你好，我是大賀。

今天聊永明「星河尊享」。

最近問永明的人很多。尤其是問人民幣保單的人。

原因也不復雜。

這兩年大家對匯率太敏感了。2025年10月下旬，人民幣兌美元中間價回到7.08附近。較年初高點累計升值約2.3%。不少機構還在看2026年破7。

買美元保單的人，心里自然會打鼓。

現在買進去。幾十年后拿回來。萬一人民幣升值了。美元收益換回人民幣，會不會縮水？

永明剛好踩中了這個焦慮。

它最吸引人的地方，不只是保證收益可達1%。也不只是支持「真」貨幣轉換。

更關鍵的是，它的美元保單和人民幣保單，演示收益竟然一模一樣。

這個點很厲害。

但我也直接說。不要把“演示收益一致”，理解成“沒有匯率風險”。

這話說給你聽，不是為了嚇你。是讓你想明白。

買港險最怕的，不是美元本身，而是未來換回人民幣

港險儲蓄險的底層資產，95%以上都是美元資產。

主要是美債。美股。還有一些全球資產。

這件事本身不是問題。

美元資產的深度夠。全球配置的空間也更大。香港保險公司過去能做出不錯的長期分紅，底層也離不開這些資產。

問題在于，內地家庭最后用錢，很多還是人民幣場景。

孩子教育。養老支出。家庭傳承。大額支取。

你現在買的是美元保單。將來要換回人民幣。中間就多了一層匯率。

這幾年人民幣有升值預期。大家的焦慮就更明顯了。

很多朋友來問我：

“我是不是干脆買人民幣保單？”

“美元保單收益高一點，但以后匯率虧了怎么辦？”

“永明人民幣計劃書和美元一樣，是不是更安全？”

這個問題不能只看幣種。

我會把它拆開看。

你到底是在買人民幣資產，還是買一個用人民幣計價的美元資產？

這兩者差別很大。

永明最容易讓人誤會的地方，也就在這里。

市場上兩條常見解法，其實都不完美

很多保司都知道客戶怕匯率。

它們一般給兩條路。

一條是先買美元。以后再做貨幣轉換。

另一條是直接買人民幣保單。

聽起來都合理。細看條款，味道就不一樣了。

先說貨幣轉換。

友邦、宏利、安盛這類公司的貨幣轉換，很多時候本質是“退保+重買”。

你按下轉換鍵。不是原來的保單底子繼續跑。

而是把舊保單退掉。按當時匯率結算。再按當時的新產品條件重新買一份。

這里面有兩個變量。

一個是當時匯率。

一個是當時新產品收益率。

這就不是單純換個幣種了。

這是重新進場。

我對這種轉換一直比較謹慎。不是說不能用。但不要把它當成無損切換。

在「真轉換」這件事上，永明和保誠確實強。

它們是市場上比較少見的真轉換。保單底子不變。只承擔轉換當天的匯率差。

這一點，永明和保誠是降維打擊。

尤其對長期家庭資金來說，保單底子很重要。

你不希望持有十幾年后，因為換幣種，把原來的長期積累邏輯打斷。

再說第二條路。

直接買人民幣保單。

這個想法更直接。

怕美元匯率波動。那我一開始就用人民幣計價。

但你拉開同類產品計劃書看。

大多數公司的人民幣保單收益，都會低于美元保單。

萬通富饒萬家就是一個例子。

50年美元IRR 6.5%。人民幣IRR 6.02%。

差距不算小。

保誠信守明天也類似。

前30年，人民幣保單收益比美元低**0.6%到1.5%**不等。

這不是保司故意小氣。

底層邏輯擺在那里。

美債10年期收益率約4.3%。中國10年期國債約1.7%。

美元利率和人民幣利率差了一截。

資產能賺多少錢，不能脫離底層利率環境。

你買人民幣保單。保司要匹配人民幣負債。收益自然很難和美元保單完全一樣。

這也是我看永明時最在意的點。

別的公司人民幣收益都矮一截。

永明卻能做到美元、港幣、人民幣演示收益一致。

事出反常必有妖。

這里的“妖”，不是貶義。

它背后一定有金融工程。

你要看懂它。

永明星河尊享的解法：演示收益一致，靠的不是魔術

永明在現在的香港保險市場里，確實是個異類。

永明「星河尊享」保證收益可達1%。

這個保證部分，在港險儲蓄險里很有存在感。

它還支持「真」貨幣轉換。不是退保重買。

更抓眼球的是，美元保單和人民幣保單的演示收益一致。

很多人看到這里，會自然產生一個想法：

“那我買人民幣不就好了？”

“收益不輸美元，還少了匯率煩惱。”

我不建議這樣理解。

永明人民幣保單，更像是一個“報價單位”。

它不等于你的底層資產都變成了人民幣資產。

從產品投資策略看，永明的長期目標資產組合是：

• 固定收入資產：25%-80%
• 非固定收入資產：20%-75%

文件里也寫得很清楚。

相近的長線保險產品，投資回報可能會匯聚起來。再按每個產品的目標資產組合分配。

固定收入資產的貨幣與保單貨幣不同，通常會用適當對沖工具，盡量減低外匯波動影響。

非固定收入資產，則有更大投資靈活性。

說白了。

不管你買美元。港幣。人民幣。

資金大概率都進同一個大資金池。

這個資金池里，絕大部分還是美元資產。

人民幣保單不是把底層徹底換成人民幣資產。

它更像是永明給你做了一層人民幣計價和部分對沖。

具體怎么做？

固收部分，也就是債券。永明會用外匯對沖工具。

比如遠期合約。

把美元收益盡量鎖成人民幣結果。

權益部分，也就是股票。通常不做匯率對沖。

這里還有一個關鍵。

當前“美息高、中息低”的環境，給了永明一個套利空間。

金融里有個概念，叫抵補利率平價。英文是CIP。

不用被名詞嚇住。

大白話講。

現在美元利率比人民幣利率高。用美元換遠期人民幣，市場會給大概2%多的溢價，也就是carry。

永明的收益一致，不是魔術。

它是在利用當前中美利差環境，把這部分外匯套利收益吃進去。

剛好把人民幣保單原本該低一截的收益缺口補上。

這個設計很聰明。

邏輯自洽。數學也漂亮。

但我會保留一個判斷。

這套機制好不好，取決于未來幾十年的利差和匯率環境。

它不是永遠免費的午餐。

這套解法真正的代價，在后面幾十年

永明人民幣保單最容易被誤讀的地方，是“完美規避匯率風險”。

我明確說。

不是。

它減少了部分匯率波動影響。也提供了更順滑的人民幣計價體驗。

但它沒有把匯率風險徹底消滅。

這里有三個代價。

第一個代價，是短對沖覆蓋長保單。

保險期限通常是30年、50年。

跨境外匯對沖合約，一般簽約期限是3個月。

這意味著什么？

永明要用3個月的短合約，滾動覆蓋幾十年的長保單。

每隔一段時間，就要重新做一次。

現在中美利差是有利的。對沖可能還能賺錢。

可歷史不是一直這樣。

2010年到2018年，中國利率遠高于美國。

那種環境下，做同樣的對沖，可能就是成本。

2025年10月，美聯儲又降息了25個基點。聯邦基金利率目標區間降到3.75%-4.00%。

中美10年期國債利差，也從年初約280個基點，收窄到約230個基點。

套利空間已經在變窄。

這點我會特別謹慎。

未來利差如果反轉。對沖從收益變成成本。成本大概率會反映到人民幣保單分紅里。

不會憑空消失。

第二個代價，是權益資產仍然承受匯率波動。

永明文件里說得很清楚。

固定收入資產會盡量用對沖工具。

非固定收入資產，投資靈活性更大。

翻譯一下。

債券部分可以鎖。

股票部分不一定鎖。

而儲蓄險到了中后期，權益占比可能高達50%-75%。

這就很關鍵了。

你以為自己買了人民幣保單。

但資產里很大一部分，依然跟美元資產表現和匯率波動有關。

我說得直接一點。

它套了一層人民幣的皮，里面仍有美元的骨。

這不是壞事。

美元資產本身可能帶來更好的長期回報。

但你不能把它當成純人民幣資產。

第三個代價，是分紅實現率披露不夠細。

永明目前分紅實現率，是不分幣種合并披露。

這會給消費者一個錯覺。

大家好像都一樣。

但永明官方文件也留了一句話。

“若分紅實現率的差別并不顯著，可能被歸類至同一產品系列內。”

這句話很微妙。

差別不顯著，可以合并。

那未來差別顯著呢？

會不會拆？

什么時候拆？

拆之前，人民幣幣種真實表現是不是被平均掉？

這些問題，客戶很難看清。

對比一下，保誠按幣種分開披露分紅實現率。

我更喜歡這種做法。

簡單。直接。沒那么多猜。

分紅實現率不是唯一指標。

但披露越細，客戶越容易判斷。

這點我對永明有保留。

說不上致命。

但絕不能忽略。

寫在最后：永明星河尊享能買，但別為了“零匯率風險”買

講到這里，我怕你誤會。

我不是在否定永明。

咱就事論事。

在我的測評體系里，永明「星河尊享」依然是綜合實力很強的產品。

永明母公司是加拿大背景。底盤穩。

永明歷史分紅實現率常年100%+。

它首創的1%保證收益，在香港市場確實很硬。

我會把它放在高配產品里看。

但我不會因為人民幣保單和美元保單演示收益一致，就直接建議所有人選人民幣。

我的判斷很明確。

如果你買永明，是看中1%保證收益、真貨幣轉換、保司底盤，可以重點考慮。

如果你買永明人民幣保單，是為了徹底躲開匯率風險，我不建議你這么想。

人民幣保單不等于零匯率風險。

未來宏觀環境反轉后，人民幣保單實際分紅，大概率會和美元保單產生分化。

只是時間問題。也是程度問題。

怎么選？

我給你一個簡單判斷。

你長期看好美元資產。也能接受未來用人民幣時有匯率波動。美元保單更干凈。

你特別在意人民幣計價。又理解背后仍有美元資產和對沖成本。人民幣保單可以看。

你想兩邊都留余地。永明的真貨幣轉換價值很高。

這才是永明真正強的地方。

不是它把風險消滅了。

而是它把選擇權做得更靈活。

買港險，本質是雇傭一個海外資管團隊。替你管理一筆長期跨幣種資產。

不要只看演示表。

也不要只聽一句“人民幣美元收益一樣”。

我把條款翻爛了才敢說。

買得清清楚楚，才拿得明明白白。

大賀說點心里話

如果你正在糾結美元保單還是人民幣保單，別只盯著計劃書上的IRR。真正該算的，是幣種、期限、匯率和渠道成本放在一起之后，哪種方案更適合你。