你好，我是大賀。北大碩士，做港險規劃第9年。

最近有位客戶問我一個問題。

他手里有幾千萬流動資產。已經配過香港分紅險。也看過終身壽險。現在又聽到身邊朋友聊IUL。

他問得很直接。

終身壽險和IUL，到底該選哪個？

這問題挺典型。尤其到2026年05月10日這個時間點。高凈值家庭看海外保單，已經不只是看收益了。更多是在看美元資產、傳承結構、稅務合規，還有長期確定性。

我接觸過的客戶里，真正買IUL的人，關注點和普通儲蓄險客戶不一樣。

買IUL不是為了保險，是為了傳承。

今天就拿**萬通「鼎峰指數萬用壽險（APEX）」**來說。它到底強在哪里。又有哪些地方不能只看演示數字。

IUL比終身壽險強在哪？

壽險產品不是突然變復雜的。

它有一條很清楚的演變線。

從定期壽險，到終身壽險。再到萬能壽險。再到現在的IUL，也就是指數型萬能壽險。

不管名字怎么變。壽險的核心一直沒變。

核心價值是身故保額。

現金價值只是第二層問題。只是這幾年，大家越來越在意這第二層。

終身壽險大家更熟。身故杠桿通常能做到5倍以上。現金價值IRR大概在5%上下。典型投資策略是30%股票+70%債券。投資演示收益大概在4.75%-5.5%。

傳統萬能壽險UL更保守。典型投資策略是99%債券。投資演示收益大概在3.5%-4.5%。

IUL的邏輯不同。它典型掛鉤100% S&P500。投資演示收益在6.1%-7.25%。VUL更激進，覆蓋股票、債券、基金。演示收益區間是2%-6%。

你看這里就能發現。

IUL不是單純把壽險換了個包裝。它是在身故杠桿之外，把現金價值的成長性拉高了。

我對IUL的判斷比較明確。

它更適合有傳承目標的人。不是適合所有人。

終身壽險勝在確定。適合穩健型家庭。IUL勝在彈性和杠桿。更適合能接受指數波動的人。

配置邏輯得先想清楚。

你是要一張穩穩的保單。還是要一張能承接市場上漲的傳承工具。

指數會跌，IUL的保底怎么來的？

很多人聽到IUL，第一反應是擔心。

掛鉤指數。那指數跌了怎么辦？

這個問題必須問。也必須看懂。

IUL的底層結構，大致可以理解成兩部分。

保費進入保司后，會先扣掉前期成本。剩下的凈保費主要去買美債。美債每年產生的利息，再拿去買標普500等指數的看漲期權。

常見表達是：95%買債券，5%買期權。

這里的5%，本質上相當于債券利息那部分資金。

這就是IUL的核心設計。

本金靠債券守底。上漲靠期權參與。

指數漲了。期權有收益。可以進入賬戶。也能抵扣保單成本。

指數不漲。期權收益可能為零。保單還有成本繼續扣。

這也是我一定要提醒你的地方。

IUL說“下有保底”，不是說你的賬戶價值永遠不會受影響。它有保底利率和收益上限。但保單成本、保險成本、行政費用，都是真實存在的。

我不會把IUL講成穩賺工具。

它不是。

它是一種用債券和期權組合出來的壽險結構。好處是能兼顧保底和上漲空間。代價是你要接受費用扣除。也要接受演示收益不等于實際收益。

為什么很多人看IUL，會先看新加坡？

香港保險很強。尤其是分紅儲蓄險。這個不用爭。

香港保險市場有170年歷史。監管成熟。產品體系也很完整。

但在IUL這條線上，香港確實起步晚。

香港壽險板塊過去長期以傳統終身壽險為主。到2025年，萬通、富衛、永明等保險公司，才成為香港市場第一批推出IUL產品的機構。

這說明什么？

香港IUL不是不能看。只是目前還在起步階段。產品選擇相對有限。

新加坡、百慕大、美國的IUL市場更成熟。新加坡主流公司包括宏利、全美、永明、大東方等。產品線更完整。方案也更多。

我的立場很直接。

只看IUL成熟度，新加坡通常更優先。

但這不代表香港APEX沒有價值。

香港的優勢在于客戶熟悉。資產路徑熟悉。法律和服務體系也熟悉。很多內地高凈值家庭，本來就已經在香港有保單配置。

這時候，萬通APEX的意義就出來了。

它是香港IUL里的早期代表產品。值得單獨拿出來看。

這類產品不是給所有人買的

IUL有門檻。

而且門檻不低。

香港IUL對專業投資者要求比較嚴格。需要持有800萬港幣以上流動資產。

新加坡IUL相對靈活。滿足其中一個條件即可。

個人凈資產超過200萬新元。或金融資產扣除負債后超過100萬新元。或過去12個月個人收入不低于30萬新元。

簽單方式也不同。

香港IUL必須本人親臨香港簽單。新加坡IUL部分可在境內線上完成簽單。部分需要到香港簽單。百慕大IUL無需出境，在境內就能完成簽約。

這兩年，高凈值家庭配置美元資產和海外保單明顯變多。2025年胡潤相關報告也提到，可投資資產超1000萬人民幣家庭還在增長。海外保單配置比例也連續三年上升。

這和CRS信息交換更透明也有關。到2025年四季度，CRS參與稅務轄區已經超過120個。合規結構越來越重要。

我會這么說。

資產不到這個階段，別硬上IUL。

不是產品不好。是不匹配。

如果你只是想存一筆教育金。或者五六年內可能要用錢。IUL不適合。

如果你有明確傳承需求。也有壽險規劃。還能滿足專業投資者資質。IUL值得認真看。

這筆錢不是花出去的。是留下來的。

萬通APEX的賬戶和費用，要看得很細

再回到萬通APEX本身。

它的賬戶結構不復雜。

1個固定賬戶，加3個指數賬戶。

固定賬戶有保證最低派息率，1.50%。

三個指數賬戶分別是：

• 標普500 Plus
• 納斯達克100 Plus
• 標普高盛黃金超額回報

標普500 PLUS賬戶，上限率10.00%。保證績效乘數112%。

納斯達克100 PLUS賬戶，上限率10.00%。保證績效乘數115%。

標普高盛黃金賬戶，上限率15.00%。保證績效乘數100%。

這些數字很好看。但別只盯著上限率。

我更關心兩件事。

一個是派息假設。一個是費用。

IUL的費用是明牌。它不像很多傳統壽險，把費用內嵌在產品里，不單獨給你看。

APEX這類IUL，主要費用包括保費行政費用、退保費用、保險成本、一般行政費用、賬戶價值費用。

保費行政費用大約是6%。退保費用在持有15年內會涉及。保險成本每月扣。一般行政費用也會扣。賬戶價值費用隨著賬戶價值增長而收取。

這點我反而覺得是優點。

費用公開，不等于費用低。透明，至少方便判斷。

不過我也要說一句重話。

看不懂費用的人，不該買IUL。

IUL不是普通儲蓄險。它的成本、派息、賬戶價值、身故保障，是一起變化的。你不能只拿一個演示IRR做決定。

一張計劃書里，藏著三種結果

我們看一個萬通APEX的計劃書示例。

40歲男性。標準非吸煙者SN。居住地A+。躉交保費467,555美元。投保保額500萬美元。

這個杠桿很清楚。

用不到50萬美元的保費，撬動500萬美元身故保障。

這就是高凈值朋友關心的點。

他們不只是問，20年后賬戶多少錢。

他們更關心，家人能不能確定拿到錢。保單能不能穿越周期。結構能不能說得清楚。

情景一：派息率0%

這個情景很難看。也最該看。

當指數派息率為**0%**時，期權收益沒有貢獻。保單成本還在持續扣。

計劃書顯示，到第30年，退保價值歸零。

這不是小問題。

我不建議保守到完全不能接受波動的人買IUL。

你要的是確定收益。那終身壽險更合適。終身壽險收益確定性更強。適合追求穩健的人群。

IUL不是拿來替代所有終身壽險的。

情景二：派息率約7.73%

這是計劃書里的中性情景。

派息率約7.73%。

第7年回本。第20年賬戶價值約為本金2倍。第30年約為3倍。第35年約為4倍。第40年約為5倍。

IRR維持在4%-5%。

更關鍵的是，身故保障終身維持500萬美元。

這才是IUL最值得看的地方。

它不是只看退保價值。它還有一個高額身故保障框架。

對很多家庭來說，賬戶價值只是過程。身故保障才是終點。

如果你本來就是拿一筆長期不用的錢做傳承。這個結構就很有吸引力。

但我不會按7.73%直接拍板。

演示派息率是演示。未來市場不是保單計劃書。

情景三：派息率約11.20%

高收益情景就很夸張了。

派息率約11.20%。身故保障從第30年523萬美元開始增長。到120歲約5.96億美元。

這個數字很漂亮。

但我會很謹慎。

我不會按這個情景做決策。

它可以作為上行情景參考。不能作為家庭傳承方案的基礎假設。

真正做方案時，我更愿意用中性情景看安全邊際。再用低收益情景看最壞結果。最后才看高收益情景的彈性。

這里有一個很實際的判斷。

如果低收益情景你接受不了，就別買IUL。

這句話很重要。

很多產品不是壞在設計。是壞在客戶預期錯了。

你以為自己買的是穩定復利。實際買的是帶保底結構的指數壽險。兩者不是一回事。

寫在最后：APEX值得看，但別把它神化

萬通APEX為什么值得被拎出來講？

不是因為它完美。

而是它代表香港IUL開始有了可對比的產品。

從指標看，APEX在標普500和納斯達克100掛鉤的產品里，確實有亮點。

標普500演示派息率7.73%。扣費后凈回報率6.53%。

納斯達克100演示派息率8.4%。扣費后凈回報率7.2%。

標普高盛黃金演示派息率6.8%。

賬戶價值費用是1.2%。

我的判斷是：

在香港IUL里，APEX值得重點看。

尤其是你本來就偏好香港市場。也能滿足專業投資者門檻。還希望用美元保單做傳承。

但我不會說它適合所有高凈值客戶。

短期資金不適合。保守型客戶不適合。只想看確定收益的人不適合。看不懂費用結構的人也不適合。

IUL的本質，是一份下有保底、上跟指數的財富傳承工具。

它不是單純壽險。也不是普通理財。

它用美債的穩定利息購買指數期權。再用指數上漲收益去抵扣保單成本。這個結構讓它能守住一部分安全邊界。也能抓住市場上漲紅利。

這正是它吸引高凈值人群的原因。

但配置前一定要把話說清楚。

你買的不是收益承諾。你買的是傳承結構。

這也是我給那位客戶的建議。

如果你要的是穩。終身壽險更舒服。

如果你要的是美元身故杠桿、指數彈性、長期傳承。APEX可以進入備選。

但必須用低、中、高三套情景一起看。

別只看最漂亮的那張表。

大賀說點心里話

這類產品，買對了是結構。買錯了就是預期錯位。如果你正在比較香港、新加坡或百慕大的IUL，也可以先把“信息差”這件事弄清楚，再決定怎么買。