你好，我是大賀。北京大學(xué)碩士，深耕港險(xiǎn)9年。

今天聊永明「星河尊享」。

這款產(chǎn)品最近問的人很多。尤其是人民幣保單。

原因很直接。永明給出來的東西，確實(shí)很少見。

保證收益可達(dá)1%。支持「真」貨幣轉(zhuǎn)換。美元保單和人民幣保單，演示收益還一致。

這三個(gè)點(diǎn)放在一起，同行看了也會(huì)沉默。

不過我想把話講在前面。

永明可以買。星河尊享也確實(shí)是港險(xiǎn)里很強(qiáng)的一檔。

但永明人民幣保單，不等于零匯率風(fēng)險(xiǎn)。

你要是沖著“人民幣保單收益跟美元一樣，還能完美規(guī)避匯率”去買。這個(gè)預(yù)期，我不建議。

它真正強(qiáng)的地方，是底盤穩(wěn)。保證收益高。貨幣轉(zhuǎn)換靈活。演示收益漂亮。

它真正要看清的地方，是這個(gè)“人民幣收益追平美元”的機(jī)制。不是魔法。是宏觀環(huán)境給了它空間。

今天我會(huì)把永明放到同行里比一比。看它到底強(qiáng)在哪。又弱在哪。

永明的底盤很硬，但它不是靠名氣取勝

先看產(chǎn)品本身。

永明在香港保險(xiǎn)市場，不是最大那幾家。

按香港保監(jiān)局2025年前三季度臨時(shí)統(tǒng)計(jì)數(shù)字，個(gè)人人壽業(yè)務(wù)新單標(biāo)準(zhǔn)保費(fèi)排名里，友邦、保誠、宏利穩(wěn)居前三。永明在非銀行系保司里排到第6位左右。市場份額約5.0%。

這個(gè)位置挺有意思。

它不是市場第一。也不是靠渠道聲量最大。

但永明這兩年咨詢量很高。核心不是排名。是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)特別。

尤其是星河尊享。

永明母公司是加拿大背景。這個(gè)底子比較穩(wěn)。它過去的歷史分紅實(shí)現(xiàn)率，也常年在100%+。

再看保證收益。

永明首創(chuàng)的1%保證收益，在香港儲(chǔ)蓄分紅險(xiǎn)里，確實(shí)是非常強(qiáng)的牌。

很多人看港險(xiǎn)，只盯預(yù)期總回報(bào)。這個(gè)習(xí)慣不太好。

我自己看產(chǎn)品，會(huì)先看保證底線。再看非保證空間。最后看分紅兌現(xiàn)能力。

保證收益高，不代表最終收益一定最高。但它代表安全墊更厚。尤其是現(xiàn)在這種利率和監(jiān)管環(huán)境。

2025年10月后，多家港險(xiǎn)公司下調(diào)了分紅險(xiǎn)預(yù)期收益演示上限。原來市場上普遍能看到6.8%-7%的演示區(qū)間。后來很多產(chǎn)品下調(diào)到6.5%左右。

永明星河尊享還能維持6.5%封頂水平。再疊加1%保證收益。

這在行業(yè)里什么水平？

我會(huì)把它放在第一梯隊(duì)看。

但注意。第一梯隊(duì)不等于適合所有人。

產(chǎn)品沒有完美，只有合適。

人民幣收益追平美元，靠的不是魔術(shù)

永明最讓人糾結(jié)的點(diǎn)，是人民幣保單。

別的公司，人民幣保單收益通常低一截。

到了永明這里，美元、港幣、人民幣拉計(jì)劃書。保證現(xiàn)金價(jià)值和預(yù)期總回報(bào)，演示數(shù)字可以做到一致。

這件事很反常。

反常不代表有問題。但一定要問清楚機(jī)制。

永明產(chǎn)品手冊(cè)里寫得很關(guān)鍵。長期目標(biāo)資產(chǎn)組合里，固定收入資產(chǎn)占25%-80%。非固定收入資產(chǎn)占20%-75%。

這張圖里還有一個(gè)重點(diǎn)。

永明會(huì)把相近的長線保險(xiǎn)產(chǎn)品投資回報(bào)匯聚起來。固定收入資產(chǎn)的貨幣和保單貨幣不同的時(shí)候，通常會(huì)使用對(duì)沖工具，盡量降低外匯波動(dòng)影響。

翻成白話。

不管你買美元保單，還是人民幣保單。很多時(shí)候錢會(huì)進(jìn)入同一個(gè)資金池。這個(gè)池子里，絕大部分仍然是美元資產(chǎn)。

這也是港險(xiǎn)的大背景。港險(xiǎn)底層95%以上通常是美元資產(chǎn)。包括美債、美股等。

永明人民幣保單，更像一個(gè)“人民幣報(bào)價(jià)單位”。

不是說它底層真的全拿人民幣資產(chǎn)去投。

這點(diǎn)非常重要。

它怎么讓人民幣收益追平美元？

核心是對(duì)沖和利差。

固定收入資產(chǎn)，也就是債券部分。永明會(huì)用外匯對(duì)沖工具。把美元收益盡量鎖成人民幣結(jié)果。

非固定收入資產(chǎn)，也就是股票部分。通常不做匯率對(duì)沖。

再往下看，就到了關(guān)鍵。

現(xiàn)在是“美息高，中息低”的環(huán)境。美債10年期收益率約4.3%。中國10年期國債約1.7%。

按抵補(bǔ)利率平價(jià)，也就是CIP邏輯。當(dāng)前美元換遠(yuǎn)期人民幣，可以拿到約2%多的溢價(jià)，也叫carry。

說白了。永明不是把人民幣資產(chǎn)投出了美元收益。

它是用美元資產(chǎn)的收益，加上當(dāng)前匯率遠(yuǎn)期市場里的利差收益，把人民幣保單的缺口補(bǔ)上了。

這個(gè)設(shè)計(jì)很聰明。數(shù)學(xué)也漂亮。但我不會(huì)把它理解成“永久無風(fēng)險(xiǎn)”。

這不是永明獨(dú)有的問題。這是所有跨幣種長期資產(chǎn)都會(huì)遇到的問題。

真正要擔(dān)心的，不是今天的收益演示

很多人問我，永明人民幣保單到底有沒有風(fēng)險(xiǎn)。

我會(huì)把它拆成三件事。

第一件事。對(duì)沖期限太短。

保險(xiǎn)一買，常常是30年、50年。

但跨境外匯對(duì)沖合約，一般簽約期限大概是3個(gè)月。

這就很微妙。

你買的是幾十年的長期保單。保司用的是不斷滾動(dòng)的短期合約。

現(xiàn)在利差有利。對(duì)沖還能貢獻(xiàn)收益。以后利差變了呢？

別忘了，2010年到2018年，中國利率遠(yuǎn)高于美國。

那種環(huán)境下，做類似對(duì)沖，不是賺錢。是有成本。

未來中美利差反轉(zhuǎn)，這個(gè)成本誰承擔(dān)？

我認(rèn)為，大概率會(huì)反映到人民幣保單的分紅里。

這不是說永明一定出問題。而是說，人民幣演示收益一致，不該被理解成永久承諾。

第二件事。股票資產(chǎn)并沒有完全蓋住匯率風(fēng)險(xiǎn)。

永明文件里寫得很清楚。固定收入資產(chǎn)會(huì)用適當(dāng)對(duì)沖工具。非固定收入資產(chǎn)有更大投資靈活性。

簡單講。債券部分對(duì)沖。股票部分不完全對(duì)沖。

儲(chǔ)蓄險(xiǎn)到了中后期，權(quán)益占比可以高達(dá)50%-75%。

這意味著什么？

你以為自己買的是人民幣保單。但中后期大頭資產(chǎn)，仍然會(huì)受美元資產(chǎn)表現(xiàn)和匯率波動(dòng)影響。

我對(duì)這個(gè)點(diǎn)的判斷很明確。

買永明人民幣保單，只是降低了一部分匯率擾動(dòng)。不是消滅匯率風(fēng)險(xiǎn)。

更直白一點(diǎn)。

它套了一層人民幣的皮。里面還有美元的骨。

第三件事。分紅實(shí)現(xiàn)率披露口徑要看。

永明目前分紅實(shí)現(xiàn)率，是不分幣種合并披露。

官方文件里還有一句話。“若分紅實(shí)現(xiàn)率的差別并不顯著，可能被歸類至同一產(chǎn)品系列內(nèi)。”

這句話不復(fù)雜。

差別不大的時(shí)候，可以合在一起看。差別大的時(shí)候，未來可能再拆開。

問題就在這里。

現(xiàn)在套利環(huán)境好。美元和人民幣看起來差不多。合并披露沒那么刺眼。

未來環(huán)境變了。不同幣種差異拉開。消費(fèi)者可能很難第一時(shí)間看清自己那一檔的真實(shí)表現(xiàn)。

這點(diǎn)我有保留。

不是說永明不透明。而是和保誠比，保誠按幣種分開披露分紅實(shí)現(xiàn)率，確實(shí)更實(shí)在。

放到同行里比，永明強(qiáng)得很明顯，風(fēng)險(xiǎn)也更集中

別只看一家，橫著比。

港險(xiǎn)里的人民幣保單，主要有兩條路。

一條路，是先買美元。以后再轉(zhuǎn)換幣種。

這條路聽著靈活。但多數(shù)公司的“轉(zhuǎn)換”，并不是真轉(zhuǎn)換。

友邦、宏利、安盛的貨幣轉(zhuǎn)換，本質(zhì)更接近“退保+重買”。

也就是舊保單先結(jié)束。按當(dāng)時(shí)匯率折算。再按當(dāng)時(shí)的新產(chǎn)品條件重新買一份。

這里面有兩個(gè)不確定。

一個(gè)是匯率。一個(gè)是未來新產(chǎn)品收益率。

你今天看到的好收益，不一定能帶到未來。

在這一點(diǎn)上，永明和保誠確實(shí)強(qiáng)。

它們是市場里少數(shù)真正能做到「真轉(zhuǎn)換」的公司。保單底子不變。只承擔(dān)轉(zhuǎn)換當(dāng)天的匯率差。

這在行業(yè)里屬于降維優(yōu)勢。

尤其對(duì)高凈值家庭。未來孩子在哪讀書。家庭在哪養(yǎng)老。資產(chǎn)用美元、港幣、人民幣哪一種。現(xiàn)在未必定得死。

真轉(zhuǎn)換的價(jià)值，就是給你保留選擇權(quán)。

這一點(diǎn)，我會(huì)給永明高分。

另一條路，是一開始就買人民幣保單。

這條路適合匯率焦慮很強(qiáng)的人。也適合未來確定用人民幣的人。

但大部分公司人民幣保單收益，會(huì)明顯低于美元保單。

舉兩個(gè)例子。

萬通富饒萬家，50年跑下來，美元IRR是6.5%。人民幣IRR是6.02%。

保誠信守明天，前30年人民幣保單收益，比美元低**0.6%-1.5%**不等。

這個(gè)差距不是保司故意壓你。

底層資產(chǎn)決定了結(jié)果。

美債10年期大約4.3%。中國10年期國債約1.7%。利息本來就差一截。

人民幣資產(chǎn)要長期跑出美元資產(chǎn)一樣的收益，很難。

永明厲害的地方就在這里。

它用同一個(gè)美元資金池。再配合對(duì)沖和當(dāng)前利差套利。把人民幣保單演示收益拉到了美元同一水平。

這就是永明的強(qiáng)。

但它的風(fēng)險(xiǎn)也來自這里。

萬通和保誠的人民幣收益低一點(diǎn)。看起來沒那么性感。但它們反而更符合底層利差直覺。

永明演示收益一致。很好看。但它更依賴當(dāng)前宏觀條件延續(xù)。

我給它的定位很清楚。

永明不是人民幣保單里最保守的選擇。它是進(jìn)攻性更強(qiáng)、結(jié)構(gòu)更復(fù)雜的選擇。

如果你只想省心。只想看得明明白白。保誠按幣種披露的做法，我會(huì)更認(rèn)可。

如果你接受結(jié)構(gòu)復(fù)雜度。也看中保證收益、真轉(zhuǎn)換和保司底盤。永明就很值得認(rèn)真看。

這就是橫向測評(píng)的意義。

不是說誰一定碾壓誰。而是看你到底要哪一塊。

友邦、宏利強(qiáng)在品牌和規(guī)模。保誠強(qiáng)在真轉(zhuǎn)換和披露細(xì)節(jié)。萬通這些年靠富饒萬家拉了一波關(guān)注。永明強(qiáng)在保證收益、幣種演示一致和產(chǎn)品設(shè)計(jì)銳度。

不過我不建議保守型客戶只因?yàn)椤叭嗣駧攀找娴扔诿涝本瓦x永明。

這個(gè)理由太單薄。

要選永明，就要沖它真正的底牌去。

寫在最后：什么人適合永明星河尊享

永明星河尊享，我會(huì)放在港險(xiǎn)儲(chǔ)蓄分紅險(xiǎn)的高配梯隊(duì)里。

它不是噱頭產(chǎn)品。也不是單純靠宣傳火起來。

它的保證收益很硬。真貨幣轉(zhuǎn)換很稀缺。母公司底盤也夠穩(wěn)。

但人民幣保單收益追平美元這件事，不能當(dāng)成零匯率風(fēng)險(xiǎn)。

未來宏觀環(huán)境反轉(zhuǎn)后，人民幣保單實(shí)際分紅，大概率會(huì)和美元保單出現(xiàn)分化。

我會(huì)這樣給建議。

長期資金。能放30年、50年。又看重保證收益和貨幣轉(zhuǎn)換。可以重點(diǎn)看永明。

對(duì)匯率波動(dòng)有焦慮，但能理解它不是完全消滅風(fēng)險(xiǎn)。也可以看。

如果你買人民幣保單，只是想“徹底避開美元風(fēng)險(xiǎn)”。我不建議。

這個(gè)預(yù)期不對(duì)。后面容易失望。

如果你非常保守，只接受簡單透明的結(jié)構(gòu)。也可以把保誠放進(jìn)對(duì)比清單。

產(chǎn)品沒有完美，只有合適。

永明的優(yōu)勢是真優(yōu)勢。它的變量也是真變量。

買港險(xiǎn)，最怕不是產(chǎn)品復(fù)雜。最怕是用錯(cuò)誤預(yù)期買了一個(gè)好產(chǎn)品。

搞清楚再買。后面才拿得住。

大賀說點(diǎn)心里話

如果你正在對(duì)比永明、保誠、友邦、萬通，別只看計(jì)劃書最后一頁。港險(xiǎn)真正的差距，很多時(shí)候藏在幣種、披露口徑和購買渠道里。