你好，我是大賀。北大碩士，做港險9年。

最近聊儲蓄分紅險，很多朋友問同一個問題。

香港保險和內地保險，都是儲蓄型產品。都是長期持有。為什么演示收益能差這么多？

這個問題不能只看宣傳頁。也不能只看某一年分紅。

咱們直接上數據。看完這張表，后面的邏輯就順了。

同樣每年交10萬，香港款和內地款差在哪里

同樣是30歲女性。

同樣是5年交。

同樣每年交10萬。

一邊是香港儲蓄壽險。預期7年返本。IRR 6.55%。保證部分第19年才回本。

另一邊是內地儲蓄壽險。預期6年返本。IRR 2.98%。保證部分第8年就回本。

這張表挺典型。

香港分紅型儲蓄險的長期預期回報，通常在5%-6.5%年復利。內地同類產品，現在預定利率已經降到3.5%甚至更低。

到了2025年9月，內地普通型人身險預定利率上限又降到2.0%。分紅險預定利率上限降到1.75%。

截至2026年05月10日看，這個差距沒有縮小。反而更明顯了。

但我先提醒一句。

IRR高，不等于隨便買。

保險、存單、基金、股票，本質都一樣。你要先問一句。

錢從哪里賺來？

如果收益來源說不清。演示數字再漂亮，也只能看看。

這篇我會把香港保險和內地保險的分紅差異，拆成三個問題。

資金能鎖多久。

資金能投多少權益。

資金能投到哪里。

這三個問題，才是IRR差一倍的根。

第一個差異，藏在現金價值曲線里

很多人第一次看港險，會被前期現金價值嚇到。

內地儲蓄型保險，現金價值通常漲得很快。繳費期結束后，不少產品在第5-8年就能回本。

這很符合國內客戶的直覺。

錢放進去。幾年后拿回來不虧。心里踏實。

香港分紅型儲蓄險不是這個路子。

只看保證部分，回本周期通常要15-20年。甚至更長。

前5-8年退保，可能只能拿回已交保費的50%-70%。

這點我說得直接一點。

短期錢，別碰港險分紅險。

你三五年要用的錢。給孩子馬上買房的錢。隨時可能周轉的錢。都不適合。

它不是給你做短期理財的。

但反過來看。這個低現金價值，恰恰是香港分紅險長期收益空間的基礎。

產品端給客戶的退出自由越高。資產端能做的長期投資就越少。

道理很簡單。

客戶隨時能退。保險公司就必須準備大量流動性。

它不能把錢大比例投進長期資產。不能投太多鎖定期長的項目。也不能承受太大的短期波動。

內地產品回本快。客戶體驗好。資產端壓力也大。

香港分紅險前期現金價值低。客戶退保成本高。資金被有效鎖定。

保險公司就有更長的時間窗口。

它可以配置長期基礎設施債權。期限通常10-30年。

也可以配置私募股權。鎖定期通常5-10年。

還可以做長期不動產投資。長期國債組合。

這些資產有一個共同點。

流動性不強。

但長期回報更高。

這不是營銷話術。是資產負債匹配。

2022年，標普500下跌19.4%。如果資金期限很短，機構可能被迫賣出。浮虧就變成實虧。

資金期限足夠長，處理方式完全不同。

低點不用賣。甚至可以加倉。

高點兌現一部分。放進分紅儲備里。

時間，是熨平波動最有效的工具。

我對港險的態度很明確。

你能接受15年以上不用這筆錢。港險分紅險才值得認真看。

你接受不了。就不要被6%左右的演示IRR勾走。

第二個差異，是權益倉位的空間

產品形態解決的是“錢能鎖多久”。

監管框架解決的是“錢能投什么，投多少”。

這一步很關鍵。

2025年4月，國家金融監督管理總局發布《關于調整保險資金權益類資產監管比例有關事項的通知》。

也就是金規〔2025〕12號。

內地保險資金投權益類資產，有分檔上限。

償付能力低于100%。不超過10%。

100%-150%。不超過20%。

150%-250%。不超過30%。

250%-350%。不超過40%。

超過350%。不超過50%。

看起來最高能到50%。

但實際配置更低。

截至2024年三季度末，中國保險資金運用余額里，股票和證券投資基金的實際配置比例，只有12%-13%左右。

超過**85%**的資金，還是在債券、銀行存款、基礎設施債權計劃這些固定收益資產里。

這個結果很正常。

內地保險的底層目標，是穩。是保證兌付。是風險防控。

它不會大比例去追權益回報。

香港這邊不一樣。

香港保監局通過風險為本資本制度，也就是RBC，管理保險公司投資。

它不設類似內地這種硬性比例上限。

高風險資產要多計提資本。不是簡單一刀切限制比例。

香港頭部保險公司分紅產品資產池里，權益類資產戰略配置比例，普遍在**50%-75%**區間。

保誠的直接股本與集體投資，也就是含基金的部分，占比約42%。加上另類投資，權益相關資產占比會更高。

差距就在這里。

標普500指數過去20年年化回報約10%。含分紅再投資。

全球政府債券指數過去20年年化回報約2%-3%。

一個組合只有12%左右權益。

另一個組合可以做到50%-75%權益。

長期回報差距，不神秘。

這是數學問題。

當然，權益資產波動更大。不是每年都賺錢。也不是買了就穩。

但港險分紅險前面講過。它的資金期限更長。

長鎖定，支撐高權益。

高權益，帶來高回報空間。

這兩個東西是連在一起的。

我不建議只拿“香港保險權益比例高”來當優點講。

高權益必須配長周期。

沒有長周期，高權益就是波動。

有長周期，高權益才是收益來源。

第三個差異，是錢能不能去全球找機會

再往下看。還有地域問題。

內地保險資金做境外投資，有比例約束。

按照原保監會2014年發布、現行有效的保險資金運用比例監管規定，境外投資余額合計不得高于上季末總資產的15%。

實際情況里，大多數內地保險公司的境外投資比例，還遠低于這個上限。

這就帶來一個問題。

大部分資金必須在境內市場找資產。

當境內利率下行，壓力會非常直接。

內地十年期國債收益率，從2018年的3.6%左右，降到2025年的1.6%左右。

這就是資產端的天花板。

如果能投的主要資產收益越來越低。產品端收益也會往下走。

這幾年預定利率持續下調，不是偶然。

香港保險公司站在另一個環境里。

香港是國際金融中心。資本自由流動。無外匯管制。跨境投資基礎設施成熟。

香港保險公司可以在全球范圍內配置資產。

這件事的價值，不是“押中美股”。

我不喜歡這么講。

全球配置的核心，是不把命運押在單一市場。

2024年，全球主要市場表現差異很明顯。

納斯達克上漲33.56%。

標普500上漲25.18%。

日經225上漲19.85%。

印度Sensex上漲8.83%。

滬深300上漲14.68%。

2025年，納斯達克全年上漲約20.36%。標普500上漲約16%。

不同市場，不同周期。機會輪著來。

中國市場承壓時，美國科技股可能上漲。

日本制造業可能復蘇。

印度消費可能擴張。

歐洲高股息資產可能有吸引力。

全球化配置的價值，是有更多牌可以打。

如果投資范圍被限定在單一市場。這個市場的周期，就是你的周期。

這個市場的利率，就是你的收益天花板。

這句話很重要。

我見過很多客戶糾結港險和內地險。其實不是產品單點差異。

本質是資產端的地理邊界不同。

港險的優勢，不是永遠收益更高。

而是收益來源更分散。

資產端更平穩，保險公司派發穩定分紅的能力才更強。

2025年前三季度，內地訪客赴港投保新單保費約465億港元。儲蓄分紅險占比超過80%。

這不是單純跟風。

很多人是在低利率環境下，重新找長期資產的出口。

我會更認同這種選擇。

但前提還是那句話。

長期資金。能承受非保證。能接受匯率和流動性安排。

不滿足這三點，別急著上車。

分紅穩定，靠的是資管能力和蓄水池

講到這里，還有一個問題。

港險分紅產品配置了更多權益資產。又投全球市場。

那為什么分紅實現率沒有像股市一樣大起大落？

香港保險的分紅實現率，長期維持在**90%-110%**區間。

這背后有兩件事。

一個是資管能力。

一個是分紅儲備。

先說資管能力。

頭部保險公司不是簡單買股票、買債券。

它們背后是全球資產管理平臺。

安盛全球管理資產超過1.6萬億歐元。

宏利全球管理資產超過4000億加元。這是截至2023年中期的數據。

友邦在亞太區管理的投資資產規模，也達到數千億美元量級。

規模不只是品牌好聽。

它會帶來真實優勢。

交易成本更低。

資產準入更廣。

研究覆蓋更深。

風險管控更強。

很多優質另類資產，有很高的投資門檻。普通機構根本進不去。

大機構能進。能談。能分散。能長期持有。

再看分紅儲備。

香港保險公司普遍采用緩和調整機制。英文叫Smoothing Mechanism。

里面有一個分紅特別儲備金。Special Bonus Reserve。

你可以把它理解成蓄水池。

豐年蓄水。

投資回報超過預期時，不會全部馬上分掉。會留一部分進儲備。

歉年放水。

市場不好的年份，從儲備里釋放一部分。補貼當年的分紅派發。

客戶看到的分紅，就不會跟著市場大起大落。

這才是分紅實現率長期維持在90%-110%的重要原因。

不是保險公司每年都賺得差不多。

而是制度上把回報曲線做了平滑。

這里我也要提醒一句。

分紅實現率不是保證收益。

分紅儲備也不是無限水庫。

資管能力決定能賺多少。

分紅儲備決定怎么分。

只有資管能力，沒有儲備機制。分紅會很晃。

只有儲備機制，沒有資管能力。水庫遲早會干。

看港險分紅險，不能只看某一年實現率。

我會看公司長期資管能力。看分紅政策。看產品賬戶。看過往兌現記錄。

單一年份數據，不夠。

三層邏輯合起來，才是兩地分紅差異的答案

把前面拼起來，其實答案很清楚。

香港保險和內地保險的分紅差異，不是簡單誰更先進。也不是誰更會包裝。

根子在三層結構。

第一層，是產品形態。

香港分紅險提供15-20年以上投資視野。代價是低保證現金價值，長鎖定。

內地儲蓄險回本更快。客戶安全感更強。資產端面對更大的流動性約束。

第二層，是投資比例。

內地保險權益投資上限通常在30%-50%區間。實際配置只有12%-13%左右。

香港保險分紅產品的權益類資產戰略配置比例，普遍在50%-75%。

第三層，是投資區域。

內地保險境外投資上限是15%。實際通常更低。

香港保險可以做全球配置。

支撐層，是全球投資基礎設施，加分紅特別儲備金機制。

這就是底層邏輯。

我的判斷也很明確。

如果你要的是高保證、快回本、少波動。內地儲蓄險更適合。

如果你有一筆15年以上不用的錢。愿意接受非保證分紅。也想做美元或港幣資產配置。香港分紅險更值得看。

別把兩類產品混著比。

內地險買的是確定性和流動性。

港險買的是長期空間和全球配置。

你想要什么，決定你該選哪邊。

我不賣焦慮，只說真話。

港險不是適合所有人。

但在低利率繼續下行的環境里，長期資金只盯著內地固定收益資產，我認為太保守了。

保守不是錯。

但要知道自己放棄了什么。

理解這些底層邏輯，再去看產品演示表。你就不會被表面數字忽悠了。

大賀說點心里話

如果你已經確定要做長期儲蓄配置，下一步就不是糾結“港險好不好”。而是看清楚怎么買、買哪類、哪些錢不該放進去。這里面的信息差，確實會影響最后到手結果。