你好，我是大賀。

今天聊中銀人壽「薪火傳承」。

這款產品最近被問得很多。原因也簡單。它不是普通儲蓄險。它可以接保費融資。也可以做保單抵押。數據看起來很漂亮。

保費融資持有5-10年，預期IRR可以到8%-12%。不融資的話，同周期預期IRR大概是2%-5%。

差距很大。

但我今天不帶貨，就帶你看數據。尤其是杠桿產品。不能只看收益頁。更要看兩件事。

利率會不會變。分紅會不會打折。

這兩個變量一動，IRR就會變。

保費融資很吸引人，但真正要問的是風險扛不扛得住

香港保單市場里，支持保費融資或保單抵押的產品，本來就不多。

這類東西受歡迎，不奇怪。它有杠桿。也有保單底層資產。對高凈值客戶來說，確實有吸引力。

尤其是愛算賬的人。會很容易被它吸住。

素材里有個數據。這類業務的核心客群以男性為主，占比接近90%。這個現象很真實。很多男性客戶看這類產品，第一反應不是保障。也不是傳承。是杠桿效率。

不過我會提醒一句。

杠桿不是免費午餐。

它能放大收益。也會放大變量。

中銀人壽「薪火傳承」這套方案，我會把它拆成三個擔憂來看。

利率風險。分紅風險。極端情形下的退出收益。

這三件事看完，再談收益。順序不能反。

Hibor曾經沖到5.438%，P利率反而是這套方案的關鍵

很多人一聽融資，就會擔心利率。

這個擔心很正常。尤其過去幾年，香港利率波動很大。

1個月Hibor在2021年曾經低到0.084%。到了2022年，峰值到過5.438%。最新數據是3.287%。

這個波動幅度很嚇人。

如果你的融資利率掛鉤Hibor，比如H+某個點數，那體驗會很刺激。低的時候很香。高的時候很疼。

我不太喜歡這種不穩定。

中銀這套方案更重要的地方，是掛鉤P利率。P利率過去15年基本維持在5%-6%之間。中銀目前P值是5.0%。

這就不一樣了。

P利率不是不會動。但它的波動方式，比Hibor溫和很多。大銀行資金成本也更低。P值暴漲暴跌的概率，確實小很多。

這也是我愿意繼續往下看的原因。

如果一套融資方案掛鉤的是高波動利率，我會直接打折看收益。

中銀這里，利率端相對穩。至少沒有Hibor那種大起大落。

不過也別誤會。

P利率穩定，不代表利率風險消失。融資產品永遠要留利息緩沖。不要把現金流卡得太滿。

這是我對保守型客戶的第一條建議。

現金流緊的人，不要碰高杠桿。

分紅不是保證收益，中銀過去的實現率只能當重要參考

再看分紅。

分紅險最容易被誤解的地方，就是演示收益。

演示是演示。實現是實現。兩者不是一回事。

2025年11月，香港保監局對分紅實現率披露做了更明確要求。分紅保單需要在官網披露近5年分紅實現率。還要中英雙語清晰標注。未達**90%**實現率的產品，也需要附加說明。

這個變化很重要。

它說明一件事。看分紅實現率，已經不是測評人的個人習慣。它正在變成行業標準動作。

別只看銷售給你的演示頁。

你要看歷史兌現。

中銀人壽同類型終身儲蓄險，最新一期分紅實現率多在90%-100%之間。薪火傳承自2020年推出以來，分紅實現率始終保持100%。

這組數據，我認為是加分項。

但我不會把它理解成未來一定100%。

全球長期資金回報預期在下行。2025年10月，美國10年期國債收益率跌破4%。從2023年高點5.0%，降到3.95%。保險公司的長期投資組合，也會有壓力。

這意味著什么？

過去表現好，不代表未來沒有挑戰。

不過，中銀這張成績單確實不差。放在同類產品里，它屬于可以認真看的那一類。

我的判斷很直接。

如果你要求未來分紅必須100%，這類產品不適合你。

如果你能接受分紅在一定區間內波動。也愿意看壓力測試。那薪火傳承可以繼續研究。

把分紅砍到60%、利率抬到3.50%，IRR還有4.22%

好的產品經得起壓力測試。

這句話我經常說。尤其是杠桿產品。

這次壓力測試的前提，是滿7年退出。分紅實現率假設在60%-110%之間。融資利率假設在2.30%-3.50%之間。對應P值大概是4.6%-5.8%。

我們看幾個關鍵格子。

正常一點的情形。分紅實現率100%。融資利率2.7%。IRR是9.34%。

樂觀情形。分紅實現率110%。融資利率2.30%。IRR是10.92%。

最保守那一格。分紅實現率60%。融資利率3.50%。IRR還有4.22%。

這張表我覺得很關鍵。

因為它不是只拿最漂亮的數字說話。它把兩個變量都往不利方向擰了一遍。

分紅少。利率高。還滿7年退出。

在這個假設下，IRR仍然是正的。

這不能說明沒有風險。只能說明這套結構的抗壓能力還可以。

我會給一個明確判斷。

薪火傳承這套杠桿方案，不是那種一遇到利率上行就完全失控的結構。

但前提也很清楚。

你要能拿滿周期。你要付得起利息。你不能中途被現金流逼著退。

風險看完，再看薪火傳承的真實收益差距

接下來才看收益。

測算基準是100萬美元總保費。2年交。一次性躉交后，凈保費是861,698美元。

這張保費明細很重要。把合同翻到對應的保費頁，你會看到折扣、首日價值、凈保費這些數字。IRR就是從這些現金流里算出來的。

先看不融資。

無融資模式下，一次性繳納861,698美元。保證3年回本。第5年預期IRR是3.3%。第10年預期現金價值是145.2萬美元。保證IRR是1.73%。預期IRR是5.36%。

這個表現不差。尤其是保證3年回本。放在港險儲蓄產品里，算比較快。

但它不是高收益產品。

再看保費融資。

自付239,538美元。貸款622,160美元。貸款利率2.7%。每年支付貸款利息16,798美元。

第7年退出。現金流562,776美元。IRR是8.60%。

第10年退出。IRR是9.12%。

這個差距就出來了。

同樣是100萬美元總保費。融資之后，自有資金少了。保單利益還是按全額保費跑。收益率自然被抬高。

這就是杠桿的作用。

最后看保單抵押。

一次性繳納861,697美元。再貸款首日現價的85%。貸款額是661,043美元。凈自付是200,654美元。每年支付貸款利息17,848美元。

第7年退出。IRR是9.34%。

第9年退出。IRR是9.87%。這是這組測算里的最高點。

第10年退出。IRR是9.77%。

我會更偏向保單抵押。

原因很簡單。貸款比例更高。首日現價可貸85%。保費融資是80%。只多了5個百分點，IRR就能有明顯提升。

這就是杠桿的敏感度。

不過，這也提醒你。杠桿越高，對現金流紀律要求越高。

我不建議用短期周轉錢做這件事。

這筆錢要能放。利息要能付。7年左右的持有節奏，要提前想清楚。

保費融資和保單抵押，不是同一個玩法

很多人會把保費融資和保單抵押混在一起。

表面看，都是向銀行借錢。都是放大保單收益。

但實際操作差別很大。

保費融資，是先用較少自有資金啟動保單。銀行貸款補足一部分保費。適合想少占用現金的人。

保單抵押，是你先交全額保費。保單生效后，把保單質押給銀行。再貸出一部分現金。

兩者核心差異，在門檻、材料、貸款比例。

中銀保費融資貸款最低起步是300萬港幣。保單抵押貸款最低起步只有100萬港幣。對應約20萬美元總保費。

保單抵押可貸首日現價的85%。保費融資是80%。

保單抵押還有一個優勢。無需提交資產證明。

這點對內地客戶很關鍵。很多人不是沒有資產。是不想折騰材料。也不想把資產證明鏈條拉得太長。

我會把保單抵押定義成更適合現金流充裕的人。

你先交得起全額保費。再用保單貸出資金。流程更簡單。門檻更低。貸款比例也略高。

保費融資就更挑人。

它需要資產證明。通常要提供最近3個月主要賬戶流水月結單。還要最近1個月流動資產證明。

資產總額要至少覆蓋折扣后總保費，加未來10年利息總額。

還有一個很現實的限制。

資產證明需要是香港資產。內地資產證明只有在保費達到220萬美元以上時才認可。而且僅認可內地存單。

這條會卡住不少人。

你在內地有房。有股票。有公司股權。未必有用。銀行要看的，不一定是你認為最值錢的資產。

再看利率。

中銀貸款利率為P-2.3%起步。當前P值5.0%。貸款300萬-1000萬港幣，利率2.7%。貸款2000萬-4000萬港幣，利率可以到2.50%。

這個利率確實很低。

在我看過的同類方案里，中銀這檔2.50%，屬于很有競爭力的水平。素材里也把它稱為行業最低。

還有幾個細節。

中銀貸款記錄不上TU征信系統。無借款手續費。申請人年齡需64歲或以下。最長貸款年期5年。首3年提前還款罰息為貸款額2%。

這些不是小字。

尤其是提前還款罰息。很多人只看利率低。沒看提前還款成本。真的要調整資金時，才發現沒那么自由。

還有集友銀行方案。

集友銀行可貸款首日現價的95%。投資者僅需繳納12.3%保費，就能撬動100%保費。杠桿高達8倍。

這個數字很猛。

但我不會把它推薦給所有人。

杠桿越高，容錯越低。你要追求極致效率，可以看集友。你要穩一點，我會優先看中銀保單抵押。

這就是我的真實判斷。

多數內地高凈值客戶，如果現金流夠，我更傾向中銀保單抵押。

流程簡單。無需資產證明。門檻低。收益測算也更優。

寫在最后：三種方案，我會這樣選

把風險和收益都看完，中銀人壽「薪火傳承」不是一款適合所有人的產品。

它適合懂杠桿的人。也適合現金流紀律強的人。

它不適合只想聽高收益數字的人。也不適合資金隨時可能要挪用的人。

三種方案，我會這樣排。

追求極致杠桿。資產主要在內地。可以看集友銀行融資。它的杠桿最高，達到8倍。自付比例只有12.3%。

香港有資產。能提供證明。更看重低利率。可以看中國銀行保費融資。最低利率2.5%。無留置費。不上征信。

現金流充裕。不想提供資產證明。希望流程簡單。我的優先選擇是中國銀行保單抵押。

這類客戶，我會更直接地選保單抵押。

它門檻最低。流程最簡。無需資產證明。杠桿還略高于保費融資。

中銀薪火傳承的優勢很清楚。保證回本快。底層產品表現不弱。融資利率低。壓力測試也能看。

但我還是那句話。

杠桿產品不能只看收益。要看最差情形。要看利率。要看分紅。還要看你自己的現金流。

看完這些，再決定要不要上車。

大賀說點心里話

如果你已經在看薪火傳承，別只問哪種方案收益高。更要把自己的資金周期、資產證明、利息承受能力擺出來算一遍。這里面的信息差，往往比產品本身更影響結果。