你好，我是大賀。

今天是2026年05月10日。這篇聊宏利，也聊它的宏摯家族（宏摯傳承 & 宏摯家傳承）。

最近市場挺擰巴。美聯儲減息預期升溫。日元波動。A股分化。黃金又沖高。很多朋友問我，錢到底該往哪里放。

我的習慣很簡單。別只聽故事。看數據?？幢ｋU公司自己怎么管錢。

財富是一場馬拉松。保險公司能不能穿越周期，比一兩年演示收益更重要。

看宏利2025，先看這份業績公告

宏利2025年的成績單，確實不差。

全年核心盈利錄得75億加元。按固定匯率基準算，較2024年增長3%。第四季核心盈利20億加元。較2024年第四季增長5%。

這不是爆發式增長。也不是那種靠單一年份沖高的數字。

我更愿意把它理解成，一個大型保險集團在高利率、匯率波動、地緣擾動里，繼續把底盤穩住了。

還有一個細節。宏利宣布普通股股息上調10.2%。

股息上調不能直接等同于保單收益。這個要分清。但它能說明一件事。公司層面對現金流和盈利質量，至少是有底氣的。

宏利香港服務超過260萬港澳客戶。這類規模，不代表產品一定適合你。但代表它不是一個小眾玩家。

我看港險，第一眼不看宣傳語。先看公司底盤。宏利這一關，過得去。

7年三條曲線，宏利不是只靠一年好看

看保險公司，別只看一年。

一年好看，可能是市場順風。七年能往上走，才更接近真實能力。

宏利集團新業務價值，2018年是17億加元。2025年是35億加元。

核心盈利，2018年是56億加元。2025年是75億加元。

新業務年化保費，2018年是55億加元。2025年是97億加元。

這三條線放在一起看，意思就比較清楚了。

不是只有銷售上去了。盈利也上去了。新業務價值也上去了。

2025年，宏利APE銷售額上升14%。新造業務CSM上升28%。新造業務價值上升18%。

我會給這個數據比較高的權重。

原因很簡單。長期儲蓄險看的是負債管理能力。公司新業務持續增長，未來服務和分紅管理才有更厚的基礎。

當然，不要把集團增長直接等同于某一張保單的確定收益。分紅險還是分紅險。非保證部分就是非保證。

但如果讓我在一家增長乏力的公司，和一家七年曲線更穩的公司里選。我會優先看后者。

穿越周期才是真本事。

香港這塊，已經是宏利的重要發動機

宏利這份業績里，香港市場很關鍵。

亞洲市場，也就是香港相關板塊，核心盈利達到29.69億加元。占集團39.5%。

香港市場還占據集團近四成的新業務價值。

這個比例不低。

香港宏利2025年新業務價值達到10億美元。核心盈利達到11億美元。年化保費達到20億美元，刷新歷史紀錄。

我對這個數據的判斷很明確。

宏利香港不是集團里的邊緣市場。它已經是核心增長引擎。

這對買港險的人，有實際意義。

你買的是香港保單。不能只看集團全球有多大。還要看香港這塊業務有沒有分量。有沒有持續投入。有沒有足夠客戶基礎。

從這組數據看，宏利香港的地位是夠重的。

不過，也要冷靜。

香港市場貢獻大，不代表每個產品都值得買。產品還是要回到現金價值、回本年期、分紅假設、提取規則。

公司是底盤。產品是方向盤。兩個都要看。

利潤、資本和現金流，幾個數字要一起看

再看一組運營數字。

宏利2025年核心EPS為4.21加元。較2024年上升8%。

2025年全年核心ROE為16.5%。第四季核心ROE為17.1%。

第四季LICAT比率為136%。2025年匯回資金達到64億加元。

這些數字放在一起，說明公司利潤、資本和現金流沒有明顯短板。

我尤其會看LICAT。它類似加拿大保險監管下的重要資本充足指標。**136%**這個水平，至少說明資本緩沖還在。

WAM全球財富與資產管理業務，全年核心盈利增長14%。同時全年凈流出143億加元。

這點容易被誤讀。

凈流出聽起來不好。但素材里給的解釋，是退休計劃正常兌現，以及零售業務凈銷售額階段性調整。不影響整體業務基本面。

我會接受這個解釋。但不會完全忽略它。

資產管理業務畢竟和市場情緒有關。它會波動。你不能只看保險業務的增長，也要看到集團不同板塊之間的節奏差異。

這就是資產配置思維。不是只挑好看的數字。

4599億加元怎么投，才是我最關心的地方

這章很重要。

買儲蓄分紅險，不能只盯收益演示。你要看保險公司的投資底層。

截至2025年12月31日，宏利總投資資產達到4,599億加元。同比提高4%。

其中**77.5%**是固定收益資產。

這就是我比較喜歡宏利的地方。

它不是靠高波動資產去講故事。它用大量債券、私募債、抵押貸款、現金和短期證券來壓住組合波動。

96%的債務證券及私募債券，都是投資級評級。70%的債券評級達到A級及以上。

這不是激進打法。是保險公司典型的負債匹配打法。

資產配置講究對沖。尤其在2026年這種環境里，利率預期、貿易政策、匯率波動都在拉扯。穩健資產的價值反而更明顯。

宏利地域配置也比較分散。

美國約40%。加拿大27%。亞洲及其他地區22%。歐洲10%。

這組結構，我認為比較成熟。

它不是單押美國。也不是只押本土。加拿大和亞洲都有分量。歐洲占比相對克制。

中加貿易協議、美國關稅反復這類事情，會讓全球資產配置變復雜。單一區域風險會放大。宏利這種分散方式，正好是應對地緣風險的經典做法。

再看債券細分。

多元債券及私募債券占總投資資產58%。規模2,659億加元。同比增加56億加元。

行業里，政府及機構占33%。公共設施占17%。非周期性消費品9%。工業9%。能源7%。

政府及機構債券，就是壓艙石。

公共設施、非周期消費這些，是防御型現金流。經濟好的時候不一定最耀眼。市場亂的時候，價值就出來了。

金融類配置也沒有過度集中。銀行業5%。房地產相關5%。其他金融服務3%。

我會把這個看成優點。

保險資金不是基金經理比賽。別想著一夜暴富。它更看重長期兌現能力。

還有證券化資產。優質證券化資產里，70%的資產質量達到A及以上。波動較高的證券化資產僅占總資產0.5%，合計20億加元，且95%為A及以上等級。

這點我給正面評價。

宏利的投資組合，是穩中求利的思路。不是高風險換高收益的思路。

這和儲蓄險客戶的需求，是匹配的。

宏摯家傳承對比同業，第27年6.5%很亮眼

最后落到產品。

2026年1月，宏摯家族上線了宏利宏摯家傳承。

它和原來的宏摯傳承，形成了一個組合。

宏摯傳承偏前期。更強調較早階段的現金價值和靈活提取。留學、置業、創業這類用錢場景，更容易對上。

宏摯家傳承偏中后期。更適合養老金儲備、資產傳承、家庭財富安排。

我不喜歡把所有儲蓄險都講成一個功能。那樣很容易誤導。

宏摯家族真正的價值，是前期資金安排和中后期傳承安排分工更清楚。

看宏摯家傳承本身。

它是5年繳費。宏利宏摯家傳承GC版本，第27年總回報率達到6.5%。

同業對比里，這個時間點很有競爭力。

宏摯家傳承GC和GS，預期回本年期都是6年。這也不錯。

GS版本第10年回報率4.29%。第20年回報率6.00%。

GC版本第30年退保價值585%，回報率6.50%。第40年退保價值1099%，回報率6.50%。

這些數字好看。也確實有殺傷力。

但我必須提醒一句。

6.5%是演示口徑下的總回報率，不是保證收益。

你不能拿它當定存。也不能拿它當剛兌債券。

港險儲蓄分紅產品，保證部分和非保證部分要分開看。回報率漂亮，前提是分紅表現持續兌現。

這也是我為什么前面花那么多篇幅講宏利業績和投資資產。

看分紅險，不能只問第幾年到6.5%。你還要問，這家公司靠什么去支撐長期分紅。

從宏利2025年的數據看，它有三個支撐點。

第一，公司盈利和新業務持續增長。2025年核心盈利、新造業務表現創下新高。

第二，香港市場貢獻夠大。經紀渠道標準保費以61億港幣穩居市場二甲，同比勁增93%。

第三，投資底層偏穩。固定收益資產占77.5%。債務證券及私募債**96%**是投資級。

這三點疊在一起，我對宏摯家傳承的判斷比較明確。

如果你是長期資金，目標是20年、30年甚至傳承安排，宏摯家傳承值得重點看。

特別是已經有人民幣資產、內地房產、A股基金的人。它可以作為美元或港元長期儲蓄配置的一部分。

但如果你是短期資金，我不建議碰。

6年預期回本，不等于前幾年隨便退都舒服。儲蓄險的前期現金價值通常不會太友好。你如果三五年內可能要用錢，就別拿它做流動性賬戶。

還有一類人也要謹慎。

只盯著第27年6.5%的人。

這個數字漂亮。但我不會只按這個數字做決定。我要看家庭現金流、繳費壓力、未來提取時間、幣種需求、受保人安排。

時間是最好的朋友。前提是你真有時間。

宏摯傳承和宏摯家傳承怎么選？

我的偏好很直接。

如果你看重前期靈活提取。優先看宏摯傳承。

如果你更看重中后期增值和傳承安排。優先看宏摯家傳承。

如果家庭預算夠，且目標是教育金加養老金加傳承。兩個產品可以組合。但不要為了組合而組合。保費壓力不能壓到生活現金流。

港險配置最怕的不是收益不夠高。最怕的是錢放錯期限。

這一點，比6.5%更重要。

大賀說點心里話

宏摯家族這類產品，別只看演示收益。先看你的錢能不能長期放。再看怎么買更省、更合適。信息差有時候不在產品本身，而在方案和渠道里。