你好，我是大賀。北大碩士，港險看了9年。

今天聊一類最近被問得很多的產品。IUL，指數萬能壽險。

這類產品常被包裝成一句話。

“下有保底，上不封頂。”

這句話聽著很舒服。但我得先把話說直。

IUL不是上不封頂。

它通常有Cap。也就是封頂。常見在**9%-11.3%+**這個區間。市場漲多了，你也不是全部拿走。你最多拿到合同約定的封頂收益。

不過，它真正值得看的地方，也不在這句銷售話術里。

我這人只看數據。

我更關心的是，市場突然變臉時，賬戶到底有沒有守住。牛市拿高收益不稀奇。低谷期還能不能按規則給錢，才是關鍵。

這次我把宏利 Signature IUL (II)、永明 SunBrilliance IUL、全美 Genesis II/III、友邦 Platinum Indexed Legacy 放在一起看。

數據口徑來自四家離岸保險巨頭截至2025年12月的最新派息報告。

時間放到今天，2026年05月10日，這組數據依然很有參考意義。

尤其適合那些不想All in股市，又不想錢躺平的人。

市場突然變臉，IUL還能不能拿到錢？

2025年，全球資本市場很不平靜。

美股走強過。也急跌過。港股振幅也很大。很多人嘴上說長期投資。真遇到回撤，心態完全不一樣。

高凈值客戶這兩年問我的問題，也變了。

以前問得最多的是：

“能不能再高一點？”

現在問得更多的是：

“最差會怎么樣？”

這就是資產配置訴求的變化。

不是不想賺。是先想守住底線。再去博取上限。

這個背景下，IUL會被拿出來反復討論。

它的邏輯很簡單。

掛鉤指數。常見是S&P 500。賬戶有0% Floor保底。市場跌了，指數賬戶收益最低按0%計。市場漲了，按規則參與上漲。但不超過Cap。

說白了，它不是股票。它也不是定存。

它更像是在市場和保底之間，做了一個合同化安排。

不過，我不建議你只聽“保底鎖利”這四個字。

咱不聽銷售講故事。

要看低谷期。

2025年4月到期的指數段，就很適合做壓力測試。

這段對應的是2024年4月進場的資金。它剛好踩在市場不舒服的位置。不是最漂亮的月份。也不是銷售最愛展示的月份。

這種月份，最能看出產品機制。

2025年4月低谷期：AIA拿3.16%，其他三家多在5.52%附近

先把低谷期數據擺出來。

2025年4月到期的指數段，四家表現是這樣：

• 友邦 AIA：3.16%
• 宏利 Manulife：5.52%
• 全美 Transamerica：5.52%
• 永明 Sun Life：5.52%-6.62%

這里面有個很明顯的點。

AIA少了一截。

不是虧損。也不是違約。它仍然是正收益。但放在四家橫評里看，友邦這段確實偏低。

宏利、全美、永明更接近。大多落在5.5%-6.6%之間。友邦是3.16%。

這不是誰心情好就多給。也不是保司拍腦袋。

IUL的好處就在這里。

規則寫在合同里。指數怎么走。到期怎么結算。Cap是多少。Floor是多少。都能對上。

下面這張友邦的數據表，就能看到對應段落。2024年4月段指數漲幅3.16%，客戶實得也是3.16%。

我對這組數據的判斷很明確。

這不是IUL失效。

恰恰相反。它說明機制是透明的。沒有黑箱。

漲多少。按規則給多少。超過封頂。按封頂給。跌破底線。按0%保底。

不過，另一個提醒也要說清楚。

不同保司、不同賬戶、不同指數段，結果會拉開差距。

AIA這段拿到3.16%。永明某些賬戶能到6.62%。差的不是一點點。

如果你是極度在意每個結算段收益的人，不能只看品牌。也不能只看宣傳頁。

要看賬戶設計。看Cap。看乘數。看結算規則。

這里面有門道。

Point-to-Point：為什么同一年里，結算結果會突然變低？

很多人看IUL，會誤會一個點。

他會看全年市場表現。

然后問：

“美股這一年不是漲得挺好嗎？為什么這個段只有5%左右？”

原因在Point-to-Point。

IUL收益計算遵循點對點原則。

只看起點。只看終點。

中間漲到多高，不一定算數。中間跌到多低，也不直接結算。

2024年4月，資金進場時，美股受通脹數據反彈影響。標普500在5000點附近震蕩。

后面市場確實漲過。甚至漲得不錯。

但到了2025年4月，地緣和關稅消息擾動又來了。美股遭遇回調。結算點剛好踩在市場不太舒服的位置。

這就像拍照。

你一年里狀態很好。也健身。也瘦了。可拍照那天剛好熬夜水腫。照片就不漂亮。

IUL的結算也是這樣。

它不看你中間最帥的時候。它看起點和終點。

這也是我為什么一定要拿2025年4月來看。

漂亮月份太多了。看完容易上頭。低谷月份才讓人冷靜。

如果你直接買股票，2025年4月那種跳水，體驗會完全不同。

賬戶可能從盈利變成浮虧。也可能被套住。你還要自己決定要不要賣。什么時候賣。要不要補倉。

IUL這里沒有這種交易壓力。

它也不會讓你吃到全部上漲。

但在這個低谷段里，客戶依然拿到**3.16%-6.62%**正收益。

我認為，這就是IUL最核心的價值。

不是暴利。

是市場不好看時，合同還能幫你托住底線。

全美Genesis：11.20%封頂很硬，但別把它當股票替代品

低谷期看完，再看牛市段。

全美 Genesis II/III 的封頂率是11.20%。

這個數字在四家里很突出。

2025年1-2月段、5-12月段，全美實際派息鎖定在11.20%。也就是觸達封頂。

下面這張表能看得很清楚。Floor是0.00%。Cap統一是11.20%。多數月份按封頂結算。

我對全美的看法比較直接。

如果你看重上限，全美Genesis這類賬戶很有吸引力。

11.20%放在美元低風險資產語境里，競爭力很強。尤其在2025年這種美股強勢年份，體驗會很好。

但我也不建議把它當成股票替代品。

它不是讓你完整吃到標普500漲幅。標普500漲到20%以上，你拿的還是11.20%。多出來的部分，你拿不到。

這點必須接受。

IUL的交換很清楚。

你放棄一部分極端上漲。換來下跌時的0% Floor。

這個交換值不值？

看你的錢是什么錢。

如果是搏高收益的錢，我不會讓你放太多IUL。你去買指數基金更直接。

如果是家族長期資金。教育金。傳承資金。或者不想被市場波動折騰的錢。IUL就有意義。

尤其現在這個環境。

2025年Q3，伯克希爾現金及等價物達到3820億美元。巴菲特連續多個季度凈賣出股票。公開表達過“找不到合適投資標的”的意思。

連股神都在等回調。

普通人更沒必要裝作自己能精準擇時。

IUL的價值，正好在這種“不敢All in，又怕踏空”的心態里。

宏利和永明：乘數賬戶好看，但要看清成本和規則

再看宏利和永明。

宏利 Signature IUL (II) 的封頂率是9.30%。

單看Cap，不如全美的**11.20%**高。

但宏利有一個關鍵點。

加選115%績效乘數后，多個觸頂月份實際到手收益達到10.70%。

比如2025年3月、5月、6月、7月、8月至12月到期的指數段，基本都觸及9.30%封頂。加上乘數后，到手就是10.70%。

2024年4月那個偏弱段，指數只漲5.52%。宏利在績效乘數加持下，實際給到6.35%。

我對宏利的判斷是：

它不是沖最高上限的選手。它勝在穩。

10.70%不夸張嗎？

當然亮眼。

但我不會只看這個數字就下決定。乘數賬戶通常有額外規則。不同產品設計下，也可能有成本或條件。這個要逐條看保單建議書。

再看永明 SunBrilliance IUL。

永明的玩法更多。

乘數賬戶的Cap Rate是8.15%。2025年大部分月份實際派息率達到9.78%。

優選賬戶Optimum更直接。

絕大多數月份派息率為10.20%。

永明這套設計，我認可它的有效性。

通過乘數，把看起來不高的Cap，放大到接近10%。這在2025年的數據里，確實跑出來了。

但我也要提醒一句。

賬戶越花哨，越要看懂規則。

優選賬戶。乘數賬戶。不同指數段。不同成本。不同調整機制。

銷售會給你看結果。測評要看路徑。

我的態度很清楚。

保守型客戶，優先看宏利這種穩定表達。想要更高上限，可以看全美。能接受復雜規則，再研究永明。

至于AIA，我不認為它差。

但如果只從2025年4月低谷段看，它不是這次橫評里最抗壓的那個。

牛市拿11%，震蕩市拿5%，熊市保0%，但別買錯方向

最后說配置建議。

IUL這一輪數據，確實證明了一件事。

它能賺到錢。

2025年大部分IUL保單年度收益率落在**9.00%-11.20%**區間。這個數字不低。跑贏很多固定收益類理財，也不奇怪。

低谷期也沒有難看。

2025年4月段，美股表現疲軟。IUL仍然給出**3.16%-6.62%**正收益。

更早的波動期，0% Floor Rate也多次保護客戶本金。

這就是IUL機制的意義。

牛市能拿高封頂。震蕩市還能拿正收益。熊市至少守住0%。

不過，我不喜歡把它講成“穩賺不賠”。

這句話太粗糙。

IUL有幾個邊界，你必須知道。

第一，短期資金別碰。

這類保單適合長期資金。不是一年兩年拿來周轉的錢。你如果明年要買房。后年要創業。就別拿這筆錢做IUL。

第二，別只看演示收益。

演示收益不等于未來派息。Cap也會調整。指數表現也會變化。你要看歷史派息，也要看合同規則。

第三，掛鉤指數很重要。

這次表現最好的賬戶，幾乎都掛鉤S&P 500。

相比之下，掛鉤恒生指數的IUL賬戶，過去兩年波動更大。2025年恒生指數年內最大振幅超過40%。從1月低點約1.8萬點，沖到年中2.6萬點，又回調到2.2萬點附近。

這種走勢很刺激。

但對點對點結算未必友好。

掛鉤恒指的賬戶，多次觸發0%保底。這不是產品壞。是底層指數波動節奏不一樣。

選錯掛鉤指數，比選錯保司更傷。

第四，別把“下有保底，上不封頂”當真。

它下有保底。這個沒錯。

但上面通常有Cap。全美是11.20%。宏利是9.30%。友邦是9.00%。永明不同賬戶有不同規則。

你要買的是合同。不是口號。

如果讓我給這四類客戶做選擇，我會這樣排。

想要封頂更高。優先看全美Genesis。

想要大廠穩健和乘數后的平衡。宏利Signature IUL (II)值得看。

能接受賬戶設計更復雜。想爭取接近10%的派息。永明SunBrilliance IUL可以研究。

特別偏好簡單直接。又認可AIA品牌。友邦Platinum Indexed Legacy也能看。但你要接受它這次低谷段只有3.16%。

我的最終判斷是：

IUL適合長期美元資金。適合不想滿倉股票的人。適合想守住底線的人。

但它不適合短線資金。不適合只追最高收益的人。也不適合看不懂規則就沖進去的人。

吹牛誰都會，數據見真章。

這次四家橫評，真正給我的答案不是“誰最完美”。

而是：

IUL機制是有效的。差異也是真實的。

你買之前，至少要把低谷期數據看一遍。

別只看最漂亮的月份。

大賀說點心里話

IUL這類產品，買對了是長期配置工具。買錯了，也會被規則繞進去。如果你想看具體賬戶怎么選，或者想知道不同渠道報價差在哪里，可以來找我聊聊。