漲幅接近 50%。

這個大背景，解釋了為什么很多 IUL 分段月月觸頂。

不是保司突然慷慨。

是底層指數確實給力。

表格不會騙人。

但表格也不會替你判斷適不適合。

Cap不高，就一定沒意思嗎？永明給了另一個答案

很多人看產品，只盯 Cap。

Cap 高，就覺得好。

Cap 低，就覺得一般。

這個習慣不太對。

永明這組數據，正好能說明問題。

測評產品是 永明 SunBrilliance IUL。

它有兩個賬戶值得看。

一個是 S&P 500 Multiplier Account。

一個是 Optimum Account。

Multiplier 賬戶的 Cap Rate 是 8.15%。

看上去不算高。

但2025年1月、2月、5月到12月，實際派息率達到 9.78%。

原因是有乘數效應。

這就是永明的特點。

玩法多。

設計感更強。

這張 Multiplier 表里，Cap 是 8.15%。

除了2024年4月段結算 6.62%。

其余周期基本都是 9.78%。

這就是乘數賬戶的意義。

表面 Cap 不高。

實際結算可以被乘數拉上去。

再看 Optimum 賬戶。

它絕大多數月份觸及封頂上限。

實際派息率是 10.20%。

我對永明的態度是。

懂賬戶規則的人，可以認真看永明。

它不是最簡單的。

但它這輪數據確實能打。

2025年幾乎所有分段都實現正收益。

沒有觸發 0% 保底。

這說明它掛鉤 S&P 500 的策略，在這一輪行情里是有效的。

不過我也提醒一句。

乘數不是免費午餐。

賬戶設計越多，越要看條款。

你要看費用。

看鎖定方式。

看長期維持假設。

看未來 Cap 有沒有調整空間。

只看一個9.78%或10.20%，不夠。

我不會把永明推薦給完全不想研究的人。

但對愿意看規則的客戶，它有價值。

尤其是美元資產已經有定存、債券、儲蓄險的人。

想加一點指數參與度。

永明這類 IUL，可以作為進攻倉的一部分。

想簡單一點，友邦是不是更省心？

再看友邦。

測評產品是 友邦 Platinum Indexed Legacy。

掛鉤 S&P 500 Index sub-account。

Cap Rate 是 9.00%。

Floor Rate 是 0.00%。

2025年6月到2026年1月成熟的段落，全部觸頂。

實際派息率都是 9.00%。

2025年5月成熟段落，指數漲幅 8.37%。

客戶實得 8.37%。

2025年4月成熟段落，指數漲幅 3.16%。

客戶實得 3.16%。

友邦這張表非常好理解。

漲得少，拿多少。

漲得多，最多拿 9.00%。

它沒有全美那么高的 Cap。

也沒有永明那種乘數玩法。

但它簡單。

我對友邦的判斷很直接。

如果你不想研究太多賬戶細節，友邦更適合你。

尤其是家族保障、傳承規劃、美元資產底倉這類需求。

你不是為了追最高收益。

你要的是規則清楚。

保司品牌穩。

長期執行不折騰。

那友邦就夠用了。

但如果你是收益敏感型客戶。

每年都想比誰多 1%-2%。

友邦可能不夠刺激。

它的上限擺在那里。

9.00%就是9.00%。

這不是缺點。

這是它的產品性格。

我反而不喜歡把友邦包裝成高收益選手。

它更像穩健型底倉。

不是沖鋒槍。

2025年4月那一段，反而最值得看

很多人看到前面數據，會覺得太順了。

月月觸頂。

好像 IUL 很輕松。

我反而最想講低谷那一段。

也就是 2025年4月到期指數段。

這筆資金對應的是 2024年4月進場。

四家都遇到了同一個尷尬窗口。

AIA 該段實得 3.16%。

宏利是 5.52%。

全美是 5.52%。

永明是 5.52%-6.62%。

這組數據不漂亮。

但它最真實。

IUL 的收益計算，遵循 Point-to-Point。

點對點。

只看起跑線。

只看終點線。

中間漲到多高，不直接決定最終結算。

2024年4月進場時，美股受通脹數據反彈影響，出現回調。

標普500在 5000點附近 震蕩。

之后一年，美股其實漲得不錯。

中間也沖得很高。

但到2025年4月結算前后，美股遇到一波倒春寒。

地緣消息。

關稅消息。

市場回吐了不少漲幅。

這筆資金剛好卡在了不舒服的位置。

它不是沒經歷牛市。

它是結算日碰到了回調。

這就是點對點的現實。

中間再風光。

終點低了，結算就低。

這個地方，我不會替 IUL 粉飾。

IUL不是每一段都能拿滿Cap。

如果有人跟你說“年年10%”，你直接打個問號。

這話不專業。

也不負責。

但反過來看。

這段低谷，恰好證明機制沒有黑箱。

宏利、全美、永明的數據集中在 5.5%-6.6%。

友邦是 3.16%。

差異來自具體起止日期、賬戶規則和指數段安排。

但大方向一致。

指數沒漲到封頂，就按實際漲幅給。

沒有強行美化。

也沒有拍腦袋調整。

這點我很看重。

IUL最怕什么？

怕講得像玄學。

怕客戶只聽故事。

怕最后發現結算跟指數對不上。

這次四家數據放在一起，反而讓我更放心。

它們都按 S&P 500 的真實表現執行。

該觸頂就觸頂。

沒觸頂就沒觸頂。

這才是保險合同該有的樣子。

再換一個角度。

如果這筆錢不是放在 IUL。

而是直接買美股。

2025年4月那波跳水，很多人會從盈利變回焦慮。

甚至被套住。

IUL客戶呢？

這段確實沒拿滿。

但仍然拿到了 3.16%-6.62% 的正收益。

這已經超過很多銀行活期。

也高過不少美元定存。

尤其在2025年下半年后，美元降息周期已經啟動。

美聯儲累計降息 75-100個基點。

主流美元定存利率從 5%+ 掉到 3.5%-4% 區間。

這個對比就很清楚。

IUL不是定存替代品。

但在美元資產里，它確實提供了另一種可能。

有保底。

有封頂。

有指數參與。

有壽險結構。

代價也有。

流動性差一些。

前期退保價值要看設計。

長期費用要看清。

不能短期周轉。

這一點我說得很重。

短期錢別碰IUL。

尤其是未來三五年可能要用的錢。

買房首付。

公司周轉。

孩子近期學費。

這些錢不該放進去。

IUL適合的是長期資金。

最好是十年、二十年不用的錢。

你要接受它不是每天報價的基金。

也不是到期拿息的存款。

它是一張保險合同。

看錯屬性，就容易買錯。

寫在最后：IUL值得配，但別亂配

回到最關鍵的問題。

IUL到底值不值得配？

我的判斷是。

值得配，但只適合一部分錢。

2025年大部分 IUL 保單年度收益率，落在 9.00%-11.20% 區間。

這在美元資產里，確實很強。

尤其和 3.5%-4% 的美元定存相比，吸引力很明顯。

但你不能只拿好年份說事。

2025年是 S&P 500 的強年份。

很多賬戶吃滿 Cap，很正常。

真正要看的，是差年份怎么辦。

IUL的 0% Floor Rate，在更早的波動期，確實多次保護過客戶本金。

這不是擺設。

它是產品的底線價值。

再看指數選擇。

我會優先看 S&P 500。

這點我立場很明確。

掛鉤恒生指數的賬戶，過去兩年波動很大。

多次觸發 0% 保底。

不是說恒生永遠不行。

但從這輪復盤看，S&P 500 賬戶的表現更穩定。

也更適合大多數高凈值家庭做美元資產配置。

四家公司怎么選？

我的偏好也很清楚。

想要穩健大廠和執行穩定，宏利可以看。

想要更高封頂，全美更有攻擊性。

愿意研究賬戶設計，永明值得認真比較。

想簡單、省心、品牌確定性，友邦更合適。

別問哪一家絕對最好。

這個問題本身就不對。

你應該問。

這筆錢的用途是什么。

你能放多久。

你更怕回撤，還是更想要上限。

你能不能看懂賬戶規則。

如果你什么都不想研究，只想短期賺一把。

我不建議買 IUL。

如果你有長期美元資產。

也接受保險合同的流動性安排。

那 IUL確實是一個很有競爭力的工具。

牛市能拿 9%-11.2%。

震蕩市也可能拿 3%-6%。

熊市至少有 0% 底線。

這就是它的價值。

不神化。

也別低估。

大賀說點心里話

IUL這類產品，最怕只看收益數字。真正該看的，是賬戶規則、費用、持有周期，以及你這筆錢能不能長期不動。想看具體怎么買更省心，可以掃碼找我聊聊。