你好，我是大賀。北大碩士，深耕港險9年。

今天聊一個最近被問得很多的東西。香港市場IUL，指數型萬用壽險。

這個產品最容易讓人猶豫的點，是一句話。

“跌不虧，漲能賺。”

聽起來很美。也很容易讓人警惕。金融產品里，太順耳的話，通常都要多看兩眼。

我對IUL的態度比較明確。

它是高凈值人群的傳承工具。不是普通家庭的儲蓄險替代品。

如果你有明確的大額傳承需求。也能接受長期持有。并且資產量夠。IUL值得認真看。

如果你只是想買一張港險做教育金、養老金，或者幾年后要用錢。我不建議把IUL放在第一選擇。

咱們一條一條拆。

IUL的核心價值，是高凈值家庭的“反脆弱”

截至2026年05月10日，香港IUL已經不是灰色概念。

2025年，香港金管局與保監局正式將指數型萬用壽險，也就是IUL，納入監管框架。

這里有個背景要補一句。

2025年3月，大公報也提到過。IUL被納入香港C類長期業務監管。保監局要求，IUL在派息率機制下，必須訂立最高和最低水平。金融指數的選擇，也要符合規定。產品設計受《保險業條例》C類業務要求約束。

這件事很關鍵。

它說明IUL不是一個隨便包裝出來的概念。它的指數掛鉤、派息率上下限、產品結構，都要放進監管框架里看。

但監管認可，不等于人人適合。

香港IUL有一個很高的門檻。800萬港元流動資產。

這個門檻不是擺設。

它篩掉的不是“買不起”的人。更是那些不理解產品邏輯的人。

IUL的核心價值，我會概括成三句話。

0%保底保住本金。

指數掛鉤博取收益。

高杠桿實現高效傳承。

它不是那種靠分紅演示吸引人的儲蓄險。

它更像一個傳承結構。

底層要穩。身故杠桿要高。中間還給你留一點指數收益空間。

這就是它所謂“反脆弱”的來源。

市場跌的時候，賬戶不跟著虧。市場漲的時候，又能分享一部分收益。

這個設計我認可。

但我要把話說重一點。

普通中產不要把IUL當成萬能答案。

它的資金門檻高。理解門檻也高。前期退出并不舒服。更適合已經有一部分基礎資產，又想做大額傳承的人。

46倍杠桿和3億美元保單，說明它不是小眾玩具

IUL最吸引高凈值客戶的地方，不是收益率。

是杠桿。

舉個素材里的例子。

一個40歲非吸煙男性。分5年繳費。首筆只交2.17萬美元。可以立刻鎖定100萬美元身故保額。

初始杠桿高達46倍。

全部保費交完，是10.85萬美元。杠桿仍然能維持在9倍以上。

說人話就是。

你不是拿10萬美元去做理財。

你是用10萬美元級別的成本，撬動100萬美元級別的身故傳承。

這個邏輯，和儲蓄險完全不同。

儲蓄險看的是長期現金價值。看的是未來提取。看的是教育金、養老金。

IUL先看的是身故保額。看的是定向傳承。看的是家族資產怎么高效交到下一代。

這也是我一直強調的點。

IUL不要和儲蓄險放在同一個收益表里硬比。

比錯了。

再看市場驗證。

2025年上月底，新加坡宏利金融簽發了一份個人壽險保單。保額高達3億美元。約合人民幣21億元。

這份保單打破了吉尼斯世界紀錄。

此前紀錄，是2024年香港匯豐人壽創下的2.5億美元。

宏利披露的信息里，有一個關鍵點。

這份破紀錄保單，是IUL保單。

投保人身份沒有公開。具體繳費金額也沒有公開。這些本來就屬于嚴格保密內容。

但產品類型已經足夠說明問題。

IUL在內地市場關注度不算高。

可是在香港、新加坡、美國這些高凈值客戶聚集的市場，它早就是主流財富規劃工具之一。

宏利新加坡還披露過一組數據。

過去12個月內，僅新加坡市場，宏利就簽發了25份保額超過5000萬美元的大額IUL保單。

不吹不黑，看數據。

這個市場不是靠概念撐起來的。

還有美國市場。

楹進集團引用LIMRA數據提到，2024年美國IUL總保費達到38億美元，創下新高。保費同比漲4%。保單同比漲11%。占美國壽險市場23%。已經是美國壽險第二大產品品類。

這類數據不能直接等同于香港市場表現。

但它說明一點。

IUL的機制，已經在成熟市場跑了很多年。不是紙面上的創新。

95%+5%雙賬戶，才是“跌不虧漲能賺”的關鍵

很多人聽到IUL，第一反應是懷疑。

跌了不虧。漲了還能賺。憑什么？

這個問題問得對。

金融里沒有魔法。只有結構。

IUL通常掛鉤標普500、納斯達克、恒生指數等全球主流指數。保單現金價值也會和這些指數表現相關。

但它不是直接拿你的錢去買指數。

這點很重要。

它和直接追隨市場漲跌的投連險，不是一回事。

IUL的底層，是雙賬戶結構。

大體可以這么理解。

95%資金進入固定賬戶。

這部分會配置到長期債券等固收類資產里。作用是做安全墊。兌現0%保底承諾。

5%資金進入指數賬戶。

這部分主要用固收資產產生的利息，去購買掛鉤股指的看漲期權等衍生品。比如標普500相關的看漲期權。

說人話就是。

本金的大部分去守底線。

利息的一小部分去搏上漲。

這就是“非對稱結構”。

保底利率Floor通常是0%。

封頂利率CAP一般是8%-10%。

市場暴跌**20%**時，賬戶價值不會跟著虧掉20%。

市場上漲時，賬戶可以分享漲幅。但通常有封頂。常見封頂比例也是8%-10%。

這個設計，我給高分。

它不是追求暴富。

它追求的是大幅下跌時不跟跌。上漲年份吃一部分收益。長期用時間換穩定。

不過這里也要說清楚。

封頂就是封頂。

如果標普500一年漲了20%。你的賬戶不一定拿20%。很多產品會在8%-10%的范圍內封頂。

你不能只聽“掛鉤美股”。就以為自己買了一個不會跌的美股基金。

不是。

它犧牲了上行空間。換了下行保護。

這個交換，適合高凈值家庭做傳承底倉。

不適合激進投資者拿來替代股票賬戶。

我會更關心兩件事。

第一，具體產品的CAP是多少。

第二，長期CAP有沒有調整機制。

IUL的漂亮之處在結構。不是每一款都一樣漂亮。

費用寫進保單，但前期退出我會很謹慎

IUL還有一個優點。

費用相對透明。

它不像一些傳統分紅險，費用藏在演示和分紅里。你看不清每一筆怎么扣。

IUL的扣費，通常都會寫進保單。

主要有三類。

第一類，是一次性扣費。

投保時收取保費行政費。只扣一次。

第二類，是月度扣費。

每月從保單賬戶里扣除保險成本、一般行政費用、指數賬戶價值費用。

第三類，是早期退保扣費。

保單前幾年退保或減保，會扣費用。持有時間越長，扣費越低。

這個地方別輕描淡寫。

IUL不是短期資金該碰的產品。

前期退保，體驗通常不會好。你把它當三五年理財用，很容易失望。

它真正舒服的用法，是長期持有。

只要保單賬戶投資收益能覆蓋每月扣費，保單就一直有效。賬戶里也可以提取現金。

但這里還有一個邊界。

只有在極端情況下，收益持續低迷，才需要補充保費。素材里對這個判斷是“整體風險可控”。

我認可這個表述。

但我不會把它說成“完全不用管”。

IUL不是買完就扔一邊的產品。

你要定期看賬戶表現。看扣費。看指數賬戶策略。看未來是否需要調整。

尤其是大額保單。

后續管理很重要。

買IUL，不只是簽一張保單。

它更像一套長期財富結構。

如果你的顧問只會講杠桿。不講費用。不講退保扣費。不講極端情況下補費可能。

我建議你換人。

五類主流IUL，選錯方向比選錯公司更麻煩

目前香港市場和周邊市場的IUL產品，已經有不少細分方向。

這里我不做品牌吹捧。

我們只看功能。

素材里列了五類典型產品。

萬T的特點，是指數選擇豐富。

它掛鉤的指數包括標普500、納斯達克100、黃金指數，還帶績效乘數。

我會把它歸到“分散型選擇”。

適合想分散指數投資的人。

不想只押一個市場。也想把黃金類資產放進觀察框架里。可以看這一類。

蘇L世的特點，是月度鎖定收益機制。

這個設計更偏穩健。

它的價值在于，不是只看年底某一天。月度鎖定可以減少某些時間點波動帶來的影響。

我會把它給保守型客戶優先看。

尤其是厭惡市場波動的人。

保C的特點，是主打無封頂收益，掛鉤優化波控指數。

這類產品更激進。

適合相信美股長期趨勢的人。也適合不想被傳統CAP限制的人。

但我會提醒一句。

無封頂不等于無風險。

你要看它掛鉤的具體指數。看波控機制。看歷史回測和實際派息規則。

這個產品方向，我不會推薦給完全保守的人。

周D福的特點，是身故杠桿行業領先，核保政策靈活。

這類更適合傳承優先的家庭。

你不是為了追賬戶現金價值。你是為了大額身故金。為了把資產更明確地給到后代。

這種客戶，我會優先看杠桿和核保。

收益不是第一位。

富W的特點，是支持多元貨幣轉換。

也偏年輕新貴。

現金流不穩定的企業家，會更關注靈活度。包括繳費安排、核保流程、貨幣轉換。

我會把它放到“現金流彈性”方向里看。

這里給一個很直接的判斷。

選IUL，先選需求，再選產品。

想傳承，別被高演示收益帶偏。

想穩健，別硬上激進策略。

想靈活，別只看第一年杠桿。

產品多不是問題。

怕的是你不知道自己要什么。

IUL和分紅儲蓄險，不是二選一

很多客戶會問。

我到底該買IUL，還是香港分紅儲蓄險？

我的回答很直接。

這兩個不是一個工種。

IUL核心解決的是財富定向、高效傳遞。

它適合有800萬港元流動資產的高凈值人群。適合想用較小成本撬動大額身故保障的人。也適合能接受指數化投資邏輯的人。

分紅儲蓄險核心解決的是長期資產增值、未來確定性現金流。

它更適合教育金。養老金。長期復利。未來按年提取。

一個偏傳承杠桿。

一個偏現金流規劃。

硬把它倆放在同一張IRR表里比，我覺得意義不大。

有些家庭，確實可以組合。

用IUL做傳承壓艙石。

用分紅儲蓄險做增值現金流。

這個搭配，我是認可的。

不過不是所有人都需要搭配。

如果你的資金量有限。未來十年有明確用錢安排。你應該先把現金流型產品做扎實。

如果你的家庭資產已經夠厚。現金流也穩定。傳承安排又比較明確。IUL才有發揮空間。

這也是我對IUL的核心態度。

它不是分紅險替代品。它是高凈值家庭財富工具箱里的補充。

補充，不是必需品。

工具箱里工具越多，越要知道哪把用在哪里。

寫在最后：IUL好不好，關鍵看你是不是它的人群

IUL的優點很清楚。

杠桿高。結構透明。下有保底。上有指數收益空間。還能做傳承安排。

這些都是真的。

但我也要把限制講清楚。

800萬港元門檻，不只是資金篩選。也是認知篩選。

你要理解指數化投資。

你要接受長期持有。

你要能看懂費用結構。

你還要愿意做后續管理。

如果你做不到這些，我不建議碰。

測評歸測評，選不選看你自己。

我更希望你把IUL放在正確的位置上。

它不是短期理財。

不是普通儲蓄險。

不是穩賺不賠的美股替代品。

它是一種高凈值傳承工具。

適合的人，用得很舒服。

不適合的人，買了會別扭。

再好的金融工具，只有適配自己的需求，才是真正的好工具。

大賀說點心里話

如果你已經在看IUL，別只問哪款收益高。先把資金周期、傳承目標、費用結構講清楚。港險真正的信息差，往往不在產品名字里，而在怎么買、怎么配、怎么長期管理。