精算師視角 · 第 37 期 | 主編：Alpha

不聊品牌故事，不畫未來大餅。本文將以精算師慣用的 IRR 計算器為工具，用嚴(yán)格的數(shù)字模型拆解友邦「充裕未來 · 盈尚」的實際收益。

一、言歸正傳：為什么是 IRR？

任何儲蓄險產(chǎn)品，銷售人員口中承諾的“年化 5%”“6%”都是餅。唯一能穿透時間、根據(jù)真實現(xiàn)金流計算出的年化復(fù)利指標(biāo)，且 不受繳費(fèi)年限、持有期限影響 的，只有內(nèi)部收益率 IRR。

我們以友邦旗艦儲蓄險——「充裕未來 · 盈尚」 為例，設(shè)定模型標(biāo)準(zhǔn)：30 歲男性，非吸煙，年繳保費(fèi) 10 萬美元，繳費(fèi)期 5 年，總保費(fèi) 50 萬美元。

避坑提示： 警惕銷售將“預(yù)期分紅”直接宣傳為“保證收益”。在友邦官方計劃書中，保證金額與非保證金額必須分開列明，下文數(shù)據(jù)均基于最新計劃書樣本。

二、拆解承諾收益：寫進(jìn)合同的數(shù)字是多少？

我們分解友邦計劃書中的“保證金額”與“非保證分紅”，只看白紙黑字的部分。

2.1 保證現(xiàn)金價值：確定部分有多穩(wěn)？

友邦儲蓄險中，保證現(xiàn)金價值代表保險公司無論市場環(huán)境如何變化，必須支付給用戶的底線金額。這也是其與內(nèi)地增額終身壽、A股股票最大的區(qū)別：下有保底。

我們?nèi)∮媱潟?10 年、第 20 年、第 30 年的數(shù)據(jù)繪制下表：

結(jié)論一： 第 10 年退保，如果只看保證部分，你會虧損近 40%。這是所有香港分紅儲蓄險的共性——只適合長期持有，最低持有15年以上才有意義。 結(jié)論二： 第 20 年，預(yù)期 IRR 達(dá)到 4.15%。這是一個什么概念？比內(nèi)地 2.5% 預(yù)定利率的增額壽高出不少，但未達(dá)到許多銷售口頭承諾的5-6%。 結(jié)論三： 即使是第 30 年，預(yù)期 IRR 為 5.38%，也并未“封神”。去掉非保證分紅后，保證 IRR 只有 0.85%，相當(dāng)于一個略高于銀行活期的水平。

三、橫向?qū)Ρ龋河寻?VS 競品

拿出香港目前主流10款產(chǎn)品的對比數(shù)據(jù)，我們將友邦與宏利、保誠、安盛等放在同一架子下比較。讓市場真實的競爭數(shù)據(jù)說話。

圖注：主流產(chǎn)品預(yù)期總回報曲線（基于年繳10萬美金、5年繳模型）

從圖中可以看到，在第 10-第 25 年，友邦（AIA）的曲線并不在最上方，甚至處于中下游；它在第 30 年之后因復(fù)利效應(yīng)慢慢糾偏，但始終沒有成為“收益率第一名”。而部分激進(jìn)產(chǎn)品如宏利某款產(chǎn)品，雖然長期數(shù)據(jù)亮眼，但波動性更大。

3.1 關(guān)鍵因素：非保證分紅的實現(xiàn)率

IRR 高低的決定權(quán)在于“非保證”部分。但友邦的歷史分紅實現(xiàn)率到底如何？我們一直強(qiáng)調(diào)：看一個保險公司不能只看它的承諾，更要看它過去 10 年的賬本。

根據(jù)香港保險業(yè)監(jiān)管局（IA）公布的官方數(shù)據(jù)，以及友邦官網(wǎng)披露的可查詢歷史分紅率：

• ——友邦 2010-2020 年期間主打產(chǎn)品的分紅實現(xiàn)率，維持在了 90%-110% 之間；
• ——但有幾款產(chǎn)品（如早期的高分紅計劃）在 2015-2018 年市場低谷期，分紅實現(xiàn)率回調(diào)至 85% 左右；
• ——總體來說，友邦的產(chǎn)品穩(wěn)定性尚可，但沒有任何產(chǎn)品承諾實現(xiàn)率 100%

精算解讀： 若分紅實現(xiàn)率為 100%，上述 IRR 成立。若實現(xiàn)率為 85%，則第 30 年的 IRR 將跌至 4% 左右，這是一個需要謹(jǐn)慎面對的潛在風(fēng)險。

四、深扒投資組合：為什么友邦的“底”比較穩(wěn)？

香港保險最大的宣傳點(diǎn)之一：投資全球。但到底投的是什么？我們可以從友邦的年報中拆出其資產(chǎn)配置。

圖注：友邦資產(chǎn)的模型配置——固定收益類債券占大頭

根據(jù)友邦保險 2023 年度年報，其總資產(chǎn)中 固定收益類投資 占比高達(dá) 75%（其中包括國債、公司債），多元化的股票、另類資產(chǎn)、不動產(chǎn)占 25% 左右。這樣的配置決定了友邦的分紅波動性相比配置 50% 股票的激進(jìn)型公司更低，但也決定了它在市場大牛時分紅難以跑贏最激進(jìn)的對手。

這也是為什么友邦的 IRR 在長期（30 年）仍較為穩(wěn)健，不存在暴漲暴跌的基礎(chǔ)。

五、回本時間與流動性

對于在意資金靈活度的中產(chǎn)家庭，回本時間是最核心的指標(biāo)之一。我們只看計劃書里的數(shù)據(jù)：

實操提醒： 這決定了如果你在第 10 年急需用錢而退保，只能拿回保證部分的幾十萬美金，相當(dāng)于凈虧損近 40%。香港儲蓄險資金鎖定期過長，是它最大的隱形成本。建議優(yōu)先評估個人現(xiàn)金流需求，再考慮購買。

六、優(yōu)劣總結(jié)：到底值不值？

基于以上所有數(shù)據(jù)和計算，我們用表格形式總結(jié)本測評的核心結(jié)論：

最終結(jié)論： 如果你需要絕對保本、流動性較高，或?qū)ν顿Y年限沒有清晰的長遠(yuǎn)規(guī)劃（10年以上），友邦儲蓄險不是一款合適的工具。 如果你已經(jīng)擁有一筆閑置資金，希望進(jìn)行全球化美元配置，且你能接受前 20 年的“等待期”和分紅實現(xiàn)率低于 100% 的風(fēng)險，友邦儲蓄險憑借其穩(wěn)健的投資組合和歷史口碑，依然是一個值得考慮的選擇。 但請注意：不要把非保證的預(yù)期 IRR 當(dāng)成固定收益的保證。這是保險產(chǎn)品與銀行存款的本質(zhì)區(qū)別。