你好，我是大賀。

最近有個朋友問我一個很典型的問題。

一家三口。爸爸40歲。媽媽38歲。孩子8歲。手里有300萬人民幣閑錢。想給孩子準備教育金。也想做一點美元資產配置。

問題來了。

到底買美元保單。還是人民幣保單？

今天我們就借永明「萬年青·星河尊享2」，把這件事講透一點。

我先把態度放在前面。

永明這款產品有它的位置，但不是全部。

它解決了一部分家庭現金流問題。尤其是長期提領。也確實有很強的產品力。

但如果你是沖著“買人民幣保單就徹底規避匯率風險”去的。

這點我不認同。

買美元保單后，很多家庭真正焦慮的是匯率

買港險的人，繞不開美元。

港險底層資產里，95%以上是美元資產。美股。美債。境外另類資產。你買美元保單，本質上就是配置了一部分美元資產。

這件事本身沒問題。

資產配置的本質是分散。

一個家庭的錢，不能都壓在人民幣資產里。尤其是給孩子留的錢。得經得起30年折騰。

但問題也在這里。

美元資產買完了。匯率開始天天盯。

2025年4月，受關稅擾動影響，匯率沖到過7.43。到2026年3月，匯率降到6.91。一年累計跌了0.61。

最近一年，人民幣升值大概7個點。

這個波動，放在保單賬戶里看不明顯。放在家庭心理賬戶里，很明顯。

很多人會問我。

現在買美元保單。以后人民幣繼續升值。是不是虧了？

我的看法比較明確。

長期主義者看復利，不看匯率。

港險這種長期復利產品，持有時間夠長，通常能cover掉大部分匯率波動。不用太慌。

但我也不建議嘴硬。

家庭理財不是考試。不是非要證明自己對。

咱不賭匯率，咱對沖匯率。

市場也知道你有這個焦慮。于是給了兩個方案。

一個是貨幣轉換。

另一個是直接買人民幣保單。

聽上去都挺順。

但細看就沒那么簡單。

貨幣轉換看著靈活，多數時候不是你想的那種轉換

很多港險儲蓄險都寫了貨幣轉換。

美元可以轉人民幣。美元可以轉英鎊。未來孩子去英國讀書，也可以轉英鎊。

這個功能放在教育金場景里，確實有價值。

2026年，教育金規劃已經是港險里非常高頻的需求。很多家庭想的是，5年繳費。15年后提取。孩子本科或研究生用。

這時候，多貨幣看起來很有吸引力。

但你要注意。

“可以轉換”和“按原保單轉換”，不是一回事。

像友邦、宏利、安盛、萬通這些保司，申請貨幣轉換時，如果你買的原產品停售了，通常會換到當時的新產品。收益結構也按新產品來。

說白了。

很多所謂轉換，更像是退保+重買。

不是原來的收益路徑原封不動換個幣種。

友邦環宇盈活的條款里寫得很清楚。第2個保單年度完結后起，每個保單年度可以申請1次。這個設計挺靈活。

但它轉換的是系列內指定新貨幣的最新計劃。

萬通的條款更直白。

如果行使貨幣轉換時，原計劃不提供了，就轉到當時可提供的計劃。保障、權益、條款，按新計劃來。現金價值和紅利可能顯著調整。

目前市場里，我會更認可兩家的“真轉換”。

永明。保誠。

永明貨幣轉換后，保證現金價值、非保證紅利和未來保費，會按同年度新簽發的萬年青·星河尊享保險計劃II保單相同方式厘定。

保誠信守明天多元貨幣計劃，涵蓋6種貨幣。轉換后仍保留在同一計劃內。計劃特點和保單生效日期不變。

這就是差別。

大部分保司，你還要承擔新舊產品收益差風險。

永明和保誠，主要承擔轉換當時的匯率差成本。

但別把它想神了。

貨幣轉換不能消滅匯率風險。

它只是把風險推遲到你轉換那一天。

那一天匯率是多少，你還是得接受。

如果你想靠貨幣轉換完全規避匯率，我會勸你冷靜一點。這個效果比較有限。

它適合解決用錢幣種的問題。

不適合拿來當匯率保險。

直接買人民幣保單，更省心，但收益通常要打折

那有人會說。

既然怕匯率。直接買人民幣保單不就好了？

可以。

這條路最省心。

但省心通常有價格。

港險市場里，美元保單的演示收益，普遍高于人民幣保單。差1到1.5個百分點，并不少見。

原因也簡單。

底層資產不一樣。

美元資產的長期回報，本來就更強。

你看萬通富饒萬家。

同樣是0歲小朋友。5年交。每年10萬保費。

美元保單50年IRR到6.50%。人民幣保單50年IRR是6.02%。差0.48個百分點。

別小看這0.48。

復利跑50年，累計差距接近200萬。

再看保誠信守明天。

人民幣保單前30年，預期IRR一路低于美元保單。

10年差1.5個百分點。20年差1.06個百分點。30年還差0.65個百分點。

要到50年后，兩邊才勉強都接近6.50%。

為什么會這樣？

看利率就知道。

美債10年期是4.32%。中國國債10年期是1.76%。

固收底子差一大截。

再看權益。

美股長期年化大概9%-10%。這個對保險公司長期分紅賬戶很重要。

港險美元保單還是主流。不是因為大家迷信美元。是美元資產長期表現確實更強。

分紅實現率也會按貨幣披露。

保誠官網里，雋升歸原紅利人民幣保單實現率，穩定在**74%-77%**區間。

這個數字不算高。

但它相對穩定。沒有美元保單那種更大的波動。

這里我的判斷很直接。

如果你的家庭未來支出基本都在人民幣區，且非常討厭波動，人民幣保單可以考慮。

但你不能一邊要人民幣計價。一邊又想拿美元資產的收益。

正常情況下，這兩件事不能同時滿足。

直到永明出現。

永明萬年青·星河尊享2，看起來把兩件事都解決了

永明這款，最容易讓人看錯。

因為它的計劃書太漂亮。

你選美元保單也好。選人民幣保單也好。拉出來的收益數字，幾乎完全一樣。

以0歲女寶。5年交。年交10萬為例。

永明萬年青·星河尊享2美元保單和人民幣保單，50年預期IRR都是6.50%。50年預期總值都是10,315,067。

保證現金價值。非保證紅利。預期總回報。

倍數關系嚴絲合縫。

只有貨幣單位不同。

在香港保險市場里，這個設計很少見。

我甚至可以說，這是獨一份的觀感。

它讓人感覺很舒服。

你怕美元匯率。那就買人民幣。

你想要美元收益。它也給你同樣演示。

你擔心未來孩子留學。它還有貨幣轉換。

聽起來像一套完整解法。

但我看到這里，反而會更謹慎。

人民幣資產回報天然低于美元資產。

不同貨幣的收益，本來就應該不同。

永明憑什么做到不同貨幣同收益？

這不是說它騙人。

不是這個意思。

我真正想問的是。

這個收益一致，靠什么機制實現？

如果機制能持續，那是優勢。

如果機制依賴當前市場環境，那就要把邊界講清楚。

永明不是變魔術，是共同池子加對沖套利

答案其實在永明的產品資料里。

永明采用全球化投資策略。大部分資產投在美國和亞太區。

長期目標資產組合是：

• 固定收入資產：25%-80%
• 非固定收入資產：20%-75%

它還寫到，會把相近的長線保險產品投資回報匯聚起來。再按照每個產品目標資產組合分配。

說人話。

很多貨幣保單，背后不是各自獨立煮飯。

更像是進了一個共同資金池。

大家分同一鍋飯。

這就解釋了第一層。

所謂人民幣保單，在永明這里更像是一個報價單位。不是一個資產類別。

你不是買了一籃子純人民幣資產。

你買的是一個用人民幣計價的長期分紅賬戶。

底層仍然大量接觸美元資產和海外資產。

第二層，是對沖。

永明資料里也寫了。

如果固定收入資產的貨幣，與相關保單貨幣不同，通常會使用適當的對沖工具，盡量減低外匯波動影響。

但非固定收入資產，投資靈活性更大。可以投資于不同貨幣資產。

也就是說。

債券部分做對沖。

股票等權益部分不完全對沖。

這也是很多全球保險資管的常見做法。永明母公司Sun Life是加拿大公司。這個思路不奇怪。

關鍵在第三層。

為什么對沖后，人民幣還能做到和美元演示一樣？

這里要講一個金融原理。

抵補利率平價。CIP。

簡單講，兩種貨幣利率不同的時候，市場會通過遠期匯率，把對沖后的收益率重新定價。

聽起來繞。

直接看數據更清楚。

1年期，美債3.69%。中國國債1.14%。利差2.55%。USD→CNH對沖年化carry約**+2.3%**。

3年期，美債3.80%。中國國債1.33%。利差2.47%。對沖carry約**+2.1%**。

10年期，美債4.32%。中國國債1.76%。利差2.56%。對沖carry約**+2.3%**。

這組數很關鍵。

現在的環境下，美元利率高。人民幣利率低。

用美元資產對沖成人民幣，可能還能拿到正carry。

也就是對沖不一定是成本。

現在反而可能賺錢。

我的理解是：

永明沒變魔術。它是在當前中美利差里做套利。

這套機制現在是自洽的。

數學上也漂亮。

這也是為什么它能把人民幣保單計劃書做得那么好看。

但我不會把它理解成永遠成立。

家庭資產配置最怕的，就是把一個階段性的市場環境，當成30年的確定性。

給孩子留的錢，得經得起30年折騰。

這句話放在這里，很重要。

買永明前，我會讓你問三個問題

永明這款產品能不能買？

能。

但買之前，我會讓你問自己三個問題。

第一個問題：中美利差能不能一直這樣？

保險是30年、50年的產品。

但跨境外匯對沖的主流期限，不是30年。

主流期限是3個月。

BIS數據顯示，保險公司的外匯衍生品，絕大部分集中在3個月以內。

10年以上的cross-currency swap市場，幾乎沒有交易對手。

這意味著什么？

永明不可能今天一次性鎖死未來30年的對沖收益。

它大概率要滾動對沖。

三個月一滾。到期再續。

現在中美利差是正的。對沖carry好看。

但2010-2018年，中國10年期國債利率長期在**3%-4.7%之間。美國在1.4%-3.2%**之間。

那個階段，利差是反著的。

過去15年里，中美利差方向至少翻轉過1次。

如果以后利差反轉，對沖賺錢就可能變成對沖付費。

這筆成本總要有人承擔。

要么影響人民幣保單分紅實現率。

要么保險公司自己消化。

我更傾向于認為，長期看不會全部由保險公司白扛。

第二個問題：權益部分的匯率風險有沒有消失？

沒有。

這點我很堅持。

永明資料里寫得很清楚。

固定收入資產會做外匯對沖。非固定收入資產不一定對沖。

而非固定收入資產的目標占比是20%-75%。

這個范圍不小。

權益部分如果主要投美股和亞太股票，你買人民幣保單，本質上仍有海外資產敞口。

短期看，分紅平滑機制會把波動抹掉一部分。

你不一定每天看得見。

但30年維度下，如果人民幣趨勢性升值，權益部分換回人民幣時，實際回報還是會被影響。

下面這張圖，就是這個邏輯。

我會把話說重一點。

買永明的人民幣保單，不等于買人民幣資產。

更準確的說法是：

用人民幣的皮，買了美元和海外資產的里。

這不是缺點本身。

這是一種配置方式。

但你不能誤讀。

第三個問題：不同貨幣表現，未來會不會被攤平？

永明分紅實現率披露里有一句很重要的話。

不同保單貨幣的產品，如果分紅實現率差別不顯著，可能被歸類到同一產品系列里。

這句話要細品。

如果差別不顯著，就合并披露。

那未來差別顯著呢？

理論上就可能拆開。

這不是說永明一定會做得不好。

而是它給自己留了調整空間。

友邦盈御3產品手冊里也寫過一句類似底層邏輯的話。

each currency may provide different policy returns。

不同貨幣可能提供不同保單回報。

這其實才符合常識。

不同貨幣。不同利率。不同資產池。不同對沖成本。

長期回報本來就不會永遠完全一樣。

我對永明的態度是：

產品可以認可。邏輯必須看懂。

如果你買它，是為了長期提領穩定性。可以談。

如果你買它，是因為以為沒有匯率風險。

我不建議你這么下決定。

寫在最后：永明值得放進方案里，但別把它當匯率保險

永明「萬年青·星河尊享2」有沒有優勢？

有。

它的1%保證收益，在港險儲蓄險里很有辨識度。

提領表現也確實強。

永明本身有160年歷史。母公司Sun Life是加拿大公司。投資風格偏穩。新產品分紅實現率基本100%+。

這些都是產品力。

我不會因為它有機制風險，就把它一棍子打死。

家庭資產配置不是選完美產品。

世界上也沒有完美產品。

永明這款產品有它的位置。

但我的建議很明確。

如果你是長期教育金、養老金、家族傳承現金流，可以把永明放進備選。

尤其是你希望未來提領節奏穩定。也能接受底層海外資產敞口。

它值得看。

但如果你非常保守。非常在意人民幣升值。希望買完以后完全沒有匯率煩惱。

那我不建議你把永明人民幣保單當成唯一解。

它不是人民幣存款。

也不是純人民幣債券組合。

它是一個用人民幣計價的海外分紅賬戶。

對普通中產家庭來說，我更傾向于這樣做。

一部分做美元保單。承擔美元資產長期復利。

一部分保留人民幣流動性。覆蓋3到5年家庭開支。

如果確實要人民幣保單，就別只看演示IRR。要看對沖機制?？捶旨t披露?？次磥碛缅X幣種。

咱不賭匯率，咱對沖匯率。

更準確一點。

咱也別幻想完全消滅匯率。

長期主義者看復利。不看短期匯率。

但長期主義者，也要看清復利從哪里來。

大賀說點心里話

如果你正在糾結美元保單和人民幣保單，我建議別只拿一張計劃書做決定。家庭的錢，要看未來用在哪里，也要看中間能不能扛得住波動。想把方案算細一點，可以找我聊聊“信息差”和怎么買更合適。