你好，我是大賀。

最近聊港險，很多朋友都會問到永明「星河尊享」。

問得最多的，不是它能不能買。

而是另一個問題。

“我買人民幣保單，收益跟美元一樣。是不是就不用擔心匯率了？”

這個問題很關鍵。

我的判斷很明確。

永明可以買。星河尊享也確實是港險里很強的一檔。

但人民幣保單收益追平美元，不等于零匯率風險。

這句話一定要放在前面。

不然很容易把一個好產品，買成一個錯誤預期。

永明星河尊享能買，但人民幣保單不是匯率保險

永明這幾年咨詢量高，不是沒原因。

它有三張牌，很硬。

第一，保證收益可達1%。

這個數字放到香港儲蓄分紅險里，確實很亮。

第二，它支持「真」貨幣轉換。

不是那種退掉舊保單，再按新產品重買。

第三，美元保單和人民幣保單的演示收益一致。

這點最抓人。

很多人一看就心動。

人民幣保單也能做到跟美元一樣的演示收益。

以后萬一人民幣升值，也不用擔心美元換回來縮水。

聽著很完美。

但我做產品研究這么多年，反而會在這里停一下。

越是看起來完美的結構，越要問它靠什么實現。

永明不是不能買。

我甚至認為，星河尊享在當前港險儲蓄險里，屬于綜合戰斗力很強的產品。

但我不建議你把它理解成“鎖死匯率風險”。

這不是一個嚴謹說法。

更準確地說，它是用一套資產池和對沖機制，把人民幣保單的演示收益做得很漂亮。

這套機制現在有效。

但它不是永遠無成本。

也不是覆蓋所有資產。

永明的底盤很強，這點不用硬黑

我先把態度擺清楚。

這篇不是為了否定永明。

相反，永明在行業里確實是個“異類”。

放到同行里比一比，它不是市場份額最大的公司。

根據香港保監局2025年前三季度臨時統計數字，個人人壽新單標準保費排名里，友邦、保誠、宏利還是前三。

永明位列非銀行系保司第6位。

市場份額約5.0%。

這個位置不算第一梯隊的銷量王。

但產品特征很突出。

尤其在保證收益、真貨幣轉換、幣種演示收益一致這幾件事上，很有辨識度。

永明母公司是加拿大背景。

底盤穩。

歷史分紅實現率也常年在100%+。

這對儲蓄險很重要。

儲蓄分紅險不是只看計劃書。

還要看保司長期兌現能力。

更關鍵的是，永明首創的1%保證收益，在香港市場一直很有壓迫感。

2025年10月之后，受監管新規影響，多家港險公司下調了分紅險預期收益演示上限。

原來市場上常見的6.8%-7%區間，逐步下調到6.5%左右。

永明星河尊享維持6.5%封頂水平。

這個背景下，1%保證收益更稀缺。

我會把它歸到高配產品。

不是普通貨色。

但高配產品也有邊界。

產品沒有完美，只有合適。

你要看懂它強在哪里。

也要看懂它靠什么變強。

人民幣收益追平美元，核心不是魔術，是利差套利

永明最讓人驚訝的地方，是幣種演示收益一致。

美元、港幣、人民幣。

計劃書拉出來，保證現金價值和預期總回報，看起來幾乎一樣。

這在行業里什么水平？

說實話，很少見。

多數公司不是這么做的。

原因很簡單。

港險底層資產，大部分還是美元資產。

美債、美股，是核心底倉。

人民幣保單想賺到跟美元保單一樣的收益，天然就沒那么容易。

永明是怎么做的？

我把它拆成三層。

第一層，是資金池。

永明不分幣種保單，資金會進入同一個資金池。

這個資金池里，絕大部分仍然是美元資產。

也就是說，人民幣保單更像一個“報價單位”。

不是說你買人民幣保單，底層就全是人民幣資產。

這點很多人會誤會。

它套的是人民幣殼，底層還是全球資產和美元資產為主。

第二層，是資產配置。

永明產品長期目標資產組合里，固定收入資產占25%-80%。

非固定收入資產占20%-75%。

固定收入資產，主要可以理解為債券類。

非固定收入資產，主要就是股票、權益類。

官方文件里也寫得比較清楚。

若固定收入資產的貨幣與保單貨幣不同，通常會使用適當對沖工具。

目的，是盡量減低外匯波動影響。

但非固定收入資產不同。

權益部分有更大投資靈活性。

并不做同樣的完整匯率對沖。

第三層，才是關鍵。

也就是中美利差。

現在美債10年期收益率約4.3%。

中國10年期國債約1.7%。

美元利率明顯高于人民幣利率。

在這種環境下，按抵補利率平價，也就是CIP邏輯。

當前美元換遠期人民幣，可以獲得大約2%多的溢價。

行業里常叫carry。

說白了。

永明不是憑空把人民幣保單收益變高。

它是在當前“美息高、中息低”的環境里，利用遠期匯率和利差結構，吃到一部分套利收益。

這筆收益，剛好可以補上人民幣保單和美元保單之間的缺口。

邏輯是通的。

數學也漂亮。

但你要注意。

它成立的前提，是當下的利率環境還在。

環境一變，故事就會變。

我不會把這叫漏洞。

也不會把它叫騙局。

它更像一個非常聰明的金融工程。

但金融工程最怕被當成永恒承諾。

三個風險不在演示收益里，但會影響你未來到手感受

第一個風險，是期限錯配。

保險期限通常是30年、50年。

但跨境外匯對沖合約，一般簽約期限是3個月。

這就是我最介意的地方。

用3個月的合約，去滾動覆蓋幾十年的保單。

它不是不行。

金融市場本來就有滾動對沖。

但這件事很考驗環境。

也考驗保司管理能力。

現在中美利差有利。

對沖可能還能賺錢。

可2010年到2018年，中國利率遠高于美國。

那種環境下，對沖就可能從收益項變成成本項。

這點要想明白。

如果未來中美利差反轉，人民幣保單的對沖成本上來。

這筆成本大概率不會憑空消失。

更可能體現在分紅里。

我不建議你按“永遠收益一致”去做長期假設。

這不穩。

第二個風險，是權益資產沒有完整對沖。

很多人以為買了人民幣保單，匯率風險就被擋住了。

不是。

永明對固定收入資產使用對沖工具。

但非固定收入資產，也就是股票權益部分，并不進行同樣的匯率對沖。

而儲蓄險到了中后期，權益占比可能高達50%-75%。

這就很關鍵。

你買的是人民幣報價。

但里面很大一塊資產，仍然會受到美元兌人民幣波動影響。

這就是我前面說的。

人民幣保單不是零匯率風險產品。

它只是把風險表現方式變了。

有些在對沖成本里。

有些在分紅里。

有些在權益資產波動里。

第三個風險，是分紅實現率披露方式。

永明目前分紅實現率不分幣種合并披露。

這會給普通投保人一個感覺。

好像美元、人民幣、港幣表現都一樣。

但官方文件里也留了口徑。

“若分紅實現率的差別并不顯著，可能被歸類至同一產品系列內。”

這句話要細看。

現在差異不顯著，可以合在一起。

未來差異變大，會不會拆開披露？

可能會。

但在合并披露階段，你很難看清某個幣種自己的真實表現。

這一點，我更喜歡保誠的做法。

保誠按幣種分開披露分紅實現率。

不一定代表它收益更高。

但它更直觀。

也更方便投保人判斷。

在透明度這件事上，我會給保誠加分。

橫著比，永明強在結構，弱在預期太容易被誤讀

別只看一家，橫著比。

你會更容易看清永明的位置。

港險底層95%以上多為美元資產。

這是大背景。

你買的哪家公司，都很難完全脫離美元資產體系。

友邦、宏利、安盛也一樣。

它們的問題在貨幣轉換。

很多所謂轉換，本質上更像“退保+重買”。

你把原保單退掉。

按當時匯率結算。

再按當時新產品重新買。

這中間有匯率、有產品切換、有重新定價。

體驗并不是真正意義上的無縫轉換。

在「真轉換」這點上，永明和保誠確實是降維打擊。

保單底子不變。

只承擔轉換當天的匯率差。

這點非常強。

同業看了會沉默。

再看人民幣保單收益。

萬通富饒萬家，50年跑下來。

美元IRR是6.5%。

人民幣IRR是6.02%。

保誠信守明天，前30年人民幣保單收益比美元低0.6%-1.5%。

這其實很正常。

美債10年期約4.3%。

中國10年期國債約1.7%。

底層資產利息差擺在那里。

人民幣保單收益低一些，反而符合直覺。

永明不一樣。

它把人民幣保單演示收益拉到跟美元一致。

這就是它厲害的地方。

但也是最容易被誤讀的地方。

強，不代表沒有代價。

一致，不代表永遠一致。

演示，不代表最終實現。

我對永明的評價是：

產品實力很強。結構設計很聰明。但人民幣保單的匯率安全感，被市場講得太滿了。

你要買它，可以。

但別沖著“完美規避匯率”去買。

這個預期，我不認可。

寫在最后：哪些人適合永明星河尊享

如果你看中三件事。

高保證收益。

真貨幣轉換。

強保司底盤。

那永明星河尊享值得認真看。

尤其是長期資金。

十年、二十年都不急用的錢。

想做跨幣種資產配置。

又希望有比較強的保司管理能力。

它是一個很好的候選。

但如果你是因為怕匯率，才只想買人民幣保單。

我會勸你冷靜一點。

美元與人民幣保單收益一致，確實精準踩中了大家的匯率焦慮。

但焦慮被解決了嗎？

沒有完全解決。

只是被包裝進了更復雜的機制里。

未來宏觀環境反轉后，人民幣保單實際分紅，大概率會和美元保單產生分化。

這點我判斷很明確。

保守型客戶，也別只盯著演示收益。

你要問自己一個問題。

你能不能接受未來人民幣保單分紅低于美元保單？

能接受。

再談配置。

不能接受。

就不要把它當成無風險方案。

我的建議很簡單。

想要頂配產品，可以看永明。

想要幣種披露更清楚，可以把保誠也放進比較表。

想要市場份額和老牌龍頭，可以看友邦、宏利。

想要人民幣和美元收益邏輯更直觀，可以看看萬通這類產品。

但別只看單一數字。

港險買的是長期。

長期最怕預期錯。

買得清楚，才拿得住。

大賀說點心里話

如果你正在比較永明、保誠、友邦、萬通，別只拿一張計劃書下決定。同樣的預算，不同渠道、不同幣種、不同繳費期，最后差別會很大。想把信息差先看清楚，再決定怎么買，會穩很多。